Prospettive economiche dell'OCSE, Volume 2022 Numero 1

Canada

L'economia del Canada si è ampiamente ripresa dalla crisi generata dal COVID-19. La domanda interna è in fase di rilancio a seguito dell'allentamento delle misure di contenimento. Le esportazioni dovrebbero acquistare vigore, in quanto la domanda di materie prime sostiene il commercio in un contesto caratterizzato da shock per la crescita mondiale. I modesti legami commerciali con le economie duramente colpite dalla guerra in Ucraina, uniti agli introiti derivanti dai prezzi elevati delle risorse, mettono al riparo il Paese dagli impatti economici più diffusi. Secondo le previsioni, il PIL reale dovrebbe registrare una crescita del 3,8 % nel 2022 e del 2,6 % nel 2023. Il tasso di disoccupazione rimarrà basso, mentre la produzione raggiungerà livelli leggermente superiori al potenziale. Le tensioni nell'approvvigionamento globale manterranno elevata la crescita dei prezzi nel corso dell'anno, aggravando le pressioni inflazionistiche sottostanti.

La banca del Canada dovrà continuare ad aumentare il proprio tasso di riferimento e ridimensionare il proprio bilancio per riportare l'inflazione entro l'obiettivo prefissato e contenere gli squilibri finanziari. I segnali che mostrano un affaticamento della capacità produttiva interna dovuto alla ripresa della domanda potrebbero indicare la necessità di un più rapido inasprimento delle politiche. Per evitare di alimentare una domanda eccessiva, le amministrazioni federali e provinciali dovrebbero indirizzare i consistenti introiti derivanti dalle risorse alla riduzione del debito pubblico, destinando nel contempo un sostegno temporaneo al reddito alle famiglie vulnerabili all'aumento del costo della vita. Il maggiore sostegno alle tecnologie verdi, ivi inclusa l'elettricità pulita, porterebbe avanti gli obiettivi di politica climatica del Paese e produrrebbe un surplus di energia da destinare all'esportazione.

Le pressioni sui prezzi sono aumentate nel contesto di un'economia forte

L'ondata della variante Omicron ha rallentato solo brevemente la crescita delle attività economiche. Il PIL reale ha segnato una crescita pari a 0,8 % (non annualizzata) nel primo trimestre del 2022. L'allentamento delle misure di contenimento a partire dalla fine di gennaio ha decretato notevoli incrementi di produzione nei servizi caratterizzati da un maggiore contatto col pubblico. La crescita robusta negli ultimi mesi poggia altresì sui contributi provenienti dai settori delle risorse, dell'edilizia e da quello manifatturiero. I prezzi più elevati dell'energia aumentano i valori delle esportazioni di derrate, che traggono altresì vantaggio dall'accresciuta domanda di metalli e fertilizzanti. Il calo delle compravendite e l'incremento dei prezzi degli immobili indicano che l'attività del mercato immobiliare sta frenando sulla scia dell'aumento dei tassi di interesse. La spesa legata al settore abitativo continua, nondimeno, a sostenere le vendite al dettaglio. I dati recenti mostrano che le famiglie spendono di più del loro reddito disponibile e risparmiano meno rispetto al 2021.

Canada: indicatori sull'inflazione e monetari

1. Il grafico illustra la percentuale di prodotti la cui crescita dei prezzi su base annua si colloca al di sopra del limite massimo dell'intervallo di controllo dell'inflazione, pari a 1-3 %, stabilito dalla banca centrale. I pesi dei panieri sono aggregati in base ai dati sui gruppi di prodotti del livello quattro.

2. Il tasso di riferimento rappresenta il tasso medio target della banca del Canada per il finanziamento sul mercato monetario overnight.

3. Il tasso primario è il parametro tipico fissato dalle sei maggiori banche del Canada per calcolare i tassi di interesse per i mutui a tasso variabile e altri prodotti di prestito.

Fonte: Statistics Canada; banca del Canada; calcoli dell'OCSE.

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Canada: domanda, rendimento e prezzi

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Canada: indicatori sull'attività economica e la disoccupazione

1. Il percorso della produzione precedente la crisi si basa sulle proiezioni contenute nelle Prospettive economiche dell'OCSE del novembre 2019, con un'estrapolazione lineare per il 2022 e il 2023 basata sulla crescita del trend nel corso del 2021.

