Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2024 Numéro 1

Allemagne

Le PIB réel devrait connaître une croissance de 0,2 % en 2024, suivie d'une augmentation de 1,1 % en 2025. La désinflation et l’augmentation des salaires soutiendra les revenus réels et la consommation privée. L’investissement privé s’améliorera progressivement, avec la relocalisation des chaînes d’approvisionnement, la transformation numérique et le développement des énergies renouvelables. L’investissement privé sera aussi soutenu par le niveau élevé de l’épargne des entreprises et par la lente baisse des taux d’intérêt. Toutefois, les incertitudes liées aux politiques publiques quant au financement d’incitations fiscales en faveur de l’investissement vert continueront de peser sur la confiance des investisseurs. Les exportations vont progressivement se redresser à mesure que la demande mondiale se renforcera.

Accroître l'efficience des dépenses publiques, réduire les dépenses fiscales nuisibles à l'environnement et améliorer le recouvrement des impôts permettrait de dégager des marges de manœuvre budgétaires afin de résorber l’important retard accumulé en matière d’infrastructures et de financer les investissements verts. Il conviendrait en parallèle d’assouplir les règles budgétaires nationales. Poursuivre la réduction des charges administratives, promouvoir la numérisation au sein des administrations publiques et l'amélioration des capacités de mise en œuvre des infrastructures, notamment au niveau des communes, sont également essentiels pour stimuler les investissements publics et privés. Il faudrait remédier aux pénuries de main‑d’œuvre qualifiée en renforçant les incitations au travail des femmes, des seniors et des personnes à faible revenu, et en améliorant les politiques d’éducation et de formation, y compris des adultes.

Allemagne : indicateurs sur l'activité économique et de confiance

1. Prix du gaz naturel vendu à l’industrie.

2. Prix de l’électricité livrée aux clients sous contrat particulier.

Source : Office fédéral de la statistique (Statistisches Bundesamt) ; enquête de conjoncture de l’ifo Institut ; et GfK.

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Allemagne : demande, production et prix

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La consommation privée a commencé à se redresser, mais l’investissement s’est affaibli

Le PIB a diminué de 0.3 % au quatrième trimestre de 2023. La forte progression des salaires nominaux et le recul de l’inflation ont soutenu le pouvoir d’achat des ménages et la consommation privée. Les taux d’intérêt élevés et l’incertitude grandissante sur le financement d’incitations planifiées à des investissements en faveur de la transition écologique ont pesé sur l’investissement des entreprises et la construction résidentielle. En février, la production industrielle était inférieure de 4.9 % au niveau enregistré un an auparavant, mais elle a augmenté par rapport à janvier 2024. Notamment, la production à forte intensité énergétique a augmenté de 4.2 % en glissement mensuel, sous l’effet de la baisse des prix de l’énergie. La confiance des entreprises a commencé à se redresser en février et mars. Au mois de mars, les prix à la production étaient inférieurs de 2.9 % à ceux de l’année précédente. Malgré la hausse des prix du carbone pour les transports et le chauffage, ainsi que le retrait progressif des mesures de soutien liées aux prix élevés de l’énergie en janvier, ceux-ci ont continué de baisser, induisant un recul de l’inflation globale, qui s’est établie à 2.3 % en mars. L’inflation sous-jacente reste encore élevée à 3.2 %, principalement en raison de la hausse des prix des services ainsi que de la suppression, en janvier 2024, des réductions de TVA en faveur des secteurs de l’hébergement et de la restauration. Les primes de compensation de l’inflation exonérées d’impôt et les résultats des négociations salariales se sont traduits par une forte progression des salaires nominaux au quatrième trimestre de 2023, de l’ordre de 5.3 %. Le taux de chômage est resté stable à 3.2 % en février, et le nombre de postes vacants s’est maintenu à un niveau élevé.

Allemagne : indicateurs sur l'inflation et sur le marché du travail

1. Indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH).

2. Indice des prix à la consommation harmonisé, hors produits alimentaires, énergie, alcool et tabac.

Source : Office fédéral de la statistique (Statistisches Bundesamt) ; et Eurostat.

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Les exportations en valeur ont plutôt bien résisté au cours des derniers mois, malgré l’impact négatif du durcissement des conditions financières sur la demande mondiale de biens d’équipement et la montée des tensions à l’échelle planétaire. Cela étant, en janvier et février, la valeur totale des exportations était encore inférieure de 2.1 % à celle de la même période de l’année précédente. Les exportations vers des pays non membres de l’UE ont diminué de 0.8 % en mars par rapport à février. L’importance des carnets de commandes à l’export continuera de soutenir les exportations, notamment dans le secteur automobile, avant une reprise de la demande mondiale.

La politique budgétaire va devenir restrictive

L’orientation de la politique budgétaire se resserrera en 2024-25, de l’ordre de 1.6 % du PIB environ au cours de ces deux années. Cela tient en partie à la décision de la Cour suprême en novembre 2023, déclarant inconstitutionnelle l’utilisation de fonds spéciaux pour financer des investissements sur plusieurs années consécutives. Cette décision a entraîné une diminution de 60 milliards EUR des fonds disponibles au sein du Fonds pour le climat et la transformation, ainsi que la fin du bouclier tarifaire instauré face à la flambée des prix de l’énergie. Cela réduira considérablement les dépenses consacrées à l’investissement public et aux incitations fiscales à l’investissement privé en faveur de la transition écologique. La fin du bouclier tarifaire a conduit à la suppression progressive des mesures de soutien liées aux prix de l’énergie en janvier et à l’annulation des réductions prévues de la redevance sur le réseau.

