Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2024 Numéro 1

Colombie

L’économie devrait connaître une nouvelle année de croissance modeste, qui devrait s’établir à 1.2 % en 2024 avant de se redresser à 3.3 % en 2025. L’investissement total devrait partiellement se redresser à mesure que les conditions financières deviendront moins restrictives, mais l’incertitude continuera de freiner l’investissement privé. Bien que diminuant progressivement, l’inflation demeure élevée et n’atteindra la fourchette retenue comme objectif qu’au second semestre 2025.

Compte tenu de la baisse de l’inflation et de l’écart de production négatif, le cycle d’assouplissement prudent, fondé sur les données, de la politique monétaire devrait être poursuivi, assurant un retour progressif des taux d’intérêt réels vers des niveaux neutres. La programmation budgétaire prévoit une hausse de la dette publique en 2024, plusieurs facteurs semblant indiquer que la règle budgétaire pourrait être difficile à respecter. Le respect de cette règle assurera la convergence vers l’endettement défini comme point d’ancrage et empêchera un renchérissement des coûts de financement. Des incitations à investir plus claires stimuleraient la croissance tout en favorisant la transition verte et en renforçant la productivité.

La croissance a encore ralenti

Le PIB a enregistré une croissance modérée de 0.6 % en 2023, en partie du fait d’un nécessaire retour à la normale après l’augmentation rapide qu’il a connu ces dernières années. La consommation s’est accrue de 20 % par rapport à 2019 et reste vigoureuse. En revanche, l’investissement a reculé, passant de près de 23 % du PIB avant la pandémie à moins de 18 % en 2023, sous l’effet de l’incertitude entourant les politiques publiques et la réglementation relatives à des secteurs essentiels, de modifications administratives qui ont ralenti le programme des projets d’infrastructure et de construction de logements, et compte tenu du coût élevé du crédit. Le marché du travail s’est légèrement détérioré au cours des derniers mois. La confiance des consommateurs et des entreprises est toujours en berne. La politique monétaire restrictive, avec un taux directeur de 12.25 % en mars, contribue à la désinflation, l’inflation globale étant descendue à 7.4 % en mars.

Colombie : indicateurs sur l'inflation et sur la croissance économique

Source : Banque centrale de Colombie ; Département administratif national de la statistique (DANE, Departamento Administrativo Nacional de Estadistica) ; et base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 115.

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Colombie : demande, production et prix

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La baisse des prix du pétrole a entraîné une modération des recettes tirées de la fiscalité et des exportations. La suppression nécessaire et bienvenue des subventions au pétrole en 2023 a temporairement ralenti la désinflation mais a mis fin aux distorsions et à d’éventuels futurs risques budgétaires. Le déficit de la balance courante a été divisé par deux en 2023, accroissant la résilience aux chocs externes. Les sécheresses provoquées par El Niño ont fait baisser le niveau des réservoirs hydroélectriques, et amplifié le risque de pénurie d’électricité. En revanche, les effets positifs que devait avoir El Niño sur les prix de l’alimentation ne se sont pas encore concrétisés.

Les taux directeurs vont progressivement se détendre, mais des risques en matière de politique budgétaire subsistent

La banque centrale a amorcé son processus d’assouplissement en décembre 2023, abaissant le taux directeur d’un total de 100 points de base. D’autres réductions de ce taux devraient avoir lieu tout au long de l’année 2025, avec un retour des taux réels vers une orientation neutre à partir de la mi-2025. Les autorités prévoient une augmentation du déficit budgétaire nominal, de 4.2 % du PIB en 2023 à 5.3 % en 2024, qui portera la dette publique nette de 53 % à 57 % du PIB, dans les limites de la règle budgétaire. Les risques de non-respect de la règle budgétaire sont élevés en dépit de l’engagement ferme pris par le gouvernement à cet égard. Le Conseil budgétaire, institution indépendante, avertit que le fait de considérer les recettes ponctuelles comme permanentes aboutirait à un non-respect de la règle budgétaire, fondée sur un objectif de déficit primaire structurel. Il existe en outre des risques de moins-value de recettes dus aux mesures incertaines entourant les litiges fiscaux et l’administration de l’impôt, qui pourraient nécessiter des ajustements imprévus des dépenses.

La croissance économique restera faible

La croissance devrait rester modeste en 2024 et se raffermir en 2025. La consommation privée restera soutenue, sous l’effet de la désinflation, de l’assouplissement de la politique monétaire et de l’ampleur des envois de fonds des travailleurs émigrés. L’investissement connaîtra un rebond à partir du second semestre de 2024 au fur et à mesure de l’assouplissement progressif des conditions financières, mais il restera limité. Les exportations croîtront modérément en raison de l’atonie de la demande extérieure et des baisses passées du prix du pétrole. L’inflation continuera de refluer et devrait converger vers la fourchette de 2-4 % retenue comme objectif d’ici le second semestre de 2025. Les risques qui entourent ces perspectives sont importants. Ils comprennent l’incertitude accrue et le resserrement prolongé des conditions financières au niveau mondial, qui pourraient entraîner un regain de volatilité des taux de change et une hausse des primes de risque. La levée anticipée de l’incertitude entourant les politiques publiques relatives à la mise en œuvre et aux besoins de financement des réformes sociales, l’instauration d’une sécurité juridique à propos de la transition énergétique, ainsi qu’un déploiement plus rapide que prévu de la politique actuelle de réindustrialisation pourraient stimuler l’investissement plus que prévu.

La redynamisation de l’investissement favoriserait la croissance et la transition verte

Il est indispensable de poursuivre l’assainissement budgétaire et de respecter les règles budgétaires pour empêcher une amplification de la dette et dissiper les inquiétudes des investisseurs quant à la viabilité des finances publiques. Il est essentiel de redynamiser l’investissement, non seulement pour assurer la croissance à court terme mais aussi pour renforcer le potentiel de croissance du pays, ainsi que pour accélérer la convergence des revenus vers ceux des pays avancés et réduire la pauvreté. La réussite des plans ambitieux du gouvernement visant à augmenter la productivité et amorcer la transition verte repose sur la capacité à attirer l’investissement privé. Un engagement continu et déclaré en faveur d’un cadre macroéconomique jusqu’à présent solide, notamment le respect de la règle budgétaire, permettrait de réduire l’incertitude de l’action publique et de soutenir la relance de l’investissement. Abaisser le coût de la régularisation des entreprises, améliorer les infrastructures publiques, faciliter l’accès aux financements et simplifier les mécanismes de transferts budgétaires pourraient stimuler la croissance à moyen terme.