Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2024 Numéro 1

Bulgarie

La croissance devrait s’affermir pour s’établir à 2.5 % en 2024 et 2.9 % en 2025 sous l’effet du redressement de l’investissement public, ainsi que du déploiement des fonds de l’UE. Bien que plus modérée, la hausse de la consommation privée restera forte, aidée par la forte croissance des salaires et des prêts. L’amélioration des conditions extérieures et l’allègement des contraintes pesant sur la production devraient entraîner une hausse du volume des échanges. Si l’inflation globale est en train de ralentir, la forte progression des salaires est un obstacle à l’accélération de la désinflation. L’incertitude politique persistante menace les projets de réforme et d’investissement.

Les taux d’intérêt ont suivi ceux de la zone euro, conformément au système de caisse d’émission, mais la transmission de cette évolution à l’économie bulgare est lente et incomplète, contribuant à une forte expansion des crédits contractés par les ménages. De nouvelles mesures macroprudentielles devraient être prises pour ralentir le rythme de la croissance des prêts. Le déficit budgétaire devrait se creuser nettement, en raison des nouvelles hausses des dépenses engagées en 2024. Une politique budgétaire plus prudente serait par conséquent justifiée pour gérer la demande et se préparer à des défis à plus long terme. En s’engageant à mettre pleinement en œuvre les réformes relevant de la Facilité pour la reprise et la résilience de l’UE ainsi qu’une feuille de route exhaustive en matière de transition verte, la Bulgarie pourrait dynamiser la croissance tendancielle et verdir son économie.

La croissance récente a été favorisée par la consommation et l’investissement

En 2023, la Bulgarie a enregistré une croissance de 1.8 %, favorisée par la consommation et l’investissement. La forte hausse des salaires et les faibles taux d’intérêt sont à l’origine du dynamisme de la consommation intérieure. La transmission lente et incomplète du resserrement de la politique monétaire de la zone euro, associée à une forte inflation, a donné lieu à une accélération des activités de prêts aux ménages. L’essor des prêts a été particulièrement marqué dans le secteur immobilier, avec une progression annuelle des prêts hypothécaires de plus de 20 % pendant trois mois consécutifs au premier trimestre de 2024. La production industrielle reste faible. L’inflation en glissement annuel a chuté, passant de 14 % en mars 2023 à 3.3 % en mars 2024.

Les échanges en volumes ont montré des signes de reprise en 2024. En 2023, les exportations en volumes ont diminué, en raison à la fois de l’atonie de la demande extérieure et des contraintes pesant sur l’offre dans le secteur de la production industrielle. Au cours de la même période, ces facteurs ont également contribué au recul des importations en volume provoqué par la forte baisse des importations de matières premières. L’embargo sur le pétrole brut russe, les travaux de maintenance de l’une des principales centrales nucléaires de Bulgarie et la diminution des prix de l’énergie ont entraîné une baisse des exportations d’énergie en valeur.

Bulgarie : indicateurs sur le secteur bancaire et sur l'inflation

Source : Banque nationale de Bulgarie ; et Institut national de statistiques.

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Bulgarie : demande, production et prix

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La politique budgétaire est expansionniste

L’évolution des taux d’intérêt restera conforme à la politique monétaire de la zone euro, compte tenu du système de caisse d’émission en place et de l’adoption prévue de l’euro. Le déficit se situe actuellement à des niveaux modérés mais devrait se creuser fortement. Le budget de 2024 prévoit une hausse des dépenses nominales de 12.1 % en raison de l’augmentation des dépenses, telles que les transferts sociaux, due notamment à une revalorisation de 11 % des pensions minimum et à une importante majoration des traitements dans le secteur public. Une hausse des dépenses d’investissement dans des projets d’infrastructure municipaux et dans la défense est également envisagée. L’application d’un taux réduit de TVA sur le pain, la farine et les services de restauration est maintenue, mais ces mesures de soutien temporaires seront supprimées d’ici la fin de l’année.

La croissance devrait se redresser

La croissance devrait rebondir pour atteindre 2.5 % en 2024 et 2.9 % en 2025. La faiblesse du chômage et la forte revalorisation salariale devraient contribuer à soutenir la consommation. La réception cette année de la deuxième partie des fonds de l’UE, s’élevant au total à 724 millions EUR (0.7 % du PIB), devrait stimuler l’investissement public et privé. Les exportations devraient se redresser, compte tenu de l’évolution de la situation extérieure. L’inflation devrait ralentir pour s’établir à 3 %, sous l’effet du repli des prix mondiaux des produits alimentaires et de l’énergie, ainsi que des mesures annoncées par le gouvernement visant à couvrir les frais d’inscription universitaires et des médicaments prescrits pour lutter contre les maladies cardiovasculaires. L’inflation sous-jacente sera toutefois tirée par la forte hausse des salaires nominaux. Les vives tensions salariales, auxquelles s’ajoutent les pénuries persistantes de main‑d’œuvre, compliqueront l’alignement de l’inflation sur celle des autres pays de la zone euro, sachant que l’inflation globale devrait s’établir à 2.8 % en 2025. Les difficultés et les retards dans l’adoption des réformes requises pour débloquer les fonds de l’UE risquent d’entraîner une réduction des enveloppes et des investissements complémentaires.

Une politique macroprudentielle plus étendue et une politique budgétaire plus prudente est recommandée

Des dispositions macroprudentielles, telles que le relèvement des quotités de financement ou les mesures visant à supprimer les excédents de liquidités, sont nécessaires pour réduire un risque de crédit qui s’amplifie. Compte tenu de la vigueur de la croissance économique et de la faiblesse des taux d’intérêt, une plus grande prudence de la politique budgétaire est justifiée. La révision du mécanisme actuel d’indexation du salaire minimum, destinée à ralentir la hausse des salaires et à tenir compte des disparités de revenus entre les secteurs et entre les régions, permettrait de préserver la compétitivité. D’autres mesures visant à réduire la taille du secteur informel peuvent renforcer la mobilisation des recettes supplémentaires et accroître la productivité. Les ressources budgétaires devraient être réorientées vers les politiques d’activation et des initiatives destinées à améliorer les compétences de la main‑d’œuvre. Un engagement à mettre en œuvre intégralement les objectifs de réformes convenus dans le cadre de la Facilité pour la reprise et la résilience (FRR) de l’UE s’impose pour pouvoir en tirer tous les bienfaits. Le déploiement d’une stratégie gouvernementale d’ensemble visant à encourager les politiques de transition écologique permettrait, en complément des fonds de la FRR actuellement mis en œuvre, d’atteindre les objectifs climatiques.