Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2018 Numéro 1

Hongrie

La croissance économique devrait rester forte, mais ralentir un peu en 2019, en raison du resserrement de l’offre de main d’œuvre. Les gains de salaires réels et la progression de l'emploi soutiendront la consommation privée, tandis que l’investissement sera porté par les entreprises privées et par les dépenses des fonds structurels de l’UE. Les exportations bénéficieront de la vigueur de la demande extérieure et du développement de nouvelles capacités, mais la conquête de nouvelles parts de marché sera plus lente. Les hausses de salaires résultant des tensions sur le marché du travail feront monter l'inflation, qui devrait dépasser l’objectif de 3 % fixé par la Banque centrale au début de 2019.

Les politiques budgétaire et monétaire sont expansionnistes. Des réductions d'impôts ont été mises en œuvre pour 2018, accompagnées d'une augmentation généralisée des dépenses. Le salaire minimum légal a en outre été nettement revalorisé et le sera à nouveau ultérieurement. Des politiques publiques prudentes s'imposent pour éviter une surchauffe. De plus, étant donné la vigueur de la croissance économique, une réduction plus rapide du déficit budgétaire permettrait au gouvernement de financer la future augmentation des dépenses liées à l'âge.

La demande intérieure est le principal moteur de l'expansion économique

Le dynamisme de la demande intérieure tire la croissance. La consommation privée est soutenue par d’importantes revalorisations du salaire minimum, la progression rapide de l'emploi et la vigueur de la confiance des consommateurs, qui est à son plus haut niveau depuis 2002. Alimentée par les fonds structurels de l'UE, le développement de la construction résidentielle et la nécessité d'étoffer les capacités, la croissance de l'investissement se poursuit. Ces évolutions à la hausse et la forte demande des pays voisins stimulent les exportations.

Hongrie

1. En volume.

2. Les données se rapportent au secteur manufacturier.

3. Pourcentage d'entreprises du secteur industriel citant la pénurie de main-d'œuvre comme facteur limitatif de la production.

Source : Base de données des Principaux indicateurs économiques de l'OCDE ; Thomson Reuters ; et Eurostat.

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Le chômage a fortement diminué tandis que l’emploi continuait d'augmenter. Sous l'effet du resserrement du marché du travail et de la progression forte et régulière du salaire minimum, le taux de croissance annualisé des salaires s'établissait à 13 % au début de 2018. L'inflation globale a un peu augmenté pour s'établir à 2.3 %, mais cette évolution résulte de hausses des prix des produits alimentaires, du tabac et de l'alcool, et non de tensions salariales sous‑jacentes.

Hongrie. Emploi, revenu et inflation

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Une orientation plus restrictive de la politique macroéconomique s'impose

L'orientation globale de la politique macroéconomique et les hausses du salaire minimum légal ont un effet stimulant considérable sur l'activité, alors qu'il existe des signes clairs de surchauffe du marché du travail. La banque centrale maintient ses taux directeurs à proximité de zéro et injecte des liquidités pour faire baisser les taux à long terme. Elle a fait savoir son intention de conserver l’orientation monétaire actuelle pendant un certain temps. La politique budgétaire est également expansionniste, et s’accompagne d’un allégement de l'imposition sur les entreprises et de la taxe sur la valeur ajoutée (TVA) sur certains articles, ainsi que de mesures de soutien à la croissance sous forme de dépenses dans les domaines de l'éducation, des services sociaux et de l’exécution du droit, ainsi que d'aides à l'acquisition de logements. En dépit de la rapidité de l'expansion économique, le déficit des administrations publiques en 2019 ne devrait diminuer que de façon marginale par rapport à 2017. La politique macroéconomique devrait devenir plus restrictive dans ses deux dimensions, mais il est peu probable que cela se produise avant 2019, au plus tôt. Une hausse des taux d'intérêt sera nécessaire pour maintenir des anticipations d'inflation, qui sont basses à présent.

La vigueur de la reprise offre l'occasion de réduire le nombre élevé de participants aux programmes de travaux d'intérêt public ; associée à des mesures de formation efficaces, cette réduction pourrait accroître l'offre de main‑d'œuvre sur le marché primaire du travail. En outre, des mesures de déréglementation et diverses mesures propres à renforcer la compétitivité contribueraient à améliorer l’environnement économique et pourraient renforcer la croissance de la productivité, facilitant l'intégration de la Hongrie dans les chaînes de valeur mondiales.

Des pénuries de main-d’œuvre pourraient entraver la poursuite de l'expansion économique

L'activité économique devrait s'accélérer en 2018 avant de ralentir en 2019, avec un resserrement de l’offre de main‑d’œuvre. La demande sera de plus en plus satisfaite grâce aux exportations. En l'absence d’un durcissement des politiques macroéconomiques, l'écart de production positif se creusera, et l'inflation s'accélérera. La consommation privée tirera la croissance, sur fond de vive augmentation des salaires réels et de recul de l'épargne privée. L'investissement des entreprises restera vigoureux compte tenu de l'accentuation des tensions sur les capacités, et la croissance de l'activité se poursuivra dans le secteur de la construction de logements. Les exportations seront soutenues par une forte demande extérieure et par de nouvelles capacités industrielles, mais la hausse des coûts ralentira les gains de parts de marché à l’étranger. Les risques à la baisse résident essentiellement dans une augmentation des salaires plus rapide que prévu, érodant un peu plus la compétitivité‑coûts et déstabilisant les anticipations d'inflation. À l'inverse, des gains de productivité plus rapides que prévu résultant des dépenses d'investissement renforceraient la capacité de l'économie d'absorber une progression rapide des salaires. Par ailleurs, la Hongrie reste exposée à un éventuel choc affectant la demande de véhicules sur son principal marché d'exportation, l'Allemagne.