OECD‑Wirtschaftsausblick, Ausgabe 2020/1 (Kurzfassung)

Japan

In Japan zeichnet sich 2020 die schwerste Rezession der Nachkriegszeit ab, wobei frühestens 2021 mit einer leichten Erholung gerechnet wird. Im ersten Halbjahr 2020 ist die Konjunktur aufgrund von schrittweise verschärften Eindämmungsmaßnahmen und einer geringeren Auslandsnachfrage eingebrochen. Umfassende fiskalische Impulse und die schrittweise Lockerung der Maßnahmen werden den Rückgang teilweise auffangen. Im Fall einer zweiten Infektionswelle im späteren Jahresverlauf wird es jedoch infolge neuerlicher Eindämmungsmaßnahmen nochmals zu einem Konjunktureinbruch kommen. Im Single-Hit-Szenario schrumpft das BIP 2020 um 6 % und im Double-Hit-Szenario um 7¼ %. Die Gesamtinflation wird 2020 angesichts beträchtlicher Kapazitätsüberhänge und eines Rückgangs der Energiepreise voraussichtlich ein negatives Vorzeichen erhalten.

Die Regierung hat eine Reihe von Maßnahmen zur Unterstützung der privaten Haushalte sowie zum Schutz von Unternehmen und Arbeitsplätzen ergriffen, darunter Leistungen für private Haushalte, höhere Zuschüsse für bezahlte Freistellungen, Mietzuschüsse, die Stundung von Steuern und Sozialversicherungsbeiträgen, Notkredite und Kreditgarantien. Die Wiederaufnahme der Wirtschaftstätigkeit sollte schrittweise unter Einhaltung effektiver Sicherheits- und Distanzierungsprotokolle erfolgen. Dies erfordert jedoch u. U. die Verlängerung einiger befristeter Stützungsmaßnahmen für jene, die sich längerfristig mit wirtschaftlichen Schwierigkeiten konfrontiert sehen.

Die zunächst lockeren Eindämmungsmaßnahmen wurden verschärft

Am 16. Januar 2020 wurde in Japan der erste Fall von COVID-19 bestätigt. Doch erst ab Ende März wurde aufgrund lokaler Infektionsherde ein signifikanter Anstieg der täglichen Neuinfektionen verzeichnet, der sich im April weiter beschleunigte. Seither gibt es Anzeichen dafür, dass der Höhepunkt der Epidemie erreicht ist. Bislang gibt es trotz des besonders hohen Bevölkerungsanteils älterer Menschen nur sehr wenige Todesopfer.

Japan: Business sentiment and labour market

1. The diffusion indices show the share of firms responding they found business conditions good minus the share of firms that reported bad business conditions. The numbers for 2020Q2 are based on forecasts by firms.

Source: Ministry of Internal Affairs and Communications; Ministry of Health, Labour and Welfare; and Bank of Japan.

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Japan: Demand, output and prices (double-hit scenario)

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Japan: Two scenarios of real GDP and two scenarios of inflation

1. Headline inflation, excluding the effect of the October 2019 consumption tax hike based on the government estimate.

Source: OECD Economic Outlook 107 Database; and Ministry of Internal Affairs and Communications.

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Japan: Demand, output and prices (single-hit scenario)

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Die weitgehend auf Freiwilligkeit beruhenden Eindämmungsmaßnahmen wurden nach und nach verschärft. Die Regierung verlangte ab Ende Februar die Absage von Großveranstaltungen und Versammlungen und ab Anfang März die Schließung aller öffentlichen Bildungseinrichtungen mit Ausnahme der Universitäten. Nachdem die Bevölkerung in mehreren Präfekturen aufgefordert worden war, zu Hause zu bleiben, wurde von 7. April bis 6. Mai der Ausnahmezustand verhängt, der schließlich bis 31. Mai verlängert wurde. Er galt zunächst für die sieben am stärksten betroffenen Präfekturen, wurde jedoch bald auf das ganze Land ausgeweitet. Der Ausnahmezustand ermöglichte es den Gouverneuren der Präfekturen, Schulschließungen anzuordnen, die Nutzung öffentlicher Anlagen zu beschränken, nicht essenzielle Unternehmen zur Schließung aufzufordern und Zwangsmaßnahmen zu ergreifen, einschließlich der Nutzung von Privatgrund und privaten Gebäuden zur Errichtung von temporären Krankenhäusern. Am 25. Mai wurde der Ausnahmezustand vorzeitig aufgehoben und eine schrittweise Lockerung der Beschränkungen der Wirtschaftstätigkeit angekündigt. Seit Februar gelten außerdem internationale Reiseverbote.

