Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2018 Numéro 1

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Le taux de croissance devrait se hisser au-dessus de 3 ½ pour cent en 2018 et 2019. L'assouplissement de la politique budgétaire, les taux d'intérêt très bas et un environnement extérieur plus porteur stimuleront la demande et l'emploi. Sur un marché du travail tendu, l'accentuation des tensions salariales devrait entraîner une augmentation régulière de l'inflation.

Les autorités monétaires doivent se tenir prêtes à relever progressivement les taux d'intérêt lorsque l'inflation sera durablement revenue dans la fourchette de 1 % à 3 % retenue comme objectif. L'augmentation des dépenses sociales, d'éducation et de santé est bienvenue pour favoriser une croissance plus inclusive. Son financement par des recettes suffisantes permettrait de conserver des marges de manœuvre budgétaires et de faire diminuer le risque de surchauffe de l'économie. La réduction des importantes disparités sociales existantes sera bénéfique à la croissance, mais elle nécessitera également une intensification des réformes structurelles permettant d'améliorer les compétences et la productivité des groupes défavorisés.

L'activité reste vigoureuse

Au dernier trimestre de 2017 et au premier trimestre de 2018, la croissance du PIB s'est accélérée pour atteindre 4 ¼ pour cent en glissement annuel. Malgré un recul de l'investissement résidentiel, l'activité restait vigoureuse au début de 2018, soutenue par une consommation publique dynamique et de bons résultats à l'exportation, en particulier en matière de services. Bien que partiellement compensés par les importations, les dépenses des ménages et l'investissement des entreprises ont été exceptionnellement vigoureux sous l'effet des achats d'automobiles anticipés en raison d'une modification de la fiscalité des véhicules prévue pour janvier 2019. Le taux de chômage est tombé à 3.6 % et le taux d'emplois vacants augmente dans la plupart des secteurs, alimentant les tensions sur les salaires. En avril 2018, les prix ont légèrement augmenté de 0.4 % en glissement annuel, mais l'inflation reste faible en raison de baisses de tarifs dans le secteur public et de différentes mesures ayant renforcé la concurrence des importations, notamment des baisses de droits de douane.

Israël

1. Déflatée par l'indice implicite de la consommation privée.

Source : Banque d'Israël ; et Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n° 103.

Statlink

Il faut conserver une politique budgétaire prudente tout en favorisant une croissance plus inclusive

La Banque d'Israël a maintenu son taux d'intérêt directeur à 0.1 % depuis mars 2015. Le shekel a cessé de s'apprécier au début de 2018 et son taux de change effectif nominal s'est stabilisé autour de son niveau moyen de 2017. Malgré ces conditions monétaires toujours accommodantes, la demande de logements a reculé en partie du fait d'un alourdissement de la fiscalité de l'investissement résidentiel. Il en est résulté une stabilisation des prix de l'immobilier au début de 2018 alors que ceux‑ci avaient augmenté de 5.4 % un an auparavant. Cette tendance va probablement se poursuivre en cas de réduction de l'orientation expansionniste de la politique monétaire comme prévu dans les projections.

Israël. Emploi, revenu et inflation

Statlink

L'objectif de déficit budgétaire étant fixé à 2.9 % du PIB en 2018 et 2019, en hausse par rapport à un déficit effectif de 2.1 % du PIB en 2017, la politique budgétaire soutiendra l'activité. Cet assouplissement budgétaire, résultant d'une hausse des dépenses dans les domaines social, de l'éducation et de la santé, pourrait être encore plus marqué si les nouveaux allégements fiscaux évoqués par les autorités se concrétisent. Israël doit pourtant conserver d'amples marges de manœuvre budgétaires, compte tenu de la montée des tensions géopolitiques régionales, et éviter les injections procycliques de pouvoir d'achat supplémentaire qui dégradent les comptes publics, alors que l'économie est en situation de plein emploi. Dans ce contexte, il faudrait privilégier les réformes qui améliorent la formation des groupes défavorisés, en particulier au sein des communautés arabe israélienne et ultra‑orthodoxe, le fonctionnement des marchés de produits et les infrastructures de transport public, afin de renforcer à la fois l'offre et la cohésion sociale.

La croissance devrait s'accélérer

Du fait d'un environnement extérieur favorable et de politiques macroéconomiques expansionnistes, le taux de croissance devrait dépasser 3 ½ pour cent en 2018 et 2019. La faiblesse du chômage continuera à stimuler les salaires et la consommation des ménages. En outre, les dépenses d'équipement seront soutenues par les investissements prévus dans les secteurs des hautes technologies et le développement de nouveaux gisements gaziers offshore en 2019. Compte tenu de l'accélération des hausses de salaires, l'inflation devrait atteindre 1 ¾ pour cent d'ici à la fin de 2019. Néanmoins, une dégradation de la situation géopolitique déjà tendue ou de l'environnement extérieur pourrait entraîner une divergence à la baisse par rapport à ces prévisions. À l'inverse, l'économie pourrait aussi être plus dynamique, voire en surchauffe, si la demande, soutenue par un contexte mondial meilleur que prévu, était plus vigoureuse, si la banque centrale tardait à réduire l'orientation expansionniste de la politique monétaire ou si le gouvernement concrétisait ses projets d'allégements d'impôts.