OECD-Wirtschaftsausblick, Ausgabe 2020/2 (Kurzfassung)

Vereinigte Staaten

Die Wirtschaft erholt sich von dem drastischen Einbruch des BIP und dem dramatischen Anstieg der Arbeitslosenquote im ersten Halbjahr 2020. Das reale BIP wird 2020 voraussichtlich um 3,7 % schrumpfen, 2021 aber wieder um 3,2 % und 2022 um 3,5 % wachsen. Die Arbeitslosenquote sinkt allmählich, wird im Vergleich zum vor der Pandemie verzeichneten Niveau aber hoch bleiben. Dies liegt daran, dass die Wirtschaftstätigkeit in einigen Branchen wie dem Gastgewerbe und dem Verkehrswesen weiterhin durch die Pandemie beeinträchtigt wird und dass Hindernisse für die branchenübergreifende Reallokation von Arbeitskräften bestehen. Die Bereitstellung wirksamer Impfstoffe für breite Bevölkerungsteile im zweiten Halbjahr 2021 wird eine Lockerung der Eindämmungsmaßnahmen gestatten und das Vertrauen aufhellen.

Die massive Reaktion der Geld- und Fiskalpolitik schützte die privaten Haushalte und die Unternehmen. Ohne ein umfangreiches neues Konjunkturprogramm könnte es angesichts der drohenden Fiskalklippe allerdings zu einem raschen Entzug der Hilfen für private Haushalte, zu Massenentlassungen und zu einer Welle von Unternehmensinsolvenzen kommen (in diesen Projektionen wird unterstellt, dass dies verhindert wird). Einige Bundesstaaten und Kommunen benötigen in Anbetracht des drastischen Rückgangs der Steuereinnahmen aus Verbrauch und Reisetätigkeit Finanzhilfen aus Bundesmitteln. Auch Strukturreformen zur Förderung einer produktivitätssteigernden Arbeitskräftereallokation sollten Priorität erhalten. Beispielsweise sollten restriktive Bebauungsregeln gelockert werden, um das Angebot an neuem Wohnraum zu fördern, damit Arbeitskräfte dorthin ziehen können, wo sich ihnen neue Beschäftigungsmöglichkeiten bieten. Auch eine Reform des Berufszulassungssystems und der Wettbewerbsverbotsklauseln in den Arbeitsverträgen würde Arbeitskräftemobilität und Lohnzuwächse begünstigen.

Corona-Fallzahlen weiter auf hohem Niveau

Die Corona-Fallzahlen bewegen sich seit Beginn der Pandemie auf hohem Niveau. Über zwölf Millionen US-Bürger*innen wurden inzwischen positiv auf das Virus getestet und mehr als 250 000 sind im Zusammenhang mit COVID-19 gestorben. Seit Mitte September ist ein weiterer Anstieg der Corona-Neuinfektionen zu verzeichnen. Aus diesem Grund wurden in einigen Gebieten neue Beschränkungen für Zusammenkünfte in geschlossenen Räumen und an öffentlichen Orten verhängt. Die Schulen haben vielerorts wieder auf Fernunterricht umgestellt. Teilweise wurde die Bevölkerung aufgefordert zu Hause zu bleiben und in manchen Kommunen wurden wieder nächtliche Ausgangsperren verhängt. Die nationalen Testkapazitäten wurden allmählich verstärkt. Seit Mitte September werden nun deutlich mehr Tests durchgeführt.

United States: COVID-19 and labour market

Source: OECD Economic Outlook 108 database; and Refinitiv.

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United States: Demand, output and prices

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United States: Fiscal policy and financial conditions

1. General government shows the consolidated (i.e. with intra-government amounts netted out) accounts for all levels of government (central plus State/local) based on OECD national accounts. This measure differs from the federal debt held by the public, which was 79.2% of GDP for the 2019 fiscal year.

2. The Adjusted National Financial Conditions Index (ANFCI) is published by the Federal Reserve Bank of Chicago and adjusts for the state of the business cycle and the level of inflation. Positive values are associated with tighter-than-average financial conditions and negative values are associated with looser-than-average financial conditions.

Source: OECD Economic Outlook 108 database; Federal Reserve Bank of Chicago; and Refinitiv.

