Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2024 Numéro 1

Italie

Le PIB devrait croître de 0.7 % en 2024 et de 1.2 % en 2025. L’inflation élevée au cours des deux dernières années a érodé les revenus réels, les conditions financières demeurent restrictives et la majeure partie des aides budgétaires exceptionnelles liées à la pandémie de COVID-19 et aux crises énergétiques ont été supprimées, ce qui pèse sur la consommation et l’investissement privés. Le redressement prévu de la croissance des salaires réels et la hausse de l’investissement public lié aux financements provenant du plan Next Generation EU (NGEU) ne compenseront que partiellement ces difficultés. Les risques sont plutôt équilibrés. Le principal risque de divergence à la baisse par rapport aux prévisions est que la diminution progressive du crédit d’impôt accordé au titre de la rénovation des bâtiments, dit « superbonus », déclenche une contraction plus forte que prévu de l’investissement dans le logement. À l’inverse, un net redressement de l’investissement public lié au Plan national de relance et de résilience (PNRR) pourrait stimuler la croissance au-delà de ce qui est attendu.

Des baisses d’impôts temporaires et la hausse des dépenses du PNRR compensent plus ou moins la réduction des aides budgétaires accordées aux ménages et aux entreprises, ce qui se traduit par une orientation budgétaire neutre en 2024 et un resserrement budgétaire modéré en 2025. Cette orientation est globalement appropriée pour placer les finances publiques sur une trajectoire plus prudente tout en évitant un nouvel affaiblissement de l’activité, dans un contexte de politique monétaire restrictive et de coûts d’emprunt élevés. La mise en œuvre rapide des réformes structurelles en cours dans les domaines de la concurrence, de la justice civile et de l’administration publique ainsi que l’augmentation de l’investissement public lié au PNRR seront essentielles pour soutenir l’activité à court terme, mais aussi pour accroître le potentiel de croissance à moyen terme.

L’activité reste faible

Le PIB réel a progressé de 0.2 % au quatrième trimestre de 2023, à la faveur d’investissements importants dans le logement avant la baisse progressive du crédit d’impôt dit « superbonus » en fin d’année, alors que la consommation privée se contractait. Les récents indicateurs à haute fréquence laissent entrevoir une croissance modeste à court terme. La confiance des consommateurs s’est améliorée au cours des derniers mois, mais la production manufacturière, les ventes au détail et la confiance des entreprises restent faibles. En dépit du ralentissement de la croissance en 2023, le taux de chômage demeure historiquement bas et la hausse des salaires négociés collectivement s’est accélérée pour s’établir à 3 % environ, ce qui devrait soutenir les revenus des ménages et la consommation privée au cours des quatre prochains trimestres.

Les baisses des prix internationaux de l’énergie survenues en 2023 ont été vite répercutées sur l’inflation mesurée par les prix à la consommation, qui est passée de plus de 12 % en novembre 2022 à 1.2 % en mars 2024. La stabilisation des prix de l’énergie au cours des derniers mois suggère que l’inflation sera principalement tirée par des facteurs domestiques à court terme. Le resserrement des conditions financières à l’échelle mondiale n’a jusqu’à présent eu qu’un effet négatif limité sur la santé du secteur bancaire italien, qui a bénéficié d’une meilleure rentabilité due à la hausse des marges d’intérêt nettes.

Italie : indicateurs sur la croissance économique et sur l'inflation

1. Taux annuel en glissement trimestriel pour la période visée par les projections.

2. Indice des prix à la consommation harmonisé hors produits alimentaires et énergie.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 115 ; et calculs de l’OCDE.

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Italie : demande, production et prix

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Italie : indicateurs budgétaires

1. Dette brute des administrations publiques au sens de Maastricht pour l’Italie, et engagements financiers des administrations publiques pour l’OCDE.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n° 115.

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Les coûts d’emprunt élevés pèsent sur l’activité

Les coûts d’emprunt pour les ménages et les entreprises ont sensiblement augmenté à la suite du resserrement monétaire dans la zone euro, les taux d’intérêt sur les prêts aux sociétés non financières atteignant 5.3 % en février. Les critères d’octroi de prêts demeurent restrictifs malgré une certaine détente au cours des quelques derniers mois, et la croissance du crédit reste négative. Les taux d’intérêt élevés ont également fait augmenter le coût du service de la dette pour les administrations publiques, et ce malgré la récente baisse de la prime de risque sur les titres d’État italiens. Les charges d’intérêts devraient atteindre environ 4 % du PIB sur la période 2024-25.

