Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2023 Numéro 2

Portugal

La croissance du PIB devrait ressortir à 2.2 % en 2023, 1.2 % en 2024 et 2.0 % en 2025. La conjonction d’une faible confiance des entreprises et des ménages, d'une croissance mondiale modérée et de fortes incertitudes freine l’activité même si les tensions sur le marché du travail favoriseront la progression des salaires et de la consommation privée et si la mise en œuvre du plan pour la reprise et la résilience (PRR) dopera l'investissement. L’intensification progressive de la demande extérieure stimulera les exportations en 2024‑25. Du fait de la stabilisation des prix de l’énergie et de l’alimentation ainsi que du ralentissement de la demande de main-d'œuvre, l'inflation reculera de 3.3 % en 2024 à 2.4 % en 2025.

La politique budgétaire s’assouplira. La suppression progressive des mesures d’aide appliquées pour amortir le choc inflationniste devrait être compensée par la mise en œuvre du PRR et d’allégements d’impôts en faveur des ménages en 2024. Le déploiement rapide du PRR donnera un coup de pouce dans les domaines des infrastructures vertes, de l’acquisition de compétences et de la santé. La dette publique continuera de baisser pour tomber en deçà de 100 % du PIB en 2025. L’amélioration de l’efficacité des dépenses publiques et un renforcement du cadre budgétaire permettront de faire face à la pression croissante sur les dépenses du vieillissement démographique et à d’importants besoins d’investissement.

Portugal : Indicateurs sur la croissance économique et budgétaires

1. Niveau moyen des remboursements d’emprunts hypothécaires.

2. Définition de Maastricht.

Source : OCDE, base de données STEP, n° 114 ; et Institut national de la statistique du Portugal (INE, Instituto Nacional de Estatística).

Statlink

Portugal : Demande, production et prix

Statlink

La croissance a fléchi

Les effets de l’inflation, le durcissement des conditions financières et l’atonie de la croissance chez les principaux partenaires commerciaux du Portugal ont freiné l’activité économique, même si des mesures budgétaires ont permis de contrebalancer quelque peu le mouvement. Le PIB a dans l’ensemble stagné au cours des deuxième et troisième trimestres de 2023. Le redressement vigoureux du secteur touristique et l’augmentation des dépenses au titre du PRR ont été des facteurs favorables à l’activité. Un ralentissement de la production industrielle et un repli des exportations de biens ont toutefois été observés. L’inflation des prix à la consommation, qui a ralenti à 3.2 % en glissement annuel en octobre, et l’accroissement du coût du service de la dette pèsent sur la consommation des ménages et l’investissement. Malgré des taux d’emploi et une progression des salaires historiquement élevés, la confiance des ménages et des entreprises s’est dégradée entre août et octobre.

Les exportations de marchandises ont reculé de 8.2 %, en glissement annuel, en septembre et l’horizon, pour les commandes à l’exportation, s’est encore assombri dans le secteur manufacturier. La montée des taux d’intérêt entraîne un alourdissement rapide des remboursements d’emprunts hypothécaires, dont 90 % sont soumis à des taux d’intérêt variables, ce qui plombe la consommation et l'investissement. Les prix de l’alimentation et de l’énergie restent élevés bien que les prix énergétiques aient reflué et que le risque de rupture d’approvisionnement énergétique semble contenu. En effet, les sources d’énergie renouvelable ont procuré environ 60 % de l’électricité produite en 2022 et le pays dispose d’un stock de gaz substantiel.

L’investissement public et les réductions d’impôts vont stimuler l’activité économique