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Die Wirtschaft erholt sich, die Dienstleistungskonjunktur ist aber nach wie vor schwach

Die Wirtschaft erlebte im zweiten Quartal 2020 die stärkste Kontraktion der Nachkriegsgeschichte. Etwa 22 Millionen Arbeitskräfte verloren außerhalb des landwirtschaftlichen Sektors im März und April 2020 ihre Beschäftigung. Die anschließende Lockerung der Gesundheitsschutzmaßnahmen ging mit einer merklichen wirtschaftlichen Belebung einher und mehr als die Hälfte der entlassenen Arbeitskräfte wurde bis Oktober 2020 wieder eingestellt. Die Indikatoren der Ausgaben für Verbrauchsgüter erholten sich kräftig. Auch die Wohnungsbauinvestitionen stiegen wieder, da die niedrigen Hypothekenzinssätze und der starke Nachfragestau die Wohnimmobilienverkäufe und die Bautätigkeit anheizen. Die Ausgaben für die meisten Dienstleistungen entwickeln sich jedoch nach wie vor schwach. Die von Google veröffentlichten Daten zu den Bewegungstrends lassen darauf schließen, dass die Aktivität in Restaurants, Cafés, Einkaufszentren und Kinos etwa 20 % unter den zu Beginn der Pandemie verzeichneten Werten liegt. Aufgrund des hohen Anteils an Niedriglohnkräften in diesen Branchen droht die Krise zudem einen langfristigen Anstieg der Verdienstungleichheit zu bewirken.

Von der makroökonomischen Politik gehen wesentliche Impulse aus

Als sich das Ausmaß der wirtschaftlichen Auswirkungen der Pandemie im früheren Jahresverlauf abzeichnete, reagierte die Fiskalpolitik entschlossen. Umfangreiche Hilfen wurden eingeführt, z. B. zusätzliche Leistungen aus der Arbeitslosenversicherung, Einmalzahlungen für Familien, finanzielle Hilfen für Bundesstaaten und staatlich abgesicherte erlassbare Darlehen für kleine Unternehmen, die ihre Arbeitskräfte weiterbeschäftigen. Zudem wurden die Kapazitäten des Gesundheitssektors erhöht. Nach dem Auslaufen einiger dieser Maßnahmen verabschiedete der Präsident Anfang August Präsidialerlasse, um die fiskalischen Stützungsmaßnahmen teilweise zu verlängern. Dies wurde jedoch in Höhe von 44 Mrd. USD (0,2 % des BIP) aus Mitteln des Disaster Relief Fund finanziert, sodass es sich nur um eine vorübergehende Lösung handelte. Bislang ist noch kein umfassenderes neues Konjunkturpaket verabschiedet worden, obwohl beide großen Parteien Vorschläge dazu unterbreitet haben. Eine Einigung auf ein neues Konjunkturpaket (die in diesen Projektionen unterstellt wird) ist dringend erforderlich, um diese bedrohliche Fiskalklippe zu umschiffen.

Die Geld- und Finanzmarktpolitik unterstützt die Wirtschaft ebenfalls wesentlich. Zu Beginn der Krise wurde eine Reihe neuer Kreditfazilitäten eingeführt. Zudem wurden die aufsichtsrechtlichen Vorschriften gelockert, um die Wahrscheinlichkeit zu verringern, dass die Kreditinstitute den Zugang zu Finanzierungen einschränken. Die Federal Reserve senkte die Zinssätze auf 0-0,25 % und kündigte die Wiederaufnahme der großangelegten unbegrenzten Wertpapierkäufe an, wodurch sich ihre Bilanzsumme erheblich ausweitet. Im September gab der Offenmarktausschuss der Federal Reserve eine Forward Guidance heraus, die der Einführung des neuen flexiblen durchschnittlichen Inflationsziels Rechnung trägt. Konkret stellte der Ausschuss fest, dass der Leitzins nicht angehoben wird, bevor die Inflation auf 2 % gestiegen ist und auf absehbare Zeit leicht über dieser Rate liegen wird und die Arbeitsmarktbedingungen nach Auffassung des Ausschusses dem Ziel der maximalen Beschäftigung entsprechen. Infolge der bisher verabschiedeten Maßnahmen sind die finanziellen Rahmenbedingungen inzwischen überaus akkommodierend.

