Prospettive economiche dell'OCSE, Volume 2022 Numero 1

Brasile

Dopo un forte recupero del 5 % nel 2021, la crescita del PIL dovrebbe rallentare sensibilmente nel 2022 fino a scendere allo 0,6 %, prima di risalire all'1,2 % nel 2023. L'aumento dell'inflazione, la guerra in Ucraina e l'inasprimento delle condizioni finanziarie hanno indebolito il sentiment economico e il potere d'acquisto, il che dovrebbe incidere fortemente sulla domanda interna nella prima metà del 2022. Le elezioni presidenziali del 2022 aumentano l'incertezza, contribuendo a frenare gli investimenti fino al 2023. La ripresa del mercato del lavoro è stata lenta; il tasso di partecipazione e i redditi reali da lavoro rimangono al di sotto dei livelli pre-pandemia.

Poiché la guerra in Ucraina ha causato un’ulteriore impennata dei prezzi dei generi alimentari e dell'energia, è fondamentale incrementare le misure di sostegno attraverso programmi di protezione sociale ben mirati per proteggere i più vulnerabili. Sono necessari ulteriori sforzi per migliorare l'efficienza e la destinazione della spesa pubblica, al fine di garantire una rigorosa gestione fiscale. Le politiche attive del mercato del lavoro devono essere rafforzate per facilitare il reinserimento dei disoccupati di lunga durata. Qualora persistano fattori pro-inflazionistici, la banca centrale dovrebbe continuare a inasprire la politica monetaria. Le fonti di energia eolica e solare dovrebbero essere sfruttate per integrare l'energia idroelettrica.

Il sentiment economico è peggiorato

Dopo il successo della campagna di vaccinazione, l'attività economica ha registrato una forte ripresa nella seconda metà del 2021, sostenuta soprattutto dai servizi. Tuttavia, l'aumento dell'inflazione, l'inasprimento delle condizioni finanziarie e la diffusione della variante Omicron hanno contribuito a indebolire la fiducia dei consumatori e il sentiment economico all'inizio del 2022. Ad aprile, l'inflazione annua ha raggiunto quasi il 12 %, il valore più alto degli ultimi diciotto anni. L'aumento dei prezzi dei generi alimentari, del carburante e dell'energia ha eroso significativamente il potere d'acquisto delle famiglie. Le recenti condizioni meteorologiche, particolarmente sfavorevoli, hanno penalizzato l'agricoltura e la produzione di energia idroelettrica, mentre la carenza di materie prime e l'aumento dei costi di produzione hanno gravato sulla produzione industriale. L'indice PMI manifatturiero è sceso ulteriormente nell'aprile 2022. Nonostante la piena ripresa dell'occupazione e il calo della disoccupazione, la partecipazione alla forza lavoro, la percentuale di lavoratori formali e i salari reali rimangono ancora al di sotto dei livelli pre-pandemia. All’inizio del 2022, i salari nominali non sono cresciuti abbastanza velocemente da compensare l'aumento dell'inflazione e i salari reali sono diminuiti. A febbraio, il reddito reale medio dei lavoratori neoassunti è diminuito dell'1,1 % su base annua.

Brasile: indicatori sulla fiducia e sul mercato del lavoro

Fonte: CEIC, Istituto brasiliano di geografia e statistica (IBGE) e calcoli dell'OCSE.

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Brasile: domanda, rendimento e prezzi

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Brasile: indicatori sull'inflazione e sul disavanzo pubblico

1. L'inflazione di fondo esclude l'energia e i prodotti alimentari. L'area tratteggiata corrisponde alla zona di tolleranza dell’inflazione.

Fonte: banca dati 111 delle Prospettive economiche dell'OCSE, banca centrale del Brasile e calcoli dell’OCSE.

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La guerra in Ucraina ha fatto aumentare i prezzi internazionali delle materie prime, incrementando ulteriormente l'inflazione. Per limitare l'impatto dell'aumento dei prezzi internazionali dell'energia su famiglie e imprese, la tariffa straordinaria sull'elettricità, introdotta nel settembre 2021 durante la crisi idrica, è stata ritirata prima del previsto. In particolare, il Brasile dipende dai fertilizzanti importati dalla Russia. Le interruzioni degli scambi commerciali e le sanzioni economiche stanno facendo aumentare i prezzi dei fattori produttivi e della produzione agricola, favorendo l'inflazione alimentare. La risposta del governo è stata l’eliminazione della tassa all'importazione di alcuni prodotti alimentari e delle sostanze chimiche utilizzate nella produzione di fertilizzanti.

La politica monetaria continua a inasprirsi, mentre la politica fiscale si espande

All'inizio di maggio, la banca centrale del Brasile ha aumentato il tasso di riferimento di altri 100 punti base, rendendo la politica monetaria più restrittiva. Il tasso Selic ha raggiunto il 12,75 % e si prevede un ulteriore aumento al 13,25 % nella prossima riunione della banca centrale, dato che le aspettative di inflazione del mercato continuano a crescere. Si prevede che il tasso Selic rimarrà al 13,25 % fino all'inizio del 2023, per poi calare gradualmente quando gli effetti ritardati dei recenti aumenti inizieranno a farsi sentire.

