Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2024 Numéro 1

Portugal

La croissance du PIB réel devrait ralentir à 1.6 % en 2024 et se redresser à 2.0 % en 2025. Les tensions sur le marché du travail et le reflux de l’inflation favorisent la hausse des salaires réels et la consommation privée. En outre, la mise en œuvre du plan pour la reprise et la résilience (PRR) dynamisera l’investissement. La modeste croissance mondiale et le haut degré d’incertitude freinent les exportations et les investissements, qui progresseront néanmoins à mesure que la demande extérieure se renforcera. Du fait de la stabilité des prix de l’énergie et de la moindre demande de main-d’œuvre, l’inflation poursuivra sa décrue à 2.4 % en 2024 et 2.0 % en 2025.

La politique budgétaire s’assouplira. La mise en œuvre du PRR, les allégements de l’impôt sur le revenu des personnes physiques et l’augmentation des prestations sociales soutiendront l’activité et compenseront la suppression progressive en 2024 des mesures de soutien destinées à atténuer le choc inflationniste. L’application en temps utile du PRR permettrait de développer les infrastructures vertes, l’acquisition des compétences et les capacités en matière de santé, et favoriserait une croissance durable. Tel serait également le cas de nouvelles mesures visant à améliorer l’orientation professionnelle dans les programmes éducatifs et à réduire les obstacles à l’entrée dans le secteur des services. La dette publique poursuivra son repli à moins de 93 % du PIB en 2025. Une efficacité accrue de la dépense et un renforcement du cadre budgétaire permettraient de faire face à l’accentuation des tensions sur les dépenses liées au vieillissement démographique et aux besoins élevés d’investissement à long terme.

La croissance a fait preuve de résilience

L’inflation élevée, le durcissement des conditions financières et la faible croissance des principaux partenaires commerciaux du Portugal ont freiné l’activité économique en 2023. Le PIB a globalement stagné au cours du deuxième et troisième trimestre de 2023, avant de se redresser au quatrième trimestre, cette croissance étant tirée par l’investissement, les exportations et la consommation des ménages. L’emploi s’est maintenu à un niveau historiquement élevé. En outre, la vigueur du secteur touristique et la hausse des dépenses au titre du PRR continuent de soutenir l’activité. En mars, l’inflation mesurée par les prix à la consommation a ralenti à 2.6 % en glissement annuel. Par ailleurs, la progression des salaires réels s’est accélérée et la confiance des ménages s’est redressée régulièrement. La production industrielle, les services et les ventes au détail ont augmenté au début de 2024.

Les exportations se sont redressées au quatrième trimestre de 2023. En outre, les exportations de biens et les commandes escomptées à l’exportation ont continué d’augmenter au début de 2024. Les prix de l’énergie et des denrées alimentaires restent élevés, mais les premiers ont reculé alors que la hausse des seconds a ralenti à 0.3 % en mars, en glissement annuel. Toutefois, le montant des remboursements des prêts immobiliers et les coûts des entreprises ont bondi sous l’effet du relèvement des taux d’intérêt. Par ailleurs, le tassement des prêts aux ménages et aux entreprises pèse sur la consommation et l’investissement.

Portugal : indicateurs sur la croissance économique et sur l'inflation

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 115.

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Portugal : demande, production et prix

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L’investissement public, les baisses d’impôts et l’augmentation des prestations sociales soutiendront la croissance

