Les pouvoirs publics devraient continuer de réduire le soutien apporté à l’économie dans les secteurs où l’activité s’est redressée. Compte tenu de l'incertitude qui entoure la situation sanitaire et économique à l’échelle mondiale, l’action publique doit rester flexible. Si l'emploi a rebondi, des mesures structurelles devraient cibler désormais les jeunes, les travailleurs migrants et les personnes à faible niveau d'instruction.

Le gouvernement conserve des marges de manœuvre budgétaires pour financer des investissements publics pendant la reprise postérieure à la pandémie. Le Danemark a des projets ambitieux pour reconstruire en mieux une fois que la pandémie sera maîtrisée. Les investissements publics bas carbone constituent des éléments essentiels de la stratégie de relance, ainsi que les transferts aux ménages destinés à préserver l’inclusivité de la croissance. Le financement de ces éléments sera possible grâce aux marges de manœuvre budgétaire disponibles si les projets visant à préparer le Danemark à son vieillissement démographique, en indexant étroitement les âges de départ à la retraite sur l’espérance de vie, sont pleinement mis en œuvre. Un assouplissement du seuil de déficit structurel fixé à 0.5 % du PIB offrirait aux autorités davantage de latitude pour s’attaquer à des problèmes de plus long terme, sans menacer la viabilité des finances publiques.

Le système d’imposition du Danemark est globalement bien conçu, mais il faudrait poursuivre le transfert de charge fiscale des revenus vers d’autres formes d’imposition dont les effets de distorsion sont moindres. Le niveau élevé des taux marginaux d’imposition des tranches supérieures de salaires et de revenus du capital réduit en effet les incitations à l’entrepreneuriat, à l’investissement et à la création d’emplois. Par ailleurs, un alourdissement simultané de la fiscalité des logements, dont le coût serait essentiellement assumé par les groupes à hauts revenus, atténuerait les conséquences redistributives négatives d’une telle modification du système d’imposition.

La politique monétaire est très expansionniste. L’inflation a repris due à la croissance des prix de l’énergie, tandis que les pressions salariales restent contenues malgré les pénuries de main-d’œuvre. L’ancrage de la couronne à l’euro a été bénéfique au Danemark, mais il se traduit par des taux d’intérêt négatifs qui pourraient entraîner des déséquilibres macroéconomiques dans le contexte de la reprise. La croissance rapide des prix des logements et la dette brute élevée des ménages (Graphique 2), exacerbent notamment les risques financiers. Certaines caractéristiques du marché du crédit hypothécaire sont préoccupantes : la forte proportion de prêts à taux d’intérêt variable ou à amortissement différé, le niveau comparativement faible de l’apport personnel exigé, et l’absence de limite absolue applicable au ratio dette/revenu. Un durcissement des règles macroprudentielles se répercuterait sur les ménages n’ayant pas des revenus suffisants pour assurer le service de leur dette, ce qui accroît l'importance de pouvoir accéder à des logements sociaux abordables dans le parc locatif. Cela étant, l'épargne des ménages danois est déjà conséquente et limiter l'accès au crédit hypothécaire pourrait accroître l'excédent, déjà conséquent, de la balance courante.

Les risques physiques et de transition associés au changement climatique pourraient affecter la stabilité financière. La banque centrale a commencé à évaluer l’exposition des banques au changement climatique. Si les risques systémiques liés à un renforcement progressif de la rigueur des politiques environnementales sont limités, il existe probablement des facteurs de vulnérabilité financière dans d’autres dimensions du système financier. Il est nécessaire de disposer de davantage d’informations et de renforcer les activités de suivi pour évaluer ces risques.

Le Danemark est bien préparé à tirer parti de la transformation numérique. Les entreprises danoises sont à l’avant-garde de l’adoption des outils numériques, grâce à une bonne couverture du haut débit, aux services administratifs numériques et aux compétences numériques de la population. Les bénéfices tirés des nouvelles technologies pourraient être répartis plus largement si les pouvoirs publics soutenaient la croissance des nouvelles entreprises dans ce domaine, en améliorant leur accès aux financements et en réduisant les obstacles au commerce numérique.

Les femmes danoises voient leurs revenus d’activité diminuer sensiblement lorsqu’elles deviennent mères, et sont sous-représentées parmi les cadres. Accroître la part du congé parental qui est réservée au second parent, comme prévu, tout en améliorant l’équilibre entre hommes et femmes aux postes de direction et en proposant une plus grande flexibilité dans l'offre de services de garde d'enfants, pourrait permettre d’améliorer l’égalité et de rehausser le niveau global de la production.

Les avantages de l’immigration sont réduits par l’ampleur des écarts observés entre immigrés et autochtones en matière d’emploi et de formation. L’insuffisance des compétences linguistiques demeure un obstacle essentiel auquel sont confrontés les immigrés.

Le Danemark a réduit ses émissions de gaz à effet de serre (GES) de 36 % entre 1990 et 2019, dans une large mesure grâce aux énergies renouvelables (notamment la biomasse), qui représentent maintenant plus de 80 % de la production d’électricité. Il figure aujourd’hui parmi les pays dont l’intensité de carbone est la plus faible.

Les émissions ont été réduites sans pertes globales d’emploi. Les travailleurs privés d’emploi en raison de la rigueur des politiques environnementales ont bénéficié des programmes de reconversion danois, dont la capacité d’amortir le choc constitué par des suppressions d’emplois nettement plus nombreuses dans le secteur manufacturier a été démontrée lors de la crise financière de 2008. Grâce à ces dispositifs, le Danemark a préservé son plein emploi, puisque 75 % des personnes d’âge actif ont du travail, ce qui constitue un des taux d’emploi les plus élevés de la zone OCDE.

