Το πλαίσιο εταιρικής διακυβέρνησης θα πρέπει να διασφαλίζει την έγκαιρη και ακριβή δημοσιοποίηση όλων των ουσιωδών ζητημάτων που αφορούν την εταιρεία, συμπεριλαμβανομένης της οικονομικής κατάστασης, των επιδόσεων, της βιωσιμότητας, της ιδιοκτησίας και της διακυβέρνησης της εταιρείας.
Στις περισσότερες δικαιοδοσίες συγκεντρώνεται μεγάλος όγκος πληροφοριών, τόσο υποχρεωτικών όσο και εθελοντικών, σχετικά με τις εισηγμένες στο χρηματιστήριο και μεγάλες μη εισηγμένες εταιρείες, και στη συνέχεια διαδίδεται σε ευρύ φάσμα χρηστών. Η δημοσιοποίηση απαιτείται συνήθως, τουλάχιστον, σε ετήσια βάση, αν και ορισμένες δικαιοδοσίες απαιτούν περιοδική δημοσιοποίηση σε εξαμηνιαία ή τριμηνιαία βάση, ή ad hoc δημοσιοποίηση στην περίπτωση σημαντικών συναλλαγών συνδεδεμένων μερών και άλλων σημαντικών εξελίξεων που επηρεάζουν την εταιρεία. Οι εταιρείες συχνά προβαίνουν σε οικειοθελή γνωστοποίηση που υπερβαίνει τις ελάχιστες απαιτήσεις γνωστοποίησης, ανταποκρινόμενες στη ζήτηση της αγοράς.
Οι Αρχές υποστηρίζουν την έγκαιρη γνωστοποίηση όλων των σημαντικών εξελίξεων που προκύπτουν μεταξύ των τακτικών εκθέσεων. Υποστηρίζουν επίσης την ταυτόχρονη υποβολή ουσιωδών ή απαιτούμενων πληροφοριών σε όλους τους μετόχους, προκειμένου να διασφαλιστεί η ισότιμη μεταχείρισή τους, θεμελιώδη αρχή την οποία πρέπει να τηρούν οι εταιρείες.
Οι απαιτήσεις γνωστοποίησης δεν θα πρέπει να συνεπάγονται υπέρμετρο διοικητικό ή οικονομικό φόρτο για τις εταιρείες. Επίσης, δεν θα πρέπει να αναμένεται από τις εταιρείες να αποκαλύπτουν πληροφορίες που ενδέχεται να θέσουν σε κίνδυνο την ανταγωνιστική τους θέση, εκτός εάν η γνωστοποίηση είναι απαραίτητη για την πλήρη ενημέρωση των αποφάσεων ενός επενδυτή και για την αποφυγή παραπλάνησης του επενδυτή. Προκειμένου να καθοριστεί ποιες πληροφορίες θα πρέπει να δημοσιοποιούνται τουλάχιστον, πολλές δικαιοδοσίες εφαρμόζουν την έννοια της σημαντικότητας. Οι ουσιώδεις πληροφορίες μπορούν να οριστούν ως πληροφορίες των οποίων η παράλειψη ή η ανακρίβεια μπορεί εύλογα να αναμένεται ότι θα επηρεάσει την εκτίμηση της αξίας μιας εταιρείας από έναν επενδυτή. Αυτό συνήθως περιλαμβάνει την αξία, το χρονοδιάγραμμα και τη βεβαιότητα των μελλοντικών ταμειακών ροών μιας εταιρείας. Οι ουσιώδεις πληροφορίες μπορούν επίσης να οριστούν ως πληροφορίες τις οποίες ένας συνετός επενδυτής θα θεωρούσε σημαντικές για τη λήψη απόφασης επένδυσης ή ψηφοφορίας.
Ένα ισχυρό καθεστώς γνωστοποίησης που προωθεί την πραγματική διαφάνεια αποτελεί βασικό χαρακτηριστικό της παρακολούθησης των εταιρειών με βάση την αγορά και έχει καίρια σημασία για την ικανότητα των μετόχων να ασκούν τα δικαιώματα των μετόχων τους σε τεκμηριωμένη βάση. Η πείρα δείχνει ότι η δημοσιοποίηση μπορεί επίσης να αποτελέσει ισχυρό εργαλείο για την άσκηση επιρροής στη συμπεριφορά των εταιρειών και για την προστασία των επενδυτών. Ένα ισχυρό καθεστώς γνωστοποίησης μπορεί να συμβάλει στην προσέλκυση κεφαλαίων και στη διατήρηση της εμπιστοσύνης στις κεφαλαιαγορές. Αντιθέτως, η ελλιπής δημοσιοποίηση πληροφοριών και οι αδιαφανείς πρακτικές μπορούν να συμβάλουν στην αντιδεοντολογική συμπεριφορά και στην απώλεια της ακεραιότητας της αγοράς με μεγάλο κόστος, όχι μόνο για την εταιρεία και τους μετόχους της, αλλά και για την οικονομία στο σύνολό της. Οι μέτοχοι και οι δυνητικοί επενδυτές χρειάζονται πρόσβαση σε τακτικές, έγκαιρες, αξιόπιστες και συγκρίσιμες πληροφορίες με επαρκείς λεπτομέρειες ώστε να μπορούν να αξιολογούν τις επιδόσεις της διοίκησης της εταιρείας και να λαμβάνουν τεκμηριωμένες αποφάσεις σχετικά με την αποτίμηση, την κυριότητα και την ψήφο των μετοχών. Η ανεπαρκής ή ασαφής πληροφόρηση μπορεί να παρεμποδίσει την ικανότητα λειτουργίας των αγορών, να αυξήσει το κόστος κεφαλαίου και να οδηγήσει σε ανεπαρκή κατανομή των πόρων.
Ενώ η εταιρική δημοσιοποίηση θα πρέπει να επικεντρώνεται σε ό, τι είναι σημαντικό για τις αποφάσεις των επενδυτών και μπορεί να περιλαμβάνει αξιολόγηση της αξίας μιας εταιρείας, μπορεί επίσης να συμβάλει στη βελτίωση της κατανόησης από το κοινό της δομής και των δραστηριοτήτων των εταιρειών, των εταιρικών πολιτικών και των επιδόσεων όσον αφορά περιβαλλοντικά, κοινωνικά και σχετικά με τη διακυβέρνηση θέματα.