L’orientation budgétaire sera globalement neutre en 2024, un resserrement modéré étant prévu en 2025. Les récentes modifications apportées aux règles de comptabilité nationale d’Eurostat impliquent la comptabilisation en droits constatés des dépenses au titre des crédits d’impôt pour la rénovation des bâtiments, y compris le « superbonus », avec pour conséquence une diminution de ces dépenses d’environ 3 % du PIB en 2024, ce qui explique en grande partie l’amélioration du solde budgétaire. Malgré cette forte amélioration, la politique budgétaire ne se durcira pas en 2024. La suppression progressive prévue des mesures de soutien énergétique (environ 1 % du PIB) sera globalement compensée par l’allègement des impôts sur le revenu du fait de la fusion des première et deuxième tranches d’imposition, par la réduction ciblée des cotisations de sécurité sociale des ménages à revenus faibles ou moyens et par la progression attendue des dépenses liées au plan Next Generation EU (NGEU). La législation en vigueur prévoit que les allègements de l’impôt sur le revenu mis en place en 2024 et les réductions ciblées de cotisations de sécurité sociale instaurées en 2022 et élargies en 2023 prendront fin en 2025, ce qui implique un léger resserrement budgétaire et une amélioration du solde budgétaire primaire sous‑jacent de ¾ pour cent du PIB environ.

L’inflation restera faible avec la reprise limitée de la croissance

La croissance du PIB réel devrait s’établir à 0.7 % en 2024 et à 1.2 % en 2025. Des conditions financières restrictives, l’érosion des revenus réels due à la conjonction d’une inflation élevée et d’une croissance modeste des salaires, et la suppression progressive des aides budgétaires exceptionnelles liées à la crise énergétique pèseront sur la consommation et l’investissement privés. En 2024, ces difficultés ne seront que partiellement compensées par l’allègement temporaire des impôts sur le revenu et des cotisations de sécurité sociale et par le redressement attendu de l’investissement public lié aux financements provenant du plan NGEU. L’inflation sous-jacente devrait ralentir peu à peu en 2024 à la faveur de la hausse du chômage et de la croissance modérée des salaires nominaux. En 2025, le soutien aux revenus réels des ménages grâce au redressement des salaires réels, l’augmentation prévue de l’investissement public et l’amélioration des exportations due à la reprise de la demande des principaux partenaires commerciaux de l’Italie renforceront modestement l’activité malgré le léger resserrement de la politique budgétaire.

Les risques pesant sur la croissance sont plutôt équilibrés. Le principal risque de divergence à la baisse par rapport aux prévisions est que la baisse progressive du crédit d’impôt accordé au titre de la rénovation des bâtiments, dit « superbonus », déclenche une contraction plus forte que prévu de l’investissement dans le logement, source majeure de croissance sur la période 2021-23. À l’inverse, l’accélération de l’investissement public liée au PNRR pourrait stimuler la croissance en 2024 et 2025 au-delà de ce qui est attendu. L’utilisation intégrale des fonds du plan NGEU suppose une augmentation des dépenses publiques, de 1 % du PIB environ en 2023 à 2 ½ pour cent du PIB environ en moyenne sur la période 2024‑26.

Placer le ratio d’endettement sur une trajectoire plus prudente nécessite un ajustement budgétaire et des réformes structurelles

Le déficit public se réduira tout en restant supérieur à 3 % jusqu’en 2025, le ratio de la dette publique est élevé et des tensions importantes s’exercent sur les dépenses en raison des besoins d’investissement et des coûts liés au vieillissement démographique. Un ajustement budgétaire ample et durable sur plusieurs années sera nécessaire pour faire face aux futures tensions sur les dépenses, tout en plaçant le ratio d’endettement sur une trajectoire plus prudente et en respectant les nouvelles règles budgétaires de l’Union européenne. Aussi faut-il prendre des mesures décisives pour lutter contre l’évasion fiscale, limiter la croissance des dépenses de retraite et procéder à des examens ambitieux des dépenses. La mise en œuvre intégrale des programmes d’investissement public et des réformes structurelles prévus par le PNRR pourrait accroître durablement le PIB de l’Italie, ce qui présenterait l’avantage supplémentaire de contribuer à faire baisser le ratio dette/PIB. Des progrès importants ont été réalisés en matière de réformes structurelles, mais les dépenses financées par le plan NGEU ont été exécutées avec retard par rapport à l’échéancier initial, ce qui s’explique principalement par les retards dans la mise en œuvre des projets d’investissements publics. Le PNRR révisé, approuvé par les institutions européennes en 2023, pourrait aider à accélérer leur mise en œuvre, l’accent devant être mis sur les projets dont la mise en œuvre d’ici à 2026 reste viable. La priorité doit désormais être le renforcement des capacités de mise en œuvre des administrations publiques, surtout aux échelons régional et municipal.