OECD‑Wirtschaftsausblick, Ausgabe 2020/1 (Kurzfassung)

Vereinigte Staaten

Die COVID-19-Pandemie hat den längsten je verzeichneten Wirtschaftsaufschwung abrupt beendet. Das BIP schrumpfte im ersten Quartal um 5 % (Jahresrate), und die Arbeitslosigkeit ist steil angestiegen. Im Fall einer weiteren Infektionswelle im späteren Jahresverlauf (Double-Hit-Szenario) wird mit einem BIP-Rückgang von über 8 % im Jahr 2020 gerechnet. Wenn die Pandemie im Sommer hingegen abklingt und es nicht zu weiteren Lockdown-Maßnahmen kommt (Single-Hit-Szenario), wird der Effekt auf das Jahreswachstum den Schätzungen zufolge 1 Prozentpunkt geringer ausfallen. Die Arbeitslosenquote wird auch nach der Aufhebung der von den Bundesstaaten erlassenen Ausgangssperren hoch bleiben, was durch die anhaltenden Schwierigkeiten in Sektoren wie dem Gastgewerbe und dem Verkehrswesen sowie den schieren Umfang der Arbeitsplatzverluste bedingt ist. In Anbetracht der hohen Arbeitslosigkeit dürfte die Teuerung niedrig bleiben. Wenn sich erneute Zwangsschließungen vermeiden lassen, könnte dies den Preisen allerdings leichten Auftrieb geben.

Die massiven Reaktionen der Geld- und Fiskalpolitik haben die privaten Haushalte und die Unternehmen geschützt; um die Nachwirkungen – wie z. B. eine Vielzahl von Insolvenzen und ein massenhaftes Ausscheiden aus dem Arbeitsmarkt – zu verringern, wird es jedoch weiterer Maßnahmen bedürfen. Die Ergänzungszahlungen zur Erhöhung der Leistungen aus der Arbeitslosenversicherung sollten fortgesetzt werden, und die Steuerbelastung der privaten Haushalte und der unmittelbar von Zwangsschließungen betroffenen Unternehmen sollte gesenkt werden. Weitere Stützungsmaßnahmen sind erforderlich, um den Arbeitskräften bei der Wiederaufnahme einer Beschäftigung zu helfen. Einige Bundesstaaten und Kommunen werden finanziell in Schwierigkeiten geraten, da ihre wichtigsten Einnahmequellen wegfallen, und es müssen Wege zur Bewältigung ihrer Schuldenlast gefunden werden. Eine gut konzipierte staatliche Förderung für die Entwicklung eines Impfstoffs und von Medikamenten gegen COVID-19 könnte zudem helfen zu verhindern, dass eine weitere Pandemie-Welle erneut zu Todesfällen führt und die Wirtschaft schwächt.

Verschiedene Eindämmungsmaßnahmen wurden umgesetzt

Seit Erfassung des ersten Falls Ende Januar hat sich das Virus rasch verbreitet. Bei über einer Million Amerikanern wurde mittlerweile eine Infektion mit dem COVID-19 auslösenden Virus diagnostiziert, mehrere Metropolregionen entwickelten sich zu Hotspots. Die in den meisten Bundesstaaten beschlossenen Eindämmungsmaßnahmen haben geholfen, die Kurve der Neuinfektionen abzuflachen. Die Todesfallzahlen steigen jedoch nach wie vor rasch, auch wenn sich das Tempo zu verlangsamen scheint, und es besteht große Unsicherheit bezüglich der künftigen Auswirkungen der Pandemie. Die Hospitalisierungs- und Mortalitätsraten von Älteren, Schwarzen bzw. Afroamerikanern und Männern im Zusammenhang mit COVID-19 scheinen überproportional hoch.

United States: Two scenarios of real GDP and unemployment

1. Defined as the 25-54 year olds.

Source: OECD Economic Outlook 107 database; and US Bureau of Labor Statistics.

Statlink

United States: Demand, output and prices (double-hit scenario)

Statlink

United States: Fiscal policy and bank assets

1. General government shows the consolidated (i.e. with intra-government amounts netted out) accounts for all levels of government (central plus State/local) based on OECD national accounts. This measure differs from the federal debt held by the public, which was 79.2% of GDP for the 2019 fiscal year.