IV.A. Η δημοσιοποίηση θα πρέπει να περιλαμβάνει, μεταξύ άλλων, σημαντικές πληροφορίες σχετικά με:
IV.A.1. Τα οικονομικά και λειτουργικά αποτελέσματα της εταιρείας.
Οι ελεγμένες οικονομικές καταστάσεις που παρουσιάζουν τις οικονομικές επιδόσεις και την οικονομική κατάσταση της εταιρείας (συνήθως περιλαμβάνουν τον ισολογισμό, την κατάσταση κερδών και ζημιών, την κατάσταση ταμειακών ροών και τις σημειώσεις των οικονομικών καταστάσεων) είναι η πιο διαδεδομένη πηγή πληροφοριών για τις εταιρείες. Επιτρέπουν την κατάλληλη παρακολούθηση και συμβάλλουν επίσης στην αποτίμηση των κινητών αξιών. Η συζήτηση και η ανάλυση των πράξεων από τη διοίκηση περιλαμβάνονται συνήθως στις ετήσιες εκθέσεις. Η συζήτηση αυτή είναι πιο χρήσιμη όταν διαβάζεται σε συνδυασμό με τις συνοδευτικές οικονομικές καταστάσεις. Οι επενδυτές ενδιαφέρονται ιδιαίτερα για πληροφορίες που ενδέχεται να αποσαφηνίσουν τις μελλοντικές επιδόσεις της εταιρείας.
Αναμφισβήτητα, οι αποτυχίες διακυβέρνησης μπορούν συχνά να συνδέονται με τη μη γνωστοποίηση της «συνολικής εικόνας». Ως εκ τούτου, είναι σημαντικό οι συναλλαγές που αφορούν ολόκληρο όμιλο εταιρειών να δημοσιοποιούνται σύμφωνα με διεθνώς αναγνωρισμένα πρότυπα υψηλής ποιότητας και να περιλαμβάνουν πληροφορίες σχετικά με ενδεχόμενες υποχρεώσεις και συναλλαγές εκτός ισολογισμού, καθώς και οντότητες ειδικού σκοπού.
IV.A.2. Εταιρικοί στόχοι και πληροφορίες σχετικά με τη βιωσιμότητα.
Εκτός από τους εμπορικούς στόχους τους, οι εταιρείες θα πρέπει να δημοσιοποιούν σημαντικές πολιτικές και δείκτες μέτρησης επιδόσεων που σχετίζονται με περιβαλλοντικά και κοινωνικά θέματα, όπως αναλύεται στο κεφάλαιο VI σχετικά με τη δημοσιοποίηση στοιχείων βιωσιμότητας.
IV.A.3. Κεφαλαιακές δομές, δομές ομίλων και ρυθμίσεις ελέγχου τους.
Ορισμένες κεφαλαιουχικές δομές, όπως οι πυραμιδικές δομές, οι διασταυρούμενες συμμετοχές και οι μετοχές με περιορισμένα ή πολλαπλά δικαιώματα ψήφου, επιτρέπουν στους μετόχους να ασκούν έναν βαθμό ελέγχου επί της εταιρείας δυσανάλογο σε σχέση με τη συμμετοχή τους στο μετοχικό κεφάλαιο της εταιρείας.
Οι όμιλοι εταιρειών είναι συχνά πολύπλοκες δομές που περιλαμβάνουν διάφορα επίπεδα θυγατρικών, μεταξύ άλλων σε διάφορους τομείς και δικαιοδοσίες. Οι δομές αυτές ενδέχεται να περιορίζουν την ικανότητα των μη ελεγχόντων μετόχων των μητρικών και θυγατρικών εταιρειών να επηρεάζουν τις εταιρικές πολιτικές, να κατανοούν τους σχετικούς κινδύνους, και μπορούν να επιτρέπουν στους ελέγχοντες μετόχους να αποκομίζουν ιδιωτικά οφέλη από εταιρείες του ομίλου.
Εκτός από τις σχέσεις ιδιοκτησίας, άλλες συσκευές μπορούν να επηρεάσουν τον έλεγχο της εταιρείας. Οι συμφωνίες των μετόχων αποτελούν κοινό μέσο για τις ομάδες μετόχων, οι οποίοι μεμονωμένα μπορούν να κατέχουν σχετικά μικρές μετοχές του συνόλου των μετοχών, ώστε να αποτελούν πραγματική πλειοψηφία ή τουλάχιστον τη μεγαλύτερη ενιαία ομάδα μετόχων. Οι συμφωνίες των μετόχων συνήθως παρέχουν στους συμμετέχοντες στις συμφωνίες προνομιακά δικαιώματα αγοράς μετοχών, εάν άλλα μέρη της συμφωνίας επιθυμούν να πωλήσουν. Οι συμφωνίες αυτές μπορούν επίσης να περιέχουν διατάξεις που απαιτούν από όσους αποδέχονται τη συμφωνία να μην πωλήσουν τις μετοχές τους για συγκεκριμένο χρονικό διάστημα. Οι συμφωνίες των μετόχων μπορούν να καλύπτουν θέματα όπως ο τρόπος επιλογής του διοικητικού συμβουλίου ή του προέδρου. Οι συμφωνίες μπορούν επίσης να υποχρεώνουν τους συμμετέχοντες στη συμφωνία να ψηφίζουν ως σύνολο. Ορισμένες δικαιοδοσίες έκριναν αναγκαίο να παρακολουθούν εκ του σύνεγγυς τις εν λόγω συμφωνίες και να περιορίζουν τη διάρκειά τους.
Τα ανώτατα όρια ψήφου περιορίζουν τον αριθμό των ψήφων που μπορεί να δώσει ένας μέτοχος, ανεξάρτητα από τον αριθμό των μετοχών που μπορεί να κατέχει πραγματικά ο μέτοχος. Ως εκ τούτου, τα ανώτατα όρια ψήφου αναδιανέμουν τον έλεγχο και ενδέχεται να επηρεάσουν τα κίνητρα συμμετοχής των μετόχων στις συνελεύσεις των μετόχων.
Δεδομένης της δυνατότητας των μηχανισμών αυτών να αναδιανέμουν την επιρροή των μετόχων στην εταιρική πολιτική, καθώς και της σημασίας τους για την επιβολή της ρύθμισης των εξαγορών, θα πρέπει να απαιτείται η δημοσιοποίηση των εν λόγω δομών κεφαλαίου, των δομών του ομίλου και των ρυθμίσεων ελέγχου τους. Η γνωστοποίηση των εν λόγω συστημάτων επιτρέπει επίσης στους μετόχους, τους οφειλέτες και τους δυνητικούς επενδυτές να λαμβάνουν καλύτερα τεκμηριωμένες αποφάσεις.