Fonte: Prospettive economiche dell'OCSE, banche dati 106 e 111.

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Questa tendenza permette a molti di mantenere stabile il consumo in presenza di prezzi in aumento. I piani di investimento delle aziende solidi, in linea con la crescita delle vendite e le pressioni sulla capacità. Le criticità dal lato dell'offerta sono state acuite dalle carenze di manodopera. L'accresciuta competizione per trovare lavoratori e la crescita nell'aumento dei salari sono sintomo di un'economia che opera quasi a piena occupazione. Le aziende che debbono far fronte a una forte domanda riversano i maggiori costi dei fattori produttivi sui clienti. I significativi aumenti dei prezzi sono ormai ampiamente diffusi, con il rischio di autoalimentarsi.

Gli aumenti dei prezzi alimentari e dell'energia, dovuti all'invasione dell'Ucraina da parte della Russia, stanno contribuendo ad accrescere l'inflazione. Nonostante le plusvalenze derivanti dalle ragioni di scambio, il valore del dollaro canadese ha registrato una lieve variazione a fronte del dollaro statunitense, mantenendo forti le pressioni sui prezzi delle importazioni. I maggiori ricavi derivanti dalle risorse stanno, tuttavia, fornendo impulso alle entrate, contribuendo a compensare le turbolenze nella domanda esterna. La produzione interna di frumento, energia e metalli protegge il Canada dalle gravi carenze di approvvigionamento.

Il sostegno alla politica macroeconomica è in fase di rientro

La banca del Canada ha intensificato l'inasprimento della politica monetaria. A giugno, l'aumento di 50 punti base ha portato il tasso di interesse di riferimento a 1,5 %. La banca ha altresì annunciato che cesserà di sostituire i titoli di stato in scadenza sul proprio bilancio. L'inasprimento quantitativo che ne deriva aumenterà ulteriormente i costi di indebitamento a lungo termine. Saranno necessari ulteriori aumenti dei tassi per domare le pressioni sui prezzi e portare la politica monetaria a una configurazione neutrale che né stimola l'economia, né pesa su di essa. Le proiezioni si basano sul presupposto che il tasso di riferimento aumenterà a 2,5 % entro gli inizi del 2023. Potrabbero essere necessari ulteriori aumenti qualora le attese di inflazione elevata dovessero consolidarsi, in un momento in cui la capacità residua risulta limitata.

Il governo federale ha saggiamente fissato per maggio la scadenza del sostegno a imprese e famiglie in risposta alla pandemia. La minore spesa per le integrazioni salariali e i contributi per gli affitti, unita al robusto gettito d'imposta, dovuto in parte ai prezzi elevati delle materie prime, contribuirà a disavanzi fiscali in discesa nel 2022 e nel 2023, anche tenuto conto di nuove voci di spesa. Per ridurre l'onere derivante dall'aumento dei prezzi al consumo di quest'anno, le amministrazioni provinciali hanno messo in campo misure che spaziano dai tagli alle accise sul carburante ai trasferimenti una tantum alle famiglie a basso reddito. Il governo federale è impegnato ad alleggerire i costi abitativi, attraverso interventi dal lato dell'offerta e sostegno agli acquirenti della prima casa. Oltre agli obiettivi di migrazione altamente qualificata, è stato introdotto un canale di immigrazione che non prevede costi per le persone in fuga dall'Ucraina. A fine maggio erano state ricevute oltre 240 000 domande (pari allo 0,6 % della popolazione canadese). Il bilancio federale prevede ulteriori fondi per gli aiuti militari e finanziari all'Ucraina. Nonostante i nuovi fondi per queste e altre misure, come l'azione sul clima, è prevista una riduzione dell'onere sul debito pubblico, nel corso delle proiezioni, e una politica fiscale più rigida andrà ad integrare il ritiro dello stimolo monetario.

