Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2019 Numéro 1

Slovénie

La croissance économique devrait refluer pour s'établir aux alentours de 3 ½ pour cent cette année, puis juste au-dessus de 3 % en 2020. La consommation privée sera soutenue par la persistance de gains de revenus dus à la hausse des salaires réels et de l'emploi, tandis que l'investissement privé sera étayé par la nécessité, pour le secteur des entreprises, de renforcer les capacités et par des conditions financières favorables. La maturation de la reprise se matérialise par l'accentuation des pénuries de main‑d'œuvre et des contraintes de capacités, de sorte que la demande est de plus en plus satisfaite par une augmentation des importations.

L'orientation de la politique budgétaire sera expansionniste en 2019 et neutre l'année suivante. Les conditions monétaires demeurant extrêmement accommodantes, un durcissement de la politique budgétaire s'impose pour contenir les tensions inflationnistes et assurer la viabilité des finances publiques. Des mesures visant notamment à limiter les voies d'accès anticipé à la retraite et à accélérer le processus de privatisation contribueraient à mobiliser les ressources en main d'œuvre sous utilisées et libèreraient des travailleurs pour les orienter vers des secteurs en expansion rapide.

La reprise arrive à maturité

La croissance économique reste vigoureuse, portée par une demande intérieure dynamique. La consommation privée est soutenue par l'amélioration de la situation du marché du travail, l'accélération de la hausse des salaires réels et la solide confiance des consommateurs. La forte croissance de l'investissement est favorisée par les fonds structurels de l'UE, par la nécessité de renforcer les capacités de production et par des conditions financières favorables. La progression des exportations ralentit, parallèlement à la baisse de régime de la demande extérieure. Jusqu'à présent, l'augmentation des salaires ne s'est redressée que modérément. L'inflation mesurée par les prix à la consommation a reculé à 1.6 % au début de 2019, sous l'effet de la baisse des prix de l'énergie, tandis que l'inflation sous‑jacente est restée stable.

Contraintes de capacités et confiance : Slovénie

1. Pourcentage d'entreprises manufacturières désignant la pénurie de main-d’œuvre comme un facteur de limitation de la production.

2. Moyenne non pondérée des indices de confiance dans la construction, le commerce de détail, les services et le secteur manufacturier.

Source : Eurostat, Base de données de l'industrie ; et Base de données des Principaux indicateurs économiques de l'OCDE.

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Slovénie : Demande, production et prix

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L'emploi demeure orienté à la hausse et le chômage poursuit sa décrue, ce qui se traduit par une augmentation du taux d'activité et le recrutement de ressortissants étrangers. Toutefois, les pénuries de main d'œuvre et le taux d'utilisation des capacités ont atteint leur plus haut niveau depuis 10 ans. Pourtant, la confiance reste de mise. La progression des salaires devrait s'accélérer, le gouvernement et les partenaires sociaux ayant convenu que le salaire minimum serait majoré de 10 % d'ici à la fin 2020, et que les salaires augmenteraient de 4 % environ dans le secteur public en 2019.

Un durcissement de la politique budgétaire limiterait les risques de surchauffe

Les conditions financières demeurent favorables, compte tenu de la politique monétaire très accommodante menée par la Banque centrale européenne (BCE), et les taux d'intérêt à long terme continuent de fluctuer légèrement en deçà de 1 %. Dans le même temps, la qualité des actifs des banques s'améliore, ce qui contribue au renforcement de la résilience financière. La politique budgétaire demeure expansionniste, sur fond d'augmentation des transferts sociaux et des salaires dans le secteur public. Un durcissement est nécessaire pour limiter les risques de surchauffe, et pour améliorer la viabilité des finances publiques.

Pour remédier aux pénuries grandissantes de main d'œuvre, une amélioration de la formation et des mesures d'activation s'imposent afin de mobiliser les ressources en main d'œuvre sous ¬utilisées, comme les travailleurs peu qualifiés et les chômeurs de longue durée. Limiter les voies d'accès anticipé à la retraite pour les travailleurs âgés et renforcer les possibilités de recyclage pourraient aussi contribuer à atténuer les pénuries de compétences. De nouveaux efforts de privatisation sont nécessaires afin de libérer des ressources pour les secteurs ayant un fort potentiel de croissance. Ils devraient s'accompagner de mesures destinées à améliorer le fonctionnement du marché du logement locatif, afin de permettre aux travailleurs de déménager vers les régions où l'emploi est en forte hausse.

La croissance va ralentir

La croissance du PIB devrait ralentir au cours de la période de prévision. En raison des contraintes de capacités intérieures, la progression soutenue de la consommation privée et de l'investissement sera de plus en plus satisfaite par une augmentation des importations. La croissance des exportations fléchira dans un contexte de ralentissement de la demande mondiale et d'augmentation des coûts unitaires de main d'œuvre. Le taux de chômage poursuivra sa décrue pour s'établir en deçà de son niveau naturel, ce qui entraînera une accélération de la progression des salaires sur la période considérée, laquelle alimentera l'inflation. Le principal risque à la hausse est que le taux d'épargne des ménages soit plus bas que prévu, ce qui se traduirait par un renforcement de la croissance de la consommation privée. Les risques à la baisse résident essentiellement dans la possibilité que les gains de productivité découlant de l'expansion du stock de capital soient plus faibles que prévu, ce qui entraînerait une dégradation de la compétitivité extérieure et des résultats à l'exportation. Les prix des logements ayant sensiblement augmenté l'an dernier, une brusque correction du marché immobilier pourrait aussi produire des effets négatifs sur la demande et la croissance.