Gli elevati prezzi delle materie prime sostengono i risultati fiscali nel breve termine. Grazie alle entrate petrolifere, provenienti da royalties e dividendi, il governo centrale e i governi regionali hanno beneficiato di solidi risultati di bilancio nel 2021 e all'inizio del 2022. Inoltre, l'inflazione sta incrementando il gettito fiscale federale e regionale. Tuttavia, si prevede che la spesa pubblica aumenti nel 2022, a causa dei maggiori trasferimenti sociali del nuovo programma Auxílio Brasil, degli adeguamenti salariali dei dipendenti pubblici e delle maggiori spese discrezionali, determinando una politica fiscale espansiva nel 2022. Gli aumenti costanti della spesa pubblica rappresentano una minaccia per le prospettive di bilancio a lungo termine, soprattutto se si considera la debolezza della regola del tetto alla spesa. Inoltre, il costo del servizio del debito continua ad aumentare a causa dell'inasprimento della politica monetaria.

La crescita sta rallentando in un contesto di notevoli rischi al ribasso

Nel 2022 e 2023 le prospettive di crescita sono limitate, a causa del deterioramento del sentiment economico e del difficile contesto nazionale e mondiale. La crescita del PIL dovrebbe rallentare notevolmente quest'anno, fino allo 0,6 %, prima di risalire all'1,2 % nel 2023. L'inflazione, l'inasprimento delle condizioni finanziarie e l'incertezza limitano la domanda interna ed esterna. Inoltre, i redditi da lavoro non stanno recuperando abbastanza velocemente da compensare la revoca del sostegno di emergenza legato alla pandemia e l'aumento dell'inflazione. L'inflazione dovrebbe iniziare a diminuire nel secondo trimestre del 2022, a seguito di una politica monetaria più restrittiva e della riduzione dell'incertezza dopo le elezioni presidenziali, ma dovrebbe aumentare di nuovo all'inizio del 2023 con l'entrata in vigore dell'embargo dell'Unione europea sul petrolio russo. L'inflazione rimarrà elevata nel 2023 e non si prevede che raggiunga il suo obiettivo nell'orizzonte temporale previsto.

Le elezioni presidenziali del 2022 aggiungono una notevole incertezza, che potrebbe frenare ulteriormente i consumi privati e gli investimenti. Il prolungarsi del conflitto in Europa potrebbe continuare ad aumentare il costo dei fattori di produzione agricoli, come i fertilizzanti, limitando fortemente la produzione agricola e le esportazioni. Un brusco inasprimento della politica monetaria nelle economie avanzate potrebbe portare a deflussi di capitale e al deprezzamento del tasso di cambio, facendo aumentare l'inflazione importata. Nei prossimi anni, le crescenti tensioni sulla regola del tetto alla spesa rappresentano una minaccia per la stabilità fiscale e finanziaria. Per contro, se i prezzi delle materie prime dovessero rimanere elevati più a lungo del previsto, le pressioni fiscali si allenterebbero nel breve termine e le ragioni di scambio migliorerebbero.

Per stimolare la crescita e preservare le finanze pubbliche servono riforme ambiziose

Per garantire la sostenibilità fiscale e impedire la crescita dei tassi di povertà, il Brasile ha bisogno di proseguire con le riforme ambiziose già avviate per aumentare contemporaneamente la produttività e l'occupazione. Il miglioramento dell'efficienza della spesa pubblica e il consolidamento del quadro fiscale nel medio termine consentirebbero un margine di bilancio per investimenti pubblici fruttuosi e un sostegno sociale ben mirato, oltre a rafforzare la fiducia degli investitori. I trasferimenti di denaro condizionati, che si estinguono solo quando i lavoratori ritrovano un'occupazione, sarebbero un forte incentivo alla ricerca di un lavoro nel settore formale. Incrementare le opportunità di formazione professionale faciliterebbe il reinserimento nel mercato del lavoro dei disoccupati di lunga durata e dei lavoratori scoraggiati. Infine, le leggi che impediscono la deforestazione illegale devono essere applicate correttamente, per proteggere le risorse naturali come la foresta amazzonica, che può fornire mezzi di sostentamento sostenibili ai segmenti più vulnerabili della popolazione ed è caratterizzata da livelli più elevati di precipitazioni. La forte dipendenza dall'energia idroelettrica ha mostrato i suoi limiti e, poiché la domanda di elettricità continua ad aumentare, sarà necessario sfruttare fonti rinnovabili alternative. Le fonti eoliche e solari rappresentano un notevole potenziale non sfruttato in Brasile. L'aumento degli investimenti nei sistemi di trasporto pubblico urbano gioverebbe ai lavoratori a basso reddito, riducendo al contempo la dipendenza dall'automobile e l'inquinamento atmosferico.