Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2018 Numéro 1

Estonie

La croissance économique va rester solide, mais ralentira à 3.7 % en 2018 et 3.2 % en 2019 parce que les ressources en main-d’œuvre se feront plus rares. La consommation privée devrait se renforcer grâce à la baisse de l’impôt sur le revenu des personnes physiques et à la progression des salaires. L'investissement devrait continuer à soutenir l’activité. L'accélération de la croissance dans la zone euro stimulera les exportations en dépit de la hausse des coûts unitaires de main-d’œuvre.

L’orientation budgétaire est globalement neutre en 2018 et sera légèrement expansionniste en 2019, ce qui convient compte tenu de la politique monétaire accommodante appliquée dans la zone euro, mais une marge budgétaire est disponible pour favoriser une croissance inclusive et aborder les problèmes sociétaux lorsque les risques de surchauffe auront été écartés. Il conviendrait de privilégier les mesures visant à soutenir les activités innovantes dans les entreprises estoniennes et à améliorer l’accès à l’éducation tout au long de la vie.

La reprise de l’investissement stimule la croissance

L'activité économique a maintenu une forte dynamique au second semestre de 2017. La croissance du PIB repose sur une large assise sectorielle, avec une contribution notable des secteurs de la construction et des technologies de l’information et de la communication (TIC). L'investissement public et privé s’est fermement redressé, à la faveur d’une augmentation des décaissements de fonds de l’UE. Le regain de confiance des consommateurs laisse espérer une remontée de la consommation privée, après sa contribution relativement faible à la croissance en 2017. Le taux de chômage est tombé bien au‑dessous de son niveau considéré comme structurel, et la pénurie de main‑d’œuvre commence à s'étendre. L'accélération des gains de productivité du travail comble progressivement l'écart par rapport à la croissance des salaires réels. Les exportations se sont récemment redressées après une forte chute des ventes à l’étranger de matériels d’équipement mobiles en 2017.

Estonie

Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n° 103 ; et Eurostat.

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Les réformes fiscales soutiennent la demande

La politique budgétaire devrait rester globalement neutre en 2018 et sera légèrement expansionniste en 2019, la stratégie budgétaire du gouvernement visant un solde structurel à l’équilibre sur les quatre prochaines années. Grâce au dynamisme de l’économie, les recettes fiscales vont augmenter et générer un excédent budgétaire en 2018, la croissance de la consommation publique étant bridée dans le même temps. Les tensions sur le budget du vieillissement démographique vont s'intensifier à moyen terme et orienter les dépenses vers les transferts et la santé. Néanmoins, la dette publique, de niveau très faible et en repli, laisse une ample marge de manœuvre pour accroître le financement public de mesures visant à stimuler le potentiel de croissance et la protection sociale, notamment en renforçant les incitations à l’activité des mères de famille et en encourageant l’immigration qualifiée.

Estonie. Emploi, revenu et inflation

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En 2018, le système fiscal va être modifié pour un nouveau transfert de charge fiscale, du travail sur la consommation. Un élément de progressivité de l’imposition du revenu des personnes physiques est désormais introduit avec une nette augmentation de l’abattement à la base applicable aux revenus modestes. Si cette mesure est positive, il reste que les effets du système de prélèvements et de prestations sur la réduction des inégalités demeurent faibles. Le taux d’imposition des sociétés sur les dividendes distribués a été abaissé pour améliorer l’environnement des affaires. Si les autorités attendent de cette mesure qu’elle génère à court terme un surcroît de recettes fiscales en encourageant les entreprises à distribuer leurs bénéfices, elle les diminuera toutefois à long terme. Les effets combinés de ces réformes fiscales sur les recettes publiques sont incertains et devraient faire l’objet d’un suivi attentif.

La croissance potentielle à moyen terme est limitée par la contraction de la population en âge de travailler et par des gains de productivité encore faibles. La mise en œuvre de la réforme sur l’aptitude au travail (Work Ability) va permettre de développer l’offre de main‑d’œuvre, mais elle devrait aussi accroître modérément le chômage au cours des années à venir car elle intégrera à la population active un nombre croissant de personnes à capacité de travail réduite. Le renforcement qualitatif de la formation des adultes et de la coopération entre le secteur privé et les instituts publics de R‑D permettrait de favoriser l'innovation et la productivité.

La croissance va se tasser parce que l’économie arrive à pleine capacité

La croissance devrait marquer le pas pour revenir à un rythme plus viable. L’inflation globale devrait fléchir avec la dissipation des effets de la hausse des droits d'accise. Elle demeurera néanmoins largement supérieure au taux moyen de la zone euro compte tenu de l'apparition de tensions sur le marché du travail. La forte demande intérieure poussera les importations à la hausse, en partie à cause du contenu relativement important de l'investissement en importations. Une bonne surprise au niveau de la croissance dans la zone euro stimulerait les exportations. À l'inverse, les perspectives pourraient être assombries par les risques géopolitiques. L’exacerbation des pénuries de main‑d’œuvre pourrait aussi alimenter des tensions salariales et saper la compétitivité.