Source: OECD Economic Outlook 107 database; and Refinitiv.

Statlink

United States: Demand, output and prices (single-hit scenario)

Statlink

Als sich das Coronavirus auszubreiten begann, führten die Bundesstaaten Abstandsregeln ein, um die Ansteckungsrate zu verlangsamen. In den meisten Bundesstaaten wurden die Schulen geschlossen und die nicht essenziellen Geschäftstätigkeiten eingestellt, öffentliche Versammlungen eingeschränkt und letztlich Ausgangssperren verhängt (zuerst Ende März in Kalifornien). Einige Bundesstaaten haben Ende April begonnen, die Eindämmungsmaßnahmen zu lockern und die Wirtschaftstätigkeit schrittweise wieder hochzufahren. Im Allgemeinen bleiben Schulen sowie Bars, Restaurants und Vergnügungsstätten weiter geschlossen. Andere Wirtschaftszweige können mit gewissen Einschränkungen – unter Einhaltung von Abstandsregeln am Arbeitsplatz und versetzten Arbeitszeiten, damit die Arbeitskräfte nicht während der Stoßzeiten unterwegs oder während derselben Zeiten wie die anderen am Arbeitsplatz zu sein brauchen – jedoch wieder ihrer Arbeit nachgehen. Ziel ist es, nicht pharmazeutische Maßnahmen wie Lockdowns durch vermehrte Testung und Kontaktnachverfolgung zu ersetzen, ohne den Gesundheitssektor zu überlasten. Auf Bundesebene ergänzt die Förderung von Tests die Strategien der Bundesstaaten zur Beendigung der Shutdown-Maßnahmen.

Die Wirtschaftstätigkeit ist drastisch zurückgegangen

Die Eindämmungsmaßnahmen, die Einstellung von Geschäftstätigkeiten und die Ausgangsbeschränkungen für die privaten Haushalte haben zu einem starken Konjunkturabschwung geführt. Im Unterhaltungssektor und im Personenverkehr ist die Geschäftstätigkeit drastisch eingebrochen. Die Folge war ein in seiner Rasanz beispielloser Anstieg der Arbeitslosigkeit. Über 20 Millionen Arbeitskräfte haben innerhalb eines Monats ihren Arbeitsplatz verloren – eine deutlich raschere Erhöhung der Arbeitslosenzahl als während der Finanzkrise von 2008 und sogar als während der Weltwirtschaftskrise der 1930er Jahre. Die Arbeitslosenquote schnellte im April auf nahezu 15 % hoch, ging im Mai dann jedoch leicht wieder zurück. Zudem brachen die Ölpreise ein, als das Angebot die Lagerkapazitäten überstieg, was den durch COVID‑19 verursachten Schock noch verstärkte. Bis Anfang Mai hatte die Bohrtätigkeit um 50 % gegenüber dem Jahresanfang abgenommen. Die Finanzmärkte sind angespannt: die Renditen an einigen Märkten steigen und die Messgrößen für die Vermögenspreise sind um etwa ein Fünftel gesunken.

Die Antwort der Politik erfolgte rasch und war umfassend

Die Geld- und Finanzmarktpolitik reagierte kraftvoll und rasch auf die entstehende Krise. Die Federal Reserve senkte die Zinssätze auf 0‑0,25% und kündigte die Wiederaufnahme der (unbegrenzten) umfangreichen Wertpapierkäufe an, wodurch sie die Bilanzsumme ausweitet. Als Forward Guidance für die Märkte ging aus den Stellungnahmen zudem klar hervor, dass die Zinssätze niedrig bleiben würden. Um dem Einfrieren der Kreditmärkte entgegenzuwirken, wurden mehrere neue Kreditfazilitäten eingeführt. Zur Förderung der Kreditvergabe an Wertpapierhäuser, Geldmarktfonds, Großunternehmen sowie Bundesstaaten und Kommunen wurden neue Liquiditätsfazilitäten eingerichtet. Eine weitere Fazilität, das Main Street Lending Program, mit dem gezielt kleinere und mittlere Unternehmen mit Krediten versorgt werden, stellt eine Innovation dar, mit der die staatliche Unterstützung auf Sektoren ausgeweitet wird, die normalerweise vom Zuständigkeitsbereich der Währungsbehörden weit entfernt sind. Darüber hinaus haben die für die prudenzielle Regulierung zuständigen Stellen bestimmte Aufsichtsbestimmungen für den Finanzsektor vorübergehend gelockert, um ein Versiegen der Kreditvergabe zu vermeiden.

