Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2018 Numéro 1

Japon

Selon les prévisions, la croissance économique devrait atteindre 1 ¼ pour cent en 2018 et 2019, soutenue par les exportations, l’investissement des entreprises et la consommation privée. Dans un contexte marqué en outre par la vigueur des échanges internationaux, les entreprises confrontées à des pénuries de main-d’œuvre augmenteront leurs investissements et leurs embauches. Les salaires devraient amorcer une lente remontée, mais le gain pour les ménages sera absorbé en partie par une hausse de l’inflation, qui devrait s’établir à 1 ½ pour cent en 2019. L’excédent de la balance courante devrait rester proche de 4 % du PIB jusqu’en 2019.

La dette publique en pourcentage du PIB atteint le niveau le plus élevé jamais enregistré dans la zone OCDE, ce qui représente un risque sérieux. Pour garantir la viabilité des finances publiques, il est nécessaire d’engager un programme d’assainissement précis, prévoyant des mesures de maîtrise des dépenses dans un contexte de vieillissement démographique rapide, ainsi qu’un processus de relèvement progressif du taux de la taxe sur la consommation, commençant par l’augmentation prévue pour 2019. La Banque du Japon devrait poursuivre sa politique monétaire expansionniste jusqu’à ce que l’objectif de 2 % d’inflation soit atteint, ce qui semble une bonne chose. La poursuite de réformes structurelles, porteuses de gains en termes de productivité et d’emploi, est également une priorité pour assurer la viabilité des finances publiques et améliorer le bien-être.

La croissance a redressé la tête et creusé un peu plus les pénuries de main-d’œuvre

Le rebond des échanges internationaux depuis la mi‑2016 a stimulé les exportations et l’investissement des entreprises. Cette embellie s’explique également par la montée en flèche du nombre de visiteurs internationaux dans le pays, qui a quasiment triplé, passant de 10 millions en 2013 à 29 millions en 2017, et par les préparatifs de la Coupe mondiale de rugby de 2019 et des Jeux Olympiques et Paralympiques de 2020, que le Japon s’apprête à accueillir. Enfin, plusieurs lois de finance rectificatives ont également permis de soutenir la croissance.

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1. Données corrigées des variations saisonnières (moyenne mobile sur trois mois), fondées sur les établissements comptant 30 salariés ou plus.

2. Déflatés par l'indice des prix à la consommation, à l'exclusion des loyers.

3. Prévisions gouvernementales en janvier 2018. On suppose que la hausse du taux de la taxe à la consommation de 8% à 10% est mise en œuvre comme prévu en 2019. Solde primaire des administrations centrale et locales, en pourcentage du PIB, calculs pour l'exercice budgétaire.

Source : Ministère de la Santé, du Travail et de la Protection sociale ; et Bureau du Cabinet.

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Face à la diminution de la population d’âge actif (15‑64 ans) à un rythme annuel de 1.1 % depuis 2013, les pénuries de main‑d’œuvre se font de plus en plus aiguës. Le taux de chômage a reflué à 2 ½ pour cent environ, tandis que le ratio entre offres et demandes d’emploi a atteint son plus haut niveau depuis 1974. Certaines entreprises réduisent leurs services et horaires d’ouverture pour pallier le manque de personnel. En dépit des tensions sur le marché du travail, les salaires ne progressent que mollement et ont amorcé un repli en termes réels au second semestre de 2017, l’inflation globale partant à la hausse sous l’effet de la montée des prix de l’alimentation et de l’énergie. La consommation privée a néanmoins rebondi et atteint son plus haut niveau depuis 2013. La contraction de la production au cours du premier trimestre de 2018 a été une correction temporaire, qui a été suivie d’une reprise de la croissance.

Japon. Emploi, revenu et inflation

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Les réformes structurelles et l’assainissement des finances publiques sont des priorités

Face à la diminution et au vieillissement de la population japonaise, il importe de continuer à lever les obstacles à l’activité des femmes, dont le taux d’emploi demeure inférieur de 16 points de pourcentage au taux d’emploi masculin. On observe également d’importantes disparités de qualité d’emploi entre hommes et femmes. Avec le dualisme du marché du travail au Japon, deux tiers environ des salariés non réguliers et relativement peu payés sont des femmes, ce qui alimente l’écart de rémunération entre hommes et femmes et place le Japon au troisième rang des pays de l’OCDE où cet écart est le plus marqué. L’augmentation du taux d’emploi des femmes nécessite d’améliorer l’équilibre vie professionnelle‑vie privée et d’encourager l’adoption de systèmes d’emploi et de rémunération souples, reposant sur l’aptitude plutôt que sur l’ancienneté. Le nouveau plan d’action économique, lancé à la fin de 2017, y contribuera en augmentant la capacité des services de garde d’enfants et en mettant en place des structures d’accueil gratuites pour les enfants de trois à cinq ans. L’objectif est également de doubler le taux de croissance de la productivité pour le porter à 2 % d’ici 2020, grâce à une série de mesures parmi lesquelles des réformes de la gouvernance des entreprises, des aides financières à l’investissement des PME dans les TIC et des incitations fiscales à revaloriser les salaires et à investir. En outre, le dispositif vise à assouplir la réglementation pour faciliter la création d’entreprises innovantes.

