OECD-Wirtschaftsausblick, Ausgabe 2019/2

Luxemburg

Das Wachstum wird sich den Projektionen zufolge 2020 auf 2,8% und 2021 auf 2,3% verlangsamen. Ursachen hierfür sind die gedämpfte Investitionstätigkeit und die anhaltende Schwäche im Euroraum, die die Exportdynamik bremsen dürfte. Das solide Wachstum des privaten Verbrauchs wird die Inlandsnachfrage stützen. Am dynamischen Arbeitsmarkt werden weiterhin Arbeitsplätze geschaffen, wenn auch in langsamerem Tempo. Sie kommen größtenteils Grenzgängern zugute. Folglich gehen die Projektionen von einem nur leichten Rückgang der Arbeitslosenquote aus.

Die Haushaltsposition ist solide, und der fiskalische Spielraum ist groß. Falls sich die derzeitige Konjunkturabschwächung verstärkt und das Wachstum dadurch deutlich unter die Potenzialrate sinkt, sollte die Fiskalpolitik gelockert werden. Eine Erhöhung des Angebots an sozialen und privaten Mietwohnungen ist von entscheidender Bedeutung, um den Zugang zu Wohnraum gerechter zu gestalten und den Anstieg der Wohnimmobilienpreise zu verlangsamen. Die zunehmende Verschuldung der privaten Haushalte birgt für manche Familien und Banken Gefahren. Dies spricht für die Einführung makroprudenzieller Instrumente, die bei den Kreditnehmern ansetzen.

Das Wachstum stützt sich stärker auf die Inlandsnachfrage

Im ersten Halbjahr 2019 wurde ein kräftiges BIP-Wachstum verzeichnet. Grund dafür waren in erster Linie die rasch expandierenden Exporte. Diese waren ihrerseits v.a. auf eine deutliche Belebung der Finanz- und Versicherungsaktivitäten zurückzuführen, z.T. als Ausgleich für ein sehr schwaches Jahresende 2018. Das Konsumklima und die Einzelhandelsumsätze sind nach wie vor solide. Der Aufwärtstrend im Baugewerbe hält an. Unternehmenserhebungen deuten aber auf eine allmähliche Verschlechterung der Aussichten hin, die auf die Konjunkturabschwächung im Euroraum zurückzuführen ist. Die Arbeitslosenquote ist gesunken. Zudem gibt es immer mehr Anzeichen für Passungsprobleme am Arbeitsmarkt sowie Fachkräftemangel, was potenzielle Kapazitätsengpässe signalisiert.

Economic growth, domestic demand and house prices: Luxembourg

Source: OECD Economic Outlook 106 database; and OECD Analytical House Price database.

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Luxembourg: Demand, output and prices

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Es bedarf Politikmaßnahmen zur Förderung eines umweltverträglichen Wachstums und zur Steigerung der Produktivität

Die Haushaltsposition ist solide. Der Haushaltsüberschuss wird den Projektionen zufolge bei annähernd 3% des BIP verharren, und die Bruttostaatsschuldenquote zählt weiter zu den niedrigsten im OECD-Raum. Nach Senkungen der Körperschaftsteuer und der Einführung ermäßigter Mehrwertsteuersätze für bestimmte Produkte im Jahr 2019 wird der fiskalpolitische Kurs den Projektionen zufolge in den kommenden zwei Jahren weitgehend neutral bleiben. Fiskalische Maßnahmen können durch höhere Abgaben auf Verkehrskraftstoffe, die Einführung einer Staugebühr in Luxemburg-Stadt, eine Erhöhung der Kraftfahrzeugsteuern sowie Investitionen in die Infrastruktur für Elektrofahrzeuge ein umweltverträgliches Wachstum fördern.

Das Produktivitätswachstum blieb in den letzten Jahren gedämpft. Fachkräftemangel, regulatorische Beschränkungen in einigen freien Berufen und ein Mangel an Innovationen selbst unter den produktivsten Unternehmen sind einige der Faktoren, die zur Produktivitätsverlangsamung beitragen. Die Arbeitsmarktpolitik sollte darauf abzielen, durch regelmäßige Bedarfsanalysen die zukünftigen beruflichen Anforderungen zu ermitteln und das Ausbildungsangebot anhand dieser Erkenntnisse zu verbessern. Bei der Novellierung des Insolvenzrechts sollten die Beschränkungen gelockert werden, die einer frühzeitigen Restrukturierung und einer zweiten Chance für Unternehmer im Wege stehen. Zudem sollte der Marktaustritt nicht bestandsfähiger Unternehmen erleichtert werden. Die Politik sollte darüber hinaus gleiche Rahmenbedingungen für Fintechs und traditionelle Finanzintermediäre sicherstellen und bei der Regulierung von Finanzinnovationen einen risikobasierten Ansatz fördern.

Unter dem Einfluss des Bevölkerungswachstums, der hohen Zahl an Haushaltsgründungen, des anhaltenden Nachfragedrucks durch Grenzgänger und der begrenzten Nutzung von Bauland sind die Wohnimmobilienpreise stark gestiegen. Wohnraum wurde infolgedessen immer weniger erschwinglich, insbesondere für einkommensschwache Haushalte. Um den Wohnimmobilienmarkt effizienter und inklusiver zu gestalten, bedarf es Maßnahmen zur Beseitigung angebotsseitiger Engpässe und zur Erhöhung der Wohnformneutralität ebenso wie gezielterer fiskalischer Impulse.

Das Wachstum wird nachlassen, aber solide bleiben

Das Wachstum wird sich den Projektionen zufolge abschwächen, 2020 und 2021 aber problemlos über 2% verharren. Das Investitionswachstum wird voraussichtlich zurückgehen. Die Exporte werden sich gegenüber ihren guten Ergebnissen Anfang 2019 verlangsamen, wodurch ihr Beitrag zum BIP-Wachstum auf ein im historischen Vergleich niedriges Niveau sinken wird. Vor dem Hintergrund eines dynamischen Arbeitsmarkts wird der robuste private Konsum zur Stützung der Wirtschaftstätigkeit beitragen.

Die Risiken für den Ausblick sind abwärtsgerichtet. Sie umfassen ein hinter den Erwartungen zurückbleibendes Wachstum im Euroraum und in der Weltwirtschaft und Ungewissheit über den Brexit, selbst wenn Luxemburg auf mittlere Sicht von der Verlagerung einiger Finanzdienstleistungsaktivitäten aus dem Vereinigten Königreich profitieren könnte. Der Finanzsektor wird voraussichtlich rentabel bleiben, die zunehmende Volatilität an den globalen Finanzmärkten könnte jedoch den Abschwung an den weltweiten Aktienmärkten und den damit einhergehenden Rückgang der von den Investmentfonds verwalteten Nettovermögen beschleunigen.