La crescita sostenuta proseguirà in un contesto di turbolenze esterne

Secondo le previsioni, il PIL reale dovrebbe registrare una crescita del 3,8 % nel 2022. In quanto esportatore di materie prime con modesti legami commerciali con le economie duramente colpite, il Canada è ben posizionato per sopportare le turbolenze economiche causate dalla guerra in Ucraina. L'impatto più rilevante arriverà dalla crescita dei prezzi. Gli aumenti nei prezzi alimentari e dell'energia produrranno una contrazione del potere di acquisto delle famiglie e l'inflazione dei prezzi al consumo, su base trimestrale, sfiorerà un tasso del 7,2 % annualizzato a metà 2022. Questo dato peserà sulla spesa privata, anche se i tassi di risparmio rientreranno a livelli più normali. Una domanda esterna più debole, in parte a causa del ritiro dello stimolo negli Stati Uniti, smorzerà la ripresa nelle esportazioni di beni non derivanti da risorse. La domanda nelle compravendite immobiliari si ammorbidirà in presenza di costi di indebitamento più elevati, calmierando l'aumento dei prezzi e l'edilizia. Questi freni alla crescita saranno compensati, nel 2022, da forti investimenti nei settori pubblico e privato e da maggiori esportazioni nelle materie prime. Nel corso dell'anno, si prevede un aumento della produzione di petrolio e gas, nonché un ampliamento della capacità, in risposta ai prezzi elevati. Il saldo attivo della bilancia commerciale registrerà un'espansione nel breve periodo e una contrazione dalla metà del prossimo anno, in presenza di un'attenuazione nel prezzo delle esportazioni e di una ripresa costante nei servizi legati ai viaggi, di cui il Canada è normalmente importatore netto. Secondo le previsioni, il PIL reale dovrebbe registrare una crescita del 2,6 % nel 2023. La produzione aumenterà al di sopra del potenziale, il che manterrà il tasso di disoccupazione a livelli storicamente bassi. Si prevede un balzo nella crescita dei salari dovuto all'inasprimento delle condizioni del mercato del lavoro, un dato che manterrà l'inflazione di fondo al di sopra dell'obiettivo, nel corso del prossimo anno, anche quando i ritocchi al prezzo dell'energia ridurranno l'inflazione complessiva.

Il prolungarsi del conflitto in Ucraina indebolirebbe la domanda esterna e produrrebbe aumenti più marcati nei prezzi, ma anche entrate più consistenti derivanti dalle materie prime. L'incertezza elevata potrebbe offuscare i piani di investimento delle imprese e incoraggiare un risparmio più prudente tra le famiglie. Correzioni importanti nel mercato edilizio potrebbero pesare sui mercati del credito e sulle finanze dei consumatori, in particolare in presenza di un eventuale deterioramento delle condizioni del mercato del lavoro. Ciò comporterebbe un'ulteriore contrazione dei consumi. L'attività economica si è dimostrata resiliente alle recenti ondate di COVID-19, tuttavia le nuove varianti e i focolai del virus continuano a rappresentare un rischio. Per contro, una maggiore immigrazione potrebbe alleviare le carenze di manodopera e le tensioni salariali nei settori dove tali difficoltà sono più pronunciate.

Le sfide correnti non debbono allontanare le priorità di lungo termine

Il contributo al costo della vita dovrà essere temporaneo e destinato alle famiglie a basso reddito. I tagli alle accise sul carburante, introdotti in alcune province, sono invece di aiuto per le famiglie sia benestanti che bisognose. Tali misure generano altresì una distorsione nei segnali sulla fissazione del prezzo del carbonio. Il sostegno a un'elettricità pulita contribuirà a ridurre le emissioni di gas serra, producendo un surplus di energia da destinare all'esportazione. I crescenti tassi di interesse dovrebbero moderare la crescita dei prezzi delle case sul breve termine. Sono necessarie altre misure per migliorare in modo durevole l'accessibilità alla casa, ivi incluso l'allentamento delle norme locali sullo sviluppo territoriale, al fine di ampliare l'offerta abitativa. Prosegue il progresso in ambito di politiche sociali. L'accesso a un'assistenza all'infanzia a costi contenuti sosterrà la partecipazione alla forza lavoro. Tali impegni dovranno proseguire di pari passo all'azione per incentivare la produttività. Abbassare le barriere agli scambi tra le province eliminerebbe un importante ostacolo alla crescita.