Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2018 Numéro 1

Russie

La croissance devrait continuer de suivre un rythme modéré. La consommation et l’investissement privés seront dopés par le regain de confiance résultant de la hausse des cours du pétrole et de la mise en œuvre de politiques macroéconomiques saines qui ont amélioré les conditions financières. La prorogation de l’accord OPEP+ de réduction de la production pétrolière sera un frein à l’expansion des exportations. La progression modeste des revenus maintiendra les inégalités et la pauvreté à un niveau élevé. Les incertitudes autour des cours du pétrole, des sanctions internationales et du programme qui sera conduit après l’élection présidentielle pèseront sur les perspectives.

La politique budgétaire a été stricte en raison de contraintes de financement dues aux sanctions et à l’épuisement du Fonds de stabilisation. L’assainissement des finances publiques se concrétise par l’application d’une nouvelle règle budgétaire qui fixe les dépenses et le déficit en fonction des recettes engrangées pour un prix du baril de pétrole de 40 USD. Avec le temps, les dépenses consacrées à l’éducation, la santé et les infrastructures devraient être accrues afin de réduire les inégalités et la pauvreté. L’assouplissement monétaire soutiendra la demande, les anticipations d’inflation étant contenues. La réforme budgétaire et la réforme des retraites sont indispensables pour dynamiser la croissance potentielle sur fond de déclin de la population active et de baisse de la productivité.

La consommation des ménages alimente la croissance

La croissance est portée par une demande intérieure en hausse. À la faveur d’un regain de confiance des entreprises et d’une amélioration des conditions financières, l’investissement privé a rebondi. La consommation privée a été stimulée par les augmentations exceptionnelles de salaires dans le secteur public et par les anticipations plus optimistes des ménages. L’approche de la Coupe du monde de football est à l’origine d’un accroissement temporaire des dépenses publiques. La prorogation de l’accord OPEP+ de réduction de la production pétrolière a freiné la progression des exportations. Après un ajustement marqué à la baisse des salaires réels dans le prolongement du déclin des cours mondiaux du pétrole, les revenus réels ont entamé une remontée. Ils demeurent toutefois inférieurs de 12 % à leur niveau de 2013 et de larges pans de la population perçoivent des revenus n’atteignant pas le minimum de subsistance, ce qui explique le caractère marqué des inégalités. Grâce à l’appréciation du rouble et à la baisse des prix des denrées alimentaires, l’inflation demeure à 3.5 %, en deçà de l’objectif de 4 %. Le chômage est historiquement bas.

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1. Corrigé des variations conjoncturelles.

Source : Ministère des Finances de la Fédération de Russie ; Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n°103 ; et Thomson Reuters.

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Les sanctions et les contre‑sanctions ont eu des effets contrastés sur l’économie. La substitution de productions nationales aux produits importés se développe, mais surtout dans le secteur agro‑alimentaire, tandis que la dépendance à l’égard des machines et des équipements étrangers est forte et les importations se sont rapidement redressées après le repli observé en 2015. Les coûts de financement sont élevés car les liens avec les marchés de capitaux internationaux ont été rompus. Les investissements étrangers ont fléchi, en particulier dans des secteurs essentiels tournés vers l’exportation comme le pétrole et le gaz, ou encore la métallurgie.

Russie. Emploi, revenu et inflation

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La politique monétaire peut stimuler l’activité tandis que l’ajustement budgétaire permettra de rétablir la viabilité des finances publiques

La banque centrale a progressivement abaissé les taux d’intérêt au fur et à mesure du déclin du taux d’inflation effectif et des anticipations d’inflation. Si elle dispose d’une marge de manœuvre pour assouplir encore sa politique afin d’encourager l’investissement, les tensions sur le marché du travail, la volatilité des prix alimentaires, le découplage récent entre le taux de change du rouble et les cours du pétrole et l’incertitude entourant les sanctions internationales sont autant de signaux appelant à la prudence. La banque centrale devra également surveiller étroitement la poursuite de la restructuration du secteur bancaire et résoudre les problèmes des banques en difficulté pour sauvegarder la confiance dans le système bancaire russe.