Die Wirtschaftstätigkeit ist eingebrochen

Die Pandemie hat Auswirkungen auf die meisten Wirtschaftsbereiche, wenn auch nicht überall in gleichem Maße. Am stärksten betroffen sind die Tourismusbranche, das Hotel- und Gastgewerbe und personenbezogene Dienstleistungen einschließlich Freizeitaktivitäten, was sowohl auf freiwillige Beschränkungen als auch auf ein De-facto-Einreiseverbot zurückzuführen ist. Während der Absatz essenzieller Produkte robust blieb, ist der Umsatz von Kaufhäusern um mehr als 50 % zurückgegangen. Dem im März veröffentlichten Tankan-Bericht der japanischen Zentralbank zufolge ist das Geschäftsklima im Verarbeitenden Gewerbe so schlecht wie seit zehn Jahren nicht mehr. Die Auswirkungen auf die Arbeitslosigkeit sind bislang begrenzt, die Zahl der Stellenangebote ist im Verhältnis zur Zahl der Bewerber jedoch gesunken. Grund dafür ist ein zunehmender Rückgang der Zahl der offenen Stellen sowohl im Verarbeitenden als auch im Nichtverarbeitenden Gewerbe.

Die Regierung hat beispiellose Maßnahmen zur Stützung der Wirtschaft ergriffen

Anfang April verabschiedete die Regierung ein umfassendes Maßnahmenpaket zur Unterstützung der privaten Haushalte sowie zum Schutz von Unternehmen und Arbeitsplätzen. Zur Finanzierung dieser Maßnahmen, die u. a. einen Zuschuss für alle Gebietsansässigen in Höhe von 100 000 JPY (rd. 1 000 USD) sowie Finanzspritzen für stark betroffene Unternehmen (0,4 % des BIP) umfassen, sieht der erste Nachtragshaushalt für das Finanzjahr 2020 zusätzliche öffentliche Ausgaben im Umfang von 4,7 % des BIP vor. Außerdem lockerte die Regierung die Kriterien für das System staatlicher Beschäftigungszuschüsse, das Unternehmen finanzielle Unterstützung zur Deckung der Kosten bezahlter Freistellungen infolge vorübergehender Schließungen bietet. Unternehmen, die keine Mitarbeiter entlassen haben, erhielten von April bis Juni zudem einen höheren Zuschuss. Ende Mai kündigte die Regierung einen zweiten Nachtragshaushalt für das Finanzjahr 2020 in Höhe von 5,8 % des BIP an, der u. a. zusätzliche Geldleistungen für Alleinerziehendenhaushalte, einen Mitzuschuss für besonders stark betroffene Unternehmen sowie eine weitere Erhöhung der Zuschüsse für bezahlte Freistellungen vorsieht. Zusammen mit den außeretatmäßigen Maßnahmen, zu denen u. a. die Stundung von Steuern und Sozialversicherungsbeiträgen sowie Notkredite und Kreditgarantien zählen, beläuft sich die Unterstützung insgesamt auf bislang beispiellose 42,2 % des BIP. Die Nachtragshaushalte umfassen nicht nur eine Reihe von Subventionen, die das Wachstum in der Erholungsphase ankurbeln sollen, u. a. durch Förderung des Tourismus, der digitalen Transformation und der Verlagerung von Lieferketten, sondern auch einen Notfallfonds in Höhe von 2,1 % des BIP. Im Double-Hit-Szenario wird davon ausgegangen, dass der Notfallfonds voll ausgeschöpft wird, um die Folgen der zweiten Infektionswelle zu bewältigen.

Die japanische Zentralbank bemüht sich, die Wirtschaft mit ausreichend Liquidität zu versorgen, um die Stabilität des Finanzsystems zu gewährleisten. Erreicht werden soll dies durch den verstärkten Ankauf verschiedener Wertpapiere, darunter börsengehandelte Indexfonds, Commercial Paper und Unternehmensanleihen, sowie durch die Einführung eines neuen Programms zur Bereitstellung zinsfreier Kredite, bei denen Schuldverschreibungen des privaten Sektors als Sicherheiten anerkannt werden. Darüber hinaus wurde beschlossen, genügend japanische Staatsanleihen anzukaufen, um die Zinsen der Anleihen mit 10-jähriger Laufzeit bei etwa 0 % zu halten. Die japanische Bankenaufsicht bekräftigte, dass Banken bei Bedarf auf ihr regulatorisches Kapital und ihre Liquiditätspuffer zurückgreifen können, um von der Pandemie betroffene Kreditgeber zu unterstützen. In den Projektionen wird unterstellt, dass 2021 unverändert an diesem stark akkommodierenden geldpolitischen Kurs festgehalten wird.

Die Erholung wird verhalten ausfallen

Der von Mitte April bis Mitte Mai 2020 im ganzen Land verhängte Ausnahmezustand ging mit der Aufforderung, zu Hause zu bleiben, und der Einstellung nicht essenzieller Geschäftstätigkeiten einher. In diesem Zeitraum sank der private Verbrauch Schätzungen zufolge um etwa ein Viertel. Die Wiederaufnahme nicht essenzieller Geschäftstätigkeiten, die seit Ende Mai in weniger stark betroffenen Regionen zu beobachten ist, dürfte sich schrittweise fortsetzen. Im Double-Hit-Szenario wird unterstellt, dass im Oktober im ganzen Land erneut freiwillige Eindämmungsmaßnahmen umgesetzt werden, die danach allmählich gelockert werden.

