Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2024 Numéro 1

Canada

La croissance du PIB réel devrait s’établir à 1 % en 2024 avant d’atteindre 1.8 % en 2025, sous l’effet de l’amélioration des conditions à l’échelle mondiale, des dépenses privées et de l’offre de main‑d’œuvre soutenue par l’immigration, et d’une politique monétaire assouplie. La croissance demeurera toutefois inférieure à son niveau tendanciel et les tensions sur les prix s’atténueront. L’inflation a diminuée, atteignant la limite haute de la fourchette retenue comme objectif. L’évolution du marché du logement et l’endettement qui l’accompagne doivent encore être surveillés de près.

La politique monétaire devrait demeurer restrictive, mais les premières baisses du taux directeur sont attendues dans les prochains mois. La croissance des dépenses publiques ralentira le processus d’amélioration des marges de manœuvre budgétaires. La viabilité des finances publiques à long terme nécessite d’engager des réformes fiscales et d’être attentif à l’efficience des dépenses pour faire face aux pressions budgétaires qui vont augmenter. La faiblesse des gains de productivité du Canada ces dernières années souligne la nécessité de réformes fiscales propices à la croissance, notamment la suppression des obstacles au commerce intérieur, l’adoption de mesures visant à faciliter l’emploi (notamment par l’accroissement des capacités des services d’accueil des jeunes enfants) et d’une politique efficiente, mais efficace, en matière de transition écologique.

La croissance de l’activité économique a commencé à se redresser

L’économie a à peine progressé au second semestre de 2023 (le PIB réel a reculé de 0.1 % au troisième trimestre et augmenté de 0.2 % seulement au quatrième). L’investissement des entreprises s’est révélé particulièrement faible, diminuant de 7.7 % au cours du dernier trimestre de 2023. Toutefois, les estimations mensuelles du PIB (approche par industrie) indiquent une forte croissance en janvier et février, s’expliquant en partie par la fin de la grève des travailleurs du secteur public au Québec. La croissance de la consommation des ménages s’est améliorée et celle des exportations a été soutenue au cours de la fin de 2023. La hausse des prix continue de reculer. En mars, l’inflation globale mesurée par les prix à la consommation s’établissait, à 2.9 %, juste à la limite supérieure de la fourchette retenue comme objectif par la banque centrale. La hausse des prix du logement demeure forte et contribuent aux tensions inflationnistes. Les mesures de l’inflation sous-jacente sont proches de 3 %. Le taux de chômage a augmenté pour atteindre 6.1 % en mars. L’emploi continue de progresser plus lentement que la population. Cette dernière augmente sous l’effet d’importantes entrées temporaires et permanentes. En glissement annuel au quatrième trimestre de 2023, la population canadienne a augmenté de 3.2 %, soit le plus fort taux de croissance depuis les années 1950.

L’évolution du commerce extérieur du Canada reflète les changements des conditions à l’échelle mondiales. En février, la valeur des exportations de marchandises a augmenté de 5.8 % (en glissement mensuel) et des importations de 4.6 %. Cela étant, il est encore prématuré d’affirmer que cette évolution marque une tendance à l’amélioration de la croissance des échanges.

Canada : indicateurs sur l'inflation et sur la croissance économique

1. Par habitant.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 115 ; et Statistique Canada.

Statlink

Canada : demande, production et prix

Statlink

Canada : indicateurs sur la population et sur la croissance économique

1. Total de la consommation et de l’investissement (dont variation des stocks) moins total des importations de biens et de services. Les comptes nationaux ne contiennent pas des données sur les importations désagrégées par composante de dépenses du PIB et par intrant intermédiaire. Dans la pratique, la valeur ajoutée importée fait partie de la consommation, de l’investissement et aussi des exportations de biens et de services.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 115 ; et Statistique Canada.

Statlink

Un assouplissement de la politique monétaire se profile

Une politique monétaire restrictive a freiné la demande mais a facilité l’ancrage des anticipations d’inflation. L’inflation globale mesurée par la hausse des prix à la consommation se situe désormais dans la fourchette retenue comme objectif. À condition que les éléments d’inflation les plus persistants reculent, des réductions du taux directeur sont désormais attendues dans le courant de l’année. Les projections tablent sur une baisse totale de 150 points de base du taux d’intérêt de référence d’ici la fin de 2025. On prévoit que le resserrement quantitatif graduel se poursuive.

