Khuôn khổ quản trị công ty nên có chính sách khuyến khích hợp lý trong suốt chuỗi đầu tư và tạo điều kiện cho thị trường chứng khoán hoạt động theo cách có thể góp phần cải thiện quản trị công ty.
Để trở nên hiệu quả, khuôn khổ pháp lý và quy định về quản trị công ty phải được xây dựng sát với tình hình thực tế của nền kinh tế nơi khuôn khổ đó sẽ được áp dụng. Ở nhiều quốc gia, quản trị công ty và quyền sở hữu thực tế không còn là mối quan hệ đơn giản và hoàn hảo giữa hiệu quả hoạt động của công ty và thu nhập của người hưởng lợi cuối cùng là cổ đông. Trên thực tế, chuỗi đầu tư thường dài và phức tạp, với vô số các trung gian giữa người hưởng lợi cuối cùng và công ty. Sự hiện diện của các trung gian trong vai trò bên ra quyết định độc lập có ảnh hưởng đến các chính sách khuyến khích và khả năng tham gia quản trị công ty.
Tỷ lệ các khoản đầu tư thuộc nắm giữ của các nhà đầu tư tổ chức như quỹ tương hỗ, quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm, và quỹ đầu cơ đã gia tăng đáng kể, và phần nhiều trong số tài sản đó được các công ty quản lý tài sản chuyên nghiệp quản lý. Các nhà đầu tư tổ chức và công ty quản lý tài sản cũng có năng lực và sự quan tâm rất khác nhau trong việc tham gia quản trị công ty. Đối với một số công ty, việc tham gia quản trị công ty, bao gồm việc thực hiện quyền biểu quyết, là một phần hiển nhiên trong mô hình kinh doanh. Nhiều công ty khác lại có thể cung cấp cho người hưởng lợi và khách hàng một mô hình kinh doanh và đầu tư không khuyến khích sử dụng nguồn lực cho việc trở thành cổ đông chủ động. Nếu sự tham gia của cổ đông không phải là một phần trong mô hình kinh doanh và chiến lược đầu tư của tổ chức, các yêu cầu tham gia bắt buộc, như thông qua biểu quyết, có thể hiệu quả hoặc không hiệu quả và có thể dẫn tới việc thực hiện chiếu lệ.
Bộ Nguyên tắc khuyến nghị các nhà đầu tư tổ chức công bố chính sách về quản trị công ty liên quan đến các khoản đầu tư. Tuy nhiên, biểu quyết tại đại hội cổ đông chỉ là một kênh tham gia của cổ đông. Liên hệ trực tiếp và đối thoại với Hội đồng Quản trị và Ban Điều hành là những hình thức tham gia khác của cổ đông thường xuyên được sử dụng. Ở nhiều quốc gia, việc áp dụng các quy tắc về tham gia của cổ đông (“bộ quy tắc dành cho nhà đầu tư tổ chức”) đã được áp dụng trong vai trò công cụ quản trị bổ sung nhằm mục đích tăng cường cả trách nhiệm giải trình của nhà đầu tư tổ chức và vai trò của họ trong việc bảo đảm để Hội đồng Quản trị công ty và Ban Điều hành có trách nhiệm giải trình. Khi các bộ quy tắc quản trị công ty được áp dụng trên cơ sở “tuân thủ hoặc giải trình”, vai trò của các nhà đầu tư tổ chức với tư cách là cổ đông đặc biệt quan trọng trong việc yêu cầu các công ty phải chịu trách nhiệm giải trình về những sai phạm so với quy định của những bộ quy tắc đó.
III.A. Khuôn khổ quản trị công ty cần tạo điều kiện và hỗ trợ sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức trong các công ty nhận đầu tư. Các nhà đầu tư tổ chức hoạt động ủy thác cần công bố thông tin về chính sách quản trị công ty và biểu quyết đối với các khoản đầu tư, bao gồm quy trình hiện hữu để quyết định việc sử dụng quyền biểu quyết. Bộ quy tắc dành cho nhà đầu tư tổ chức có thể có cơ chế bổ sung để khuyến khích sự tham gia như vậy.