IV.A.4. Σημαντική μετοχική ιδιοκτησία, συμπεριλαμβανομένων των πραγματικών δικαιούχων, και δικαιώματα ψήφου.
Ένα από τα βασικά δικαιώματα των επενδυτών είναι η ενημέρωση σχετικά με την ιδιοκτησιακή δομή της εταιρείας και τα δικαιώματά τους έναντι των δικαιωμάτων άλλων ιδιοκτητών. Το δικαίωμα στην ενημέρωση αυτή θα πρέπει επίσης να καλύπτει και τις πληροφορίες σχετικά με τη δομή ενός ομίλου εταιρειών και τις σχέσεις εντός του ομίλου. Οι εν λόγω δημοσιοποιήσεις θα πρέπει να καθιστούν διαφανείς τους στόχους, τη φύση και τη δομή του ομίλου. Η γνωστοποίηση δεδομένων σχετικά με την κυριότητα θα πρέπει να παρέχεται μετά τη λήξη ορισμένων ορίων ιδιοκτησίας. Στις αγορές μετοχών που χαρακτηρίζονται από διάσπαρτες ιδιοκτησιακές δομές όπου μικρές συμμετοχές μπορεί να ασκούν σημαντική επιρροή σε μια εταιρεία, τα όρια αυτά θα μπορούσαν να καθοριστούν χαμηλότερα. Η εν λόγω γνωστοποίηση μπορεί να περιλαμβάνει δεδομένα σχετικά με σημαντικούς μετόχους και άλλους που, άμεσα ή έμμεσα, ενδέχεται να επηρεάσουν ή να ελέγξουν σημαντικά την εταιρεία μέσω, για παράδειγμα, ειδικών δικαιωμάτων ψήφου, συμφωνιών μετόχων, ιδιοκτησίας ελεγχουσών ή μεγάλων τμημάτων μετοχών, χρήσης δομών εταιρειών συμμετοχών που περιλαμβάνουν τη διαβάθμιση εταιρειών ή σημαντικών σχέσεων συμμετοχής μεταξύ μετοχών και διασταυρούμενων εγγυήσεων. Επίσης, απαιτείται ή θεωρείται ορθή πρακτική σε ορισμένες δικαιοδοσίες να γνωστοποιούνται οι συμμετοχές των διοικητικών στελεχών, συμπεριλαμβανομένων των μη εκτελεστικών στελεχών, και αποτελεί ορθή πρακτική η εν λόγω δημοσιοποίηση να γίνεται σε συνεχή βάση.
Ειδικότερα, για σκοπούς επιβολής και για τον εντοπισμό πιθανών συγκρούσεων συμφερόντων, συναλλαγών συνδεδεμένων μερών, διαπραγμάτευσης εμπιστευτικών πληροφοριών και χειραγώγησης της αγοράς, οι πληροφορίες σχετικά με την κυριότητα αρχείων πρέπει να συμπληρώνονται με τρέχουσες πληροφορίες σχετικά με τους πραγματικούς δικαιούχους. Όλο και περισσότερες δικαιοδοσίες χρησιμοποιούν ένα κεντρικό εθνικό μητρώο, ενώ άλλες ενδέχεται να απαιτούν ένα μητρώο σε επίπεδο εταιρείας για τη διευκόλυνση της πρόσβασης σε επικαιροποιημένες και ακριβείς πληροφορίες σχετικά με τους πραγματικούς δικαιούχους. Στις περιπτώσεις που τα μητρώα αυτά δεν είναι διαθέσιμα, οι πληροφορίες σχετικά με τους πραγματικούς δικαιούχους θα πρέπει να μπορούν να λαμβάνονται τουλάχιστον από τις ρυθμιστικές υπηρεσίες και τις υπηρεσίες επιβολής του νόμου και/ή μέσω της δικαστικής διαδικασίας. Επιπλέον, οι κατευθυντήριες γραμμές που εκδόθηκαν από την ομάδα χρηματοοικονομικής δράσης και το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ), οι οποίες υποστηρίζουν μια πολύπλευρη προσέγγιση για τη διασφάλιση της διαθεσιμότητας πληροφοριών σχετικά με τους πραγματικούς δικαιούχους, μπορεί να είναι χρήσιμες εν προκειμένω.
IV.A.5. Πληροφορίες σχετικά με τη σύνθεση του διοικητικού συμβουλίου και των μελών του, συμπεριλαμβανομένων των προσόντων τους, της διαδικασίας επιλογής, άλλων διοικητικών συμβουλίων εταιρειών και του κατά πόσον θεωρούνται ανεξάρτητα από το διοικητικό συμβούλιο.
Οι επενδυτές απαιτούν πληροφορίες σχετικά με μεμονωμένα μέλη του διοικητικού συμβουλίου και βασικά διευθυντικά στελέχη προκειμένου να αξιολογούν την πείρα και τα προσόντα τους και τυχόν συγκρούσεις συμφερόντων που ενδέχεται να επηρεάσουν την κρίση τους. Οι πληροφορίες είναι επίσης σημαντικές για να μπορούν οι επενδυτές να αξιολογούν τη συλλογική εμπειρία και τα προσόντα του διοικητικού συμβουλίου. Για τα μέλη του διοικητικού συμβουλίου, οι τυποποιημένες πληροφορίες θα πρέπει να περιλαμβάνουν τα προσόντα τους, την κατοχή μετοχών στην εταιρεία, τη συμμετοχή σε άλλα διοικητικά συμβούλια και επιτροπές διοικητικών συμβουλίων, άλλες εκτελεστικές θέσεις και το κατά πόσον θεωρούνται από το διοικητικό συμβούλιο ανεξάρτητο μέλος. Οι πληροφορίες αυτές μπορούν επίσης να αναφέρονται στη συμμόρφωση των διευθυντών με τα ισχύοντα κριτήρια ανεξαρτησίας. Είναι σημαντικό να γνωστοποιείται η συμμετοχή σε άλλα διοικητικά συμβούλια όχι μόνο επειδή αποτελεί ένδειξη της εμπειρίας και των πιθανών χρονικών πιέσεων που αντιμετωπίζει ένα μέλος του διοικητικού συμβουλίου, αλλά και επειδή μπορεί να αποκαλύπτει πιθανές συγκρούσεις συμφερόντων και να καθιστά διαφανή τον βαθμό στον οποίο υπάρχουν αλληλοσυνδεόμενα συμβούλια.
