Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2024 Numéro 1

Malaisie

La croissance du PIB devrait s’établir à 3.9 % en 2024, puis à 4.8 % en 2025. Après un passage à vide à la fin de 2023, la consommation privée devrait être vigoureuse à la faveur d’une poursuite de l’embellie sur le marché du travail, d’un recul de l’inflation et de transferts monétaires réalisés par les pouvoirs publics. L’investissement devrait continuer à croître régulièrement, porté par des projets d’infrastructure pluriannuels. Les arrivées de touristes internationaux ont renoué avec les niveaux d’avant la pandémie, ce qui continuera à soutenir les exportations. Toutefois, la baisse de la demande extérieure de biens pourrait peser sur les perspectives d’exportations.

La dette publique s’est accrue rapidement et les finances publiques devront être assainies afin de reconstituer la marge de manœuvre budgétaire, notamment en augmentant les recettes fiscales et en supprimant progressivement les subventions aux carburants et à l’électricité, tout en renforçant les aides destinées aux catégories vulnérables. La politique monétaire devrait rester neutre, car l’inflation demeurera modeste selon les projections. Les fortes disparités entre les genres pèsent sur les perspectives économiques des femmes. Investir davantage dans les aides à la garde d’enfants et favoriser la flexibilité au travail pourraient remédier à ce problème. Réduire l’inadéquation des compétences pourrait stimuler la croissance tout comme l’inclusion sociale.

L’activité économique s’est modérée

Le PIB réel a diminué de 2.1 % au quatrième trimestre de 2023 en glissement trimestriel corrigé des variations saisonnières, essentiellement sous l’effet d’une forte baisse de la consommation privée. Cela a ramené la croissance annuelle du PIB à 3.7 %, taux nettement inférieur aux anticipations du marché. L’inflation globale a continué à refluer, pour passer de 4.7 % en août 2022 à 1.8 % en février 2024, et l’inflation sous-jacente est elle aussi retombée à 1.8 %. Le taux de chômage a retrouvé son niveau d’avant la pandémie de 3.3 % en janvier 2024. Les indicateurs mensuels à court terme, comme l’indicateur avancé du Département des statistiques, et la production industrielle donnent à penser que la croissance s’est accélérée au début de 2024.

Les exportations, qui représentent trois quarts du PIB de la Malaisie, ont chuté de 7.9 % en volume en 2023, sur fond d’érosion de la demande mondiale. Les importations ont diminué dans des proportions équivalentes. L’excédent des paiements courants a été préservé, même s’il a été ramené à 1.2 % du PIB.

Malaisie : indicateurs sur l'inflation et budgétaires

1. Administration fédérale.

Source : Département des statistiques de Malaisie ; et Banque centrale de Malaisie (BNM, Bank Negara Malaysia).

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Malaisie : demande, production et prix

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La politique monétaire est neutre, alors que les finances publiques sont en cours d’assainissement

La banque centrale a laissé son taux directeur au jour le jour inchangé, à 3.0 %, depuis mai 2023, soit un niveau proche de la moyenne observée au cours des années 2010. Comme l’inflation est proche des moyennes à long terme, l’orientation actuellement neutre de la politique devrait rester d’actualité. Les tensions inflationnistes temporaires résultant du projet de suppression des subventions à l’énergie ne nécessiteront pas une réaction au niveau de la politique monétaire. Toutefois, les autorités devraient rester attentives aux possibles effets indirects, qui constituent un risque de remontée de l’inflation. Les autres risques ont trait aux futures tensions sur les salaires et à la récente dépréciation du ringgit malaisien, qui a atteint en février son plus bas niveau par rapport au dollar des États-Unis depuis 1998. Le déficit budgétaire de base a diminué pour s’établir à 5.0 % du PIB en 2023, mais il demeure élevé par rapport aux niveaux antérieurs à la pandémie. Les plans budgétaires actuels visent un assainissement modeste dont l’objectif est de ramener le déficit à 4.3 % du PIB en 2024, notamment en réduisant les subventions à l’énergie, qui profitent de manière disproportionnée aux classes aisées et vont à l’encontre des objectifs d’atténuation du changement climatique. Leur remplacement par des aides ciblées, comme prévu, peut accroître l’efficience des dépenses et réduire les inégalités. De nouvelles mesures d’assainissement s’imposeront pour ramener à moyen terme le déficit budgétaire au plafond de 3 % fixé par la loi de 2023 sur les finances publiques et la responsabilité fiscale, et pour que la dette publique, qui s’établissait à 64 % du PIB à la fin de 2023, revienne au plafond prévu de 60 %.

L’économie se renforcera progressivement

Selon les projections, la croissance du PIB réel devrait se hisser à près de 5 % d’ici à 2025, ce qui correspond au taux enregistré pendant les cinq années qui ont précédé la pandémie de COVID‑19. La poursuite de la progression de l’emploi est susceptible de soutenir la consommation privée, tandis que l’accélération projetée des échanges mondiaux dynamisera les exportations. Cependant, comme les produits électriques et électroniques représentent 33 % de ses exportations, la Malaisie est exposée à une exacerbation des tensions géopolitiques qui pourrait perturber les chaînes d’approvisionnement et les conditions des échanges. Les fluctuations des prix des matières premières font aussi peser un risque puisque celles-ci, notamment l’huile de palme, le pétrole brut et le caoutchouc naturel, représentent environ un cinquième des exportations. Compte tenu du rythme relativement modeste prévu pour l’assainissement budgétaire, les finances publiques paraissent vulnérables face aux chocs économiques et aux tensions pesant sur les dépenses.

Rendre la croissance économique plus équitable et durable

Comme les recettes fiscales représentent seulement 11 % du PIB, la Malaisie doit trouver de nouvelles sources de recettes publiques pour maintenir la dette publique en dessous du plafond d’endettement et pour financer un meilleur système de protection sociale. Le rétablissement de la taxe sur les produits et services, qui a été abrogée en 2018, serait une source efficiente de recettes supplémentaires. Concernant les dépenses, une nouvelle réduction des subventions à l’énergie, qui encouragent le gaspillage énergétique et augmentent les émissions de gaz à effet de serre, aiderait la Malaisie à atteindre son objectif de neutralité carbone d’ici à 2050. L’amélioration des performances des petites et moyennes entreprises passe par des aides publiques à la mise en place d’outils numériques dans les petites structures et de formations pour leurs salariés. L’augmentation du taux d’activité des femmes, qui s’élevait à seulement 52.7 % en 2022, est une priorité. Investir davantage dans les structures publiques d’accueil des jeunes enfants, octroyer des aides aux structures privées et faire appliquer le droit à un congé de maternité d’une durée minimum de 14 semaines, qui a récemment été inscrit dans la législation, auraient pour effet de favoriser l’emploi féminin, d’accroître la production potentielle et de réduire les disparités entre les genres.