Hiệu quả và độ tin cậy của toàn bộ khuôn khổ quản trị công ty và giám sát công ty có thể phụ thuộc một phần vào mức độ sẵn sàng và năng lực của nhà đầu tư tổ chức trong việc sử dụng quyền cổ đông và thực thi hiệu quả chức năng sở hữu của họ trong công ty mà họ đầu tư. Nguyên tắc này không hẳn yêu cầu nhà đầu tư tổ chức biểu quyết cổ phần của họ, mà có thể yêu cầu phải công bố thông tin về chính sách thực thi quyền cổ đông có tính đến hiệu quả chi phí. Đối với tổ chức hoạt động ủy thác như quỹ hưu trí, các chương trình đầu tư tập thể và một số hoạt động của công ty bảo hiểm, cũng như các nhà quản lý tài sản, quyền biểu quyết có thể được coi là một phần giá trị của khoản đầu tư được thực hiện nhân danh khách hàng. Việc không thực hiện quyền sở hữu có thể gây thua lỗ cho nhà đầu tư, vì vậy nhà đầu tư cần được thông báo về chính sách mà nhà đầu tư tổ chức sẽ thực hiện.
Ở một số quốc gia, yêu cầu công bố thông tin cho thị trường về chính sách quản trị công ty rất cụ thể và bao gồm quy định phải có chiến lược rõ ràng liên quan tới trường hợp một tổ chức sẽ can thiệp vào một công ty, phương thức tổ chức sử dụng để thực hiện những can thiệp như vậy, và cách thức tổ chức đánh giá hiệu quả của chiến lược đó. Việc công bố hồ sơ biểu quyết thực tế được công nhận là một thông lệ tốt, đặc biệt khi tổ chức đã công bố chính sách biểu quyết. Thông tin cần được công bố cho khách hàng (chỉ liên quan tới cổ phiếu của từng khách hàng), hoặc đối với các nhà tư vấn đầu tư của công ty đầu tư đã đăng ký, thông tin cần được công bố cho thị trường thông qua công bố công khai.
Trong khuôn khổ chính sách tham gia, nhà đầu tư tổ chức có thể thiết lập đối thoại liên tục với các công ty trong danh mục đầu tư về các vấn đề cụ thể của công ty hoặc các yếu tố không thể đa dạng hóa ảnh hưởng đến toàn bộ danh mục đầu tư. Đối thoại như vậy giữa nhà đầu tư tổ chức và các công ty cần được khuyến khích, mặc dù trách nhiệm của công ty là đối xử bình đẳng với các nhà đầu tư và không tiết lộ thông tin cho nhà đầu tư tổ chức nếu như thông tin này không được công bố cùng lúc cho thị trường. Vì vậy, thông tin bổ sung do công ty cung cấp thường bao gồm thông tin chung cơ bản về thị trường trong đó công ty hoạt động và giải thích thêm về thông tin mà thị trường đã biết.
Bộ quy tắc dành cho nhà đầu tư tổ chức đã trở thành một thông lệ được thiết lập lâu dài ở nhiều quốc gia để bổ sung cho các yêu cầu công bố thông tin khác đối với các nhà đầu tư tổ chức về chính sách tham gia và biểu quyết của họ. Hầu hết các quy tắc về sự tham gia của cổ đông đều để các nhà đầu tư tổ chức có toàn quyền quyết định có áp dụng quy tắc này hay không. Cách tiếp cận tự nguyện và linh hoạt này được hình thành để cho phép nhà đầu tư điều chỉnh quy tắc phù hợp với chiến lược đầu tư tương ứng. Một số quốc gia cũng thiết lập cơ chế thực thi các quy tắc đó để bảo đảm tuân thủ và thúc đẩy hoạt động báo cáo theo thông lệ tốt nhất. Một số quốc gia cũng coi trọng việc thực hiện cập nhật định kỳ và giám sát các quy tắc này để bảo đảm sự phù hợp và giám sát việc thực hiện quy tắc một cách hiệu quả.