Le Danemark prévoit de réduire de moitié ses émissions au cours des dix prochaines années. La loi sur le climat fixe un objectif juridiquement contraignant de réduction des émissions de 70 % d’ici à 2030 par rapport à leur niveau de 1990. Il s’agit d’un des objectifs les plus ambitieux définis dans ce domaine par les pays de l’OCDE, et sa réalisation mettrait le Danemark sur une trajectoire conduisant à la neutralité carbone à l’horizon 2050 (Graphique 3). Néanmoins, cela exigera des changements technologiques radicaux et un vaste redéploiement de ressources. Il est important de réduire l’incertitude qui entoure les modalités de réalisation des objectifs visés pour envoyer des signaux forts aux investisseurs. Les investissements nécessaires, de l’ordre de 1 % à 2 % du PIB, devront être financés, mais ils pourraient aussi porter leurs fruits à long terme, si les projets sont bien sélectionnés et que le secteur privé est incité à y participer.

Le modèle danois de « flexisécurité » fonctionne bien et facilite le retour à l’emploi des travailleurs qui ont perdu le leur en raison de la transition énergétique. Le nombre de postes a déjà diminué dans le secteur de la production d’énergie à partir de combustibles fossiles, mais de nouveaux emplois ont été créés dans les énergies renouvelables. Au regard des prévisions relatives à la poursuite de la réduction des émissions de GES, les pertes d’emplois dans l’agriculture devraient être peu ou prou compensées par des créations de postes dans d’autres branches d’activité.

Une tarification uniforme du carbone permettrait de réduire efficacement les émissions de GES, mais elle doit aller de pair avec des mesures d’accompagnement garantissant la clarté et la prévisibilité de l’environnement réglementaire et promouvant l’innovation et les infrastructures vertes. Appliquer à l’ensemble des émissions de GES un prix minimum unique, rendant compte de l'évolution des prix dans le Système d'échange de quotas d'émission de l'UE, contribuerait à les réduire de manière économiquement efficiente, même si cela reste en soi insuffisant pour atteindre les objectifs. L’acceptabilité de cette hausse de prix pour la population est cruciale, et les autorités peuvent l’améliorer en utilisant de manière transparente les recettes publiques pour favoriser la transition écologique, la reconversion des travailleurs et la compensation des effets redistributifs induits par cette transition. S’il s’avère impossible de maintenir durablement les prix du carbone à un niveau élevé, le gouvernement devra recourir à d’autres mesures d’incitation pour attirer les investissements privés et promouvoir l’innovation dans le secteur des énergies propres, et des investissements publics seront nécessaires dans les infrastructures vertes.

Le Danemark a réalisé d’énormes progrès en matière d’énergies renouvelables (Graphique 4). L’apprentissage par la pratique a permis une diminution considérable du coût des énergies renouvelables. Des investissements de grande ampleur sont réalisés pour progresser encore sur le terrain des énergies à faibles émissions de carbone, en soutenant de nouvelles technologies telles que la production d’hydrogène propre et le stockage du carbone. Les émissions ont été réduites dans le secteur du chauffage urbain en abandonnant le charbon au profit de la biomasse, la prochaine étape étant de passer à d'autres énergies renouvelables et de dégager des ressources en biomasse durable, déjà rares, pour d'autres usages. Attirer des investisseurs privés et renforcer la concurrence permettraient de garantir que les nouvelles technologies soient commercialement viables et abordables.

La réduction des émissions imputables aux transports doit continuer d'éviter de se faire au détriment de groupes vulnérables. Les émissions de CO₂ dues aux transports n’ont pas sensiblement diminué jusqu’ici (Graphique 5). Le Danemark encourage l’utilisation des véhicules fonctionnant à l’électricité, à l’hydrogène et au biogaz, ce qui passe par des investissements considérables dans des bornes de recharge et de ravitaillement, notamment dans les zones isolées. La fiscalité des véhicules considérée dans sa globalité devrait cependant correspondre à leurs externalités, notamment les encombrements, le bruit, la détérioration des routes et la pollution atmosphérique locale. Des mesures s'imposent pour soutenir les personnes les plus durement touchées par cette fiscalité et offrir des substituts à l’utilisation des voitures particulières, tels que les transports publics, la mobilité partagée, le vélo et la marche.

L’agriculture est une source majeure d’émissions croissantes de gaz à effet de serre, essentiellement imputables à l’élevage. Les progrès réalisés dans ce secteur en matière de réduction des émissions ont été des plus limités jusqu’ici. Un accord récent permettra de réduire les émissions à partir de solutions simples à exploiter, comme la réhumidification des tourbières, dont l'impact sur l'activité est modéré tout en permettant de réduire aussi d'autres atteintes à l'environnement. La réglementation nationale devrait être axée sur les activités à forte intensité d’émission, comme l’élevage et la culture de céréales, et sur un suivi précis des émissions imputables aux exploitations agricoles. Cela contribuerait de manière importante à la réalisation de l’objectif fixé à l’horizon 2030, ce qui réduirait la charge des autres secteurs. Des investissements supplémentaires dans la recherche-développement (R-D) pourraient sensiblement renforcer la contribution de l’agriculture à la réalisation de l’objectif de neutralité carbone. Le secteur agricole est cependant très exposé aux échanges internationaux et aux risques de « fuites de carbone ». Par conséquent, le Danemark devrait travailler avec les autres États membres de l’UE en vue d’un verdissement de la politique agricole commune.