Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2018 Numéro 1

Grèce

La croissance du PIB devrait se hisser à 2.3 % en 2019. Principal moteur de cette croissance, les exportations bénéficieront d'une demande extérieure en hausse et d'une amélioration de la compétitivité. L'investissement et la consommation privée se redresseront parallèlement au rétablissement de la confiance, dans le sillage d’une politique budgétaire ayant gagné en crédibilité. La persistance d'un ample excédent de capacités limitera les pressions à la hausse sur les prix et les salaires.

En 2018, l'excédent budgétaire dépassera l'objectif visé à moyen terme, grâce à la maîtrise des dépenses et à une amélioration de la collecte des impôts, mais diminuera ensuite pour revenir vers l'objectif en 2019. Toutefois, la dette publique reste élevée. Pour la réduire, il faudra mener sans relâche des réformes propices à la croissance, dégager d'importants excédents primaires et prendre des mesures supplémentaires pour restructurer la dette. Il est essentiel que les réformes soient pleinement mises en œuvre et que la dynamique enclenchée soit entretenue pour une croissance inclusive plus forte. Les réformes en cours visant à mieux administrer la protection sociale et à mieux cibler ses prestations permettront de réduire le taux de pauvreté, élevé, en particulier la pauvreté infantile.

La reprise gagne du terrain

La croissance économique s'établit à un niveau sans précédent depuis le déclenchement de la crise économique. La confiance s'améliore, notamment grâce à l'issue favorable des examens réalisés dans le cadre du Mécanisme européen de stabilité (MES) sur les programmes d'ajustement économique de la Grèce. Les exportations tirent la reprise. L'investissement a considérablement augmenté à la fin de 2017, mais sa croissance continue de fluctuer et reste faible. L'emploi n’a cessé de progresser, mais la croissance de la consommation privée continue d’être timide, en partie parce que nombre des créations de postes correspondent à des emplois à temps partiel ou temporaires, rémunérés au taux de salaire minimum. Les capacités excédentaires sont encore exceptionnellement importantes, ce qui atténue les pressions à la hausse sur les prix à la consommation.

Grèce

Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n° 103 ; et Commission européenne, Compliance Report ESM Stability Support Programme for Greece, Third review.

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Les difficultés d'accès aux financements continuent de limiter l'investissement des entreprises. La demande d'emprunts destinés à financer des investissements en capital fixe demeure en berne. L'encours de créances douteuses ou litigieuses diminue rapidement, même s'il reste élevé. Le déploiement du système d'enchères électroniques est décisif pour que les banques puissent atteindre leurs objectifs de réduction de ces créances. En mai 2018, la BCE a actualisé les résultats des tests de résistance réalisés sur les banques grecques d’importance systémique. Il en ressort que leur dotation en fonds propres permettrait de couvrir les pertes en capital (15.5 milliards EUR) dans l’hypothèse d’un choc négatif. Comme dans les autres économies de l’UE, les décisions de recapitalisation s’appuieraient sur un large éventail d’autres informations émanant des autorités de surveillance et seraient prises au cas par cas.

Grèce. Emploi, revenu et inflation

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Il est essentiel d'entretenir la dynamique de réforme pour que la reprise soit durable et inclusive

Les résultats obtenus en matière de finances publiques sont supérieurs aux objectifs du programme de soutien à la stabilité mis en œuvre au titre du MES, ce qui contribue à restaurer la crédibilité budgétaire, grâce à l'amélioration de la collecte des impôts et de la maîtrise des dépenses. En 2017, l'excédent budgétaire primaire a atteint 3.7 % du PIB, ou 4.2 % du PIB selon la définition retenue au titre du MES. Compte tenu des politiques actuelles, il devrait se situer nettement au‑dessus de l'objectif de 3.5 % du PIB en 2018, avant de diminuer pour revenir juste au‑dessus de l'objectif en 2019, dans un contexted’assouplissement budgétaire. Un élargissement de la base d'imposition et des efforts supplémentaires de promotion des paiements par voie électronique réduiraient l'économie informelle et amélioreraient encore la collecte des impôts. En mars 2018 s'est achevé le troisième examen du programme de soutien à la stabilité du MES relatif à la Grèce, ce qui a ouvert la voie au décaissement de fonds destinés au remboursement de la dette et à la reconstitution de réserves de trésorerie.

Pour soutenir l'investissement intérieur et étranger, il faudra poursuivre les récentes réformes visant à améliorer la situation des marchés de produits et des services professionnels ainsi que la compétitivité. La Stratégie Nationale de Croissance du gouvernement offre un cadre de réforme pour la période postérieure au programme, décisif pour entretenir la dynamique de réforme. Elle définit des actions visant à améliorer l’environnement des affaires, l’efficacité du secteur public et une croissance inclusive et durable.

Une réforme des prestations familiales, un projet d'allocation de logement et le développement des cantines scolaires constituent d'importantes nouvelles mesures qui vont réduire le taux élevé de pauvreté et compléter le Revenu de Solidarité Sociale. L'administration du système de protection sociale demeure complexe et il faut la simplifier pour en améliorer l'équité et l'efficience économique. L'abaissement à quatre ans de l'âge de fréquentation obligatoire du système d'éducation et d'accueil des jeunes enfants (EAJE) améliorerait les résultats scolaires à long terme, et les perspectives d'emploi des professionnels des parents.

L'amélioration de la confiance soutiendra la reprise

La croissance du PIB devrait se renforcer en 2018 et 2019 tandis que la reprise s'élargit à la consommation privée et à l'investissement, sachant que l'activité sera en outre étayée en 2019 par une réduction de l’excédent budgétaire primaire. Un tassement de la demande régionale modérerait la croissance des exportations en 2019. Le redressement de l'emploi et la persistance d'un faible taux d'inflation soutiendront la consommation privée. Parmi les risques pesant sur ces perspectives, des progrès plus lents que prévu en matière de créances douteuses ou litigieuses saperaient la confiance et l'investissement. Un choc sur le coût du service de la dette publique après l'achèvement du programme de soutien à la stabilité du MES, en août 2018, pourrait fragiliser la situation des finances publiques et la confiance, et donc la croissance. Un ralentissement de l'expansion économique chez les partenaires commerciaux de la Grèce fragiliserait les exportations et pourrait entamer la confiance. De nouvelles mesures de restructuration de la dette publique réduiraient les facteurs de vulnérabilité, amélioreraient l’accès aux financements et stimuleraient d'activité. Des avancées plus rapides concernant le programme de réformes permettraient de renforcer la productivité, l'investissement et les exportations plus vite que prévu.