Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2018 Numéro 1

Indonésie

La croissance économique demeure robuste et devrait s'accélérer légèrement en 2018 et 2019. Le renforcement de la confiance des consommateurs et la progression des revenus réels pousseront à la hausse la consommation privée. Les investissements dans les infrastructures resteront soutenus. L'amélioration des procédures d'attribution de permis et de l'interconnexion des réseaux de transport soutiendra l'investissement privé et les résultats à l'exportation. L'inflation est modérée, mais l'augmentation des prix des produits de base et la dépréciation de la monnaie se traduiront par des tensions à la hausse.

La Banque d'Indonésie a relevé les taux d'intérêt en mai pour contenir les pressions sur le taux de change. L'hypothèse d'un nouveau tour de vis de la politique monétaire sur la période de projection est retenue avec la remontée des taux d'intérêt aux États‑Unis. Une action plus ferme sera peut-être nécessaire si les sorties de capitaux persistent. Le déficit budgétaire devrait légèrement se réduire, ce qui est prudent compte tenu des incertitudes croissantes. La poursuite des réformes de l'administration fiscale et un meilleur respect des obligations fiscales donneront les moyens d'accroître les dépenses sociales et d'infrastructures qui favorisent une croissance inclusive. La réduction des goulets d'étranglement structurels et administratifs ainsi que la lutte contre la corruption restent indispensables pour renforcer la croissance.

L'expansion se poursuit

La croissance du PIB demeure soutenue sous l'effet d'un assouplissement des conditions d'emprunt, d'un affermissement de la confiance, d'un accroissement de la demande extérieure et de la hausse des prix des produits de base. L'investissement a été particulièrement dynamique, sous l'impulsion des dépenses d'infrastructure et du rebond des investissements en machines et outillage. Les importations de biens d'équipement se sont bien tenues et les entreprises dans l'industrie sont plus optimistes que ces dernières années. Néanmoins, le coût du service de la dette en devises non couverte a augmenté. Les réformes visant à alléger le poids de la bureaucratie ont amélioré les conditions d'ensemble pour les entreprises et les agences de notation de crédit ont relevé la note de la dette souveraine. L'entrée en vigueur de nouvelles réglementations va toutefois se traduire par des coûts pour les entreprises. La progression des dépenses des ménages s'est stabilisée à un niveau assez élevé. La confiance des consommateurs est au beau fixe, et la croissance des ventes au détail et du crédit aux ménages a peut‑être passé son point bas. Le renforcement de la demande extérieure et le renchérissement passé des produits de base ont stimulé les exportations.

Indonésie

1. Secteur manufacturier.

2. En 2000 et 2002, S&P avait attribué à la dette de l'Indonésie la note  Défaillance sélective .

Source : CEIC ; Base de données des Principaux indicateurs économiques de l’OCDE ; Trading Economics ; et calculs de l'OCDE.

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L'inflation se situe vers le milieu de la nouvelle fourchette cible, soit 3.5 % +/‑ 1 %, qui est inférieure de ½ point de pourcentage par rapport à 2017. L'inflation sous‑jacente est modérée, en raison d'un climat relativement peu porteur dans le secteur du commerce de détail. L'inflation des prix alimentaires repart à la hausse, en partie à cause de pénuries temporaires. Les prix de certains produits, comme le riz, sont toutefois plafonnés. Le gouvernement a en outre annoncé son intention d'endiguer l'inflation en gelant les prix administrés de l'énergie pour 2018‑19. Le déficit courant s'est creusé, en partie à cause d'une augmentation des importations de pétrole, mais il reste relativement modeste. Pendant les premiers mois de 2018, les perspectives d'une remontée des taux d'intérêt aux États‑Unis ont provoqué des sorties de capitaux et une dépréciation de la roupie indonésienne.

Indonésie. Emploi, revenu et inflation

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Les politiques macroéconomiques équilibrent croissance et résilience

Le déficit budgétaire devrait diminuer en 2018 et 2019, les autorités s'efforçant de le mettre prudemment plus à distance du plafond légal de 3 % du PIB. Dans l'ensemble, les dépenses sociales gagnent en efficacité. Cependant, les subventions à l'énergie repartent à la hausse. Les mesures prises pour contenir les prix non subventionnés de l'énergie font peser plus de pression financière sur les entreprises publiques. L'investissement public dans les infrastructures, y compris par les entreprises publiques, vont donner un coup de pouce à la croissance, actuelle et potentielle. La viabilité de cette stratégie dépendra d'une bonne gouvernance et de la surveillance des entreprises publiques. Il est fondamental de faire mieux respecter les obligations fiscales, en utilisant les résultats de l'amnistie fiscale menée en 2016‑17, et en investissant dans l’administration fiscale pour accroître notablement et durablement les recettes.

