Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2020 Numéro 2

Mexique

Après une chute brutale en 2020, le PIB devrait atteindre un taux de croissance de 3.6 % en 2021, et 3.4 % en 2022. La croissance économique sera tirée par les exportations, en particulier celles des entreprises industrielles intégrées aux chaînes de valeur mondiales. La consommation privée se redressera doucement, aidée en cela par l’importance des envois de fonds des travailleurs émigrés, la lente amélioration du marché du travail et l’embellie des indicateurs de confiance à mesure qu’un vaccin efficace sera déployé. L’ampleur du volant de capacités inutilisées permettra de contenir l’inflation. La pandémie aggrave sensiblement la pauvreté, les inégalités et les disparités entre hommes et femmes.

Les politiques macroéconomiques devront alimenter la reprise. Malgré une marge budgétaire limitée, la gravité de la récession justifie une montée en puissance des mesures de soutien budgétaire. Ce soutien pourrait consister en une aide aux revenus et à la formation des actifs les plus touchés dans le secteur formel comme informel, tandis que des allégements temporaires de prélèvements sur les salaires permettraient d’aider plus de PME et de soutenir la création d’emplois formels. Le renforcement de l’investissement privé sera essentiel à une reprise plus ferme, ce qui nécessitera de réduire la charge réglementaire et l’incertitude en la matière.

Après s’être stabilisée à un niveau élevé, l’épidémie repart dans certains États

Le Mexique a enregistré les premiers cas de COVID-19 à la fin de février. L’épidémie s’est ensuite largement propagée, faisant du Mexique l’un des pays où le tribut en vies humaines a été le plus lourd. Les chiffres des nouveaux cas, des hospitalisations et des décès se sont stabilisés à un niveau élevé. De nouvelles vagues localisées sont récemment apparues dans plusieurs États du pays. Les restrictions aux déplacements ont commencé à être assouplies à partir de la fin du mois de mai et les activités jugées essentielles, comme l’industrie automobile, la construction et l’exploitation minière, ont repris. Les activités sociales restent limitées dans la plupart des États et les établissements scolaires continuent d’être fermés sur l’ensemble du territoire.

Mexique : Exportations et envois de fonds

1. Prévisions de population à partir du T1 2020.

Source: Institut mexicain de statistique (Instituto Nacional de Estadística y Geografía, INEGI); OCDE, statistiques de la population; et Banque du Mexique.

Statlink

Mexique : Demande, production et prix

Statlink

L’activité a amorcé une reprise

Après s’être fortement contractée au deuxième trimestre, l’activité a amorcé un redressement. La production manufacturière est repartie, en particulier dans l’industrie automobile. Il en va de même dans la construction, alors que les activités de services et les ventes au détail ont chuté d’environ 10 % depuis février 2020. L’investissement reste inférieur de 17 % à son niveau de 2019. Les exportations ont rebondi, sous l’impulsion du redémarrage de l’économie aux États-Unis. Le marché du travail commence aussi à évoluer favorablement. Sur les 12 millions de personnes sorties de la population active au deuxième trimestre, 8 millions l’ont réintégrée. Cela étant, le rétablissement de l’activité féminine affiche une tonalité plus en demi-teinte. Le nombre d’emplois formels, en recul de plus d’un million au cours des sept premiers mois de l’année, a recommencé à augmenter particulièrement dans les États les plus fortement intégrés aux chaînes de valeur mondiales. Dans les services du secteur de la finance et de l’hébergement et restauration, l’emploi continue à diminuer.

