Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2019 Numéro 2

Corée

La croissance économique restera atone, le ralentissement mondial et les tensions commerciales freinant les exportations, tandis que la forte incertitude pèse sur l'investissement. Les créations de postes dans le secteur public atténueront l'effet de la faible croissance de la production sur l'emploi. Le redressement progressif de la demande mondiale de semi-conducteurs et la politique budgétaire expansionniste soutiendront l'économie.

Un nouvel assouplissement de la politique monétaire est attendu en 2020, dans la mesure où l'inflation restera nettement inférieure à l'objectif de 2 %. L'expansion budgétaire représentant plus d'un point de PIB en 2020 apporte un soutien bienvenu à l'activité, mais compte tenu du vieillissement rapide de la population, la préservation de la croissance à long terme nécessitera des réformes structurelles permettant de rehausser la productivité et de créer de meilleurs emplois.

La faiblesse des exportations et de l'investissement freine la croissance

La contraction des marchés d'exportation, la montée de l'incertitude au niveau mondial ainsi que la diminution des prix des semi-conducteurs freinent les exportations et tirent l'investissement des entreprises vers le bas. L'investissement résidentiel chute en raison du caractère très cyclique de l'offre de logements et du durcissement des règles relatives aux prêts hypothécaires. La création d'emplois dans le secteur public, notamment dans les services de santé et de protection sociale, réduit le taux de chômage, malgré les effets négatifs induits par l'atonie de l'activité et la hausse de 29 % du salaire minimum en 2018-19 sur l'emploi dans les entreprises et la croissance économique. La progression du revenu réel des ménages soutient la consommation privée, même si la faiblesse de la confiance des consommateurs, attribuable à l'incertitude et à la création limitée d'emplois dans le secteur privé, freine les ventes de biens durables. Le très bas niveau de l'inflation s'explique en partie par les baisses de prix des produits alimentaires, mais l'inflation sous-jacente est aussi nettement inférieure à l'objectif de 2 %.

Exportations, investissement et inflation: Corée

1. L'objectif de 2 % visé par la banque centrale se rapporte à l'inflation mesuré par l'indice des prix à la consommation (IPC).

2. Hors alimentation et énergie.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n° 106.

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Corée : Demande, production et prix

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La politique macroéconomique de soutien de l'activité doit être complétée par des réformes structurelles

Le gouvernement a agi énergiquement pour contrecarrer les effets négatifs de l'essoufflement de la croissance mondiale et de la montée de l'incertitude. Une loi de finances rectificative représentant 0.3 % du PIB a été adoptée en août 2019, et des mesures de relance budgétaire correspondant environ à 1.2 % du PIB sont programmées pour 2020. Ces initiatives sont bienvenues, compte tenu de la solidité des finances publiques, du bas niveau d'endettement et de la nécessité d'étoffer la protection sociale. Néanmoins, la prudence est de mise pour éviter que des dépenses non financées ne s'inscrivent dans la durée, et ce d'autant plus que le vieillissement rapide de la population et la demande croissante de services sociaux vont entraîner un gonflement des dépenses publiques au cours des prochaines décennies. Le renforcement du cadre budgétaire garantirait qu'une politique budgétaire active demeure compatible avec la viabilité des finances publiques à long terme.

La Banque de Corée a réduit son taux directeur de 25 points de base à deux reprises, en juillet et en octobre 2019, pour le ramener à 1.25 %, et on s'attend à ce qu'elle l'abaisse encore l'année prochaine, dans la mesure où l'inflation restera en deçà de l'objectif de 2 % et l'activité économique atone. Les nombreux dispositifs macroprudentiels mis en place ces dernières années devraient contribuer à contenir la hausse de la dette des ménages, déjà élevée, et pourraient être encore durcis le cas échéant.

Pour favoriser une croissance inclusive à long terme, la Corée doit mettre en œuvre des réformes structurelles. Compte tenu du vieillissement très rapide de la population, il faudrait mieux mobiliser les ressources en main-d'œuvre et rehausser la productivité, qui est inférieure de moitié environ à celle de la moitié supérieure des pays de l'OCDE. Assouplir la réglementation du marché du travail et investir davantage dans les compétences, en particulier numériques, contribuerait à rehausser l'emploi des femmes et des jeunes, à améliorer la qualité des emplois des travailleurs âgés, et à réduire le dualisme du marché du travail. Une réforme de la réglementation visant à renforcer la concurrence et à axer davantage les politiques publiques sur l'innovation et le dynamisme des petites et moyennes entreprises (PME) améliorerait la productivité, surtout dans le secteur des services, qui est à la traîne à cet égard.

La croissance est exposée à l'environnement mondial

La croissance sera soutenue par la politique budgétaire expansionniste et la politique monétaire accommodante, ainsi que par un redressement progressif de la demande de semi-conducteurs. L'investissement se stabilisera, mais à un bas niveau. Les recrutements dans le secteur public vont continuer à alimenter la progression de l'emploi, tandis que la hausse du salaire minimum en 2020, bien moindre que celles des années précédentes, aura une incidence limitée sur la création d'emplois dans le secteur privé. La faiblesse de la demande d'exportations continuera de freiner la croissance, et les tensions commerciales mondiales constitueront une source de risques à la baisse et d'incertitude, pouvant avoir un effet dissuasif sur l'investissement.