Αρκετές δικαιοδοσίες κατέληξαν στο συμπέρασμα ότι οι εταιρείες θα πρέπει να δημοσιοποιούν τη διαδικασία επιλογής και ιδίως κατά πόσον είναι ανοικτή σε ευρύ πεδίο υποψηφίων. Οι πληροφορίες αυτές θα πρέπει να παρέχονται πριν από οποιαδήποτε απόφαση της γενικής συνέλευσης των μετόχων ή σε συνεχή βάση, εάν η κατάσταση έχει μεταβληθεί ουσιωδώς.
Πολλές δικαιοδοσίες απαιτούν ή προτείνουν τη δημοσιοποίηση της σύνθεσης των διοικητικών συμβουλίων, μεταξύ άλλων όσον αφορά την πολυμορφία ως προς το φύλο. Η δημοσιοποίηση αυτή μπορεί επίσης να επεκταθεί και σε άλλα κριτήρια, όπως η ηλικία και άλλα δημογραφικά χαρακτηριστικά, πέραν της επαγγελματικής πείρας και εμπειρογνωμοσύνης. Ορισμένες δικαιοδοσίες που έχουν θεσπίσει τέτοιες απαιτήσεις ή συστάσεις σε κώδικες ζητούν επίσης γνωστοποίηση σε βάση «συμμόρφωσης ή αιτιολόγησης». Σε ορισμένες περιπτώσεις, αυτό περιλαμβάνει τη δημοσιοποίηση της σύνθεσης των διοικητικών συμβουλίων σε συστήματα δύο βαθμίδων και των εκτελεστικών ή άλλων ανώτερων διοικητικών θέσεων.
IV.A.6. Αμοιβή των μελών του διοικητικού συμβουλίου και των βασικών στελεχών.
Οι πληροφορίες σχετικά με τις αποδοχές των διοικητικών συμβουλίων και των διευθυντικών στελεχών έχουν επίσης ενδιαφέρον για τους μετόχους, συμπεριλαμβανομένης της σχέσης μεταξύ των αποδοχών και των μακροπρόθεσμων επιδόσεων, της βιωσιμότητας και της ανθεκτικότητας της εταιρείας. Οι εταιρείες αναμένεται γενικά να δημοσιοποιούν εγκαίρως πληροφορίες, συμπεριλαμβανομένων σημαντικών αλλαγών σχετικά με τις πολιτικές αποδοχών που εφαρμόζονται στα μέλη του διοικητικού συμβουλίου και τα βασικά διοικητικά στελέχη, καθώς και τα επίπεδα ή τα ποσά των αποδοχών σε τυποποιημένη και συγκρίσιμη βάση, ώστε οι επενδυτές να μπορούν να αξιολογούν το κόστος και τα οφέλη των προγραμμάτων αποδοχών και τη συμβολή των συστημάτων παροχής κινήτρων, όπως τα συστήματα δικαιωμάτων προαίρεσης μετοχών, στις επιδόσεις της εταιρείας. Η γνωστοποίηση σε ατομική βάση (συμπεριλαμβανομένων των διατάξεων περί καταγγελίας και συνταξιοδότησης) θεωρείται όλο και περισσότερο ορθή πρακτική και πλέον απαιτείται ή συνιστάται στις περισσότερες δικαιοδοσίες. Ορισμένες από αυτές τις δικαιοδοσίες ζητούν να δημοσιοποιηθούν οι αμοιβές ορισμένων από τα υψηλότερα αμειβόμενα διοικητικά στελέχη, ενώ σε άλλες περιορίζονται σε συγκεκριμένες θέσεις. Η ύπαρξη ασφάλισης αστικής ευθύνης των διοικητικών στελεχών και των διευθυντικών στελεχών μπορεί επίσης να αλλάξει τα διοικητικά κίνητρα, γεγονός που δικαιολογεί τη γνωστοποίηση ασφαλιστηρίων συμβολαίων αστικής ευθύνης. Η χρήση δεικτών βιωσιμότητας στις αποδοχές μπορεί επίσης να δικαιολογεί γνωστοποίηση που επιτρέπει στους επενδυτές να αξιολογούν κατά πόσον οι δείκτες συνδέονται με σημαντικούς κινδύνους και ευκαιρίες βιωσιμότητας και να παρέχουν κίνητρα για μια μακροπρόθεσμη προοπτική.
IV.A.7. Συναλλαγές συνδεδεμένων μερών.
Για να διασφαλιστεί ότι η εταιρεία διοικείται λαμβάνοντας δεόντως υπόψη τα συμφέροντα όλων των επενδυτών της, είναι σημαντικό να γνωστοποιούνται πλήρως στην αγορά όλες οι σημαντικές συναλλαγές συνδεδεμένων μερών και οι όροι των συναλλαγών αυτών. Σε πολλές δικαιοδοσίες αυτό αποτελεί πράγματι ήδη νομική απαίτηση. Σε περίπτωση που η δικαιοδοσία δεν ορίζει τη σημαντικότητα, οι εταιρείες θα πρέπει να υποχρεούνται να δημοσιοποιούν επίσης την πολιτική/τα κριτήρια που υιοθετούνται για τον προσδιορισμό των σημαντικών συναλλαγών συνδεδεμένων μερών. Τα συνδεδεμένα μέρη θα πρέπει να περιλαμβάνουν τουλάχιστον οντότητες που ελέγχουν ή τελούν υπό κοινό έλεγχο με την εταιρεία, σημαντικούς μετόχους, συμπεριλαμβανομένων μελών των οικογενειών τους και βασικών διοικητικών στελεχών. Ενώ ο ορισμός των συνδεδεμένων μερών στα διεθνώς αποδεκτά λογιστικά πρότυπα παρέχει χρήσιμη αναφορά, το πλαίσιο εταιρικής διακυβέρνησης θα πρέπει να διασφαλίζει ότι όλα τα συνδεδεμένα μέρη προσδιορίζονται δεόντως και ότι, σε περιπτώσεις όπου υπάρχουν ειδικά συμφέροντα συνδεδεμένων μερών, δημοσιοποιούνται επίσης σημαντικές συναλλαγές με ενοποιημένες θυγατρικές. Οι περίπλοκες δομές ομίλων μπορεί να αυξήσουν την αδιαφάνεια που είναι εγγενής στις συναλλαγές συνδεδεμένων μερών και τη δυνατότητα παράκαμψης των απαιτήσεων γνωστοποίησης. Ιδιαίτερη προσοχή θα πρέπει να δοθεί στο κατά πόσον το πλαίσιο εταιρικής διακυβέρνησης προσδιορίζει δεόντως όλα τα συνδεδεμένα μέρη σε δικαιοδοσίες με πολύπλοκες δομές ομίλων στις οποίες συμμετέχουν εισηγμένες στο χρηματιστήριο εταιρείες.