Diverses mesures budgétaires, financières et monétaires ont été prises

Les dépenses de santé ont augmenté grâce à un important effort de redéploiement des dépenses. Le recrutement de plus de 50 000 travailleurs supplémentaires dans la santé et le préachat de vaccins, pouvant couvrir 90 % de la population environ, ont ainsi été possibles. L’octroi de prêts, le versement anticipé des pensions de l’aide sociale et l’accélération des procédures de passation de marchés publics et des remboursements de TVA, notamment, figurent parmi les autres grandes mesures budgétaires adoptées. D’ampleur moindre que celles prises dans les économies avancées et les principales économies émergentes, ces dispositions vont dans le bon sens. Le redéploiement des dépenses est supposé durer pendant les deux prochaines années. La banque centrale a réduit son taux d’intérêt directeur de 400 points de base depuis la mi-2019 pour le ramener à 4.25 %. Elle a également contribué au bon fonctionnement des marchés financiers et injecté des liquidités supplémentaires, à hauteur de 3.5 % du PIB, pour faciliter la distribution du crédit. Les règles de comptabilité bancaire ont également été ajustées pour faciliter la restructuration des créances.

La reprise sera modeste et incertaine

En 2021, la croissance du PIB devrait se situer à 3.6 %, ce qui s’explique en partie par un report de l’effet du rebond d’activité au second semestre 2020. Les exportations du secteur manufacturier, étroitement liées aux perspectives de croissance aux États-Unis, seront solides. Un plan d’équipement en infrastructures, financé surtout par le secteur privé, et la faiblesse des taux d’intérêt contribueront à un redressement partiel de l’investissement. Ces prévisions font l’hypothèse de nouvelles vagues épidémiques localisées dans le courant de 2021, qui exigeront le maintien de certaines mesures d’endiguement particulièrement préjudiciables aux services nécessitant des interactions sociales. Le déploiement supposé d’un vaccin aurait une influence très positive sur la confiance et la consommation. La contraction économique et la dépréciation du peso feront passer l’indicateur officiel de la dette publique à plus de 55 % du PIB. Elle devrait diminuer progressivement par la suite si les objectifs budgétaires du gouvernement sont atteints.

Une grande incertitude demeure. En cas de hausse sensible des contaminations, qui pourrait être aggravée par le début de la saison de la grippe, il faudrait rétablir des mesures d’endiguement au détriment de la mobilité et de l’activité économique. Une montée de l’aversion au risque pourrait réduire les flux financiers à destination des économies de marché émergentes et alourdirait les coûts de financement du Mexique. La flexibilité du taux de change aide l’économie à absorber les chocs extérieurs et le pays peut aussi compter sur les filets de sécurité offerts par d’amples réserves de devises, des accords d’échange de monnaies (« swaps ») et des lignes de crédit de précaution. De nouvelles perturbations des chaînes de valeur mondiales ou de nouveaux obstacles aux échanges pénaliseraient l’activité manufacturière. En revanche, si la reprise chez les partenaires commerciaux était plus vigoureuse que prévu, les exportations et les créations d’emplois en seraient stimulées. L’intégration dans les chaînes de valeur pourrait être plus poussée encore grâce au nouvel accord commercial avec les États-Unis et le Canada.

La politique budgétaire et monétaire pourrait soutenir davantage l’activité

Contenir de nouvelles vagues de contaminations reste la priorité à court terme, d’où la nécessité d’améliorer le dépistage et le traçage tout en continuant à renforcer le système de santé. La politique budgétaire et monétaire a un rôle essentiel à jouer pour appuyer la reprise. La prudence budgétaire de ces dernières années et la gestion rigoureuse de la dette publique laissent une marge au Mexique pour apporter temporairement un soutien budgétaire supplémentaire, qui devrait cibler les personnes et les entreprises les plus touchées par la pandémie. Des recettes fiscales plus abondantes que prévu, grâce aux succès rencontrés récemment dans la lutte des pouvoirs publics contre la fraude fiscale, pourraient faciliter ce soutien supplémentaire. À moyen terme, la suppression par étapes d’exonérations fiscales régressives pourrait permettre d’augmenter les recettes publiques en favorisant l’inclusion. Sachant que les anticipations d’inflation sont bien ancrées et que l’ampleur du sous-emploi des capacités freine l’inflation à court terme, une baisse des taux d’intérêt directeurs donnerait une impulsion supplémentaire à l’investissement.