Schätzungen zufolge ist das BIP im zweiten Quartal 2020 stark zurückgegangen, in erster Linie aufgrund des eingebrochenen privaten Verbrauchs. Auch die Auslandsnachfrage ist infolge der globalen Rezession drastisch gesunken. Im Double-Hit-Szenario bricht die Wirtschaft Ende 2020 kurzzeitig ein zweites Mal ein. Der starke Nachfragerückgang und die erhöhte Unsicherheit bremsen auch die Wohnungsbau- und Unternehmensinvestitionen. Infolgedessen schrumpft das BIP 2020 im Single-Hit-Szenario um 6 % und im Double-Hit-Szenario um 7¼ %. Die Zuschüsse für bezahlte Freistellungen dürften den Anstieg der Arbeitslosigkeit begrenzen, dies ist allerdings mit beträchtlichen Verdiensteinbußen für die Beschäftigten verbunden. Ende Mai begann sich die Wirtschaftstätigkeit wieder zu beleben, wenngleich nur langsam, da die Eindämmungsmaßnahmen schrittweise gelockert werden und die Kaufkraft trotz staatlicher Zuschüsse für die privaten Haushalte aufgrund von Einkommenseinbußen geschwächt ist. Im Double-Hit-Szenario wird unterstellt, dass die Wirtschaft im Oktober erneut heruntergefahren wird. Den Projektionen zufolge werden die fiskalischen Impulse 2021 zurückgenommen. Daher dürfte die Erholung verhalten bleiben und die Arbeitslosigkeit wird voraussichtlich auf einem höheren Niveau verharren, auch wenn sich der private Verbrauch und die Dienstleistungsexporte unter dem Einfluss der nunmehr auf Sommer 2021 verschobenen Olympischen Spiele in Tokio beleben werden. Beträchtliche Kapazitätsengpässe werden die Inflation in den negativen Bereich abrutschen lassen. Im Double-Hit-Szenario kommt es zudem zu schwerwiegenderen langfristigen Auswirkungen auf das Wachstumspotenzial. Grund dafür ist ein Rückgang der Investitionstätigkeit und der Erwerbsbeteiligung, insbesondere von Frauen und älteren Menschen, infolge der anhaltend höheren Arbeitslosigkeit.

Sollten die gravierenden demografisch bedingten Arbeitskräfteengpässe zu einem über Erwarten starken Anstieg der Investitionen und der Erwerbsbeteiligung führen, könnte die Erholung kräftiger ausfallen als in den Projektionen unterstellt. Die beispiellos hohe Staatsverschuldung Japans dürfte durch die umfassenden fiskalischen Impulse noch weiter steigen. Dies stellt nach wie vor ein bedeutendes Risiko dar: Schwindendes Vertrauen in die Tragfähigkeit der Finanzen des Landes könnte den Finanzsektor und die Realwirtschaft destabilisieren, wovon erhebliche negative Spillover-Effekte auf die Weltwirtschaft ausgehen könnten.

Die schrittweise Wiederaufnahme der Wirtschaftstätigkeit muss möglicherweise durch zusätzliche Stützungsmaßnahmen flankiert werden

Die Regierung hat energische Maßnahmen ergriffen, um die negativen Auswirkungen der Pandemie abzufedern und die Wirtschaft zu stützen. Die Wirtschaft sollte schrittweise wieder hochgefahren werden, sofern dabei Sicherheits- und Distanzierungsprotokolle befolgt werden. Unternehmen, bei denen die Ansteckungsgefahr für Beschäftigte und Kunden geringer ist, sollten Priorität haben. Es ist von entscheidender Bedeutung, dass die Nachtragshaushalte entsprechend umgesetzt werden, da die Regierung die befristeten Maßnahmen möglicherweise verlängern und ausweiten muss, damit die Wirtschaftstätigkeit schrittweise wieder aufgenommen werden kann. Besonderes Augenmerk sollte dabei Unternehmen und Arbeitskräften gelten, die langfristigen Belastungen ausgesetzt sind, insbesondere durch längere Betriebsschließungen. Die Maßnahmen in der Erholungsphase sollten flexible Arbeitsformen fördern, die auf der Nutzung digitaler Technologien basieren. Hilfreich wären auch Maßnahmen, die durch eine Stärkung des Wettbewerbs auf den Strommärkten zu einer Senkung der Kosten der Stromerzeugung aus erneuerbaren Energien beitragen. Dies kann sowohl die physische Distanzierung als auch die Verlagerung von Lieferketten erleichtern. Durch die gegenwärtige Zinskurvensteuerung der Zentralbank können die Auswirkungen zusätzlicher fiskalischer Kosten auf den Schuldendienst verringert werden. Trotzdem bedarf es weiterhin eines konkreten Konsolidierungsprogramms, um die Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen wiederherzustellen.