Khi các nhà đầu tư tổ chức xây dựng và công bố chính sách quản trị công ty và trách nhiệm quản lý, họ cũng phải dành nguồn nhân lực và tài chính hợp lý để thực thi những chính sách đó hiệu quả theo cách mà người thụ hưởng và công ty thuộc danh mục đầu tư kỳ vọng. Bản chất và việc thực hiện trên thực tế chính sách quản trị công ty và biểu quyết bởi nhà đầu tư tổ chức, kể cả vấn đề bố trí nhân sự, phải được công bố minh bạch đối với khách hàng, vì khách hàng tin tưởng những nhà đầu tư tổ chức có chính sách quản trị công ty và trách nhiệm quản lý chủ động.
III.B. Việc biểu quyết có thể được thực hiện bởi các tổ chức lưu ký hoặc bên được chỉ định theo chỉ dẫn của cổ đông sở hữu cổ phiếu.
Các tổ chức lưu ký nắm giữ chứng khoán trong vai trò đại diện cho khách hàng không nên được phép biểu quyết đối với những chứng khoán đó trừ trường hợp đã được chỉ thị cụ thể để làm điều đó. Ở một số quốc gia, các yêu cầu niêm yết bao gồm một danh mục rộng rãi các hạng mục mà tổ chức lưu ký không được biểu quyết nếu không có chỉ thị, trong khi để ngỏ khả năng này cho những hạng mục thông thường nhất định. Cần có quy định yêu cầu tổ chức tư vấn đầu tư hoặc tổ chức lưu ký cung cấp cho cổ đông thông tin liên quan tới các lựa chọn của họ trong việc sử dụng quyền biểu quyết. Cổ đông có thể chọn cách tự biểu quyết hoặc ủy quyền toàn bộ quyền biểu quyết cho tổ chức lưu ký. Hoặc cổ đông có thể chọn cách dựa vào thông tin về tất cả các vấn đề cần biểu quyết của cổ đông sắp tới và quyết định tự biểu quyết một số phiếu biểu quyết và ủy nhiệm một số quyền biểu quyết cho tổ chức lưu ký.
Người nắm giữ chứng chỉ lưu ký cũng phải có các quyền tương tự và có cơ hội thực sự để tham gia quản trị công ty như cổ đông nắm giữ cổ phần cơ sở. Trường hợp người nắm giữ chứng chỉ lưu ký muốn sử dụng đại diện ủy quyền, ngân hàng lưu ký, văn phòng ủy thác hay tổ chức tương đương cần cung cấp kịp thời đại diện ủy quyền cho người nắm giữ chứng chỉ lưu ký. Người nắm giữ chứng chỉ lưu ký phải có quyền ban hành chỉ dẫn biểu quyết có hiệu lực đối với cổ phiếu mà tổ chức lưu ký hay ủy thác thay mặt họ nắm giữ.
Cần lưu ý rằng nguyên tắc này không áp dụng cho việc thực hiện quyền biểu quyết bởi người được ủy thác quản lý tài sản hoặc cá nhân khác hoạt động theo những nhiệm vụ pháp lý đặc biệt (ví dụ, quản tài viên hay hay người quản lý tài sản).
III.C. Các nhà đầu tư tổ chức hoạt động ủy thác cần công bố cách thức quản lý các xung đột lợi ích trọng yếu có thể ảnh hưởng tới việc thực hiện các quyền sở hữu cơ bản liên quan tới các khoản đầu tư của họ.