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1. Indice basé sur l'investissement direct étranger (IDE) en USD.

Source : Banque centrale de la Fédération de Russie ; Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n°103 ; et Rosstat.

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Dans le contexte de l’épuisement du fonds de réserve et de l’accès restreint à des sources de financement extérieures du fait des sanctions, l’assainissement budgétaire était une nécessité pour préserver la confiance dans les finances publiques. La politique budgétaire obéit à une nouvelle règle budgétaire qui consiste à calculer les budgets pour 2018 et 2019 sur la base d’un cours du pétrole de 40 USD le baril. Au‑delà de ce seuil, les recettes pétrolières et gazières supplémentaires perçues sont versées au Fonds national de prévoyance. De plus, les interventions du ministère des Finances sur le marché des changes ont pour but d’atténuer la volatilité du rouble et de stabiliser les recettes budgétaires provenant de la vente de pétrole et de gaz. Étant donné que le cours du pétrole se situe actuellement bien au‑dessus du seuil de 40 USD le baril et que les dépenses sont strictement maîtrisées, le budget 2018 devrait dégager un excédent. L’assainissement budgétaire est un facteur de viabilité et de confiance, mais il doit être progressif et modulé en fonction de ses effets potentiellement préjudiciables sur la reprise qui s’est amorcée et la croissance à long terme.

La croissance future subira le contrecoup du déclin de la population active et de la faiblesse des gains de productivité qui appellent des réformes structurelles et des investissements dans l’éducation, la santé et les infrastructures. Il y a lieu de se féliciter des réformes entreprises pour accroître l’efficience dans le secteur de l’énergie et il convient de les poursuivre. Les réformes fiscales, notamment celles visant à contrebalancer par une augmentation de la taxe sur la valeur ajoutée le renoncement à certains prélèvements au titre des cotisations de sécurité sociale qui sont élevées, pourraient être bénéfiques à la productivité et à l’investissement et renforcer les incitations au travail. Il faudrait améliorer les conditions offertes aux entreprises en protégeant mieux les droits des entrepreneurs et en dynamisant la concurrence, tout en réduisant le poids du secteur public dans l’économie, pour donner un coup de fouet à l’investissement et à la productivité. Une réforme du système de retraite destinée à relever le niveau, actuellement très bas, des pensions – un tiers du salaire moyen – permettrait de faire reculer la pauvreté parmi les personnes âgées et de rendre la croissance plus inclusive.

La croissance sera modérée

La croissance devrait atteindre 1.8 % en 2018 avant de ralentir pour s’établir à 1.5 % en 2019 étant donné que l’investissement ne se redressera que lentement suite aux sanctions. La croissance du revenu réel et l’amélioration de l’accès au crédit continueront de tirer vers le haut la consommation des ménages. L’expansion des exportations hors pétrole demeurera modérée, les incertitudes entourant les sanctions restant considérables. Les interventions sur le marché des changes que suppose la règle budgétaire endigueront l’appréciation du rouble et contribueront à maintenir, au moins partiellement, la compétitivité. L’assainissement des finances publiques pèsera sur la croissance du PIB, en particulier au second semestre de 2018 lorsque les effets de la Coupe du monde de football sur les dépenses se dissiperont. La pauvreté reculera, mais modérément, au fur et à mesure de l’augmentation des transferts sociaux et des salaires réels, et la proportion des ménages vulnérables demeurera forte. L’évolution des cours du pétrole, et la dénonciation possible de l’accord OPEP+, conjuguées à une relance de la production de gaz de schiste dans les pays non membres de l’OPEP, qui tirerait vers le bas les cours du pétrole, représentent une menace majeure pour les perspectives. Le durcissement récent des sanctions internationales et les contre‑sanctions attendues constituent un risque de divergence à la baisse par rapport aux prévisions. Enfin, l’orientation de la politique budgétaire et le programme de réforme décrits dans les perspectives pourraient changer dans le contexte du nouveau cycle présidentiel et les risques de divergence à la hausse et à la baisse qui pourraient en résulter par rapport aux prévisions de croissance s’équilibreraient.