L’arrêt de la Cour suprême a considérablement accru l’incertitude sur les dépenses qui seront engagées à l’avenir au titre du Fonds pour le climat et la transformation, notamment en faveur des projets de prolongation des subventions destinées à réduire les coûts énergétiques des entreprises jusqu’en 2030. Pour s’assurer que le budget 2023 est conforme à cette décision, le dispositif national de frein à l’endettement a dû être suspendu en 2023, après avoir déjà fait l’objet de mesures identiques en 2020‑21 en raison de la pandémie et en 2022 en raison de la crise énergétique. Le budget 2024 a dû être révisé afin de respecter les dispositions de cet arrêt, avec une réduction des dépenses dans plusieurs domaines, notamment des dépenses fiscales sur le diesel utilisé par les producteurs agricoles. L’incertitude à moyen terme demeure forte pour les investisseurs, car plusieurs projets liés au Fonds pour le climat et la transformation étaient prévus pour 2025-26, et le budget révisé pour 2024 ne résout pas les problèmes de financement de ces projets dans les années à venir.

L'économie va se redresser légèrement grâce à la hausse de la consommation privée

La croissance du PIB s’améliorera progressivement sous l’effet du redressement de la consommation privée, à mesure que le pouvoir d’achat des ménages augmentera, sur fond de forte progression des salaires nominaux et de repli de l’inflation. L’assouplissement progressif des conditions financières à partir du second semestre de 2024 va permettre une augmentation des investissements des entreprises et de la construction résidentielle, malgré les incertitudes sur les aides budgétaires en faveur des investissements verts et les mesures visant à réduire les coûts de l’énergie pour les entreprises. Toutefois, les réserves importantes de liquidités accumulées par les entreprises et les besoins d’investissement liés à la réorganisation des chaînes d’approvisionnement, à la transformation numérique et à la transition écologique compenseront en partie ces effets négatifs. La croissance des exportations s’améliorera en 2025, à mesure que les principaux marchés extérieurs se redresseront sous l’effet de l’assouplissement des conditions financières à l’échelle mondiale. Compte tenu de la politique budgétaire restrictive, l’inflation globale convergera vers 2 % d’ici la fin de 2025, mais l’inflation sous-jacente s’avérera persistante, reflétant l’impact des revalorisations salariales dans un contexte de pénuries de main‑d’œuvre qualifiée.

Une période prolongée d’incertitude liée au financement des mesures de soutien en faveur des entreprises et des travailleurs au cours de la transition verte pourrait fragiliser la confiance des consommateurs et des investisseurs et freiner la croissance de l’investissement des entreprises et de la consommation privée. Une escalade des tensions au Moyen-Orient risque d’entraîner de nouvelles perturbations des chaînes d’approvisionnement, induisant une diminution de la production industrielle et des exportations. À l’inverse, une reprise plus soutenue en Chine pourrait améliorer sensiblement les exportations d’investissements et d’autres biens.

Progresser sur la transition écologique et numérique nécessite davantage d’investissements

Pour développer l’offre d’énergies renouvelables et accroître la sécurité énergétique, il est fondamental de continuer à réduire les délais des procédures complexes de planification et d’approbation des investissements en infrastructures au niveau des communes et des Länder. L’accélération de la transformation numérique nécessitera d’investir davantage dans les infrastructures numériques, de moderniser plus rapidement le secteur public, notamment en établissant des normes informatiques communes obligatoires et en encourageant l'harmonisation des procédures administratives entre les différents échelons des pouvoirs publics. Les pénuries de main-d’œuvre qualifiée constituent également un obstacle majeur à l’investissement. Un transfert de la charge fiscale du travail vers les revenus du capital et le patrimoine, par exemple en réduisant les exemptions généreuses des droits de succession sur les actifs professionnels et les exonérations d’impôt sur les revenus du capital pour les investissements dans les bâtiments existants, contribuerait à améliorer les incitations à l’offre de travail. Il faudrait notamment réformer les règles actuelles d’imposition commune des revenus et de l’assurance maladie des couples. Ces règles se traduisent par des taux marginaux d’imposition très élevés pour les seconds apporteurs de revenu et par le fait que plus de la moitié des femmes actives occupent des emplois à temps partiel pour lesquels elles sont surqualifiées. Une réduction des incitations à une retraite anticipée renforcerait les incitations des seniors à travailler et contribuerait à stabiliser les dépenses de retraite dans un contexte de tensions budgétaires croissantes liées au vieillissement démographique. La création d’une plateforme électronique centralisée et transparente pour les appels d’offre de tous les niveaux d’administration, et la promotion d’initiatives conjointes d’achats groupés entre communes par le biais d’incitations financières, permettrait d’accroître l’efficience des dépenses et de garantir la viabilité des finances publiques.