Động lực để đơn vị sở hữu trung gian biểu quyết và thực hiện các quyền sở hữu cơ bản trong nhiều trường hợp có thể khác với chủ sở hữu trực tiếp. Khác biệt này đôi khi có thể do lý do thuần túy thương mại nhưng cũng có thể nảy sinh từ xung đột lợi ích đặc biệt nghiêm trọng khi tổ chức ủy thác là một chi nhánh hay công ty con của một tổ chức tài chính khác, và đặc biệt là một tập đoàn tài chính phức hợp. Khi những xung đột như vậy nảy sinh từ các quan hệ kinh doanh chủ chốt, ví dụ thông qua hợp đồng quản lý quỹ cho công ty mà họ đầu tư, những xung đột này cần được xác định và công bố.
Đồng thời, các nhà đầu tư tổ chức cũng cần công bố các biện pháp họ đang thực hiện để giảm thiểu tác động tiêu cực tiềm tàng đối với năng lực thực hiện các quyền của cổ đông ở mức độ phù hợp theo quy định của luật pháp quốc gia. Những biện pháp này có thể bao gồm việc tách bạch tiền thưởng cho việc quản lý quỹ khỏi các khoản có liên quan tới việc thâu tóm ngành kinh doanh mới trong tổ chức. Cấu trúc phí cho dịch vụ quản lý tài sản và dịch vụ trung gian khác phải minh bạch.
III.D. Khuôn khổ quản trị công ty phải yêu cầu các tổ chức và chuyên gia cung cấp phân tích hoặc tư vấn liên quan đến quyết định của nhà đầu tư, như cố vấn ủy quyền, nhà phân tích, nhà môi giới, đơn vị cung cấp dữ liệu và xếp hạng Môi trường – Xã hội – Quản trị ESG (MTXHQT), cơ quan xếp hạng tín nhiệm, và nhà cung cấp chỉ số, trong trường hợp có quy định, công bố và giảm thiểu những xung đột lợi ích có thể làm tổn hại đến tính toàn vẹn của phân tích hoặc tư vấn. Phương pháp luận do các nhà cung cấp dữ liệu và xếp hạng MTXHQT, cơ quan xếp hạng tín nhiệm, nhà cung cấp chỉ số, và cố vấn ủy quyền sử dụng phải minh bạch và công khai.
Chuỗi đầu tư từ chủ sở hữu cuối cùng tới các công ty không chỉ liên quan đến nhiều chủ sở hữu trung gian mà còn liên quan đến nhiều ngành nghề cung cấp tư vấn và dịch vụ cho các chủ sở hữu trung gian. Cố vấn ủy quyền cung cấp khuyến nghị cho các nhà đầu tư tổ chức về cách thức biểu quyết và bán dịch vụ hỗ trợ trong quá trình biểu quyết chính là cơ quan có liên quan nhiều nhất xét từ khía cạnh quản trị công ty trực tiếp. Trong một số trường hợp, cố vấn ủy quyền cũng cung cấp dịch vụ tư vấn liên quan đến quản trị công ty cho các công ty. Các cơ quan xếp hạng tín nhiệm xếp hạng các công ty theo năng lực đáp ứng nghĩa vụ nợ và các cơ quan xếp hạng MTXHQT xếp hạng các công ty theo các tiêu chí khác nhau về MTXHQT. Các nhà phân tích và môi giới thực hiện những vai trò tương tự và đối mặt với xung đột lợi ích tiềm tàng.
