Une forte incertitude entoure les perspectives. L’inflation pourrait se révéler plus persistante que prévu, ce qui nécessiterait un nouveau resserrement de la politique monétaire, accroissant les risques liés à l’endettement des ménages, à un réajustement des prix des biens immobiliers et à des répercussions sur la stabilité financière. Des pénuries énergétiques ou de nouvelles flambées des prix de l’énergie pourraient ralentir encore la croissance. En revanche, un dénouement favorable des tensions géopolitiques pourrait se traduire par une hausse des échanges, un regain de confiance et un renforcement de la croissance et de la stabilité.

La politique monétaire a été convenablement durcie. L’inflation devrait toutefois remonter temporairement au-dessus de la fourchette cible de 0-2 %, et les anticipations d’inflation restent au niveau de la limite supérieure de cette fourchette. Le niveau élevé des taux d’intérêt à l’échelle mondiale et la faiblesse de l’activité accroissent les risques et les facteurs de vulnérabilité dans le système financier.

Entre juin 2022 et juin 2023, la Banque nationale suisse (BNS) a relevé son taux d’intérêt directeur de 250 points de base, le portant de -0.75 % à 1.75 %. Pour procéder à ce resserrement monétaire, la BNS a procédé à des ventes de devises au cours des derniers trimestres. Celles-ci ont eu pour effet indirect positif de contribuer à réduire la taille du bilan de la banque centrale.

Le rachat de Credit Suisse par UBS a permis de préserver avec succès la stabilité financière, mais l’opération est source de nouveaux risques et enjeux. UBS, qui était déjà une banque d’importance systémique mondiale avant le rachat par Credit Suisse, a encore gagné en importance et s’est vu accorder une période de transition allant jusqu’en 2030 pour se conformer aux exigences applicables aux établissements considérés comme « trop grands pour faire faillite (too big to fail, ou TBTF) », qui vont être progressivement durcies. L’opération d’acquisition s’est faite sans recours au régime existant de liquidation des établissements classés TBTF, soulevant des interrogations quant à la réglementation et à la surveillance optimales des grandes banques à l’avenir.

Le marché du logement montre des premiers signes de ralentissement, mais des facteurs de vulnérabilité subsistent. La hausse des prix des biens immobiliers a commencé à faiblir après des années de forte croissance. Selon des estimations, les biens immobiliers font l’objet d’une surévaluation pouvant aller jusqu’à 40 %. Des relèvements de taux de grande ampleur ou d’autres chocs pourraient provoquer une correction majeure des prix, qui entraînerait à son tour une dégradation des portefeuilles de prêts hypothécaires des banques.

Les autorités budgétaires font face à des choix difficiles, malgré le faible niveau d’endettement public et la réapparition d’excédents budgétaires. Le vieillissement démographique, la nécessité de lutter contre le changement climatique, l’augmentation des dépenses de défense et la hausse des taux d’intérêt sur la dette publique sont autant de facteurs qui exercent des tensions sur les finances publiques. Des réformes visant à maîtriser les dépenses publiques et à accroître les recettes publiques s’imposent.

Une politique budgétaire globalement neutre est de mise pour soutenir la croissance modérée de l’économie. Il faudrait laisser jouer les stabilisateurs automatiques afin d’amortir le ralentissement de la croissance. La décision de prolonger le délai d’amortissement afin de résorber la dette liée au coronavirus évitera de devoir mener une politique budgétaire excessivement restrictive dans les années à venir.

Une réforme en profondeur des retraites se fait toujours attendre. Le vieillissement démographique tire vers le haut les coûts liés à l’âge (pensions, soins de santé et soins de longue durée) et pèse sur l’emploi et la croissance. Une réforme récemment adoptée prévoit un relèvement progressif de l’âge de départ à la retraite des femmes à 65 ans, ainsi qu’un financement additionnel du fonds de compensation de l’AVS (Assurance-vieillesse et survivants), mais ces mesures ne permettront que de différer temporairement les tensions. Le ratio retraités/actifs devrait grimper en flèche, et les taux de remplacement assurés par le régime obligatoire de retraite devraient diminuer sensiblement au fil du temps. À politiques inchangées, le temps passé à la retraite continuera de s’allonger. Ajuster les paramètres du régime de retraite en fonction de l’allongement de l’espérance de vie peut permettre de freiner la hausse des dépenses.

Un accroissement des recettes fiscales peut aussi aider à préserver la viabilité des finances publiques et à répondre par ailleurs aux besoins de dépenses croissants. La Suisse recourt davantage à la fiscalité directe, notamment l’impôt sur le revenu des personnes physiques, que la plupart des autres pays de l’OCDE. Les recettes de TVA y sont parmi les plus basses de la zone OCDE, et les recettes des impôts sur la propriété immobilière sont également modestes.

Le marché du travail suisse se caractérise par un taux d’emploi élevé et un chômage faible. Cependant, les pénuries de main-d’œuvre et de compétences s’accentuent et prennent de plus en plus un caractère structurel. Le vieillissement rapide de la population et la réorientation des préférences vers une réduction de la durée du travail pèsent sur la croissance économique future. Il est possible d’augmenter le taux d’activité de certaines catégories comme les mères et les travailleurs seniors.

Inciter davantage de mères à travailler à plein temps permettra d’atténuer les pénuries et de réduire l’important écart de rémunération entre les genres. Le taux d’activité élevé des femmes masque une incidence remarquablement forte du travail à temps partiel, en particulier chez les mères. L’interaction entre le système de prélèvements et de prestations et le coût élevé des services de garde d’enfants crée des contre-incitations au travail pour les seconds apporteurs de revenu, notamment les mères. La faiblesse de l’offre de services de garde abordables accentue ce problème.