La politique budgétaire devrait s’assouplir en 2024, le solde budgétaire devant passer de 1.2 % du PIB en 2023 à 0.3 % en 2024. Les dépenses liées aux aides dans le cadre du PRR devraient augmenter, passant de 0.6 % du PIB en 2023 à 1.3 % en 2024 et à 1.8 % en 2025, ce qui dopera la consommation et l’investissement publics. En revanche, la majorité des mesures destinées à atténuer le choc inflationniste seront progressivement supprimées en 2024. Il s’agit notamment de la baisse de la TVA sur les produits alimentaires essentiels, du gel de la taxe sur le carbone, ainsi que des subventions des prix de l’électricité, du gaz et des combustibles. Toutefois, l’activité sera soutenue par des hausses supplémentaires des salaires dans la fonction publique et l’indexation des prestations de retraite, par de nouveaux transferts sociaux ciblés, par la réduction de l’impôt sur le revenu des personnes physiques, par la reconduction de subventions aux prêts immobiliers et aux loyers, et par de nouvelles incitations fiscales en faveur des entreprises afin d’encourager l’investissement. Dans le même temps, le salaire minimum a progressé de 7.9 % en 2024 et devrait augmenter de 4.3 % en 2025, d’où une hausse probable du revenu des ménages. Néanmoins, l’augmentation des coûts de main-d’œuvre pourrait pénaliser l’emploi des travailleurs faiblement rémunérés. En outre, les investissements publics élevés et les allégements permanents de l’impôt sur le revenu des personnes physiques prévus pourraient accentuer les tensions inflationnistes. Les taux d’intérêt élevés continueront de freiner l’activité.

La croissance va se raffermir progressivement

La croissance du PIB devrait s’établir à 1.6 % en 2024 et à 2.0 % en 2025. Le redressement prévu de l’activité chez les partenaires commerciaux favorisera les exportations. Malgré la nette progression salariale, l’augmentation de la consommation restera modérée, sur fond de ralentissement de la croissance de l’emploi et de maintien à un niveau élevé des prix à la consommation et des coûts de service de la dette. Les allégements fiscaux et la hausse des transferts sociaux et des salaires des fonctionnaires soutiendront dans une certaine mesure les revenus des ménages, mais ralentiront également la décrue de l’inflation. L’inflation globale mesurée par les prix à la consommation se modérera, passant de 5.3 % en 2023 à 2.4 % en 2024 puis 2.0 % en 2025, sous l’effet de la stabilisation des prix de l’énergie et des denrées alimentaires et de l’atténuation des tensions sur les prix des services. La suppression progressive des mesures de soutien destinées à faire face à l’inflation, notamment à la hausse des prix de l’énergie, et une croissance vigoureuse du PIB nominal contribueront à maintenir des excédents budgétaires et à ramener la dette publique à moins de 93 % du PIB en 2025 (selon la définition de Maastricht). Une progression plus élevée que prévu de l’emploi ou des salaires favoriserait la consommation, mais alimenterait également l’inflation. En revanche, une mise en œuvre plus lente qu’escompté des dépenses au titre du PRR réduirait la croissance et l’inflation.

Mesures destinées à favoriser une croissance plus forte et plus durable

Malgré un fléchissement régulier, le ratio dette publique/PIB reste élevé. Une croissance vigoureuse, une efficacité accrue de la dépense et un renforcement du cadre budgétaire sont nécessaires pour faire face à l’accentuation des tensions budgétaires engendrées par le vieillissement démographique et les besoins d’investissement à long terme. La poursuite du déploiement de nouvelles normes comptables, l’établissement d’une budgétisation axée sur les performances et la réduction des dépenses fiscales amélioreraient la structure et l’efficacité des dépenses publiques. Le renforcement progressif de la tarification du carbone et l’harmonisation de celle-ci dans tous les secteurs et pour tous les combustibles, tout en protégeant les catégories vulnérables, contribueraient à atteindre les ambitieux objectifs climatiques. Les mesures et les investissements dans le cadre du PRR sont susceptibles de doper la croissance en mettant l’accent sur une gestion plus efficace du secteur public ainsi que sur le développement des infrastructures vertes et des compétences. La mise en œuvre complète du PRR, une amélioration de l’information et de l’orientation des étudiants et des travailleurs concernant les programmes d’enseignement et de formation ainsi qu’une réduction des barrières à l’entrée dans les secteurs des services et de la vente au détail permettront au PRR de porter pleinement ses fruits.