Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2020 Numéro 2

Argentine

Après avoir fortement baissé cette année, le PIB devrait progresser de 3.7 % en 2021. L’accentuation des déséquilibres macroéconomiques et les mesures prolongées de confinement ont un impact négatif sur la demande intérieure et freinent la reprise, malgré une restructuration réussie de la dette publique avec les créanciers privés. L’emploi a sensiblement reculé. Le financement monétaire du volumineux déficit budgétaire accentue encore les tensions inflationnistes et l’écart entre les taux de change officiel et parallèle. Une levée progressive des mesures de confinement permettra à la consommation privée de se redresser dans une certaine mesure, mais l’investissement restera faible tant que rien n’aura été fait pour remédier aux déséquilibres.

Des mesures audacieuses ont été prises en temps voulu pour endiguer la pandémie et venir en aide aux ménages et aux entreprises. Toutefois, elles ont provoqué une augmentation du déficit budgétaire, qui était déjà élevé. Pour résorber les déséquilibres macroéconomiques, il faudra mener une politique budgétaire prudente et modifier les politiques monétaire et de change. Renforcer l’efficience des dépenses publiques et accroître les recettes, notamment en revoyant les régimes d’imposition spéciaux ainsi que les exonérations et niches fiscales, amélioreraient la situation budgétaire. Il est indispensable de développer les transferts monétaires conditionnels pour faire reculer la pauvreté et soutenir les revenus, y compris pour les travailleurs informels.

Les mesures d’endiguement ont été récemment assouplies dans la région de la capitale

Malgré un long confinement en vigueur depuis le 20 mars, les nombres quotidiens de cas de contamination et de décès restent élevés, notamment dans les quartiers urbains défavorisés. Dans la plupart des provinces, en dehors de la capitale, le confinement avait été remplacé par des mesures de distanciation physique à la fin du mois d’avril, avant qu’une hausse du nombre de cas dans des zones urbaines provinciales en août n’entraîne l’instauration de nouvelles mesures de confinement strict. Le nombre quotidien de cas a diminué dans le Grand Buenos Aires et les mesures de confinement y ont été levées à la fin d’octobre. Les mesures d’endiguement à l’échelle nationale ont été remplacées par des restrictions propres à chaque région, et les établissements scolaires sont autorisés à reouvrir au cas par cas.

Argentine : Offre de monnaie et taux de change

1. Les réserves de change nettes correspondent aux avoirs de réserve de la banque centrale, déduction faite des prélèvements nets à court terme sur ces avoirs.

Source: Refinitiv; Ámbito.com; et base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 108.

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Argentine : Demande, production et prix

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Les mesures prolongées de confinement strict ont été lourdes de conséquences

Le long confinement a durement éprouvé les secteurs à forte intensité de main-d’œuvre que sont le tourisme, les loisirs, la santé, les services sociaux et les services personnels. L’emploi a nettement reculé, en particulier parmi les travailleurs peu qualifiés et informels. Cela pèse sur les revenus des ménages et freine la consommation privée, malgré de récentes améliorations à cet égard, notamment concernant les dépenses de biens durables. La levée limitée des mesures d'endiguement qui a commencé à la fin d'avril a permis une reprise de l'activité dans le secteur manufacturier et la construction. L’Argentine est parvenue à restructurer sa dette publique extérieure et intérieure en septembre, et a engagé des négociations concernant sa dette avec des prêteurs multilatéraux. Toutefois, la confiance des investisseurs et l’accès aux marchés de capitaux restent limités par d’importants déséquilibres macroéconomiques. L’inflation a commencé à augmenter en août, malgré la faiblesse de la demande intérieure et les mesures strictes de contrôle des prix, et l’écart entre les taux de change officiel et parallèle a dépassé 100 % à la mi-octobre. Les réserves de change nettes de la banque centrale diminuent rapidement. Le durcissement des restrictions de change a pesé sur les importations, tandis que la vigueur de la demande chinoise de produits de base et la reprise en cours au Brésil ont stimulé les exportations.