Với tầm quan trọng của - và đôi khi phụ thuộc vào - nhiều dịch vụ khác nhau trong quản trị công ty, khuôn khổ quản trị công ty nên thúc đẩy sự liêm chính của các đơn vị và chuyên gia cung cấp dịch vụ phân tích và tư vấn liên quan đến quyết định của nhà đầu tư, như cố vấn ủy quyền, nhà phân tích, nhà môi giới, nhà cung cấp dữ liệu và xếp hạng MTXHQT, cơ quan xếp hạng tín nhiệm, và nhà cung cấp chỉ số. Những nhà cung cấp dịch vụ này, đặc biệt là các nhà cung cấp chỉ số và xếp hạng ESG, có thể có tác động đáng kể đến chính sách cũng như thực tiễn quản trị và phát triển bền vững của công ty dựa trên phương pháp xếp hạng và tiêu chí đưa vào chỉ số của họ. Do đó, phương pháp luận được các nhà cung cấp dịch vụ theo quy định sử dụng để đưa ra xếp hạng, chỉ số, và dữ liệu phải minh bạch và được công bố công khai cho khách hàng và các bên tham gia thị trường. Điều này đặc biệt quan trọng khi các xếp hạng, chỉ số, và dữ liệu này cũng được tham chiếu dưới dạng số liệu cho mục đích quản lý. Sự phụ thuộc hoàn toàn vào xếp hạng trong quản lý có thể gây ra câu hỏi, trong khi quy trình quyết định xếp hạng nào đủ điều kiện để sử dụng cho mục đích quản lý phải minh bạch và có thể phải được đánh giá ở nhiều mức độ tần suất khác nhau. Kêu gọi Hành động của IOSCO tháng 11 năm 2022 đề cập đến thông lệ thực hành tốt đối với các nhà cung cấp dữ liệu và xếp hạng MTXHQT, và được dành cho các cơ quan thiết lập chuẩn mực tự nguyện và các hiệp hội ngành hoạt động trên thị trường tài chính để thúc đẩy thông lệ tốt giữa các thành viên.
Đồng thời, xung đột lợi ích có thể phát sinh và ảnh hưởng đến việc đánh giá, như khi nhà cung cấp dịch vụ tư vấn, xếp hạng hoặc dữ liệu cũng tìm cách cung cấp các dịch vụ khác cho công ty, khi nhà cung cấp hoặc chủ sở hữu công ty có lợi ích trọng yếu trực tiếp trong công ty hoặc đối thủ cạnh tranh, hoặc khi nhà cung cấp xếp hạng đồng thời là nhà cung cấp chỉ số, là đơn vị sẽ quyết định đưa công ty nào vào chỉ số dựa trên xếp hạng mà đơn vị đó đưa ra. Nhiều quốc gia đã áp dụng các quy định hoặc bộ quy tắc hành vi tự nguyện, hoặc khuyến khích việc các bộ quy tắc tự quản được thiết kế để giảm nhẹ những xung đột lợi ích đó hoặc những rủi ro khác liên quan đến sự liêm chính, và quy định về các sắp xếp giám sát nhà nước và/hoặc tư nhân.
Nhiều quốc gia yêu cầu hoặc khuyến khích các nhà cố vấn ủy quyền công bố công khai và/hoặc công bố cho khách hàng đầu tư về nghiên cứu và phương pháp luận là nền tảng cho các khuyến nghị của mình, và các tiêu chí đối với chính sách biểu quyết liên quan cho khách hàng. Một số quốc gia yêu cầu cố vấn ủy quyền áp dụng và công bố công khai bộ quy tắc ứng xử cũng như công bố thông tin về nghiên cứu, tư vấn hoặc khuyến nghị biểu quyết và mọi xung đột lợi ích hoặc quan hệ kinh doanh có thể ảnh hưởng đến nghiên cứu, tư vấn, hoặc khuyến nghị biểu quyết của họ, và những hành động mà họ đã thực hiện để loại bỏ, giảm thiểu, hoặc quản lý các xung đột lợi ích thực tế hoặc tiềm ẩn. Trong một số trường hợp, yêu cầu đối với cố vấn ủy quyền bao gồm phát triển nguồn nhân lực và hoạt động phù hợp để thực hiện hiệu quả chức năng của họ.
III.E. Giao dịch nội gián và thao túng thị trường phải bị cấm và các quy định phù hợp phải được thực thi.
Vì giao dịch nội gián và thao túng thị trường làm suy yếu niềm tin của công chúng đối với của thị trường vốn và hoạt động hiệu quả của thị trường vốn, các quy định về chứng khoán, luật công ty và/hoặc luật hình sự ở đa số quốc gia đều cấm các giao dịch loại này. Những giao dịch này có thể được coi là hành vi vi phạm thông lệ quản trị công ty tốt cũng như vi phạm nguyên tắc đối xử công bằng với mọi cổ đông. Tuy nhiên, hiệu quả của lệnh cấm như vậy lại phụ thuộc vào việc thực thi pháp luật.