Auch die Fiskalpolitik reagierte energisch auf COVID-19. Zunächst wurden relativ kleine Schritte unternommen, die hauptsächlich auf medizinische Aspekte abzielten. Als sich das Ausmaß der Folgen für die Wirtschaft jedoch deutlicher abzuzeichnen begann, verabschiedete der Kongress eine Reihe von Haushaltsgesetzen, um Familien und Unternehmen zu schützen. Zusammengenommen werden diese Gesetze die Haushaltsdefizite kurzfristig aufblähen und das Verschuldungsniveau um über 20 % des BIP steigern. Einmalzahlungen an alle Familien und höhere Zahlungen der Arbeitslosenversicherung trugen dazu bei, die privaten Haushalte vor den Auswirkungen des Shutdowns zu schützen. Der Kongress genehmigte außerdem Direktzahlungen an in Finanznot geratene Branchen, wie z. B. Fluggesellschaften. Für andere Unternehmen stehen Kredite zur Verfügung. Kleinunternehmen können statt der Kredite Zuschüsse erhalten, wenn die Mittel in erster Linie für Gehaltszahlungen verwendet werden, da die Politikverantwortlichen erkannten, wie wichtig es ist, die Arbeitskräfte weiter an die Unternehmen zu binden. Zusätzlich wurde ein Teil der Mittel zur Unterstützung von Bundesstaaten verwendet, deren Haushaltslage angespannt ist, da sie die fiskalischen Kosten der COVID-19-Epidemie zu einem Zeitpunkt bewältigen müssen, an dem ihre Einnahmequellen versiegen.

Die Erholung wird sich in die Länge ziehen

Wenn die Bundesstaaten die Shutdown-Maßnahmen nach und nach aufheben und die Tätigkeit in den verschiedenen Branchen wieder aufgenommen wird, dürfte sich die Wirtschaft nach der durch COVID-19 bedingten Talfahrt allmählich wieder hocharbeiten. Es wird davon ausgegangen, dass die Wirtschaftstätigkeit während eines Großteils der Monate April und Mai durch Ausgangssperren gebremst wurde. Im Double-Hit-Szenario wird unterstellt, dass es im Oktober und im November erneut zu weniger umfangreichen Shutdown-Maßnahmen kommt, die im Single-Hit-Szenario vermieden werden. Nach diesen Shutdowns nimmt die Wirtschaft wieder an Fahrt auf. In Branchen, in denen das Abstandhalten problematisch bleibt, wird mit fortwährenden Beschränkungen gerechnet, selbst wenn ein zweiter Shutdown vermieden werden kann. Ein ungewöhnlich hoher Anteil der Arbeitslosen ist vorübergehend beurlaubt, was darauf schließen lässt, dass diese relativ schnell wieder eine Beschäftigung aufnehmen werden, sodass es mit der Lockerung der Beschränkungen kurzfristig wieder zu einem soliden Aufschwung kommt. Allerdings war der Beschäftigungseinbruch dramatisch, und viele Arbeitskräfte sind nicht mehr an einen Arbeitgeber gebunden. Da im Hinblick darauf, Arbeitgeber und Arbeitnehmer zusammenzubringen, ähnliche Schwierigkeiten bestehen wie nach der Finanzkrise von 2008 und erneut Arbeitskräfte aus dem Arbeitsmarkt ausscheiden und nur langsam wieder eine Erwerbstätigkeit aufnehmen, wird davon ausgegangen, dass die Arbeitslosenquote erst allmählich sinken wird. Die Unternehmensinvestitionen werden durch die schwächere Verbrauchernachfrage aufgrund der hohen Arbeitslosigkeit und Unsicherheit belastet. Dies dürfte das Produktivitätswachstum bremsen. In Anbetracht der hohen Arbeitslosenquoten wird der Preisauftrieb im Projektionszeitraum voraussichtlich verhalten bleiben.

