Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2024 Numéro 1

Tchéquie

La croissance du PIB devrait s’établir à 1.1 % en 2024, puis à 2.4 % en 2025. Le faible niveau de l’inflation favorisera la hausse des revenus réels et de la consommation. La reprise de la demande mondiale contribuera à l’augmentation des exportations. L'investissement bénéficiera de l’assouplissement des conditions financières et de l’absorption plus rapide des fonds relevant de la Facilité de l’UE pour la reprise et la résilience. Les risques entourant les projections sont liés aux tensions géopolitiques et à leurs effets sur les prix de l’énergie, ainsi qu’aux perturbations des chaînes d’approvisionnement, qui pourraient entraîner une augmentation de l’inflation et une baisse de la croissance.

Une politique monétaire prudente est donc de mise jusqu’à ce que l’inflation se stabilise au niveau de l’objectif. L'assainissement budgétaire qui a été approuvé aidera au processus de désinflation et permettra de reconstituer une marge de manœuvre budgétaire sur le court terme. Des réformes sont nécessaires pour assurer la viabilité budgétaire face aux tensions liées au vieillissement, ainsi que pour favoriser une croissance durable. Cela inclut la réforme des retraites, la révision du régime fiscal, l'accroissement du taux d'activité des catégories sous‑employées (comme les mères de jeunes enfants) et l’amélioration des compétences des travailleurs pour permettre une plus grande adaptabilité aux changements structurels.

L’inflation ralentit et la croissance économique est faible

La croissance du PIB s’est établie à 0.4 % (en glissement trimestriel) au dernier trimestre 2023, sous l’effet de la hausse des exportations et des investissements. Les indicateurs à haute fréquence font apparaître une croissance positive, mais modeste, au début de 2024. La confiance des entreprises s’est redressée, mais reste modérée, et celle des consommateurs continue de s’améliorer, ayant presque retrouvé son niveau d'avant la pandémie en avril 2024. L’inflation globale mesurée par les prix à la consommation a atteint l’objectif de 2 % au premier trimestre de 2024. L’inflation sous-jacente (hors prix des produits alimentaires et de l’énergie), à 4 % en mars, se replie plus lentement. Malgré une légère atténuation, les tensions sur le marché du travail demeurent élevées. La croissance des salaires nominaux a ralenti, revenant à 6.3 % au dernier trimestre de 2023, et le chômage a augmenté modérément au cours de l’année dernière pour atteindre 2.7 % en février.

Grâce à l’atténuation des difficultés sur les chaînes d'approvisionnement, les exportations ont augmenté fin 2023 dans le secteur de l’automobile et les stocks ont diminué. Les conditions financières s'améliorent, mais des tensions persistent. Les taux d’intérêt sur les nouveaux prêts dans le secteur privé ont diminué légèrement, et la croissance du crédit s’est stabilisée, mais à un taux en deçà de celui observé au début de 2022. Le resserrement de l’écart des taux d’intérêt avec la zone euro a contribué à la dépréciation de la couronne.

Tchéquie : indicateurs sur l'inflation et de confiance

1. L’objectif d’inflation est de 2 %, et est matérialisé par la ligne noire.

Source : OCDE, base de données sur les prix ; et Office tchèque des statistiques (ČSÚ, Český statistický úřad).

Statlink

Tchéquie : demande, production et prix

Statlink

Un assouplissement de la politique monétaire et un assainissement budgétaire sont en cours

La banque nationale tchèque a commencé à assouplir sa politique monétaire en décembre 2023. Le taux directeur a été abaissé à trois reprises, de 7 % en juin 2022 à 5.75 % en mars 2024. La CNB a abaissé le taux du volant de fonds propres contracyclique, qui a été ramené de 2 % à 1.75 % à compter d’avril 2024. D'après les projections, l’assouplissement monétaire va se poursuivre en 2024 et 2025, le taux directeur atteignant 2.75 % à la fin de la période. Les aides liées à l’énergie ont été progressivement supprimées début 2024 et les pouvoirs publics ont annoncé pour 2024 et 2025 des mesures d'assainissement représentant respectivement quelque 1.4 % et 0.5 % du PIB. Ces mesures incluent notamment la réduction des subventions, l’augmentation de l’impôt sur les sociétés et des taxes foncières, ainsi que la réintroduction du paiement, par les salariés, de la cotisation d’assurance-maladie (actuellement versée uniquement par les employeurs).

La croissance économique va redémarrer en 2024 et s’accélérer en 2025

Avec le reflux de l’inflation, le redressement du revenu réel des ménages favorisera la hausse de la demande des consommateurs. L'investissement bénéficiera de l’assouplissement des conditions financières et de l’utilisation des fonds versés au titre de la Facilité de l’UE pour la reprise et la résilience. Les exportations seront en hausse, poussées par la demande étrangère. L’inflation globale devrait se stabiliser aux alentours de l’objectif de 2 % pour le reste de l’année 2024 et pour 2025. L'inflation sous-jacente fléchira plus lentement du fait de la persistance de la hausse des prix des services et de l'impact de l’augmentation des salaires nominaux. Les risques vont dans le sens d’une révision à la baisse par rapport aux projections. Une escalade des tensions géopolitiques aurait des conséquences sur la demande étrangère, et pourrait entraîner une hausse des prix mondiaux de l’énergie ainsi que de nouvelles perturbations dans les chaînes d'approvisionnement. Les fortes hausses des salaires pourraient nuire à la compétitivité des entreprises tournées vers l’exportation. Une importante dépréciation de la couronne pousserait l’inflation à la hausse et obligerait la banque centrale à ralentir l’assouplissement monétaire.

Des réformes s’imposent pour assurer la viabilité budgétaire et soutenir la croissance

L’assainissement budgétaire prévu va permettre de reconstituer la marge de manœuvre budgétaire et de faciliter le processus de désinflation, mais des réformes s'imposent pour assurer à long terme la viabilité des finances publiques. Les modifications récemment adoptées pour durcir les conditions d'accès à la retraite anticipée et abaisser l’indexation des pensions aideront à contenir les hausses des dépenses liées au vieillissement. Il faudrait parallèlement mettre en œuvre la réforme prévue consistant à lier l’âge de la retraite à l’espérance de vie. Il est possible de transférer une partie de la charge fiscale des cotisations de sécurité sociale vers les impôts sur l’immobilier et sur la consommation ainsi que sur les taxes environnementales, de façon à réduire les distorsions, à rendre la croissance plus durable et à accroître les recettes. Augmenter le taux d'activité des catégories sous-employées (comme les mères de jeunes enfants) – notamment par l’extension de l’offre de structures d'accueil des jeunes enfants et la réduction de la durée maximale du congé parental – aiderait à combler les pénuries chroniques de main-d’œuvre et à stimuler la croissance. Des réformes du système éducatif et la mise en place de politiques actives du marché du travail, par exemple l’amélioration de la formation professionnelle et le ciblage des programmes de reconversion, faciliteraient l’adaptation des travailleurs à l'évolution de la demande de compétences liée à la double transition numérique et écologique, ce qui favoriserait une hausse de la productivité.