Οι συναλλαγές στις οποίες συμμετέχουν οι κύριοι μέτοχοι (ή οι στενοί συγγενείς τους, οι σχέσεις τους κ.λπ.), είτε άμεσα είτε έμμεσα, είναι δυνητικά το πιο δύσκολο είδος συναλλαγών συνδεδεμένων μερών που πρέπει να παρακολουθούνται με σκοπό τη διασφάλιση της ίσης μεταχείρισης όλων των μετόχων. Σε ορισμένες δικαιοδοσίες, οι μέτοχοι που υπερβαίνουν το όριο του 5% του μετοχικού κεφαλαίου υποχρεούνται να αναφέρουν συναλλαγές. Οι απαιτήσεις γνωστοποίησης περιλαμβάνουν τη φύση της σχέσης όπου υπάρχει έλεγχος, καθώς και τη φύση, την αξία και τον αριθμό των συναλλαγών με συνδεδεμένα μέρη, ομαδοποιημένα κατά περίπτωση. Δεδομένης της εγγενούς αδιαφάνειας πολλών συναλλαγών, ενδέχεται να χρειαστεί να επιβληθεί στον δικαιούχο η υποχρέωση να ενημερώσει το διοικητικό συμβούλιο σχετικά με τη συναλλαγή, το οποίο με τη σειρά του θα πρέπει να την γνωστοποιήσει στην αγορά. Αυτό δεν θα πρέπει να απαλλάσσει την εταιρεία από το να διατηρεί τη δική της παρακολούθηση, η οποία αποτελεί σημαντικό καθήκον του διοικητικού συμβουλίου.
Για να καταστεί η γνωστοποίηση πιο ενημερωτική, πολλές δικαιοδοσίες διακρίνουν τις συναλλαγές συνδεδεμένων μερών ανάλογα με τη σημαντικότητα, τους όρους και τις προϋποθέσεις τους. Απαιτείται συνεχής γνωστοποίηση σημαντικών συναλλαγών, με πιθανή εξαίρεση τις επαναλαμβανόμενες συναλλαγές με «όρους της αγοράς», οι οποίες μπορούν να γνωστοποιούνται μόνο σε περιοδικές εκθέσεις. Για να είναι αποτελεσματικά, τα όρια γνωστοποίησης μπορεί να πρέπει να βασίζονται κυρίως σε ποσοτικά κριτήρια, αλλά δεν θα πρέπει να επιτρέπεται η αποφυγή της δημοσιοποίησης μέσω του διαχωρισμού των συναλλαγών με το ίδιο συνδεδεμένο μέρος.
IV.A.8. Προβλέψιμοι παράγοντες κινδύνου.
Οι διαχειριστές χρηματοοικονομικών πληροφοριών και οι συμμετέχοντες στην αγορά χρειάζονται πληροφορίες σχετικά με ευλόγως προβλέψιμους σημαντικούς κινδύνους που μπορεί να περιλαμβάνουν: κίνδυνοι που αφορούν ειδικά τον κλάδο ή τις γεωγραφικές περιοχές στις οποίες δραστηριοποιείται η εταιρεία· εξάρτηση από βασικά προϊόντα και αλυσίδες εφοδιασμού· τους κινδύνους της χρηματοπιστωτικής αγοράς, συμπεριλαμβανομένου του κινδύνου επιτοκίου ή του συναλλαγματικού κινδύνου· κίνδυνοι που σχετίζονται με παράγωγα και συναλλαγές εκτός ισολογισμού· κίνδυνοι επιχειρηματικής συμπεριφοράς· κίνδυνοι για την ψηφιακή ασφάλεια· κίνδυνοι συμμόρφωσης· και τους κινδύνους βιωσιμότητας, ιδίως τους κινδύνους που σχετίζονται με το κλίμα.
Οι Αρχές προβλέπουν τη δημοσιοποίηση επαρκών και ολοκληρωμένων πληροφοριών για την πλήρη ενημέρωση των επενδυτών και άλλων χρηστών σχετικά με τους ευλόγως προβλέψιμους σημαντικούς κινδύνους της εταιρείας. Η γνωστοποίηση του κινδύνου είναι πιο αποτελεσματική όταν είναι προσαρμοσμένη στη συγκεκριμένη εταιρεία και βιομηχανία. Η γνωστοποίηση σχετικά με το σύστημα παρακολούθησης και διαχείρισης κινδύνων θεωρείται όλο και περισσότερο ορθή πρακτική, συμπεριλαμβανομένης της φύσης και της αποτελεσματικότητας των σχετικών διαδικασιών δέουσας επιμέλειας.
IV.A.9. Δομές και πολιτικές διακυβέρνησης, συμπεριλαμβανομένου του βαθμού συμμόρφωσης με τους εθνικούς κώδικες ή πολιτικές εταιρικής διακυβέρνησης και της διαδικασίας εφαρμογής τους.
Οι εταιρείες θα πρέπει να αναφέρουν τις πρακτικές εταιρικής διακυβέρνησής τους και η εν λόγω δημοσιοποίηση θα πρέπει να προβλέπεται στο πλαίσιο της τακτικής υποβολής εκθέσεων. Οι εταιρείες θα πρέπει να εφαρμόζουν τις αρχές εταιρικής διακυβέρνησης που καθορίζονται ή εγκρίνονται από την ρυθμιστική αρχή ή την αρχή εισαγωγής στο χρηματιστήριο με υποχρεωτική υποβολή εκθέσεων σε «συμμόρφωση ή αιτιολόγηση» ή σε παρόμοια βάση. Στις περισσότερες δικαιοδοσίες, δημοσιεύεται εθνική έκθεση για την επανεξέταση της τήρησης του κώδικα εταιρικής διακυβέρνησης από εισηγμένες στο χρηματιστήριο εταιρείες ως ορθή πρακτική για την υποστήριξη της αποτελεσματικής γνωστοποίησης και εφαρμογής των κωδίκων «συμμόρφωσης ή αιτιολόγησης».