Die COVID-19-Krise wird in manchen Branchen, etwa im Personenverkehr und im Gastgewerbe, wahrscheinlich bleibende Schäden hinterlassen. Sie werden wohl nicht nur ihre Geschäftstätigkeit erst später als andere Wirtschaftszweige wieder aufnehmen können, sondern auch mit einer geringeren Nachfrage rechnen müssen, bis ein Impfstoff oder ein wirksames Medikament gegen COVID-19 zur Verfügung steht. Zudem haben die Unternehmen in den gefährdeten Branchen hohe Schulden angehäuft – die Verschuldung der Nichtfinanzunternehmen beträgt rd. 140 % des BIP. Daher sehen sich einige Unternehmen Liquiditäts- und Solvenzproblemen gegenüber, was zu zahlreichen Firmenabwicklungen führen und die Aussichten auf eine rasche Erholung eintrüben könnte. Andererseits könnte sich die Wirtschaft aber auch stärker beleben als erwartet. Insbesondere eine effektive Kontaktnachverfolgung, Medikamente oder gar die Entwicklung eines Impfstoffs würden die Bedenken bezüglich der vom Coronavirus ausgehenden Risiken zerstreuen. In der Folge könnten die stärker durch die Abstandsregeln beeinträchtigten Branchen ihre Geschäftstätigkeit wieder voll aufnehmen, was eine positive Wirkung auf die Beschäftigung sowie die Einkommen der privaten Haushalte und damit auf den Konsum hätte.

Es bedarf fortgesetzter konjunkturpolitischer Impulse

Die Aussichten für die Unternehmen, vor allem Kleinbetriebe, sind sehr ungewiss. Wenn die Sofortmaßnahmen zu ihrer Unterstützung entzogen werden, werden sich einige Unternehmen Liquiditätsproblemen gegenübersehen, die leicht ihre Solvenz infrage stellen könnten. Die Gefahr unkoordinierter Maßnahmen seitens der Gläubiger könnte zu Notverkäufen von Vermögenswerten führen, die einen weiteren negativen makroökonomischen Schock auslösen könnten. Durch eine nachsichtige Herangehensweise seitens der Aufsichtsbehörden und eine Fortsetzung der Liquiditätshilfen, zumindest in der Anfangsphase der wirtschaftlichen Erholung, ließe sich ein starker Schock in gefährdeten Branchen vermeiden. Auch wenn ein großer Teil der Arbeitslosen beurlaubt ist und ohne große Schwierigkeiten zum alten Arbeitgeber zurückkehren können dürfte, lässt das schiere Ausmaß der Arbeitslosigkeit darauf schließen, dass viele Menschen doch Schwierigkeiten dabei haben werden, rasch wieder eine Beschäftigung aufzunehmen. Wenn die Unternehmen ihre Geschäftstätigkeit wieder aufnehmen, wird sich diese Sorge für viele zerstreuen, allerdings würden zusätzliche Maßnahmen verhindern, dass andere Arbeitskräfte aus dem Erwerbsleben ausscheiden und in manchen Fällen Invaliditätsleistungen beantragen. Die gegenwärtigen Proteste im ganzen Land machen ebenfalls deutlich, wie wichtig es ist sicherzustellen, dass die Erholung breiten Bevölkerungsschichten zugutekommt und keine benachteiligten Gruppen zurückgelassen werden, die häufig erst dann einen positiven Effekt spüren, wenn die Erholung schon längst im Gang ist. In diesem Zusammenhang sollten Arbeitsvermittlung und Weiterqualifizierung auf Ebene des Bundes, der Bundesstaaten und der Kommunen gefördert werden. Zahlreiche Kommunen werden sich überdies Schwierigkeiten gegenübersehen, da Einnahmen wegbrechen und finanzielle Engpässe auch aufgrund der Vorgaben für einen ausgeglichenen Haushalt entstehen. Zusätzliche Unterstützung seitens der Bundesregierung würde helfen, eine unerwünschte Haushaltskontraktion gleich zu Beginn des Wirtschaftsaufschwungs zu vermeiden. Schließlich würde die Förderung der Entwicklung von Impfstoffen und Arzneimitteln durch die Bundesebene potenziell eine solide wirtschaftliche Erholung ermöglichen.