Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2019 Numéro 1

Norvège

La croissance du PIB continental décélérera légèrement, les contraintes de capacités continuant de se renforcer. La croissance du PIB restera supérieure à son niveau tendanciel et la diminution des capacités inutilisées se traduira par une accélération de la croissance des salaires et un recul régulier du chômage.

La croissance étant supérieure à son rythme tendanciel, le resserrement progressif des conditions monétaires décidé par la Norges Bank et l'orientation neutre de la politique budgétaire sont appropriés. Les autorités doivent néanmoins rester vigilantes, compte tenu des risques liés au marché du logement et aux emprunts hypothécaires et aux incertitudes considérables qui entourent le prix du pétrole, dans un contexte de dégradation des perspectives mondiales. En matière de politiques structurelles, les pouvoirs publics devraient s'attacher à améliorer les perspectives d'emploi des catégories vulnérables et l'efficience des dépenses du secteur public.

La croissance économique a quelque peu ralenti

La croissance de la production continentale (abstraction faite de la production de pétrole et de gaz) a légèrement décéléré au cours des derniers trimestres, mais elle demeure supérieure à son niveau potentiel. Les tensions observées sur les marchés du travail et des produits continuent de s'accentuer. Le taux de chômage se replie, la progression des salaires s'accélère et l'inflation globale a dépassé l'objectif de 2 %, en partie du fait de la dépréciation du taux de change. Le raffermissement des prix du pétrole consécutif au point bas atteint à la fin 2018 redynamise l'activité liée au pétrole. La forte hausse de la consommation des ménages et le rebond de la construction de logements ont soutenu l'activité dans son ensemble. De plus, la croissance des importations a été relativement faible. Les données récentes sur les exportations hors pétrole font apparaître une situation contrastée, marquée par la faiblesse des ventes de services, mais par la bonne tenue des exportations de biens.

Activité économique et prix des logements : Norvège

1. Estimations pour le 1er trimestre de 2019.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n° 105 ; Statistics Norway ; et Real Estate Norway (Eiendom Norge).

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Norvège : Demande, production et prix

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Les prix des logements sont repartis à la hausse après un ajustement à la baisse, mais à un rythme modéré. Toutefois, le stock de logements invendus reste important et les délais de vente des biens immobiliers s'allongent, ce qui pourrait augurer une nouvelle correction à la baisse. Le ratio dette/revenu des ménages reste élevé.

L'orientation expansionniste des politiques budgétaire et monétaire a été réduite

Les résultats budgétaires de l'administration centrale pour 2018 confirment que les autorités sont parvenues à donner une orientation neutre à la politique budgétaire, afin de tenir compte de la reprise de la croissance de la production et d'assurer le respect de la règle budgétaire – laquelle impose que le déficit structurel soit, sur la durée, égal à 3 % de la valeur du Fonds public pour les retraites-Composante étrangère (SPU, Statens pensjonsfond-Utland), le fonds pétrolier de la Norvège. Le déficit structurel a été maintenu ces dernières années en dessous du niveau de référence de 3 % et le gouvernement devrait maintenir cette orientation budgétaire neutre, à condition que la croissance reste supérieure à son niveau tendanciel. La Norges Bank devrait poursuivre sur la lancée des deux relèvements de taux effectués depuis septembre 2018 (le dernier ayant porté le taux directeur de 0.75 % à 1 % au mois de mars) et durcir encore un peu plus la politique monétaire.

Le resserrement du marché du travail a exposé au grand jour les problèmes d'offre de main d'œuvre et de compétences. Une commission nommée par le gouvernement a émis des recommandations de nature très diverse, visant pour beaucoup à remédier aux problèmes de conception des politiques publiques qui ont abouti à un nombre élevé de bénéficiaires d'indemnités de maladie et de prestations d'invalidité – dont bon nombre sont issus de catégories sociales vulnérables. Une attention accrue devra être portée à l'efficience des dépenses publiques, car les difficultés budgétaires s'intensifieront à plus long terme compte tenu des perspectives de baisse régulière de la valeur du fonds pétrolier en proportion du PIB, ainsi que de tensions sur les dépenses publiques découlant du vieillissement de la population et de la réduction de la base d'imposition, notamment pour la fiscalité des véhicules (et les prélèvements connexes sur les carburants).

La croissance de la production continentale va ralentir dans un contexte de risques à la baisse substantiels

La croissance de la production continentale devrait rester supérieure à son niveau potentiel, mais elle va refluer aux alentours de 2 % en 2019 et en 2020. Les contraintes de capacités vont continuer de s'intensifier, le taux de chômage poursuivant notamment son repli. L'inflation mesurée par les prix à la consommation fléchira à court terme, à mesure que s'estomperont les tensions sur les prix dues à la dépréciation du taux de change, avant de repartir progressivement à la hausse.

Les risques font pencher la balance du côté d’un assombrissement des perspectives. Des perspectives économiques mondiales plus sombres pourraient faire baisser les prix du pétrole et se répercuter sur les revenus et la production en Norvège, bien que les réductions de coûts notables dans le secteur pétrolier aient accru la résilience face à ce type de choc. Un repli de l'activité de plus grande envergure que prévu en Europe pourrait entamer davantage encore les exportations hors pétrole. De plus, une correction majeure du marché du logement et la possibilité que l'encours considérable de prêts aux ménages ait des répercussions négatives demeurent des risques non négligeables, en particulier pour la consommation des ménages. En revanche, la progression des salaires pourrait être plus marquée que prévu et avoir pour effet de stimuler la demande globale tout en permettant d’amortir une éventuelle rétroaction négative provenant du marché du logement.