Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2018 Numéro 2

Russie

La croissance devrait rester solide, la consommation privée étant soutenue par la hausse des salaires, du crédit aux ménages et de l’emploi, cette dernière hausse faisant suite à une réforme des retraites ambitieuse. Les grands projets d’infrastructures tireront l’investissement public et privé. L’augmentation de la TVA au début de 2019 freinera temporairement la croissance en diminuant les revenus disponibles. La croissance des exportations fléchira avec l’affaiblissement de la demande extérieure, tandis que les importations rebondiront en 2020. Sous l’effet de la dépréciation du rouble et de l’augmentation de la TVA, l’inflation dépassera momentanément l’objectif de 4 %. Le chômage augmentera, la demande de main-d’œuvre ne couvrant que partiellement une offre allant croissant du fait du report de l’âge de la retraite.

Un tour de vis devrait être opéré dans la politique monétaire face à la tendance haussière des anticipations d’inflation. En dépit d’une forte augmentation des dépenses publiques, la politique budgétaire demeure restrictive de façon à reconstituer les volants de sécurité assurant une marge de manœuvre en cas de choc futur. Des dépenses publiques plus ciblées, notamment une hausse des pensions minimums, pourraient atténuer l’impact de l’augmentation de la TVA sur les inégalités de revenu. Des réformes structurelles visant à améliorer le climat des affaires soutiendraient la croissance à plus long terme.

La croissance se redresse

La croissance se redresse, soutenue par la consommation privée qui profite de l’augmentation des revenus disponibles en termes réels, après plusieurs années de repli graduel. L’expansion du crédit à la consommation et du crédit hypothécaire tire également la consommation. Si le renchérissement des cours du pétrole dope les recettes des exportations, les incertitudes croissantes quant à de futures sanctions et la hausse des coûts de financement des marchés émergents pèsent sur la croissance des investissements et sur les importations de biens d’équipement. L’éventualité de nouvelles sanctions a entraîné une baisse du rouble en avril et en août, et les turbulences sur les marchés émergents ont provoqué des mouvements de capitaux vers l’étranger. La dépréciation du rouble alimente l’inflation, qui reste toutefois inférieure à l’objectif de 4 %. Le taux de chômage demeure bas, à moins de 5 %.

Russie

Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n° 104; et Thomson Reuters.

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Les politiques menées demeurent restrictives et des réformes structurelles aideront à améliorer le potentiel de l’économie

La banque centrale a rapidement réagi aux tensions inflationnistes en relevant son taux directeur en septembre, et devrait s’apprêter à le relever encore afin d’ancrer davantage des anticipations d’inflation en hausse. Les autorités ont également gelé les achats de devises dictés par la règle budgétaire pour limiter toute nouvelle dépréciation du rouble. S’il est raisonnable de lisser la volatilité des changes, les autorités devraient se garder de procéder à des interventions pour orienter les taux de change à long terme. La banque centrale a poursuivi l’assainissement salutaire du secteur bancaire en retirant leur licence à plusieurs établissements, sans effet visible sur les marchés financiers et, plus généralement, sur l’économie.

Russie. Emploi, revenu et inflation

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La politique budgétaire demeure restrictive. Le solde budgétaire affiche un excédent pour la première fois depuis 2009, grâce à l’augmentation des recettes pétrolières et à la prudence observée dans les dépenses publiques, conformément à la règle budgétaire en vigueur. La récente réforme des retraites et une hausse de la TVA prévue renforceront davantage encore la viabilité des finances publiques. Le financement du programme d’investissements publics prévus justifierait un certain assouplissement.

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Source : Ministère des Finances; et Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n°104.

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La réforme des retraites prévoit que l’âge de départ en retraite soit porté à 65 ans pour les hommes et 60 ans pour les femmes d’ici à 2029. L’augmentation prévue des pensions, notamment pour les bas revenus, contribuera à réduire les inégalités. L’impact positif global de la réforme sur la croissance du PIB est estimé à environ 0.1 point de pourcentage en 2019, et entre 0.2 et 0.3 point de pourcentage en 2020. Le relèvement du taux de TVA, de 18 à 20 %, au début 2019 réduira temporairement la consommation des ménages, notamment celle des plus modestes.

Le gouvernement a adopté un programme d’investissements ambitieux pour la période 2019-2024, dont l’objectif est de porter la part de l’investissement dans le PIB de 21 % à 25 %. Ce programme devrait contribuer à améliorer les infrastructures de transport, accélérer la numérisation de l’économie, favoriser le développement des marchés de capitaux et compléter le système de retraite par répartition par un régime par capitalisation. Attribuer à une personnalité du gouvernement la responsabilité des résultats relevant de son ressort est louable et devrait concourir à la mise en œuvre effective du programme.

Une amélioration du climat des affaires passant par une meilleure protection des droits des entrepreneurs, une concurrence plus efficace, une moindre implication de l’État dans le secteur marchand et une meilleure gouvernance des entreprises publiques, constituerait un facteur de dynamisation supplémentaire de l’investissement et de la productivité. Promouvoir l’entrepreneuriat, intensifier la collaboration entre le secteur marchand et les universités, et augmenter les dépenses publiques dans la recherche-développement renforceraient également la croissance potentielle. Les mesures de simplification administrative, à l’image du guichet unique que l’on a prévu de mettre en place à l’intention des entreprises exportatrices, constituent un pas dans la bonne direction.

La croissance augmentera légèrement

L’économie devrait croître à un taux de 1.5 % en 2019 et de 1.8 % en 2020, portée par la progression de la consommation des ménages à la faveur d’une hausse des salaires réels, et par l’investissement public. La croissance des exportations ralentira, les prix du pétrole n’augmentant plus. Le solde des comptes courants restera excédentaire. La hausse de la TVA, le resserrement de la politique monétaire et une expansion plus modérée du crédit aux ménages freineront la croissance temporairement en 2019. Toutefois, la réforme des retraites et le programme d’investissements dans les infrastructures soutiendront la croissance en 2020.

De grandes incertitudes demeurent quant à de futures sanctions et mesures de riposte, qui pourraient freiner les exportations et entraîner une nouvelle vague de sorties de capitaux ainsi qu’une nouvelle dépréciation du rouble. En outre, les autorités se méfient d’évolutions défavorables sur le marché pétrolier, tablant sur un scénario qui verrait les cours de l’or noir descendre progressivement pour atteindre moins de 60 USD le baril d’ici à 2020, sous l’effet d’un rebond de la production de gaz de schiste et d’un étiolement de l’accord OPEC+. Cela étant, l’impact sur la croissance d’une baisse des cours du pétrole de cette ampleur serait sans doute modeste grâce au rôle stabilisateur de la règle budgétaire et à la flexibilité des taux de change.