Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2023 Numéro 2

Suède

Le PIB devrait se contracter de 0.5 % en 2023, avant d’augmenter de 0.9 % en 2024 et de 2.6 % en 2025. À court terme, la forte inflation continuera de peser sur le revenu disponible réel des ménages et l’investissement privé, qui est aussi freiné par la hausse des coûts de construction et la baisse de la demande de produits manufacturés. La croissance de la consommation privée devrait reprendre de la vigueur au début de 2024, à mesure que le revenu disponible réel commencera à se redresser.

La politique monétaire devrait rester restrictive jusqu’à ce que l’inflation reflue clairement vers l’objectif fixé. La poursuite de la rigueur budgétaire favoriserait la lutte contre l’inflation et permettrait de préserver des marges de manœuvre. Une réforme fiscale, passant notamment par l’alignement plus étroit des impôts sur le patrimoine sur la valeur de marché et par la suppression progressive de la déduction fiscale au titre des intérêts d’emprunt hypothécaire, améliorerait l’efficience et l’équité de la fiscalité. L’assouplissement de l’encadrement des loyers et d’autres réformes facilitant la mixité des quartiers, l’égalité des chances à l’école et l’intégration des groupes défavorisés sur le marché du travail restent des priorités.

Suède : Indicateurs monétaires et de confiance

Source : Banque de Suède (Sveriges Riksbank) ; Bureau central des statistiques suédois (Statistiska centralbyrån, SCB) ; et Institut national de recherche économique (Konjunkturinstitutet).

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Suède : Demande, production et prix

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L’activité économique s’est tassée

D’après des estimations préliminaires, le PIB est resté stable au troisième trimestre de 2023, après avoir reculé de 0.8 % au deuxième trimestre, essentiellement en raison du fléchissement des exportations et de l’investissement. Les indicateurs récents font apparaître un tassement de l’activité économique, l’indicateur mensuel du PIB et la consommation des ménages s’inscrivant en baisse. Le niveau élevé des coûts de production et la baisse des prix des logements continuent de peser sur l’investissement résidentiel. La confiance des ménages et des entreprises reste faible. Le marché du travail se dégrade, sur fond de recul de l’emploi, de multiplication des préavis de licenciement et d’augmentation des nouvelles inscriptions au chômage. Le taux de chômage de longue durée est inférieur à son niveau antérieur à la pandémie, mais de nombreux demandeurs d’emploi n’ont pas les compétences nécessaires. En octobre, l’inflation mesurée par l’indice des prix à la consommation à taux d’intérêt hypothécaire constant (IPCC) a reflué à 4.2 %, mais l’inflation mesurée par l’IPCC hors énergie s’est maintenue à 6.1 %. La couronne suédoise s’est considérablement dépréciée, atteignant récemment des niveaux historiquement bas par rapport à l’euro.

La guerre d’agression menée par la Russie contre l’Ukraine et la poursuite du ralentissement économique mondial continuent de peser sur l’économie suédoise. Malgré une baisse récente, la persistance des prix élevés des matières premières continue de brider l’activité économique. Le resserrement des conditions financières à l’échelle mondiale, conjugué à la dépréciation de la couronne suédoise, a accru le risque de tensions financières et alourdi le coût du service de la dette. Les exportateurs suédois bénéficient de la faiblesse de la couronne, mais l’atonie de la demande des principaux partenaires commerciaux limite la croissance des exportations.

Les politiques macroéconomiques sont restrictives

La Banque de Suède (Sveriges Riksbank) a maintenu son taux directeur inchangé à 4 % en novembre, ce qui indique probablement que celui-ci a atteint son pic. Un assouplissement monétaire est attendu à partir du début de 2025, avec un abaissement des taux directeurs de 50 points de base pendant l’année. L’orientation de la politique budgétaire reste globalement neutre en 2023 et en 2024, du fait de la réduction des dépenses discrétionnaires. On estime que les dépenses publiques liées au vieillissement de la population augmenteront de 1.8 point de PIB d’ici à 2040. La loi de finances de 2024 comprend de nouvelles mesures de l’ordre de 38 milliards SEK (0.7 % du PIB), principalement axées sur les ménages, la protection sociale et la défense. Parmi ces mesures figurent un crédit d’impôt sur les revenus du travail (0.2 % du PIB), des baisses d’impôts pour les retraités (0.1 % du PIB), des réductions des taxes sur l’essence et le diesel (0.1 % du PIB) et des subventions ciblées aux collectivités locales pour les services de santé et d’éducation (0.1 % du PIB). La loi de finances prévoit en outre une augmentation des dépenses de défense, de 1.3 % en 2023 à 2 % du PIB en 2024, en phase avec l’objectif de l’OTAN. Ces mesures seront en grande partie financées par des mesures d’économie, telles qu’une pause temporaire de l’indexation du seuil de l’impôt national sur le revenu et une meilleure utilisation des ressources de l’administration centrale et de la politique de l’emploi.

Un rebond est attendu à partir de 2024

Selon les prévisions, l’économie devrait se contracter de 0.5 % en 2023 et rebondir de 0.9 % en 2024 et de 2.6 % en 2025. À court terme, l’activité économique sera freinée par une inflation élevée et des politiques macroéconomiques restrictives. L’emploi devrait encore reculer, les entreprises ajustant leurs plans de dotation en personnel face au repli de la demande. L’inflation devrait refluer vers son objectif d’ici la fin de 2025, sur fond de dissipation des tensions sur les prix des matières premières et d’assouplissement de la politique monétaire. Une augmentation progressive de la consommation des ménages est attendue à partir de début de 2024, sous l’effet de la croissance des salaires réels. Des risques importants entourent ces perspectives. L’escalade du conflit au Moyen-Orient et la poursuite de la guerre d’agression de la Russie contre l’Ukraine pourraient entraîner de nouvelles perturbations dans les chaînes d’approvisionnement, ce qui affecterait l’économie suédoise, tournée vers l’exportation. Le durcissement plus marqué que prévu de la politique monétaire de la BCE pourrait inciter la Riksbank à adopter la même stratégie pour maintenir le cap de la désinflation et empêcher un affaiblissement excessif de la couronne suédoise. Le resserrement des taux d’intérêt et des conditions financières pourrait générer d’importantes difficultés financières pour les promoteurs d’immobilier commercial et les ménages lourdement endettés. Une inflation plus faible que prévu pourrait conduire à un ajustement à la baisse des taux directeurs plus précoce qu’attendu et à une accélération de la reprise économique.

Rendre la croissance économique plus inclusive et durable

Le maintien de la rigueur budgétaire est justifié pour lutter contre l’inflation et préserver des marges de manœuvre. L’alignement des impôts sur le patrimoine sur la valeur de marché et la suppression progressive de la déduction fiscale au titre des intérêts d’emprunt hypothécaire devraient également être envisagés. Les politiques permettant de renforcer l’inclusion et l’égalité des chances et de mettre à profit les ressources de main-d’œuvre sous-utilisées consistent notamment à assouplir l’encadrement des loyers et à faire en sorte que les écoles fassent contrepoids aux inégalités sociales. Si elle est mise en œuvre efficacement, la récente refonte du service de l’emploi peut contribuer à réduire le chômage de longue durée, qui se maintient à un niveau élevé. Les autorités devraient en outre supprimer progressivement les allégements temporaires des taxes sur l’essence et le diesel afin de s’aligner sur les objectifs climatiques. La rationalisation des procédures d’autorisation est également essentielle pour soutenir la transition écologique en cours.