Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2018 Numéro 1

Italie

La croissance devrait fléchir à 1.4 % en 2018, et à 1.1 % en 2019. Les exportations et l’investissement des entreprises sont de plus en plus les moteurs de la reprise. La consommation privée va marquer le pas en raison d’un repli dans la croissance de l’emploi et d’une baisse du pouvoir d’achat des ménages sous l’effet d’une augmentation de l’inflation. La hausse des prix à la consommation amorce une remontée à mesure que s’amenuise le volant de capacités excédentaires et va s’accélérer en 2019. La balance courante devrait rester largement excédentaire.

Le stock de créances douteuses et litigieuses dans le système bancaire a diminué notablement depuis son point haut, grâce aux mesures mises en place. La politique budgétaire devrait avoir une orientation légèrement expansionniste en 2018. Résultat de l’incertitude croissante autour de l’action gouvernementale qui est perceptible, les rendements des obligations d’État ont grimpé récemment. Les projections ne tiennent pas compte des réformes que pourrait engager le nouveau gouvernement. La priorité devrait aller à la réorientation des dépenses publiques au profit de l’investissement dans les infrastructures et au renforcement des programmes ciblés de lutte contre la pauvreté, de façon à s’attaquer aux grandes disparités sociales et régionales tout en stimulant la croissance.

Le regain de vigueur de l’investissement et des exportations soutient la croissance

L’investissement des entreprises connaît une solide expansion, à la faveur des incitations fiscales du plan de transition vers le numérique dans l’industrie (Industry 4.0) et du rebond dans les prêts bancaires aux entreprises. Les critères d’octroi du crédit bancaire se sont assouplis et la demande de prêts pour financer des investissements dans le capital fixe augmente. Selon plusieurs enquêtes, les entreprises sont de plus en plus nombreuses à envisager de nouveaux investissements en 2018. L’investissement résidentiel progresse lentement et la demande de prêts hypothécaires par les ménages augmente depuis quelque temps. Il est possible que les prix de l’immobilier aient enfin cessé de baisser et la construction repart. Cela étant, l’investissement public continue de stagner, entravé par des difficultés liées à l’application du nouveau code des marchés publics et par la limitation des dépenses.

Italie

1. Corrigé de l'effet de la titrisation.

2. Formation brute de capital fixe réelle.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n° 103 ; et Banque d'Italie.

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La croissance mondiale conforte les exportations. La spécialisation croissante dans des secteurs moins exposés à la concurrence des producteurs à bas coûts et des progrès dans la qualité se traduisent par la conquête de nouvelles parts de marché, malgré des coûts unitaires relatifs de main‑d’œuvre en hausse. Le taux de chômage baisse progressivement, mais la croissance de l’emploi a perdu de sa vigueur. De même, la qualité des emplois créés se dégrade, les contrats temporaires étant largement majoritaires dans les nouvelles embauches. Les salaires dans le secteur public augmenteront en 2018 pour la première fois depuis 10 ans, mais l’ampleur des ressources inutilisées sur le marché du travail freine la progression salariale dans le secteur privé, ce qui, allié à la hausse de l’inflation, bride la croissance du revenu disponible réel des ménages. Les indicateurs avancés de l’économie laissent penser que l’activité pourrait s’essouffler.

Italie. Emploi, revenu et inflation

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La correction des disparités sociales et régionales passe par l’adoption de mesures

Il est essentiel d’avancer dans les réformes structurelles et sociales, et de poursuivre une politique budgétaire prudente pour stimuler la croissance et remédier aux disparités sociales et régionales. À 58 %, soit un niveau proche de son plus haut historique, le taux d’emploi demeure l’un des plus faibles de l’OCDE. Dans les régions du sud, il est inférieur de plus de 20 points à celui des régions du nord, et la pauvreté y est considérablement plus répandue. Le chômage et la pauvreté frappent en particulier les femmes et les jeunes. La réorientation des dépenses publiques au profit de l’investissement dans les infrastructures, afin de mieux relier les régions du sud à celles du nord et au reste de l’Europe, et le renforcement de programmes ciblés de lutte contre la pauvreté permettraient de s’attaquer à de telles disparités tout en stimulant la croissance. Les mesures adoptées récemment pour favoriser la décentralisation du processus de négociation salariale laissent entrevoir un meilleur alignement des rémunérations sur la productivité et pourraient favoriser les embauches dans les régions marquées par une faible productivité et un fort chômage. Une diminution à titre permanent des cotisations de sécurité sociale donnerait un nouveau souffle à la création d’emplois. La réforme du régime de l’impôt sur le revenu des personnes physiques devrait avoir pour objet de lutter contre la fraude fiscale, de simplifier les dispositifs de dépenses fiscales et d’abaisser les taux d’imposition des salariés modestes, tout en préservant les recettes fiscales.

Italie

1. Indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH).

Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n° 103.

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La stratégie retenue pour stabiliser le secteur bancaire, en associant recapitalisation et résolution des défaillances bancaires, s’est révélée payante. Le stock de créances douteuses et litigieuses (CDL) inscrites au bilan des banques a diminué d’environ 20 % par rapport à son point haut, à l’issue de cessions massives de ces titres sur le marché secondaire. Conjuguées à la phase d’expansion économique en cours, les réformes de la gouvernance bancaire améliorent la qualité des prêts. Le ratio des CDL nouvelles sur l’encours total des prêts s’est replié en deçà de ses niveaux d’avant la crise.

Le coût de l’intervention publique dans le secteur bancaire a été limité et a conduit à réviser le déficit budgétaire global pour 2017, de 1.9 % à 2.3 % du PIB. La dette publique rapportée au PIB demeure élevée mais elle a finalement amorcé un repli, malgré l’hypothèse de passifs éventuels, liés à l’intervention dans le secteur bancaire.

La politique budgétaire en 2018 sera faiblement expansionniste et le déficit sera ramené à 1.8 % du PIB. En 2019, la hausse des impôts indirects – représentant environ 0.7 % du PIB, se traduira par un resserrement de la politique budgétaire, et le déficit diminuera pour s’établir à 0.9 % du PIB. Ces projections sont fondées sur les mesures déjà adoptées, sans prendre en compte les politiques envisagées par le nouveau gouvernement.

La croissance devrait fléchir lentement

La croissance économique devrait fléchir compte tenu d’un ralentissement du rythme de l’investissement, qui demeurera toutefois robuste, tandis que le taux d’emploi et la progression salariale en demi‑teinte freineront la croissance de la consommation privée. Les exportations devraient diminuer du fait d’un relâchement de la demande extérieure, tandis que le ralentissement de l’investissement et de la consommation privée tempéreront le développement des importations. L'incertitude politique pourrait avoir un impact sur la croissance économique. L’investissement pourrait se montrer plus résilient que prévu si les entreprises développaient encore leurs capacités et si l’investissement résidentiel rebondissait. Enfin, l’apaisement des tensions internationales dans la région méditerranéenne permettrait de relâcher les pressions suscitées par l’afflux massif de réfugiés sur la société, et de doper la confiance et les exportations en direction des partenaires de la région. L’orientation expansionniste de la politique budgétaire de l’Allemagne pourrait favoriser les exportations davantage que prévu.