Indonésie

1. Hors prix des produits alimentaires, administrés et instables.

Source : Base de données des Principaux indicateurs économiques de l'OCDE ; CEIC ; Thomson Reuters ; et Banque d'Indonésie.

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La politique monétaire concourt à la stabilité macro‑économique. Après un assouplissement en 2016 et 2017, la Banque d'Indonésie a relevé en mai ses principaux taux directeurs de 25 points de base pour soutenir la roupie et a réalisé des opérations d'échange de devises pour accroître la liquidité sur le marché monétaire indonésien. Les réserves officielles de la banque centrale sont conséquentes par rapport à leur niveau habituel mais d'un montant inférieur à leur plus haut de février 2018, en raison des interventions menées pour limiter la dépréciation de la monnaie. La croissance du crédit a été relativement timide malgré des taux débiteurs en repli, mais le financement non bancaire a prospéré. Les réserves obligatoires des banques seront réajustées en juillet et en octobre 2018 afin de leur donner davantage de souplesse pour gérer leurs liquidités, ce qui devrait abaisser les coûts de financement.

Aussi la banque centrale devrait‑elle relever ses taux d'intérêt, quoique dans une moindre mesure qu'aux États‑Unis, pour contribuer à soutenir le taux de change actuel, supposé inchangé dans ces prévisions. La banque conserverait ainsi ses réserves pour des interventions visant à limiter la volatilité en période d'incertitude accrue. L'adoption de mesures supplémentaires, visant à approfondir les marchés de capitaux et accroître la liquidité, renforcerait la résilience.

L'adoption de politiques macroéconomiques prudentes et de réformes structurelles a été saluée par un relèvement des notes de crédit et un meilleur classement aux indicateurs de compétitivité et d'environnement des affaires. Si la réglementation était simplifiée encore et offrait plus de sécurité juridique, l'Indonésie pourrait plus facilement attirer des investisseurs étrangers et tirer parti de ces améliorations. Les récentes modifications réglementaires visant à faciliter l'embauche de travailleurs étrangers devraient atténuer les pénuries de compétences et favoriser le transfert de connaissances. La lutte contre le secteur informel et l'amélioration des résultats scolaires permettraient d'élever le niveau des revenus et de la croissance à moyen terme, et d'élargir l'assiette fiscale. Dans le secteur éducatif, il conviendrait d'augmenter les taux de scolarisation et d'améliorer la qualité de l'enseignement, notamment en évaluant régulièrement les enseignants et en leur offrant des possibilités de perfectionnement professionnel.

La croissance devrait enregistrer une modeste avancée

Les facteurs favorables que sont la relative faiblesse des taux de prêt, la récente hausse des prix des produits de base et le regain d'optimisme devraient soutenir l'expansion économique. L'inflation devrait rester dans les limites de la fourchette cible fixée par la Banque d'Indonésie, avec des tensions inflationnistes croissantes, mais toujours contenues. La consommation devrait s'accélérer grâce à la progression des revenus et à la modération de l'inflation. La croissance de l'investissement restera vive, soutenue par la nécessité d'achever à temps certains projets d'infrastructures dans la perspective de grands événements, comme l'édition 2018 des Jeux asiatiques et les élections (régionales en 2018, et présidentielles et nationales en 2019). Le fait que la persistance des sorties de capitaux ou une détérioration sensible de la balance des paiements courants pourraient exiger une politique monétaire plus dure qu'anticipé, ce qui freinerait la croissance, constitue un risque majeur de divergence à la baisse par rapport aux prévisions. Les élections présentent des risques positifs et négatifs : des dépenses supplémentaires pourraient stimuler la consommation, mais un regain d'incertitude pèserait sur la demande privée. L'amélioration des infrastructures logistiques et de la compétitivité des exportations hors produits de base entretiendrait une solide croissance des exportations même si la croissance se tassait un peu chez les partenaires commerciaux. De nouvelles hausses des prix des produits de base accentueraient la croissance nominale des exportations et les recettes publiques plus que prévu.