Pour le moment, les mesures prises ont protégé les revenus des ménages et les entreprises

Les autorités ont adopté des mesures budgétaires de soutien aux ménages pauvres et vulnérables, qui ont pris la forme de primes exceptionnelles, de paiements en nature et d’une revalorisation des allocations chômage (1.5 % du PIB). Les subventions salariales et la réduction des prélèvements sur les salaires ont aidé certaines entreprises, dans la mesure où elles ont en partie compensé le coût d’une interdiction généralisée des licenciements pendant 240 jours. Les mesures prises face à la crise ont creusé le volumineux déficit budgétaire, qui est financé par des transferts de la banque centrale, et la masse monétaire s’est accrue sensiblement. Les récentes annonces des autorités laissent à penser que davantage d’efforts seront déployés pour exploiter le marché national des capitaux et réduire le recours au financement monétaire dans les temps à venir. Les réserves obligatoires et les exigences de provisionnement ont été revues à la baisse, les avoirs des banques en titres de la banque centrale ont été limités, et leurs incitations à consentir des crédits ont été renforcées.

Le creusement des déséquilibres macroéconomiques retarde la reprise

Il est peu probable que l’investissement et la confiance des consommateurs se redressent avant que les incertitudes macroéconomiques ne se dissipent et que la pandémie ne s’atténue. Le récent assouplissement des mesures de confinement soutiendra la reprise dans certains secteurs de services, mais les mesures de distanciation physique et des vagues locales d’infections sporadiques réduiront les perspectives d’une reprise rapide. Les faillites et les suppressions d’emplois se multiplieront une fois que les subventions salariales dont bénéficient les travailleurs du secteur formel et l’interdiction des licenciements arriveront à expiration. Cela fera monter encore le niveau élevé du chômage et affaiblira la demande intérieure. Les tensions inflationnistes s’accentueront lorsque les mesures strictes de contrôle des prix seront assouplies, et que la demande intérieure se redressera.

Le PIB devrait reculer d’un peu moins de 13 % en 2020, avant de se redresser en augmentant de 3.7 % en 2021, puis de 4.6 % en 2022. Parmi les risques qui pèsent sur ces perspectives figure une flambée d’inflation, sachant que la demande de monnaie pourrait ne pas absorber l’accroissement récent de la masse monétaire, ou que les futurs besoins de financement du Trésor pourraient augmenter. En outre, le faible niveau des réserves internationales présente un risque de dévaluation désordonnée, qui accentuerait les tensions inflationnistes. Une multiplication des cas de contamination pourrait aboutir à un reconfinement. À l’inverse, une reprise plus rapide de l’économie voisine du Brésil, une demande de produits de base plus forte ainsi qu’un taux de change plus compétitif pourraient stimuler les exportations.

Il est essentiel pour la reprise de résorber les déséquilibres et de faciliter le changement structurel

Une stratégie nationale de traçage, de dépistage et d’isolement devrait aller de pair avec la levée progressive des mesures de confinement, afin d’éviter des retours en arrière dans la lutte contre le COVID‑19. Une stratégie budgétaire crédible à moyen terme axée sur l’amélioration de l’efficience des dépenses publiques, conjuguée à une réduction des exonérations fiscales à caractère régressif et des régimes d’imposition spéciaux, pourrait ouvrir la voie à une résorption des déséquilibres macroéconomiques. Une reprise plus vigoureuse et plus inclusive passera par davantage de mesures visant à favoriser la création d’emplois formels et à réduire le dualisme du marché du travail. Les autorités pourraient renforcer la protection sociale en s’appuyant sur les programmes de transferts monétaires existants, tout en allégeant le coût de la création d’emplois formels. Cela étayerait aussi l’ajustement structurel nécessaire après la crise. Le renforcement de la confiance dans les institutions publiques, notamment dans un pouvoir judiciaire et une banque centrale indépendants, contribuerait également à restaurer une confiance indispensable.