Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2018 Numéro 1

Royaume-Uni

La croissance économique devrait rester modeste et s’établir à 1.4 % en 2018 et à 1.3 % en 2019, en raison des fortes incertitudes quant à l’issue des négociations sur le Brexit. Le volant de capacités inutilisées dans l’économie est faible après des années de croissance soutenue et le chômage devrait demeurer en deçà de 5 %. L’inflation devrait baisser peu à peu pour se situer légèrement au-dessus de l’objectif de 2 % défini par la banque centrale, d’ici à la fin de 2019.

Avec une inflation supérieure à l’objectif et des incertitudes encore pesantes, la politique monétaire devrait se normaliser à un rythme très progressif, d’après les prévisions. Un nouvel assainissement budgétaire est prévu cette année et l’année prochaine. Ce choix semble approprié compte tenu des perspectives économiques, mais les autorités devraient se tenir prêtes à renforcer les mesures en faveur de l’investissement propices aux gains de productivité si la croissance s’essoufflait sensiblement à l’approche du Brexit. Une augmentation des dépenses consacrées à l’éducation et à la formation des travailleurs peu qualifiés accroîtrait la productivité et l’inclusivité. D’un point de vue économique, les négociations sur le Brexit devraient avoir pour objectif de préserver la libre circulation des échanges avec l’Union européenne (UE) et de permettre un large accès du Royaume-Uni aux marchés de l’UE pour les services financiers.

Les incertitudes liées au Brexit continuent de peser sur la croissance économique

La progression de l’activité a été modérée, malgré le regain de vitalité des exportations sous l’effet de l’accélération de la croissance du commerce mondial. Le déficit de la balance courante s’est quelque peu contracté, la dépréciation de la livre sterling ayant mécaniquement accru la valeur, en livre sterling, des revenus tirés des actifs en devises du Royaume‑Uni.

Royaume-Uni

1. Pour les 16 pays de l'OCDE à la fois membres de l'UE et de l'OCDE.

2. Mesure harmonisée.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n° 103.

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L’inflation a fortement diminué ces derniers mois, mais elle est constamment restée au‑dessus de sa cible depuis février 2017, effet rémanent de la dépréciation passée de la livre sterling et de la hausse des cours mondiaux des produits de base, qui s’est répercuté sur les prix de vente au détail. Récemment, la progression des salaires a été plus lente que celle de la productivité. La principale explication de l’atonie de la demande intérieure est le niveau élevé de l’inflation qui a continué de freiner la croissance des revenus réels des ménages et les dépenses de consommation. La progression de l’investissement des entreprises a été bridée par les incertitudes économiques et politiques engendrées par le Brexit, malgré la forte rentabilité et les capacités excédentaires limitées des entreprises. Les transactions immobilières, les acceptations de dossiers de prêt hypothécaire et les prix des logements ont légèrement marqué le pas.

Royaume-Uni. Emploi, revenu et inflation

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En dépit d’une croissance timide, le taux de chômage, qui atteint 4.2 %, est à son plus bas niveau depuis 1975 et le taux d’activité a augmenté. Les données d’enquête sur les difficultés de recrutement sont supérieures aux moyennes antérieures, ce qui peut s’expliquer par la forte chute de l’immigration en provenance des pays de l’UE et par des tendances du marché du travail observées depuis longtemps comme les pénuries de compétences. Les salaires sont repartis à la hausse, même si moins que les tensions sur le marché du travail auraient pu le laisser penser.

Royaume-Uni

1. Les données relatives au taux de chômage concernent les personnes âgées de 16 ans et plus. Les données relatives au taux d'activité de la main-d'œuvre concernent les personnes entre 16 et 64 ans.

2. Salaires hebdomadaires réels moyens hors primes. Les salaires ont été déflatés par l'indice des prix à la consommation, y compris les coûts de logement des propriétaires occupants.

Source : Office statistique du Royaume-Uni.

Statlink

Une normalisation progressive de la politique monétaire s’impose, la politique budgétaire fournira la marge de manœuvre nécessaire

Le Comité de politique monétaire a relevé ses taux d’intérêt fin 2017 alors que l’inflation se situait largement au‑dessus de l’objectif visé. Étant donné que l’inflation est toujours plus élevée que sa cible et que des tensions salariales apparaissent, la Banque d’Angleterre devrait continuer d’augmenter son taux directeur et commencer à réduire son bilan, mais seulement de façon très progressive, car de fortes incertitudes demeurent. Une communication claire est primordiale pour éviter des turbulences financières.

Le déficit budgétaire structurel devrait se contracter pour s’établir autour de 2.3 % du PIB cette année et un nouvel assainissement, représentant un peu plus de 0.5 % du PIB, est prévu en 2018 et en 2019 (d’après les variations du solde primaire sous‑jacent). Les objectifs budgétaires devraient être largement atteints. Après avoir enregistré un pic au cours de cet exercice budgétaire, le ratio dette publique/PIB devrait décroître progressivement sur la période 2018‑2019. Il conviendrait que les autorités continuent d’identifier les initiatives budgétaires en faveur de l’investissement propices aux gains de productivité, comme les dépenses de réparation et d’entretien, qui pourraient être rapidement mises en œuvre si la croissance devait faiblir sensiblement à l’approche du Brexit. Il serait également souhaitable de donner la priorité à une augmentation des dépenses consacrées à l’éducation et à l’apprentissage tout au long de la vie étant donné que les adultes ont un niveau de compétences en lecture et en calcul inférieur à la moyenne de l’OCDE et que le pourcentage de jeunes dont les compétences de base sont faibles est particulièrement élevé. Ces mesures pourraient améliorer la productivité, les salaires et la qualité des emplois.

La croissance devrait se stabiliser à un niveau bas

L’activité économique devrait progresser à un rythme inférieur à 1 ½ pour cent en 2018‑19, l’accord sur la période de transition conclu en mars 2018 n’ayant que partiellement dissipé l’incertitude quant l’issue des négociations sur le Brexit. Un resserrement de la politique monétaire et l’arrêt de la dépréciation de la livre sterling devraient contribuer à ramener l’inflation plus près de l’objectif visé, même si les négociations salariales menées cette année conduiront à une accélération de la progression des salaires. Le taux de chômage devrait augmenter graduellement, dans un contexte de faible croissance économique. Le risque majeur pour l’économie est l’incertitude entourant le Brexit. Si une forte incertitude persiste, elle pourrait peser encore davantage sur les dépenses en capital, car les entreprises reporteront encore leurs projets. En revanche, les projets différés pourraient redevenir d’actualité si les entreprises avaient plus de visibilité sur les futurs accords commerciaux, ce qui stimulerait l’expansion de l’investissement à court terme. En outre, la perspective de parvenir à maintenir des relations économiques avec l’Union européenne aussi étroites que possible aboutirait à une croissance économique plus vigoureuse que prévu.