La politique budgétaire devrait s’assouplir en 2024-25, le solde budgétaire devant passer de 0.8 % du PIB en 2023 à 0.2 % en 2024 et 2025. Les dépenses financées par les subventions au titre du PRR devraient augmenter et être portées de 0.8 % du PIB en 2023 à 1.9 % en 2024, puis 1.1 % du PIB en 2025, ce qui dopera la consommation et l'investissement publics. En revanche, la majorité des mesures destinées à amortir le choc inflationniste seront progressivement supprimées en 2024. Il s’agit notamment de réductions temporaires des taxes sur l’énergie et de TVA, du gel de la taxe carbone ainsi que des subventions des prix de l’électricité, du gaz et des carburants. Cependant, l’activité économique bénéficiera de la poursuite de la progression des salaires dans la fonction publique et de l’indexation des pensions de retraite, de la mise en place de nouveaux transferts sociaux ciblés, de la réduction de l’impôt sur le revenu des personnes physiques ainsi que d’une prolongation des subventions au crédit hypothécaire et de l’instauration de nouvelles incitations fiscales à l’intention des entreprises destinées à dynamiser l’investissement. Le salaire minimum augmentera aussi de 7.9 % en 2024 et devrait à nouveau progresser de 4.3 % en 2025, d’où un accroissement du revenu des ménages. Néanmoins, la hausse des coûts de main-d'œuvre pourrait pénaliser les emplois peu rémunérés, tandis que les grands projets d’investissement publics et les réductions, à titre permanent, de l'impôt sur le revenu des personnes physiques qui sont actuellement prévus pourraient accentuer les tensions inflationnistes en 2024.

La croissance va progressivement se raffermir

La croissance du PIB devrait ressortir à 2.2 % en 2023, 1.2 % en 2024 et 2.0 % en 2025. Les dépenses financées par les fonds européens agissent comme un stimulant puissant sur l'investissement public et le redressement attendu de l’activité chez les partenaires commerciaux du Portugal favorisera les exportations. La forte incertitude et les taux d’intérêt élevés continueront de peser sur l’activité. Malgré une forte hausse des salaires, l’expansion de la consommation restera modeste car la croissance de l’emploi fléchit tandis que les prix à la consommation et le coût du service de la dette restent élevés. Les réductions d’impôt et l’augmentation des transferts sociaux et des salaires dans la fonction publique soutiendront, dans une certaine mesure, les revenus des ménages, mais ralentiront aussi le reflux de l'inflation. L’inflation globale mesurée par les prix à la consommation se modérera, passant de 5.5 % en 2023 à 3.3 % en 2024, puis 2.4 % en 2025, sur fond de stabilisation des prix de l’énergie et de l’alimentation et d’atténuation des tensions sur les prix des services. La suppression progressive des aides énergétiques et des mesures de soutien face à l’inflation et la forte croissance du PIB nominal contribueront au maintien des excédents budgétaires et à la diminution de la dette publique, ramenée à environ 98 % du PIB en 2025 (au sens de Maastricht). Une hausse de l’emploi ou des salaires plus vigoureuse que prévu dynamiserait la consommation, mais alimenterait aussi l’inflation. En revanche, les dépenses au titre du PRR pourraient être effectuées plus lentement qu’escompté, ce qui tirerait vers le bas la croissance et l'inflation.

Mesures destinées à favoriser une croissance plus solide et plus durable

Malgré une décrue constante, la dette publique, rapportée au PIB, reste élevée. Une croissance vigoureuse, des dépenses plus efficaces et un cadre budgétaire renforcé sont indispensables pour permettre de faire face aux tensions budgétaires croissantes dues au vieillissement démographique et aux besoins d’investissement : selon les projections figurant dans le Rapport 2021 sur le vieillissement, les dépenses consacrées à la santé publique, aux soins de longue durée et aux retraites augmenteront de l’équivalent de 3 % du PIB à l'horizon 2040. Il conviendrait, comme prévu, de supprimer progressivement les aides budgétaires temporaires destinées à amortir le choc inflationniste. La poursuite du déploiement de nouvelles normes comptables, la mise en place d’une budgétisation axée sur les résultats et la réduction des dépenses fiscales permettraient d’améliorer la structure et l'efficacité des dépenses publiques. Un renforcement progressif de la tarification du carbone et une harmonisation des prix entre les secteurs et les combustibles concourront, en même temps qu’à la protection des catégories vulnérables, à la réalisation d’objectifs climatiques ambitieux. Les mesures prises et les investissements réalisés au titre du plan pour la reprise et la résilience recèlent un fort potentiel de stimulation de la croissance passant par une gestion plus efficace du secteur public, le déploiement d’infrastructures vertes et la poursuite de l’acquisition de compétences. La mise en œuvre complète du PRR, le renforcement des orientations relatives aux programmes d’éducation et de formation à l’intention des étudiants et des travailleurs et l’abaissement des barrières à l’entrée dans les secteurs des services et du commerce de détail maximiseront les retombées positives.