Die Erholung wird sich nur allmählich einstellen und es werden Narben zurückbleiben

Dank des in den Projektionen unterstellten zusätzlichen Konjunkturpakets, das insbesondere die Einkommen und den Konsum der privaten Haushalte stützen wird, dürfte sich das BIP-Wachstum im Jahresverlauf 2021 beleben. Die Verbesserung der Lage in wichtigen Exportmärkten und die Erfüllung der im Phase-I-Handelsabkommen zwischen den USA und China vereinbarten Ziele werden die Exporttätigkeit ankurbeln. Bis im zweiten Halbjahr 2021 ein wirksamer Impfstoff in großem Maßstab verimpft wird, werden die örtlich begrenzten Corona-Ausbrüche, von denen in den Projektionen ausgegangen wird, und die zu ihrer Eindämmung ergriffenen Maßnahmen allerdings weiter das Geschäftsklima dämpfen und die Investitionstätigkeit (ohne Wohnungsbau) beeinträchtigen. Die Arbeitsmarktlage wird sich weiter stetig verbessern, auch wenn die Arbeitslosenquote im Vergleich zum vor der Pandemie verzeichneten Niveau hoch bleiben wird. Die Erwerbsquote wird ebenfalls weiter steigen, aber noch nicht wieder das Niveau von Februar 2020 erreichen. Dies ist u. a. darauf zurückzuführen, dass sich einige ältere Arbeitskräfte für einen frühzeitigen Austritt aus dem Erwerbsleben entscheiden, statt auf die Erholung zu warten, womit der Wirtschaft wertvolles Humankapital entzogen wird. Die Angebotsüberhänge am Arbeitsmarkt werden trotz des jüngst steigenden Tempos des gemessenen Produktivitätswachstums die Lohnzuwächse schmälern. Das verhaltene Wachstum der Lohnstückkosten wird wiederum den Preisanstieg deutlich unter dem Inflationsziel der Federal Reserve von 2 % halten.

Eine positivere Entwicklung als in diesen Projektionen unterstellt könnte eintreten, falls die fiskalischen Impulse umfangreicher sind als gegenwärtig angenommen. So ist in den Projektionen des Basisszenarios derzeit z. B. kein wesentliches neues Infrastrukturpaket berücksichtigt. Es könnte jedoch auch zu einer ungünstigeren Entwicklung kommen, etwa wenn das neue Konjunkturpaket relativ mager ausfällt oder es noch mehrere Monate dauert, bis es verabschiedet wird. Ein weiteres Risiko besteht darin, dass die Investitionsaussichten durch zahlreiche Unternehmensinsolvenzen eingetrübt werden. Der Verschuldungsgrad der Nichtfinanzunternehmen hat einen historischen Höchststand erreicht. In den von den Maßnahmen zur Eindämmung der Corona-Pandemie betroffenen Branchen ist die Verschuldung vieler Unternehmen erheblich gestiegen.

Die makroökonomischen Maßnahmen sollten durch Strukturreformen flankiert werden

Es bedarf rascher fiskalischer Impulse. Diese sollten zielgerichtet sein und die von den Lockdown-Maßnahmen betroffenen Arbeitskräfte und Unternehmen effektiv unterstützen. Die Finanzhilfen des Bundes für die Bundesstaaten und Kommunen sollten aufrechterhalten werden, da diese wegen der rückläufigen Steuereinnahmen und der Vorschriften für einen ausgeglichenen Haushalt sonst möglicherweise ihre Aus-gaben senken müssen. Darüber hinaus bedarf es weiterer Unterstützung für Personen, die Schwierigkeiten dabei haben, rasch wieder eine Beschäftigung zu finden, und aus dem Erwerbsleben auszuscheiden drohen. Dazu sollten insbesondere die Arbeitsvermittlungsdienste und Weiterqualifizierungsangebote verbessert und ausgeweitet werden. Solche Angebote werden auch dabei helfen, Arbeitskräfte aus Branchen, die infolge der Pandemie möglicherweise dauerhaft an Bedeutung verlieren, in neue Wachstumsbranchen zu vermitteln. Mittelfristig würde es sich außerdem positiv auf die Reallokation von Arbeitskräften und das Lohnwachstum auswirken, wenn das Berufszulassungssystem entschlackt und die Nutzung von Wettbewerbsverbotsklauseln in den Arbeitsverträgen eingeschränkt würde. Auch restriktive Bebauungsregeln sollten gelockert werden, um das Angebot an neuem Wohnraum zu fördern, damit Arbeitskräfte dorthin ziehen können, wo sich ihnen neue Beschäftigungsmöglichkeiten bieten. Parallel zur Zulassung eines Impfstoffs gegen COVID-19 bedarf es einer gründlichen Planung und Organisation der Modalitäten seiner Herstellung und anschließenden Verteilung an die Bevölkerung. Gut geplante Impfkampagnen mit klaren Vorgaben werden die Unsicherheit verringern und damit die wirtschaftliche Erholung fördern.