Prospettive economiche dell'OCSE, Volume 2022 Numero 1

Giappone

Le misure di confinamento, la debolezza della domanda esterna e il forte incremento dei prezzi dell'energia, dei materiali e delle materie prime nel contesto del COVID-19 e della guerra tra Russia e Ucraina hanno pesato sulla domanda interna nei primi mesi dell'anno. In tali circostanze la domanda repressa ha registrato un rialzo, spinta ulteriormente da ampie misure di sostegno. L'economia, di conseguenza, si riprenderà da un inizio d'anno a rilento con la crescita del PIL che dovrebbe raggiungere l'1,7 % nel 2022 e il 1,8 % nel 2023.

A fronte dell'ondata scatenata dalla variante Omicron e dell'impennata dei prezzi dell'energia, il governo giapponese ha fornito sostegno alle famiglie vulnerabili e alle imprese colpite. Il governo si è altresì adoperato per risolvere le strozzature dell'approvvigionamento, anche mediante investimenti nella capacità dei semiconduttori. Sono necessarie riforme strutturali per garantire una crescita sostenibile e resiliente. La politica monetaria si manterrà accomodante fino a quando il tasso di inflazione raggiungerà stabilmente il suo obiettivo.

Lo shock della variante Omicron e le limitazioni dell'offerta frenano la ripresa in Giappone

Sino a fine 2021, il Giappone aveva registrato tassi di contagio relativamente molto bassi, ma l'arrivo della variante Omicron ha fatto esplodere il numero di casi. Nel primo trimestre del 2022 il governo giapponese ha adottato misure simili a quelle dello stato di emergenza (cosiddette "misure preventive prioritarie") nella maggior parte delle prefetture, limitando le attività di ristoranti e bar e imponendo restrizioni per gli eventi. Sebbene le misure di confinamento siano state revocate, il conflitto in Ucraina e i lockdown in Cina hanno inciso sugli scambi e sui prezzi. L'inflazione complessiva ha subito un aumento per effetto degli elevati prezzi dell'energia. Inoltre, sono stati annunciati incrementi delle spese per utenze, tra cui la fornitura di elettricità e acqua, e dei prezzi di alcuni prodotti alimentari.

Giappone: indicatori sulla fiducia e sull'inflazione

1. L'indice sintetico dei consumi è calcolato dall'Ufficio del Gabinetto per illustrare le tendenze mensili dei consumi privati a livello macroeconomico, utilizzando le statistiche dal lato sia della domanda che dell'offerta. L'indice di fiducia dei consumatori corrisponde alla media di quattro sottoindicatori relativi al sostentamento generale, alla crescita del reddito, all'occupazione e alla disponibilità ad acquistare beni durevoli, su una scala da 1 a 100. Le aree ombreggiate mostrano i periodi in cui sono state applicate misure di confinamento (blu per gli stati di emergenza, grigio per le misure preventive prioritarie).

2. L'indice dei prezzi principali esclude le voci relative all'energia e ai prodotti alimentari freschi dall'IPC complessivo. La media troncata è calcolata escludendo i decili superiore e inferiore delle variazioni di prezzo (misurate in base al peso delle voci nell'IPC).

Fonte: Ufficio del Gabinetto; ministero degli Affari Interni e delle Comunicazioni; Banca del Giappone.

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Giappone: domanda, rendimento e prezzi

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Giappone: indicatori sui salari e sul commercio

1. I salari nominali corrispondono al totale dei redditi in contanti per dipendente. I salari reali sono i salari nominali deflazionati in base all'indice dei prezzi al consumo, escluse le locazioni imputate.

2. Media mobile a tre mesi.

Fonte: ministero della Salute, del Lavoro e del Welfare; Banca del Giappone.

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Il recente deprezzamento dello yen intensifica le pressioni inflazionistiche. L'inflazione di fondo è rimasta alquanto debole fino a qualche tempo fa in ragione dei cali delle tariffe della telefonia mobile dal marzo 2021 (cumulativamente 1,5 punti percentuali). Tuttavia, con l'esaurirsi dell'impatto di questi cali dei prezzi, l'inflazione di fondo si sta rafforzando.

L'effetto diretto della guerra in Ucraina sull'economia giapponese è limitato nel breve termine, ma i danni in termini economici potrebbero essere più ingenti nel lungo periodo. La quota di importazioni di beni dalla Russia è pari ad appena l'1,8 %, e quella delle esportazioni verso la Russia all'1 %. La dipendenza dalla Russia per i combustibili fossili è moderata (pari, rispettivamente, all'11 % per il carbone, al 9 % per il gas naturale e al 4 % per il gas naturale nel 2021). Il governo ridurrà gradualmente detta dipendenza e mira a interrompere le importazioni di carbone dalla Russia. Il Giappone, inoltre, importa alcuni metalli non ferrosi dalla Russia, tra cui il palladio, che è usato per la fabbricazione dei convertitori catalitici delle automobili. Nonostante le interruzioni agli scambi di detti metalli possano essere coperte sul breve termine attraverso l'uso delle scorte esistenti o il ricorso al riciclaggio, sul lungo termine il Giappone dovrà trovare altri fornitori o risorse sostitutive per l'energia e i materiali.

