Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2024 Numéro 1

France

La croissance du PIB réel devrait ralentir pour s’établir à 0.7 % en 2024, avant de rebondir à 1.3 % en 2025. Le resserrement des conditions de financement continuera à peser sur la demande intérieure en 2024, en même temps que s’atténuera l’effet stimulant de deux grands programmes d’aides publiques. La désinflation renforcera néanmoins le pouvoir d’achat et la consommation des ménages. Une amélioration modérée de la demande extérieure stimulera le raffermissement progressif de la croissance des exportations. À la suite du ralentissement récent de l’activité, la croissance de l’emploi va ralentir et le chômage augmenter. L’inflation globale devrait reculer à 2.3 % en 2024, puis à 2.0 % en 2025.

La majorité des mesures de soutien budgétaire mises en œuvre dans le contexte du choc inflationniste ont été supprimées. Cependant, malgré l’annonce récente d’une réduction des dépenses de 0.7 % du PIB en 2024, le déficit budgétaire ne se résorbera que lentement et ne descendra pas au-dessous de 4.4 % du PIB en 2025. Il sera impératif de poursuivre l’assainissement budgétaire pour réduire la dette publique, qui devrait s’établir à 115.6 % du PIB en 2025. L’amélioration de l’éducation des jeunes enfants sera cruciale pour amplifier la croissance potentielle, parvenir à une plus grande équité et réduire encore les déséquilibres entre les genres. Il faudrait intensifier les efforts visant à promouvoir des solutions de remplacement aux combustibles fossiles ainsi qu’à encourager la rénovation des logements et les économies d’énergie.

L’activité économique a marqué le pas au second semestre de 2023

Le PIB est resté à peu près stable au second semestre de 2023. L’investissement a ralenti à la suite d’un durcissement accru des conditions financières. Les exportations ont été stables dans un contexte de demande extérieure faible. La baisse de l’inflation et la forte progression des salaires ont stimulé l’amélioration du pouvoir d’achat au quatrième trimestre de 2023, mais la consommation des ménages a stagné, dans un contexte d’augmentation de l’épargne des ménages. L’inflation a encore diminué au début de 2024, l’inflation globale s’établissant à 2.4 % et l’inflation sous-jacente à 2.2 % en mars. Les indicateurs fondés sur les enquêtes de conjoncture laissent entrevoir une croissance encore faible au début de 2024. Sous l’effet du ralentissement de l’activité économique, l’emploi a perdu de sa vigueur et le taux de chômage a légèrement augmenté, atteignant 7.4 % en février 2024.

La stabilité générale des prix des matières premières permettra à l’inflation de poursuivre sa décrue. Des carnets de commandes bien remplis dans l’aéronautique et l’assouplissement continu des goulets d’étranglement de l’offre laissent entrevoir une reprise progressive des exportations de matériel de transport qui étaient, fin 2023, inférieures de 17 % au niveau enregistré à la fin de 2019.

France : indicateurs sur l'inflation et sur la croissance économique

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 115.

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France : demande, production et prix

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France : indicateurs sur le marché du travail et budgétaires

1. Définition de Maastricht.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 115.

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Les aides publiques diminuent

La hausse des taux d’intérêt pèse sur la croissance du crédit qui a ralenti tant pour les entreprises que pour les ménages. La progression des prêts au logement a fléchi, revenant de 4.9 % en glissement annuel en février 2023 à 0.5 % en février 2024 tandis que les activités de prêt aux consommateurs et aux entreprises ont également nettement décéléré. Cette situation pourrait commencer à s’inverser avec l’assouplissement des conditions financières à partir de la mi-2024. Le soutien public à l’investissement au titre des plans France Relance et France 2030 restera conséquent en 2024 et 2025, mais inférieur au niveau de 2023.

