OECD-Wirtschaftsausblick, Ausgabe 2019/2

Dänemark

Die Wirtschaft wird den Projektionen zufolge 2020 und 2021 mit einer Rate von etwa 1½% mäßig wachsen. Da die Nachfrage seitens der Handelspartner nachlässt, werden sich die Exporte ausgehend von einem hohen Niveau verlangsamen, was das Wachstum belastet. Das starke Lohnwachstum, die anhaltende Arbeitsplatzschaffung und die negativen Zinsen lassen jedoch die verfügbaren Einkommen der privaten Haushalte und den privaten Verbrauch steigen. Die Inflation wird voraussichtlich allmählich anziehen.

Aufgrund der Wechselkursanbindung der dänischen Krone an den Euro wird damit gerechnet, dass die Geldpolitik äußerst akkommodierend bleibt. Für 2020 ist eine kräftige Erhöhung der öffentlichen Ausgaben geplant, während sich die öffentlichen Investitionen 2021 beleben dürften. Bei den öffentlichen Ausgaben und Investitionen – nicht zuletzt im Rahmen der ambitionierten Klimaschutzpolitik der Regierung – wäre eine stärkere Fokussierung auf Effizienz geboten.

Die Wirtschaft ist widerstandsfähig

Die robuste Exportentwicklung hat das Wirtschaftswachstum 2019 gestützt. Seit Mitte 2018 entfällt ein Großteil des Exportwachstums auf Arzneimittel und Maschinen, etwa Windkraftanlagen. Die Spezialisierung auf diese Branchen hat dazu beigetragen, den Effekt der Verlangsamung des Welthandels auf die Industrieproduktion abzufedern. Der private Verbrauch expandiert weiterhin moderat, wohingegen sich das Wachstum bei den Unternehmens- und Wohnungsbauinvestitionen abgeschwächt hat. Auch die Geschäftsklimaindikatoren haben sich ausgehend von einem hohen Niveau rückläufig entwickelt.

Industrial production and credit: Denmark

1. Other Nordics is a simple average of Finland, Norway and Sweden.

2. Effective mortgage rate of interest including administration rate and capital loss on issue of underlying bonds. Household credit includes all loans from banks and mortgage banks to the household sector.

Source: OECD, Main Economic Indicators database; and Danmarks Nationalbank.

Statlink

Denmark: Demand, output and prices

Statlink

Die Beschäftigung nimmt weiter zu, die Schaffung neuer Arbeitsplätze und die Zuzüge ausländischer Arbeitskräfte haben sich jedoch verlangsamt. Dank der Entspannung der Arbeitsmarktlage hat sich das Lohnwachstum bei etwa 2,5% stabilisiert. Die Verbraucherpreisinflation ist gesunken und liegt gegenwärtig bei etwa 0,5%, sodass die privaten Haushalte ansehnliche Reallohnzuwächse verzeichnen.

Die Politikmaßnahmen sollten auf die Verbesserung der Kosteneffizienz abzielen

Es wird davon ausgegangen, dass die monetären Bedingungen äußerst locker bleiben werden. Die Zentralbank senkte ihren Leitzins im September 2019 auf ‑0,75%, um die Wechselkursanbindung an den Euro zu verteidigen. Die Hypothekenzinsen waren im gesamten Jahresverlauf 2019 rückläufig, was einen Refinanzierungsboom bei den Wohneigentümern auslöste, die die Gelegenheit nutzten, um ihre Kreditkosten zu senken. Die Kreditvergabe an die privaten Haushalte expandiert zurzeit nur leicht, könnte sich jedoch beleben, wenn die Wohneigentümer beschließen, zusätzliche Schulden aufzunehmen. Eine weitere Einschränkung der steuerlichen Abzugsmöglichkeiten für Zinsausgaben wäre zu begrüßen, da sie Anreize für eine übermäßige Zunahme der Verschuldung der privaten Haushalte beseitigen würde. Nach den Geldwäscheskandalen sind weiterhin Wachsamkeit im Hinblick auf den Finanzsektor sowie eine Überarbeitung der Rechtsrahmen geboten.

Der Staatshaushalt sollte der Planung zufolge im Zeitraum 2019-2021 nahezu ausgeglichen sein, was angemessen ist. Für 2019 wird jedoch mit einem beträchtlichen Haushaltsüberschuss gerechnet, der durch die hohen, volatilen Einnahmen aus der laufenden Besteuerung von Zinseinkünften, Dividenden und Kapitalgewinnen aus Rentensparprodukten bedingt ist. Die Regierung plant nunmehr, 2020 die Ausgaben für öffentliche Dienstleistungen, u.a. für das Gesundheits- und das Bildungswesen, zu erhöhen. Diese Mehrausgaben sollen durch die erwartete Ausweitung des fiskalischen Spielraums und die begrüßenswerte Abschaffung der Erbschaftsteuervergünstigungen für Familienunternehmen finanziert werden.

Die Regierung hat sich verpflichtet, den Klimawandel zu bekämpfen und ehrgeizige Emissionsminderungsziele zu erreichen. In diesem Zusammenhang sollten zunächst die kostengünstigsten Minderungsmaßnahmen durchgeführt werden, wobei die Folgen für die globalen Emissionen zu berücksichtigen sind. Im Zuge der weiteren Reform der Gesundheits-, Bildungs- und aktiven Arbeitsmarktpolitik sollte zudem die Effizienz der öffentlichen Ausgaben verbessert werden. Ein Beispiel hierfür wäre die Kürzung der Zuschüsse im tertiären Bildungsbereich und die Ausweitung von Studiendarlehen.

Das Wachstum dürfte sich verlangsamen

Das Wirtschaftswachstum wird sich den Projektionen zufolge 2020 und 2021 auf 1,4% verlangsamen. Die Inlandsnachfrage wird das Wachstum stützen, wenn sich die Exporttätigkeit abschwächt. Die Renovierung der größten Bohrplattform in der Nordsee im Zeitraum 2019-2021 wird die Investitionstätigkeit ankurbeln und vorübergehend zu höheren Ölimporten führen. In Anbetracht der negativen Zinssätze und der Nominallohnsteigerungen dürfte die Inflation – ausgehend von ihrem niedrigen Niveau – nach und nach anziehen. Dank der Rückzahlung erhobener Immobiliensteuern in den Jahren 2020 und 2021 sowie einer Belebung der Kreditvergabe an die privaten Haushalte könnte der private Verbrauch höher ausfallen als in den Projektionen unterstellt. Die Hauptrisiken für den Ausblick sind dennoch abwärts gerichtet und gehen von den großen Unsicherheiten im außenwirtschaftlichen Umfeld aus – nicht zuletzt von der Umsetzung des Brexit.