Η δημοσιοποίηση των δομών και των πολιτικών διακυβέρνησης της εταιρείας, συμπεριλαμβανομένης, στην περίπτωση μη λειτουργικών εταιρειών χαρτοφυλακίου, των σημαντικών θυγατρικών, είναι σημαντική για την αξιολόγηση της διακυβέρνησης μιας εταιρείας και θα πρέπει να καλύπτει την κατανομή εξουσίας μεταξύ μετόχων, μελών της διοίκησης και μελών του διοικητικού συμβουλίου. Οι εταιρείες θα πρέπει να γνωστοποιούν σαφώς τους διαφορετικούς ρόλους και αρμοδιότητες του διευθύνοντος συμβούλου και/ή του προέδρου και, όταν ένα μόνο πρόσωπο συνδυάζει και τους δύο ρόλους, το σκεπτικό της εν λόγω ρύθμισης. Αποτελεί επίσης ορθή πρακτική η δημοσιοποίηση του καταστατικού, των χαρτών του διοικητικού συμβουλίου και, κατά περίπτωση, των δομών και των χαρτών επιτροπών.
Για λόγους διαφάνειας, οι διαδικασίες για τις συνελεύσεις των μετόχων θα πρέπει να διασφαλίζουν την ορθή καταμέτρηση και καταγραφή των ψήφων και την έγκαιρη ανακοίνωση του αποτελέσματος.
IV.A.10. Δανειακές συμβάσεις, συμπεριλαμβανομένου του κινδύνου μη συμμόρφωσης με τις ρήτρες.
Υπό κανονικές συνθήκες, οι μέτοχοι και οι διευθυντές ελέγχουν τις σημαντικές αποφάσεις που λαμβάνει μια εταιρεία. Ωστόσο, ορισμένες διατάξεις σε εταιρικά ομόλογα και άλλες δανειακές συμβάσεις ενδέχεται να περιορίζουν σημαντικά τη διακριτική ευχέρεια της διοίκησης και των μετόχων, όπως οι ρήτρες που περιορίζουν την καταβολή μερισμάτων, απαιτούν την έγκριση των πιστωτών για την εκποίηση σημαντικών περιουσιακών στοιχείων ή να τιμωρούν τους οφειλέτες εάν η οικονομική μόχλευση υπερβαίνει ένα προκαθορισμένο όριο. Επιπλέον, υπό οικονομικές πιέσεις αλλά πριν από την πτώχευση, οι εταιρείες μπορούν να επιλέξουν να διαπραγματευτούν παραίτηση από τη συμμόρφωση με μια συμφωνία, όταν οι υφιστάμενοι πιστωτές ενδέχεται να απαιτήσουν αλλαγές στην επιχείρηση. Κατά συνέπεια, η έγκαιρη γνωστοποίηση σημαντικών πληροφοριών σχετικά με τις δανειακές συμβάσεις, συμπεριλαμβανομένων των επιπτώσεων σημαντικών κινδύνων που σχετίζονται με παραβίαση ρητρών και της πιθανότητας εμφάνισής τους, σύμφωνα με τα ισχύοντα πρότυπα, είναι απαραίτητη προκειμένου οι επενδυτές να κατανοήσουν τους επιχειρηματικούς κινδύνους μιας εταιρείας.
IV.B. οι πληροφορίες θα πρέπει να καταρτίζονται και να δημοσιοποιούνται σύμφωνα με διεθνώς αναγνωρισμένα λογιστικά πρότυπα και πρότυπα δημοσιοποίησης.
Η εφαρμογή προτύπων λογιστικής και δημοσιοποίησης υψηλής ποιότητας αναμένεται να βελτιώσει σημαντικά την ικανότητα των επενδυτών να παρακολουθούν την εταιρεία, παρέχοντας αυξημένη συνάφεια, αξιοπιστία και συγκρισιμότητα των εκθέσεων, καθώς και βελτιωμένη κατανόηση των επιδόσεων και των κινδύνων της εταιρείας. Οι περισσότερες δικαιοδοσίες επιβάλλουν τη χρήση διεθνώς αναγνωρισμένων προτύπων χρηματοοικονομικής αναφοράς, τα οποία μπορούν να συμβάλουν στη βελτίωση της διαφάνειας και της συγκρισιμότητας των οικονομικών καταστάσεων και άλλων χρηματοοικονομικών εκθέσεων μεταξύ δικαιοδοσιών. Τα πρότυπα αυτά θα πρέπει να αναπτυχθούν μέσω ανοικτών, ανεξάρτητων και δημόσιων διαδικασιών στις οποίες συμμετέχουν ο ιδιωτικός τομέας και άλλα ενδιαφερόμενα μέρη, όπως επενδυτές, επαγγελματικές ενώσεις και ανεξάρτητοι εμπειρογνώμονες. Τα εγχώρια πρότυπα υψηλής ποιότητας μπορούν να επιτευχθούν καθιστώντας τα συμβατά με ένα από τα διεθνώς αναγνωρισμένα λογιστικά πρότυπα.
IV.Γ. Ο ετήσιος εξωτερικός έλεγχος θα πρέπει να διενεργείται από ανεξάρτητο, αρμόδιο και ειδικευμένο ελεγκτή σύμφωνα με διεθνώς αναγνωρισμένα πρότυπα ελέγχου, δεοντολογίας και ανεξαρτησίας, προκειμένου να παρέχεται εύλογη βεβαιότητα στο διοικητικό συμβούλιο και τους μετόχους σχετικά με το κατά πόσον οι οικονομικές καταστάσεις καταρτίζονται, από κάθε ουσιώδη πλευρά, σύμφωνα με εφαρμοστέο πλαίσιο χρηματοοικονομικής αναφοράς.