La majorité des mesures de soutien mises en œuvre dans le contexte du choc sur les prix de l’énergie ont été supprimées. Au début de 2024, le gouvernement a annoncé une réduction des dépenses de 10 milliards EUR (0.4 % du PIB), résultat de la réduction des dépenses de fonctionnement de l’ensemble des ministères et, dans une moindre mesure, de réductions de l’aide publique au développement, de la baisse des subventions aux travaux de rénovation des logements, et d’économies dans les organismes publics. En avril, le gouvernement a annoncé 10 milliards EUR d’économies supplémentaires, dont les modalités restent encore à définir dans le détail. Aucune nouvelle réduction des dépenses n’a été annoncée pour 2025, mais l’assainissement budgétaire devrait se poursuivre. Par conséquent, le durcissement de l’orientation budgétaire devrait être de l’ordre de 0.6 % du PIB en 2024 et de 0.9 % en 2025. Le déficit budgétaire devrait néanmoins rester important, à 4.4 % du PIB en 2025.

Une reprise modérée est attendue en 2025 après un ralentissement en 2024

En 2024, la croissance du PIB devrait ralentir à 0.7 % contre 0.9 % en 2023. Les conditions financières restrictives pèseront sur l’investissement et la consommation, tandis que la faiblesse de la demande extérieure freinera la croissance des exportations. La consommation et l’investissement publics devraient ralentir sous l’effet des mesures de rigueur budgétaire. En revanche, la consommation privée devrait se renforcer sous l’effet de la baisse de l’inflation, et continuer ainsi en 2025. La réduction des taux d’intérêt à la mi-2024 et l’amélioration des perspectives d’évolution de la demande permettront un redressement modéré de l’investissement privé. Les exportations devraient également augmenter, mais on prévoit une contribution neutre du commerce extérieur à la croissance. Au final, le PIB devrait progresser de 1.3 % en 2025. Le taux de chômage devrait augmenter légèrement en 2024 et 2025 dans un contexte de faible croissance.

Les risques à la baisse pesant sur l’activité sont principalement d’origine extérieure. La résurgence des tensions géopolitiques pourrait compromettre la reprise attendue des exportations. À l’inverse, la reprise des exportations de matériel de transport, toujours inférieures à leur niveau d’avant la pandémie, pourrait être plus dynamique que prévu. Par ailleurs, le taux d’épargne des ménages demeure nettement supérieur au niveau pré-pandémie et pourrait diminuer plus rapidement que prévu. Cela favoriserait la consommation, mais pourrait aussi amplifier l’inflation. Le ralentissement en cours sur le marché du logement pourrait devenir plus prononcé, même si moins long que prévu. L’investissement en logements a chuté de 8.1 % entre la mi-2022 et le quatrième trimestre de 2023 et les prix des logements ont diminué de 3.4 % par rapport à leur pic à la fin 2022.

De nouvelles mesures d’assainissement budgétaire seront nécessaires

La dette publique s’étant établie à près de 111 % du PIB à la fin de 2023, un plan budgétaire à moyen terme est nécessaire pour établir une trajectoire d’assainissement budgétaire. La réduction supplémentaire des dépenses en 2024 est bienvenue, mais des efforts d’assainissement budgétaire supplémentaires seront indispensables pour réduire résolument la dette, notamment en restreignant la masse salariale des administrations publiques et en rationalisant les dépenses sociales, sanitaires et fiscales. Les dépenses publiques de retraite, de santé et de soins de longue durée devraient augmenter de 4 % du PIB environ d’ici 2040 sous l’effet du vieillissement démographique. La réforme des retraites, entrée en vigueur en 2023, contribuera à résoudre ce problème, mais ne sera sans doute pas suffisante pour équilibrer les comptes du système de retraites. Une hausse de la croissance potentielle, portée par des réformes structurelles ambitieuses, faciliterait la viabilité budgétaire. Pour stimuler les gains de productivité, il faut diffuser plus largement les technologies numériques, réduire les obstacles réglementaires et renforcer l’innovation. La croissance potentielle pourrait en outre bénéficier de réformes visant à rendre le système éducatif plus efficace et plus inclusif dès le plus jeune âge, mais aussi de l’adoption de méthodes d’enseignement innovantes pour répondre aux besoins différenciés des élèves. Des politiques visant à encourager l’utilisation de sources d’énergie renouvelables en remplacement des combustibles fossiles, la rénovation des logements et les économies d’énergie ont été mises en œuvre au cours des dernières années et devraient être renforcées.