Différents obstacles et contre-incitations contribuent à des départs anticipés à la retraite et à la faible participation des seniors à la vie active. Après l’âge de 65 ans, le taux d’emploi diminue plus fortement en Suisse que dans les pays comparables de l’OCDE. Une proportion importante de travailleurs prennent leur retraite avant 60 ans. Une fois au chômage, les seniors ont plus de mal à retrouver un emploi. Les contre-incitations financières qui s’exercent sur les employeurs pèsent également sur l’emploi des seniors, dans la mesure où l’augmentation des taux de cotisation de retraite rend coûteux l’emploi de travailleurs seniors. La mise en place d’incitations au sein du régime de retraite et l’assouplissement des possibilités de cumul emploi-retraite peuvent encourager un plus grand nombre d’actifs à travailler plus longtemps.

L’immigration est indispensable pour satisfaire les besoins de main-d’œuvre et de compétences de l’économie suisse. Au cours des vingt dernières années, le solde migratoire a été constamment positif. La population née à l’étranger représente 30 % de la population totale, soit la deuxième proportion la plus élevée des pays de l’OCDE. Les immigrés qualifiés originaires de pays non membres de l’UE/AELE joueront un rôle de plus en plus important pour contrer le déclin de la population nationale. Des mesures concrètes devraient être prises afin que la Suisse reste une destination de choix pour les talents du monde entier. Mieux accueillir les migrants qualifiés et faciliter leur installation définitive dans le pays sont des mesures qui peuvent contribuer à améliorer l’intégration dans la société et sur le marché du travail et à atténuer les pénuries de main-d’œuvre.

En tant que pays alpin, la Suisse est particulièrement touchée par le changement climatique. Elle est parvenue à découpler sa croissance de ses émissions et de sa consommation d’énergie, mais elle devra faire en sorte d’accélérer la réduction des émissions si elle veut atteindre son objectif de zéro émission nette d’ici à 2050. Il existe une vaste panoplie de moyens d’action, mais elle devra être étoffée pour qu’il soit possible d’atteindre la neutralité carbone.

Les prix du carbone appliqués en Suisse sont élevés en termes de comparaison internationale. Cependant, la taxe sur le CO₂ et l’impôt sur les huiles minérales, fixés en valeur nominale, pourraient bien voir leurs recettes s’éroder au fil du temps en valeur réelle, ce qui ne répond pas au besoin d’accélération de la réduction des émissions. La tarification du carbone est un instrument efficient et efficace par rapport à son coût pour faire baisser les émissions. Un relèvement de la taxe sur le CO₂ ou un renforcement des mesures incitatives au sein du système d’échange de quotas d’émission pourrait encourager davantage à réduire les émissions dans les bâtiments, l’industrie et le transport routier.

La poursuite de l’électrification complète de l’économie sera nécessaire pour atteindre la neutralité climatique. La production d’électricité devra augmenter, ce qui nécessitera de réaliser d’importants investissements dans les énergies renouvelables, telles que le solaire et l’éolien, sachant que la production d’électricité issue de sources renouvelables devrait être multipliée par 8 d’ici à 2035. La loi sur l’énergie récemment révisée a créé des incitations en faveur de l’investissement jusqu’en 2035 à travers des instruments de tarification et un soutien à l’investissement. L’allègement des formalités administratives et l’accélération des procédures d’autorisation des projets de développement des capacités et de modernisation du réseau électrique sont des mesures susceptibles de favoriser encore plus les investissements nécessaires dans les énergies renouvelables.

Les tensions géopolitiques et la tendance mondiale au protectionnisme et au déploiement de programmes de politique industrielle à grande échelle sont source de difficultés. De fait, les programmes de politique industrielle peuvent être coûteux, ils sont souvent inefficaces et provoquent des distorsions au niveau des échanges, sapant la compétitivité des marchés. La Suisse devrait renforcer sa résilience et sa productivité en confirmant son attachement à un système commercial fondé sur des règles, en renforçant ses liens avec ses principaux partenaires commerciaux et en stimulant la concurrence au plan intérieur.

L’économie suisse a fait preuve d’une vigueur remarquable au cours des précédentes récessions économiques. Grâce à la souplesse de l’économie de la Suisse, à ses outils efficaces de stabilisation macroéconomique et à son cadre budgétaire solide, les récessions y ont été moins profondes, l’impact sur le revenu des ménages moins important et les reprises plus rapides que dans des pays comparables de l’OCDE. Un système complet de planification et de suivi des risques, prévoyant le stockage de biens vitaux pour remédier aux perturbations des approvisionnements, s’est révélé efficace pendant les périodes de pénuries graves. Le rôle central joué par le secteur privé dans ce système favorise l’adaptabilité et la flexibilité.

Des échanges soutenus et un partenariat économique durable avec l’UE demeurent essentiels. Le partenariat entre la Suisse et l’UE risque de s’éroder. Les négociations relatives à un « accord-cadre » global ont été rompues en 2021. La Suisse doit impérativement revenir à la table des négociations pour trouver des voies de coopération et garantir un accès continu à son principal partenaire commercial. Si aucune solution adéquate n’est trouvée, le commerce extérieur et la compétitivité de la Suisse pourraient en pâtir, ce qui aurait des répercussions sur la productivité et la résilience.

La réduction des obstacles aux échanges transfrontières ainsi que des charges administratives peut stimuler la concurrence et les gains de productivité et accroître la résilience. Il est possible de renforcer les mesures de facilitation des échanges et de réduire encore les coûts commerciaux. La dématérialisation des formalités et procédures aux frontières rendrait celles-ci moins onéreuses et permettrait donc de réduire le coût des échanges. Les procédures administratives restent lourdes pour les entreprises suisses. Leur allègement contribuerait à dynamiser la croissance.