Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2019 Numéro 2

Belgique

La croissance économique devrait être modérée, autour de 1 % en 2020-21. Des facteurs contraires sur le plan extérieur pèseront sur les exportations et l’investissement des entreprises, en dépit de conditions financières accommodantes. La consommation privée gagnera en résilience à la faveur des réductions d’impôts et de la revalorisation des salaires, qui feront progresser le revenu disponible des ménages. Le marché du travail devrait demeurer tendu, compte tenu d’un taux de chômage estimé à 5.4 % à la fin de 2021.

La politique budgétaire soutiendra modérément la croissance en 2020-21, ce qu’il convient de faire en cette période de ralentissement de l’économie. Cela étant, la dette publique demeure élevée en pourcentage du PIB, et il conviendrait que le gouvernement tienne ses objectifs de prudence budgétaire à moyen terme. La souplesse des conditions financières a alimenté l’expansion du crédit, laquelle pourrait nécessiter d’appliquer aux emprunteurs de nouvelles mesures macroprudentielles contraignantes. La concurrence dans certains services professionnels et les mesures d’incitation à la création d’entreprise devraient être renforcées, et il faudrait améliorer l’efficience des aides publiques à l’innovation et des mesures de reconversion de la main-d’œuvre pour accélérer les gains de productivité.

La croissance économique a fléchi

Dans le climat actuel marqué par des incertitudes croissantes, des tensions commerciales et une croissance atone dans la zone euro, la confiance des entreprises s’est érodée, pénalisant l’investissement. Il reste toutefois que la consommation intérieure demeure le principal moteur de la croissance. La consommation privée continue de bénéficier des allégements passés de la fiscalité des revenus. Avec la fin de la modération salariale et l’augmentation des tensions sur le marché du travail, les coûts de main‑d’œuvre ont progressivement commencé à augmenter. L’inflation a marqué récemment un repli à la faveur d’une baisse des prix de l’énergie, mais l’inflation sous-jacente progresse peu à peu.

Croissance économique et capacité d'utilisation: Belgique

1. Moyenne mobile sur quatre trimestres.

Source : Base des Perspectives économiques de l'OCDE, n° 106 ; et Banque nationale de Belgique.

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Belgique : Demande, production et prix

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De nouvelles réformes s’imposent pour une plus forte croissance de la productivité

Le déficit budgétaire devrait augmenter pour s’établir à 1.7 % du PIB en 2019, contre 0.7 % en 2018, certaines mesures ponctuelles relatives à l’imposition des sociétés ayant pris fin. La politique budgétaire devrait s’assouplir en 2020-21, ce qui permettra de soutenir la croissance en cette période de ralentissement. Il est important que le gouvernement tienne ses objectifs budgétaires à moyen terme pour permettre une diminution progressive durable du ratio dette/PIB et afin qu’il soit possible d’utiliser les recettes imprévues pour continuer de réduire le ratio d’endettement. Des mesures d’envergure seront nécessaires pour parvenir à un solde structurel à l’équilibre à moyen terme.

L’orientation accommodante de la politique monétaire dans la zone euro soutient également l’activité économique mais pourrait aussi, in fine, être porteuse de certains risques. La forte croissance du crédit bancaire en faveur des entreprises, qui s’est établie à 6.9 % en 2018, a incité la Banque nationale de Belgique (BNB) à introduire certaines mesures macroprudentielles, notamment à fixer le volant de fonds propres contracyclique au taux de 0.5 % en juin 2019. Par ailleurs, la BNB a mis en place des seuils de prêt en octobre 2019, par exemple des quotités d’emprunt applicables à une fraction importante des nouveaux crédits, que les banques sont censées respecter pour réduire les risques. Il s’agit là d’une décision appropriée. Au cas où les mesures actuelles se révéleraient inefficaces, il conviendrait de déployer d’autres instruments macroprudentiels plus stricts, comme le plafonnement des quotités d’emprunt de façon obligatoire et des ratios de service de la dette.

Une croissance à long terme plus vigoureuse exigera de doper les gains de productivité, qui demeurent timides, en particulier dans le secteur des services. Malgré des réformes récentes, la complexité des procédures de délivrance d’autorisations et de permis continue de faire peser de lourdes charges administratives sur les créations d’entreprises, ce qui fait baisser les taux d’entrée sur le marché. De même, les réglementations restrictives applicables à plusieurs types de services professionnels entravent la concurrence. Les aides publiques à la R-D sont d’un montant important, mais des aides directes permettraient de mieux soutenir la recherche à long terme dans des domaines susceptibles de générer d’importantes retombées.

La consommation continuera de soutenir la croissance, mais les risques de divergence par rapport aux prévisions sont importants

Le rythme de croissance du PIB devrait être modéré en 2020 et 2021. De même, la hausse de l’investissement des entreprises et des exportations marquera le pas en 2020, dans le droit fil de la détérioration de la situation économique mondiale. La consommation privée restera le principal moteur de la croissance, portée par les mesures passées d’allégement de la fiscalité du travail, par des créations d’emplois solides et par la progression des salaires. L’inflation montera progressivement à 1.6 % à la fin de 2021. Les principaux risques entourant les prévisions tiennent à un nouveau ralentissement dans la zone euro et aux incertitudes entourant le Brexit, qui pourraient nuire à l’activité économique, notamment en Flandre, région qui entretient des liens commerciaux étroits avec le Royaume-Uni. De plus, la lenteur de la formation du nouveau gouvernement pourrait retarder les réformes. En revanche, la croissance pourrait être plus vigoureuse si les réductions d’impôt dopaient la consommation privée plus que prévu.