III.F. Đối với những công ty được niêm yết ở một quốc gia khác với quốc gia nơi thành lập, các luật và quy định quản trị công ty áp dụng phải được công bố rõ ràng. Trong trường hợp niêm yết chéo, các tiêu chí và thủ tục công nhận các quy định niêm yết của nơi niêm yết chính phải minh bạch và được quy định bằng văn bản.
Việc các công ty được niêm yết hoặc giao dịch ở những địa điểm khác ở một quốc gia khác với quốc gia nơi thành lập đang ngày trở nên quen thuộc. Điều này có thể khiến các nhà đầu tư cảm thấy không chắc chắn về các nguyên tắc và quy định về quản trị công ty áp dụng cho công ty đó. Những nguyên tắc và quy định này có thể liên quan đến bất kỳ nội dung gì, từ thủ tục cho tới địa điểm họp đại hội cổ đông, cho tới quyền của cổ đông thiểu số. Do vậy, công ty nên công bố rõ ràng về luật áp dụng. Khi các quy định chính về quản trị công ty thuộc phạm vi điều chỉnh của một quốc gia khác với nơi giao dịch, những khác biệt chính phải được ghi nhận.
Một hậu quả quan trọng nữa của tình trạng quốc tế hóa và hòa nhập các thị trường chứng khoán là tình trạng phổ biến của việc niêm yết thứ cấp đối với công ty đã niêm yết trên một sở giao dịch chứng khoán khác, gọi là niêm yết chéo. Các công ty có niêm yết chéo thường thuộc phạm vi điều chỉnh của các quy định và thẩm quyền của quốc gia nơi họ niêm yết chính. Trong trường hợp niêm yết thứ cấp, các công ty có thể được miễn một số nguyên tắc niêm yết tại địa phương dựa trên việc công nhận các yêu cầu về niêm yết và quy định về quản trị công ty của sở giao dịch nơi công ty niêm yết chính. Các thị trường chứng khoán nên công bố rõ ràng các nguyên tắc và thủ tục áp dụng cho niêm yết chéo và các ngoại lệ có liên quan đến các quy tắc quản trị công ty.
III.G. Thị trường chứng khoán nên tạo ra cách thức xác định giá chứng khoán một cách công bằng và hiệu quả, là một phương thức để thúc đẩy quản trị công ty hiệu quả.
Quản trị công ty hiệu quả nghĩa là cổ đông có thể giám sát và đánh giá các khoản đầu tư vào công ty bằng cách so sánh giữa thông tin liên quan đến thị trường với thông tin của công ty về triển vọng và hiệu quả hoạt động. Khi cổ đông tin rằng việc đó sẽ có lợi, họ có thể dùng tiếng nói của mình để có ảnh hưởng đến hành vi của công ty, bán cổ phần (hoặc mua thêm cổ phiếu), hoặc đánh giá lại cổ phần của công ty trong danh mục. Do đó, chất lượng và cơ hội tiếp cận thông tin thị trường bao gồm việc hình thành giá khách quan và hiệu quả liên quan đến các khoản đầu tư là hết sức quan trọng để cổ đông có thể thực hiện được quyền của mình.
Tất cả các loại nhà đầu tư, cho dù họ theo chiến lược đầu tư chủ động hay thụ động, đều có vai trò liên quan trong việc góp phần giúp thị trường vốn hoạt động tốt và hình thành giá hiệu quả. Về vấn đề này, chất lượng và khả năng tiếp cận thông tin cụ thể về thị trường và công ty là yếu tố then chốt, đặc biệt đối với những người sử dụng thông tin này để thực hiện các chiến lược quản trị công ty tích cực.