Le politiche fiscali e monetarie continuano a fornire sostegno

Il governo giapponese ha reagito allo shock sanitario e a quello energetico. Il 25 marzo le autorità hanno deciso di assegnare lo 0,3 % del PIL del 2021 per garantire vaccini contro il COVID-19, farmaci e strumenti per i test e versare una prestazione speciale in denaro alle famiglie con basso reddito. Per far fronte agli elevati prezzi dell'energia, il governo ha introdotto a partire da gennaio un nuovo sussidio per i grossisti di carburante allo scopo di moderare il rialzo dei prezzi alla pompa. Oltre all'estensione di questo sussidio a marzo, il 26 aprile le autorità hanno annunciato un nuovo pacchetto di misure per contrastare l'incremento dei prezzi, la cui portata totale (incluse le spese del settore privato) era di circa il 2,4 % del PIL. Conseguentemente, il rapporto debito/PIL continua a salire raggiungendo livelli record.

La politica monetaria è rimasta favorevole, con un controllo della curva dei rendimenti che mantiene i rendimenti dei titoli di Stato giapponesi a 10 anni intorno allo zero, con un margine di più o meno 0,25 punti percentuali, senza limiti agli acquisti di obbligazioni. La banca del Giappone ha prolungato l'attuale programma di sostegno ai prestiti concessi dalle banche private, in particolare per le piccole e medie imprese. Si ipotizza che l'orientamento della politica monetaria rimarrà accomodante nel periodo considerato dalle previsioni, in linea con le dichiarazioni di lunga data della banca del Giappone, secondo cui la situazione resterà invariata fino a quando il tasso di inflazione raggiungerà stabilmente l'obiettivo del 2 %.

La ripresa economica sarà lenta e i rischi sono in aumento

Nel 2022 e all'inizio del 2023 i prezzi del petrolio aumenteranno a causa dell'embargo sul petrolio imposto dai Paesi dell'UE, ma i sussidi governativi per il carburante continueranno a smorzare gli aumenti dei prezzi per i consumatori, per cui si prevede un'inflazione intorno al 2 %. Si presume che detti sussidi vengano prorogati oltre l'attuale data di scadenza, alla fine di settembre. Una volta revocate le misure di confinamento, i consumi privati registreranno un rimbalzo ma saranno frenati dall'incremento dell'inflazione. Nel breve periodo il commercio risentirà della debolezza della domanda esterna, in particolare dei principali partner commerciali, e del livello elevato dei prezzi all'importazione; tuttavia, le esportazioni e le importazioni si espanderanno con lo stabilizzarsi dei prezzi dell'energia e il recupero della domanda interna ed esterna. Gli investimenti accompagneranno la ripresa delle esportazioni e della produzione, sostenuti dalle sovvenzioni statali, in particolare nei settori dell'economia verde e del digitale. Le condizioni del mercato del lavoro continueranno a migliorare, ma nel complesso la crescita dei salari rimarrà moderata, a fronte dell'assunzione di un numero più elevato di lavoratori a bassi salari e della compressione degli utili societari per effetto degli elevati prezzi dell'energia e di altre materie prime.

Il protrarsi della guerra in Ucraina e prezzi all'importazione superiori alle previsioni costituiscono dei rischi di un'evoluzione negativa. Le interruzioni della catena di approvvigionamento dovute a ulteriori shock legati al COVID-19 o all'instabilità geopolitica potrebbero deprimere il commercio, la produzione e gli investimenti. Un ulteriore inasprimento della politica monetaria in altri Paesi potrebbe accelerare il deprezzamento dello yen, causando un rialzo dei prezzi alle importazioni e un aumento dell'inflazione. Tuttavia, ciò potrebbe altresì rafforzare le esportazioni giapponesi di beni e servizi, tra cui il turismo in entrata, purché la situazione sanitaria lo consenta. Il trasferimento dei costi sui prezzi al consumo sta diventando più diffuso rispetto al passato e potrebbe contribuire a sostenere la crescita dei salari e dei prezzi, cambiando la mentalità deflazionistica profondamente radicata nel Paese.

È opportuno attuare nuove riforme per favorire una crescita sostenibile e resiliente

Benché il governo giapponese abbia reagito con forza ai recenti shock, le impostazioni attuali delle politiche non sono sufficienti per affrontare le sfide mondiali e strutturali. A tal riguardo, la normalizzazione e la riapertura delle attività economiche, compreso il turismo in entrata, sono nuovamente possibili grazie al miglioramento della prevenzione e delle cure dei contagi da COVID-19 e non dovrebbero subire ulteriori ritardi. La riduzione degli ostacoli agli investimenti esteri diretti potrebbe non soltanto sostenere gli investimenti ma accrescere anche la produttività. Per evitare gli effetti cicatrice e compensare gli impatti dell'invecchiamento della popolazione è essenziale continuare a riformare lo stile di lavoro e rafforzare l'istruzione e la formazione professionale. L'elaborazione e l'attuazione di programmi di sostegno per la formazione e lo sviluppo di competenze sarebbero di aiuto in questo senso. Inoltre, il sostegno alla digitalizzazione e alla transizione verso un'economia verde deve essere intensificato per migliorare la produttività, la resilienza la sostenibilità. La garanzia dei posti di lavoro e la loro redistribuzione, le catene di approvvigionamento mondiali e le fonti di energia sono le priorità attuali. In caso di comparsa di rischi di rallentamento, saranno necessarie nuove misure fiscali, ma dovranno essere più mirate e tenere conto dell'inclusione e della sostenibilità. Quando la crescita economica riprenderà slancio, gli sforzi di risanamento fiscale dovranno riprendere sul fronte sia delle spese sia delle entrate, comprendendo riforme della previdenza sociale e del sistema tributario, allo scopo di garantire la sostenibilità a lungo termine a fronte di condizioni demografiche avverse.