OECD-Wirtschaftsausblick, Ausgabe 2019/1

Luxemburg

Das Wirtschaftswachstum dürfte sich 2019 auf 2% verlangsamen, sich 2020 aber wieder auf 2,5% erholen. Die Inlandsnachfrage wird die Wirtschaftstätigkeit stützen, insbesondere den privaten Verbrauch, der sich dank des widerstandsfähigen Arbeitsmarkts und der anhaltenden Effekte der Steuerreform behaupten wird. Das geringe Wachstum im Euroraum dürfte die Exporte von Finanz- und Nichtfinanzdienstleistungen dämpfen. Der anhaltende Beschäftigungszuwachs wird in erster Linie den Grenzgängern zugutekommen, aber auch dazu beitragen, die Arbeitslosenquote auf knapp über 5% zu senken.

Die Fiskalpolitik ist solide und der umfangreiche fiskalische Spielraum könnte genutzt werden, um die Infrastrukturinvestitionen zu beschleunigen und weitere wachstumsfördernde Maßnahmen umzusetzen, wie den Bau von Wohnungen. Seine Abhängigkeit vom Finanzsektor macht Luxemburg anfällig für eine von internationalen Investmentfonds übertragene hohe Volatilität an den Finanzmärkten, was für eine laufende Überwachung und Diversifizierung der Wirtschaft spricht. Den Engpässen beim Wohnraumangebot muss entgegengewirkt werden, da die Wohnimmobilienpreise weiter steigen und die Verschuldung der privaten Haushalte hoch ist.

Das Wachstum wird durch die Inlandsnachfrage gestützt

Das Konsumklima hat sich aufgehellt, was auf einen anhaltend kräftigen Verbrauch der privaten Haushalte schließen lässt, der das Wirtschaftswachstum stützt. Demgegenüber hat sich das Geschäftsklima im ersten Quartal 2019 eingetrübt, was auf eine mögliche Abschwächung der Exporte von Finanz- und Nichtfinanzdienstleistungen hindeutet. Der Rückgang der Arbeitslosenquote um mehr als einen halben Prozentpunkt gegenüber dem Vorjahr und die hohe Zahl vakanter Stellen lassen auf eine angespannte Arbeitsmarktlage schließen. Es gibt immer mehr Anzeichen für Diskrepanzen zwischen den am Arbeitsmarkt angebotenen und nachgefragten Kompetenzen und einen Fachkräftemangel, was potenzielle Kapazitätsengpässe signalisiert. Luxemburgs Position als weltweit bedeutender Finanzplatz schlägt sich in einer weiteren Zunahme von Vermögenswerten, die von Investmentfonds verwaltet werden, nieder. Dieser Anstieg ist auf die Suche nach Rendite und positive Bewertungseffekte einer akkommodierenden Geldpolitik zurückzuführen. Der Wachstumsbeitrag des Finanzsektors war 2018 positiv.

Economic growth and construction: Luxembourg

Source: OECD Economic Outlook 105 database; OECD (2018), International Migration Outlook; and OECD Affordable Housing Database.

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Luxembourg: Demand, output and prices

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Es sind Politikmaßnahmen notwendig, um die Produktivität zu beleben und das Wohnimmobilienangebot zu erhöhen

Die Bruttostaatsverschuldung zählt mit 21,4% des BIP im Jahr 2018 zu den niedrigsten im OECD-Raum. Dank der beträchtlichen Vermögensbestände der Sozialversicherungsträger ist die Nettostaatsverschuldung sogar negativ. Der gesamtstaatliche Haushalt weist einen Überschuss auf, der den Projektionen zufolge 2019 hauptsächlich aufgrund des langsameren BIP-Wachstums zurückgehen wird. Der fiskalpolitische Kurs wird voraussichtlich weitgehend neutral bleiben. Der Haushaltsentwurf 2019 sieht aufgrund der Körperschaftsteuersenkung, der Einführung einer Steuergutschrift für die Empfänger des sozialen Mindestlohns und weiterer Einbußen bei der Mehrwertsteuer im E-Commerce, die teilweise durch höhere Abgaben und Verbrauchsteuern auf Verkehrskraftstoffe ausgeglichen werden, rückläufige Einnahmen vor. Die Einführung einer Staugebühr in Luxemburg-Stadt würde das Wachstum umweltverträglicher gestalten. Eine wichtige strukturelle Herausforderung für die Fiskalpolitik sind die ins Steuer- und Transfersystem eingebauten Fehlanreize für die Arbeitsaufnahme. Diese stellen ein Hindernis für die weitere Verringerung der Arbeitslosigkeit und Inaktivitätsfallen dar.

Die starke Abhängigkeit der luxemburgischen Wirtschaft von Entwicklungen im Finanzsektor erfordert eine enge Überwachung finanzmarktbezogener Risiken. Angesichts der hohen Verschuldung der privaten Haushalte ist dies besonders notwendig. Die u.a. durch die begrenzte Nutzung verfügbaren Baulands bedingten Angebotsengpässe im Wohnimmobiliensektor haben den Wohnungsneubau gebremst und zu einem starken Anstieg der Wohnimmobilienpreise geführt. Wohnraum wird dadurch immer unerschwinglicher. Mit der Zuwanderung, die hauptsächlich dem lebhaften Arbeitsmarkt zuzuschreiben ist, hat die Nachfrage nach Wohnraum angezogen. Dagegen bleibt das Angebot wegen des ungenutzten Baulands und der unzureichenden Koordinierung zwischen der Zentralregierung und den Gemeinden eingeschränkt.

Trotz der starken digitalen Kompetenzen und der umfassenden öffentlichen Investitionen in die Netzanbindung und das Hochgeschwindigkeitsinternet (Breitband) muss der Einsatz digitaler Technologien in den Unternehmen, beispielsweise im Bereich des E-Commerce, und in der öffentlichen Verwaltung verbessert werden. Ein Mangel an hochqualifizierten Arbeitskräften sowie Diskrepanzen zwischen den am Arbeitsmarkt angebotenen und nachgefragten Kompetenzen treten bereits deutlich zutage. Weitere Verbesserungen im Bildungssystem sollten daher den Schwerpunkt auf lebenslanges Lernen und eine bessere Abstimmung des Kompetenzangebots auf die Erfordernisse des Arbeitsmarkts legen.

Das Wachstum dürfte sich verlangsamen

Das Wachstum wird sich den Projektionen zufolge 2019 auf 2% abschwächen, was hauptsächlich der Konjunkturverlangsamung im Euroraum zuzuschreiben ist. 2020 wird es sich dann dank einer robusten Inlandsnachfrage und besseren Exportleistung voraussichtlich auf 2,5% beleben. In der Fiskalpolitik dürfte am weitgehend neutralen Kurs festgehalten werden. Eine höhere Volatilität an den Finanzmärkten stellt auf mittlere Sicht ein erhebliches Abwärtsrisiko dar. Die Entwicklung könnte aber auch positiver ausfallen, da Finanzunternehmen angekündigt haben, dass sie nach dem Brexit einen Teil ihrer Tätigkeiten nach Luxemburg verlegen werden, was die Ergebnisse des Finanzsektors möglicherweise steigern wird.