À la suite de la résorption des importants déficits engendrés par la pandémie, le solde budgétaire des administrations publiques s’est dégradé, passant d’un léger excédent en 2002 à un léger déficit en 2023. En 2024, ce déficit devrait se creuser en partie du fait de la hausse des dépenses. Le solde budgétaire ne devrait s’améliorer que modestement en 2025. Le gouvernement fédéral continue de mettre à exécution les réformes structurelles soulignées dans son dernier budget annuel. Parmi elles figurent les mesures visant à financer la transition écologique, développer des services abordables de garde d’enfants, prendre en compte des coûts croissants liés au vieillissement démographique et améliorer l’accessibilité financière au logement. La hausse des dépenses publiques est partiellement compensée par des mesures d’efficience des dépenses et des prélèvements fiscaux supplémentaires, y compris sur les gains en capital.

La croissance de la production va accélérer

La croissance du PIB réel devrait s’établir à 1 % en 2024. La consommation va s’améliorer tout au long de l’année et au début de 2025, soutenue par des hausses du pouvoir d’achat. La croissance démographique rapide contribuera à celle de la production. La croissance économique se renforcera, pour atteindre 1.8 % en 2025. L’augmentation de la demande extérieure stimulera les exportations et les investissements des entreprises. Les conditions sur le marché du travail s’assoupliront encore au premier semestre de 2024. La hausse des salaires se modérera et restera globalement alignée avec l’inflation mesurée par les prix à la consommation. L’inflation globale devrait se rapprocher du centre de la fourchette retenue comme objectif par la banque centrale d’ici le troisième trimestre de l’année prochaine, et l’inflation sous‑jacente sera légèrement plus élevée.

Le profil de risque des perspectives a changé au cours des derniers mois. Le risque d’une inflation durablement élevée a diminué. La hausse des coûts d’emprunt pourrait se répercuter plus fortement que prévu sur les dépenses de consommation et sur les décisions d’investissement des ménages, augmentant l’incertitude sur les perspectives à court terme. L’évolution de l’endettement immobilier résidentiel et les difficultés financières associées pour les ménages doivent être surveillées de près. Parallèlement, le niveau élevé d’immigration permet d’atténuer les pénuries de compétences et améliorer les perspectives pour la consommation privée, tout en exacerbant les tensions sur le marché du logement.

Renforcer les capacités productives et réaliser les objectifs climatiques

L’absence de croissance soutenue de la productivité du Canada ces dernières années nécessite des réformes politiques pour permettre aux entreprises d'améliorer leur efficience et de progresser au sein des chaînes de valeur ajoutée. La hausse de la production par travailleur se traduirait à terme par des salaires et revenus moyens des ménages plus élevés. Un environnement macroéconomique stable, caractérisé par une inflation bien ancrée et des soldes budgétaires viables, est un ingrédient important. La viabilité budgétaire exige la mise en œuvre de plans à moyen terme crédibles pour réduire la dette de l’administration fédérale, facilités par les mesures actuelles visant à améliorer l’efficience des dépenses. Les réformes fiscales devraient inclure la révision des taux d’imposition préférentiels des petites entreprises, qui peuvent avoir une incidence sur la croissance de leur productivité et distordre l’allocation des ressources entre les différentes catégories d’entreprises. En outre, une structure fiscale plus propice à la croissance pourrait être envisagée au moyen d’un accroissement des recettes provenant des taxes sur la consommation. La part totale des recettes issues des taxes fédérales et provinciales prélevées sur la valeur ajoutée des biens de consommation et des services est faible comparativement à la moyenne internationale. Les obstacles aux échanges intérieurs, dont les coûts économiques peuvent être importants, devraient être maintenus au programme des réformes structurelles du Canada. Des incitations importantes à la réduction des émissions seront nécessaires pour que le Canada atteigne ses objectifs climatiques. De nombreuses mesures de décarbonation de l’activité économique sont en place. Les efforts visant à durcir les règles de tarification du carbone devraient être poursuivis parallèlement aux hausses programmées du prix plancher du carbone. En décidant en 2023 d’exempter le fioul de chauffage domestique de la taxe carbone, le gouvernement fédéral a abrogé le principe de la tarification homogène. Les subventions peuvent stimuler l’adoption des technologies vertes, mais elles devraient être revues à la baisse à mesure que des produits rentables sont mis au point. Une réforme de la tarification de l’électricité pourrait encourager les économies d’énergie tout en rendant moins nécessaires de nouvelles interventions de l’État.