OECD-Wirtschaftsausblick, Ausgabe 2019/1

Ungarn

Die wirtschaftliche Expansion wird sich den Projektionen zufolge verlangsamen, es wird aber immer noch ein BIP-Wachstum von 3,9% im Jahr 2019 und 3% im Jahr 2020 erreicht. Einkommenszuwächse aufgrund eines starken Reallohn- und Beschäftigungswachstums werden den privaten Konsum stützen. Die Investitionstätigkeit wird von dem notwendigen Kapazitätsausbau im Unternehmenssektor, staatlichen Wohnbeihilfen und Auszahlungen aus EU-Strukturfonds profitieren. Die angespannte Arbeitsmarktlage treibt die Inflation in die Höhe und die zunehmenden Kapazitätsengpässe drücken das BIP-Wachstum, wobei die steigende Nachfrage vermehrt über höhere Importe gedeckt wird.

Angesichts weiterer Senkungen der Sozialversicherungsbeiträge und höherer Ausgaben, insbesondere für Löhne und Gehälter im öffentlichen Sektor, ist der fiskalpolitische Kurs nach wie vor expansiv. Eine restriktivere Ausrichtung ist nötig, um der sich abzeichnenden Konjunkturüberhitzung entgegenzuwirken. Die Leitzinsen müssen angehoben werden, um den Anstieg der Inflationserwartungen einzudämmen und die Inflation innerhalb des Zielkorridors der Zentralbank von 3 ±1% zu halten. Maßnahmen zur Steigerung des Arbeitskräftepotenzials, wie z.B. eine schnellere Kürzung der öffentlichen Beschäftigungsprogramme und ein Ausbau des Kinderbetreuungsangebots, würden die Erholung verlängern.

Die Inlandsnachfrage sorgt für kräftiges Wachstum

Der starke private Konsum wird von steigenden Realeinkommen, einem hohen Verbrauchervertrauen und einer konjunkturstützenden makroökonomischen Politik getragen. Auszahlungen aus EU-Strukturfonds, großzügige Wohnbeihilfen und der notwendige Ausbau der Produktionskapazitäten, u.a. durch ausländische Direktinvestitionen in der exportorientierten Automobilindustrie, sorgen für ein dynamisches Investitionswachstum. Das solide Exportwachstum knickte in der zweiten Jahreshälfte 2018 mit der Auslandsnachfrage ein. Steigende Importe drücken den Leistungsbilanzüberschuss.

Labour capacities, and inflation: Hungary

1. Percentage of manufacturing firms pointing to labour shortages as a factor limiting production.

2. Core inflation excludes food products and fuels.

Source: Eurostat Industry database; and OECD Main Economic Indicators database.

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Hungary: Demand, output and prices

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Die Arbeitslosenquote hat einen historischen Tiefstand von 3,6% erreicht und die Unternehmen klagen über gravierenden Fachkräftemangel. Infolge der Arbeitsmarktanspannung, der deutlichen Lohn- und Gehaltssteigerungen im öffentlichen Sektor und der Mindestlöhne, die drei Jahre hintereinander angehoben wurden, setzt sich das zweistellige Lohnwachstum auch 2019 fort. Der damit einhergehende Aufwärtsdruck bei den Gesamtarbeitskosten wird durch die Senkung der Arbeitgeberbeiträge zur Sozialversicherung teilweise entschärft. Der Kostendruck dürfte jedoch anhalten, da in der wichtigen Automobilindustrie Anfang 2019 Lohnerhöhungen von fast 20% erstreikt wurden. Höhere Preise für Dienstleistungen, Nahrungsmittel, Alkohol und Tabak – in den beiden letztgenannten Fällen bedingt durch Verbrauchsteueranhebungen – führen seit Ende 2018 zu einer Beschleunigung der Kern- und Gesamtinflation. Letztere steuerte Anfang 2019 auf die 4%-Marke zu.

Der drohenden Überhitzung muss durch restriktivere makroökonomische Maßnahmen begegnet werden

Die konjunkturstützenden makroökomischen Maßnahmen verstärken das Risiko einer Überhitzung und sollten allmählich zurückgefahren werden. Anfang 2019 erhöhte die Zentralbank den Zinssatz für Übernachteinlagen um 10 Basispunkte auf -0,05%. Diese Normalisierung sollte fortgesetzt werden, da zur Eindämmung der Inflationserwartungen höhere Zinssätze erforderlich sind. Zu den expansiven fiskalpolitischen Maßnahmen zählen 2019 niedrigere Arbeitgeberbeiträge zur Sozialversicherung, höhere Löhne und Gehälter im öffentlichen Sektor sowie Beihilfen für den Erwerb von Wohneigentum. Folglich bleibt das Staatsdefizit trotz der lebhaften Konjunkturentwicklung unverändert.

Die kräftige Erholung bietet Gelegenheit, Maßnahmen zur Verbesserung der fiskalischen Tragfähigkeit zu ergreifen, die Altersarmut zu bekämpfen und die Herausforderungen im Renten- und Gesundheitssystem anzugehen. Dank der zunehmenden Beschäftigungsmöglichkeiten im ersten Arbeitsmarkt kann auch die Kürzung der öffentlichen Arbeitsbeschaffungsmaßnahmen beschleunigt werden. Zusätzlich sollte – mindestens im bereits angekündigten Umfang – in die Kinderbetreuung investiert werden, damit Eltern von kleinen Kindern Beruf und Familie besser miteinander vereinbaren können. Zur Förderung des inländischen KMU-Sektors gilt es, die Unternehmensregulierung zu verbessern, die Integration der KMU in regionale und nationale Lieferketten zu erleichtern und das Kompetenzniveau zu erhöhen.

Das Wachstum dürfte vor dem Hintergrund des steigenden Inflationsdrucks nachlassen

Das Wirtschaftswachstum wird sich voraussichtlich verlangsamen, aber robust bleiben. Der private Konsum wird von dem weiterhin starken Wachstum der Realeinkommen profitieren, während der zunehmende Kapazitätsdruck für steigende Unternehmensinvestitionen sorgen dürfte. Die Exporte werden durch den Ausbau der exportorientierten Produktionskapazitäten gestützt. Allerdings schmälern die steigenden Lohnstückkosten die Marktanteilsgewinne an nur langsam wachsenden Exportmärkten. Die Importe werden sich angesichts zunehmend knapper Produktionskapazitäten weiterhin dynamisch entwickeln. Abwärtsrisiken drohen u.a. durch unerwartet starke Lohnzuwächse. Diese könnten eine Entankerung der Inflationserwartungen bewirken, was eine unverzügliche geldpolitische Reaktion erfordern würde. Dies könnte auch im Fall negativer Ausstrahlungseffekte erneuter finanzieller Turbulenzen in aufstrebenden Volkswirtschaften notwendig werden. Dagegen könnte eine schnellere Kürzung der öffentlichen Arbeitsbeschaffungsmaßnahmen den Lohnauftrieb verringern und eine länger anhaltende Erholung ermöglichen. Zudem würde sich eine unerwartet deutliche Verringerung des Importpreisanstiegs mäßigend auf die inländische Preisentwicklung auswirken.