Ο εξωτερικός ελεγκτής διατυπώνει γνώμη σχετικά με το κατά πόσον οι οικονομικές καταστάσεις παρέχουν ακριβοδίκαιη εικόνα, από κάθε ουσιώδη πλευρά, της οικονομικής κατάστασης και των οικονομικών επιδόσεων μιας εταιρείας. Η έκθεση του εξωτερικού ελεγκτή θα πρέπει επίσης να περιλαμβάνει αναγνώριση ότι οι οικονομικές καταστάσεις αποτελούν ευθύνη της διοίκησης της εταιρείας. Σε ορισμένες δικαιοδοσίες, οι εξωτερικοί ελεγκτές υποχρεούνται επίσης να υποβάλλουν εκθέσεις σχετικά με την εταιρική διακυβέρνηση ή τους εσωτερικούς ελέγχους της εταιρείας όσον αφορά την υποβολή χρηματοοικονομικών εκθέσεων.
Θα πρέπει να απαιτούνται η ανεξαρτησία και η δεοντολογική συμπεριφορά των εξωτερικών ελεγκτών και η λογοδοσία τους προς τους μετόχους και να διενεργούν τον έλεγχο προς το δημόσιο συμφέρον. Επιπλέον, οι αρχές ανεξαρτησίας των ελεγκτών της IOSCO και ο ρόλος της εταιρικής διακυβέρνησης στην παρακολούθηση της ανεξαρτησίας των ελεγκτών αναφέρουν ότι «τα πρότυπα ανεξαρτησίας του ελεγκτή θα πρέπει να θεσπίζουν ένα πλαίσιο αρχών, υποστηριζόμενο από συνδυασμό απαγορεύσεων, περιορισμών, άλλων πολιτικών και διαδικασιών και γνωστοποιήσεων, το οποίο αντιμετωπίζει τουλάχιστον τις ακόλουθες απειλές για την ανεξαρτησία: ίδιο συμφέρον, αυτοαξιολόγηση, υπεράσπιση, εξοικείωση και εκφοβισμός». Η παρακολούθηση των απειλών για την ανεξαρτησία θα πρέπει να αποτελεί ευθύνη τόσο του εξωτερικού ελεγκτή όσο και της ελεγχόμενης εταιρείας, συμπεριλαμβανομένης της επιτροπής ελέγχου της ή ισοδύναμου οργάνου.
Η επιτροπή ελέγχου ή ισοδύναμο όργανο θα πρέπει να εποπτεύει τις δραστηριότητες εσωτερικού ελέγχου και θα πρέπει επίσης να είναι επιφορτισμένη με την εποπτεία της συνολικής σχέσης με τον εξωτερικό ελεγκτή, συμπεριλαμβανομένων του διορισμού, του επαναδιορισμού και της αποζημίωσης των εξωτερικών ελεγκτών, καθώς και της έγκρισης και παρακολούθησης της φύσης των μη ελεγκτικών υπηρεσιών που παρέχει ο ελεγκτής στην εταιρεία. Η παροχή μη ελεγκτικών υπηρεσιών από τον εξωτερικό ελεγκτή σε μια εταιρεία μπορεί να βλάψει την ανεξαρτησία της και να συνεπάγεται τον έλεγχο του έργου του ή να ενέχει άλλες απειλές για την ανεξαρτησία του. Για την αντιμετώπιση τέτοιων δυνητικών απειλών, ορισμένες δικαιοδοσίες απαιτούν τη γνωστοποίηση των πληρωμών σε εξωτερικούς ελεγκτές για μη ελεγκτικές υπηρεσίες. Παραδείγματα άλλων διατάξεων που αποσκοπούν στην προώθηση της ανεξαρτησίας του εξωτερικού ελεγκτή περιλαμβάνουν την απαγόρευση ή τον σοβαρό περιορισμό της φύσης των μη ελεγκτικών εργασιών που μπορεί να αναλάβει ο ελεγκτής για τον ελεγκτικό πελάτη του· περιοδικές ανακοινώσεις προς την επιτροπή ελέγχου στις οποίες συζητούνται η φύση, το χρονοδιάγραμμα και οι αμοιβές των μη ελεγκτικών εργασιών (συμπεριλαμβανομένης της έγκρισης των εν λόγω εργασιών), καθώς και οι σχέσεις που ενδέχεται να απειλήσουν την ανεξαρτησία του ελεγκτή· υποχρεωτική εναλλαγή ελεγκτών (είτε των εταίρων είτε, σε ορισμένες περιπτώσεις, της ελεγκτικής εταιρείας)· σταθερή θητεία για τους ελεγκτές· κοινοί έλεγχοι· προσωρινή απαγόρευση της απασχόλησης πρώην ελεγκτή από την ελεγχόμενη εταιρεία· και την απαγόρευση στους ελεγκτές ή στα εξαρτώμενα από αυτούς πρόσωπα να έχουν οικονομικό ή διαχειριστικό ρόλο στις εταιρείες που ελέγχουν. Ορισμένες δικαιοδοσίες υιοθετούν μια πιο άμεση ρυθμιστική προσέγγιση και περιορίζουν το ποσοστό των μη ελεγκτικών εσόδων που μπορεί να εισπράξει ο ελεγκτής από συγκεκριμένο πελάτη ή περιορίζουν το συνολικό ποσοστό των εσόδων των ελεγκτών που μπορούν να προέρχονται από έναν πελάτη.
Επιπλέον, ένα σύστημα εποπτείας και ρύθμισης του ελέγχου διαδραματίζει σημαντικό ρόλο στην ενίσχυση της ανεξαρτησίας των ελεγκτών και της ποιότητας του ελέγχου. Σύμφωνα με τις βασικές αρχές του Διεθνούς Φόρουμ Ανεξάρτητων Ρυθμιστικών Αρχών Ελέγχου, ο ορισμός μιας ρυθμιστικής αρχής ελέγχου, ανεξάρτητης από το επάγγελμα και η οποία, τουλάχιστον, διενεργεί επαναλαμβανόμενες επιθεωρήσεις ελεγκτών που διενεργούν ελέγχους οντοτήτων δημοσίου συμφέροντος, συμβάλλει στη διασφάλιση ελέγχων υψηλής ποιότητας που εξυπηρετούν το δημόσιο συμφέρον. Επιπλέον, οι ρυθμιστικές αρχές θα πρέπει να έχουν στη διάθεσή τους ένα ολοκληρωμένο και αποτελεσματικό φάσμα ρυθμιστικών εργαλείων, συμπεριλαμβανομένων πειθαρχικών μέτρων/κυρώσεων, ανεξάρτητων εξουσιών έρευνας έναντι των ελεγκτών που υπάγονται στη δικαιοδοσία τους, και την εξουσία να κοινοποιούν πειθαρχικά μέτρα/κυρώσεις στο κοινό για την αντιμετώπιση τυχόν παραβιάσεων επαγγελματικών ή καταστατικών καθηκόντων από εξωτερικό ελεγκτή με αναλογικό τρόπο.
