Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2018 Numéro 1

Nouvelle-Zélande

La croissance économique devrait rester vigoureuse et s'établir à 3 % en 2018 et 2019. La consommation privée ralentira du fait du recul de l'immigration nette et de la modération des gains de patrimoine résultant de la hausse des prix des logements. L'investissement résidentiel sera stimulé par la demande à Auckland et par les financements de l'État dans le cadre du programme KiwiBuild. Les dépenses publiques en infrastructures augmenteront également, tandis que l'investissement des entreprises devrait se redresser après un épisode de faiblesse à la fin de 2017, compte tenu de la persistance de tensions sur les capacités.

Les hausses prévues des taux d'intérêt et des dépenses publiques vont permettre de mieux équilibrer la politique macroéconomique. Elles devraient aussi contribuer à réduire les tensions sur le marché du logement, mais la levée des contraintes en matière d'infrastructures et d'urbanisme à Auckland est indispensable pour atténuer les problèmes d'accessibilité financière du logement, rehausser la faible productivité et éviter une nouvelle flambée des prix de l'immobilier d'habitation.

La forte croissance accentue les contraintes de capacité

La croissance économique a été vigoureuse en 2017, soutenue par la consommation et le tourisme international. La consommation privée a été tirée par l'accroissement de la population, les gains de revenus résultant du niveau record des termes de l'échange, les effets de richesse liés à la hausse des prix des logements, un marché du travail dynamique et une politique monétaire accommodante. L'immigration nette, principal moteur de l'accroissement démographique, a commencé à se modérer, compte tenu de la légère diminution des arrivées d'immigrés (due en partie au durcissement des conditions de délivrance de visas de travail) et de l'augmentation des départs, les immigrés temporaires retournant dans leur pays. La hausse des prix des logements s'est aussi ralentie sous l'effet du relèvement des taux des prêts hypothécaires, du durcissement des critères d'octroi des crédits et des difficultés financières d'accès au logement. À la fin de 2017 et au début de 2018, les exportations ont traversé une mauvaise passe, à la suite d'une période de sécheresse qui a nui aux exportations de produits agricoles et connexes.

Nouvelle-Zélande

1. Somme mobile sur quatre trimestres.

Source : ANZ Bank ; Statistics New Zealand ; et Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n° 103.

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Les intentions d'investissement des entreprises se sont redressées quelque peu après la dissipation de l'incertitude relative aux résultats des élections législatives. Les mesures de l'utilisation des capacités établies à partir d'enquêtes sont élevées. Le taux de chômage est à son point le plus bas depuis neuf ans, et le taux d'activité a augmenté, mais la situation tendue du marché du travail ne s'est pas traduite par une forte hausse des salaires. Cela tient en partie à l'arrivée de travailleurs immigrés dans les secteurs confrontés à des pénuries de main‑d'œuvre. Le relèvement de près de 5 % du salaire minimum horaire à partir du 1^er avril 2018 contribuera à la progression des revenus, mais ne touche directement que 3 % environ de la population active.

Nouvelle-Zélande. Emploi, revenu et inflation

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L'orientation des politiques budgétaire et monétaire soutient la croissance

La politique budgétaire devrait prendre une orientation expansionniste. La hausse des dépenses découle de l'instauration de la gratuité des frais de scolarité pour la première année de l'enseignement supérieur, d'un accroissement sensible des dépenses d'infrastructure et de santé, ainsi que d'une augmentation des transferts aux étudiants et aux familles. Ces dépenses supplémentaires ne menacent pas la viabilité des finances publiques, la dette publique continuant à diminuer en pourcentage du PIB. Le programme Kiwibuild consacrera environ 0.5 milliard NZD par an (0.2 % du PIB) à la construction de logements abordables, ce qui devrait stimuler l'investissement résidentiel à partir de la mi‑2019. Le projet d'interdiction de l'acquisition de biens immobiliers d'habitation par des étrangers pourrait freiner l'investissement en logements, en augmentant les coûts induits par le respect de la réglementation et en accentuant l'incertitude pour les promoteurs étrangers, qui seraient obligés de vendre après l'achèvement des travaux. Les obstacles importants à l'investissement direct étranger contribuent déjà à la faible productivité du travail.

Une réduction de l'orientation expansionniste de la politique monétaire est prévue en 2019 afin de ralentir l'inflation, qui sera alimentée par les contraintes de capacité et la hausse des prix des importations en provenance des principaux partenaires commerciaux de la Nouvelle‑Zélande. Ces relèvements de taux d'intérêt devraient stabiliser l'inflation à un rythme proche de 2 %, point médian de la fourchette retenue comme objectif par la Banque de Réserve.

La croissance devrait rester vigoureuse

Le taux de croissance devrait rester supérieur à la moyenne de l'OCDE et s'établir proche de son niveau potentiel, la consommation cédant du terrain à l'investissement en tant que moteur de l'activité. Toutefois, si l'immigration nette ne diminue pas autant qu'on le suppose, la progression de la consommation sera plus forte. Le principal risque à la baisse réside dans une correction brutale du marché du logement ; en effet, la dette des ménages a atteint un niveau élevé par rapport à leur revenu, et la plupart des prêts hypothécaires sont assortis de taux d'intérêt variables ou qui seront révisés au cours des deux prochaines années. À l'inverse, la croissance pourrait être plus rapide à court terme si les pénuries de logements à Auckland déclenchaient de nouvelles hausses de prix allant de pair avec des effets de richesse.