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1. Les données ne tiennent pas compte de l'effet du relèvement de la taxe sur la consommation intervenu en avril 2014, dont la Banque du Japon et le Bureau du Cabinet estiment qu'il a fait grimper l'inflation de 2 points de pourcentage au cours de l'exercice 2014. Il exclut également la hausse de la taxe sur la consommation programmée pour octobre 2019, qui majorerait l'inflation de 1.1 point de pourcentage au quatrième trimestre de 2019 selon une estimation de l'OCDE.

2. Mesure de l'OCDE, excluant les prix des produits alimentaires et de l'énergie.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n° 103 ; et Ministère de la Santé, du Travail et de la Protection sociale.

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La dette publique brute du Japon a atteint 224 % du PIB. Compte tenu d’un déficit primaire (de l’administration centrale et des collectivités locales) de plus de 3 % du PIB en 2017, l’objectif officiel d’un excédent primaire d’ici l’exercice 2020 est hors d’atteinte. L’incapacité à atteindre cet objectif s’explique par une croissance de la production inférieure aux prévisions, par le report en 2019 du second relèvement de la taxe sur la consommation (de 8 % à 10 %), initialement programmé pour 2015, et par la décision d’affecter la moitié des recettes dégagées par cette majoration à des dépenses supplémentaires. Le gouvernement va annoncer une nouvelle stratégie budgétaire vers la mi‑2018, qui indiquera la date visée pour un excédent primaire. Ce nouveau programme devrait aller plus loin en présentant des mesures précises et concrètes d’assainissement budgétaire pour réduire le ratio de la dette et susciter la confiance dans la viabilité des finances publiques japonaises. Les mesures visant une augmentation des recettes devraient s’appuyer au premier chef sur une fiscalité ayant moins d’effets de distorsion, notamment sur la taxe sur la consommation et les taxes environnementales. Le relèvement de la taxe sur la consommation attendu pour 2019 devrait être suivi de nouvelles augmentations progressives pour rapprocher son taux de la moyenne de l’OCDE, de 19 %. S’agissant des dépenses, l’essentiel est de contenir les dépenses sociales, qui augmentent du fait du vieillissement démographique. Enfin, le nouveau plan budgétaire devrait inclure également les administrations locales.

L’impact du niveau élevé de la dette publique a pu être atténué, jusqu’à présent, par la faiblesse des taux d’intérêt résultant des achats massifs d’obligations d’État par la Banque du Japon, désormais détentrice de 43 % de leur encours total. La banque centrale maintient le taux de rendement des obligations d’État à dix ans proche de zéro. En vertu de son  engagement de dépassement de l’objectif d’inflation , la Banque du Japon continuera d’accroître la base monétaire jusqu’à ce que la hausse de l’inflation, mesurée par l’IPC (hors produits alimentaires frais), s’établisse de manière stable au‑dessus de l’objectif de 2 %. Les prévisions sont bâties sur l’hypothèse d’un maintien de cette orientation accommodante de la politique monétaire jusqu’à ce que l’objectif d’inflation ait été atteint durablement, ce qui est une condition importante pour sortir définitivement de la déflation.

La phase d’expansion devrait se poursuivre

La croissance devrait se maintenir au‑delà de 1 % jusqu’en 2019. Une croissance soutenue au‑delà du taux potentiel estimé pour le Japon devrait permettre une hausse graduelle de l’inflation à près de 1 ½ pour cent (hors impact du relèvement de la taxe sur la consommation). Le nouveau plan d’action économique pourrait aboutir à une croissance encore plus rapide, même si tous ses avantages pourraient être plus lents à se matérialiser. La croissance dépendra également de l’évolution des salaires. Or, les accords salariaux conclus cette année risquent de ne pas déboucher sur des gains suffisants, en termes réels, pour soutenir une croissance vigoureuse de la consommation privée. Le protectionnisme commercial constitue un autre risque, même s’il convient de saluer l’Accord de Partenariat transpacifique global et progressiste (PTP‑11), signé récemment. Enfin, le niveau sans précédent de la dette publique du Japon est un risque majeur. Toute érosion de la confiance dans la viabilité des finances publiques du pays pourrait déstabiliser le secteur financier et l’économie réelle, avec des retombées négatives de grande ampleur sur l’économie mondiale.