Τέλος, ένα ζήτημα που έχει ανακύψει σε ορισμένες δικαιοδοσίες αφορά την επιτακτική ανάγκη να διασφαλιστεί η επάρκεια του επαγγέλματος του ελεγκτή. Μια διαδικασία εγγραφής για την επιβεβαίωση των προσόντων των ατόμων θεωρείται ορθή πρακτική ή απαιτείται σε ορισμένες δικαιοδοσίες. Ωστόσο, αυτό πρέπει να υποστηρίζεται από συνεχή κατάρτιση και παρακολούθηση της επαγγελματικής εμπειρίας, ώστε να εξασφαλίζονται κατάλληλα επίπεδα επαγγελματικής ικανότητας και σκεπτικισμού.
IV.Δ. Οι εξωτερικοί ελεγκτές θα πρέπει να λογοδοτούν στους μετόχους και να έχουν καθήκον έναντι της εταιρείας να επιδεικνύουν τη δέουσα επαγγελματική επιμέλεια κατά τη διενέργεια του ελέγχου προς το δημόσιο συμφέρον.
Η πρακτική σύμφωνα με την οποία οι εξωτερικοί ελεγκτές συνιστώνται από ανεξάρτητη επιτροπή ελέγχου του διοικητικού συμβουλίου ή ισοδύναμο όργανο και εκλέγονται, διορίζονται ή εγκρίνονται είτε από την εν λόγω επιτροπή/όργανο είτε απευθείας από τη συνέλευση των μετόχων μπορεί να θεωρηθεί ορθή πρακτική, δεδομένου ότι διευκρινίζει ότι ο εξωτερικός ελεγκτής θα πρέπει να λογοδοτεί στους μετόχους. Υπογραμμίζει επίσης ότι ο εξωτερικός ελεγκτής οφείλει υποχρέωση επαγγελματικής μέριμνας στην εταιρεία και όχι σε οποιοδήποτε άτομο ή όμιλο διευθυντικών στελεχών εταιρειών με τα οποία μπορεί να αλληλεπιδράσει για τους σκοπούς της εργασίας τους. Ωστόσο, η πρακτική αυτή δεν θα πρέπει να θεωρείται ότι εμποδίζει άλλους φορείς, όπως η επιτροπή ελέγχου, να προβαίνουν σε τέτοιους διορισμούς. Για να ενισχυθεί η λογοδοσία προς τους μετόχους, οι μέτοχοι θα πρέπει να έχουν τη δυνατότητα να επικοινωνούν απευθείας με την επιτροπή ελέγχου ή με ισοδύναμο όργανο σχετικά με την εποπτεία του εξωτερικού ελεγκτή, για παράδειγμα με γνωστοποιήσεις, συμπεριλαμβανομένης της μεθοδολογίας για την αξιολόγηση των επιδόσεων του ελεγκτή, ή με τη συμμετοχή της επιτροπής ελέγχου ή του εξωτερικού ελεγκτή στις συνεδριάσεις των μετόχων.
IV.E. Τα εργαλεία διάδοσης πληροφοριών θα πρέπει να παρέχουν ισότιμη, έγκαιρη και οικονομικά αποδοτική πρόσβαση των χρηστών στις σχετικές πληροφορίες.
Οι δίαυλοι διάδοσης πληροφοριών μπορούν να είναι εξίσου σημαντικοί με το περιεχόμενο των ίδιων των πληροφοριών. Ενώ η δημοσιοποίηση πληροφοριών προβλέπεται συχνά από τη νομοθεσία, η υποβολή πληροφοριών και η πρόσβαση σε αυτές μπορεί να είναι επαχθής και δαπανηρή. Η υποβολή υποχρεωτικών εκθέσεων έχει ενισχυθεί σημαντικά σε ορισμένες δικαιοδοσίες με ηλεκτρονικά συστήματα αρχειοθέτησης και ανάκτησης δεδομένων. Οι δικαιοδοσίες θα πρέπει να προχωρήσουν στο επόμενο στάδιο ενσωματώνοντας διάφορες πηγές εταιρικών πληροφοριών, συμπεριλαμβανομένων των δηλώσεων των μετόχων. Οι εύκολα προσβάσιμοι και εύχρηστοι ιστότοποι εταιρειών παρέχουν επίσης την ευκαιρία για τη βελτίωση της διάδοσης των πληροφοριών, και οι περισσότερες δικαιοδοσίες απαιτούν ή συνιστούν πλέον στις εταιρείες να διαθέτουν ιστότοπο που να παρέχει σχετικές και σημαντικές πληροφορίες σχετικά με την ίδια την εταιρεία.
Θα πρέπει να απαιτούνται διατάξεις για συνεχή δημοσιοποίηση, η οποία περιλαμβάνει περιοδική γνωστοποίηση και συνεχή ή τρέχουσα δημοσιοποίηση, η οποία πρέπει να παρέχεται σε ad hoc βάση. Όσον αφορά τη συνεχή/τρέχουσα δημοσιοποίηση, η ορθή πρακτική συνίσταται στο να ζητείται η «άμεση» δημοσιοποίηση των ουσιωδών εξελίξεων, είτε αυτό σημαίνει «το συντομότερο δυνατόν» είτε ορίζεται ως προκαθορισμένο μέγιστο αριθμό καθορισμένων ημερών. Οι αρχές της IOSCO για τις περιοδικές γνωστοποιήσεις από εισηγμένες οντότητες καθορίζουν κατευθυντήριες γραμμές για τις περιοδικές εκθέσεις εταιρειών που διαθέτουν κινητές αξίες εισηγμένες ή εισηγμένες προς διαπραγμάτευση σε ρυθμιζόμενη αγορά στην οποία συμμετέχουν ιδιώτες επενδυτές. Οι αρχές της IOSCO για την εν εξελίξει γνωστοποίηση και την υποβολή εκθέσεων σχετικά με την υλική ανάπτυξη από καταχωρισμένες οντότητες καθορίζουν κοινές αρχές για τη συνεχή δημοσιοποίηση και την υποβολή εκθέσεων σχετικά με την ανάπτυξη υλικού για τις εισηγμένες εταιρείες.