Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2024 Numéro 1

Argentine

Le PIB devrait se contracter de 3.3 % en 2024, avant d’enregistrer une croissance de 2.7 % en 2025. Le niveau élevé de l’inflation, un ajustement budgétaire important mais nécessaire, ainsi que les incertitudes liées à l’action publique pèseront sur la consommation et l’investissement privés pendant une grande partie de l’année 2024. La levée progressive des restrictions à l’importation et du contrôle des changes entraînera à terme un redémarrage de la demande intérieure, notamment en 2025. La demande non satisfaite imputable à ces restrictions concourra à maintenir les importations à un niveau élevé, tandis que les exportations poursuivront leur solide reprise. La décélération de l’inflation est tangible, bien que seulement progressive jusqu’à présent, mais ce repli devrait à terme être plus prononcé.

La mise en œuvre de l’assainissement budgétaire annoncé devrait être poursuivie. En plus de mettre fin au financement monétaire et de renforcer le bilan de la banque centrale, cet assainissement permettra de rétablir la stabilité macroéconomique et de lever les contrôles des changes et des capitaux. Les réformes planifiées en vue d’alléger les contraintes réglementaires, d’améliorer l’environnement des entreprises et d’ouvrir l’économie au commerce international redresseraient la productivité et la croissance à long terme, ce qui contribuerait à réduire la pauvreté.

L’activité économique a fortement ralenti

Au dernier trimestre 2023, l’activité économique s’est repliée de 1.4 %, malgré une reprise vigoureuse de la production agricole. L’industrie, la construction, le commerce de détail, l’intermédiation financière et les services d’utilité publique ont été les secteurs les plus touchés par l’ajustement budgétaire et par l’érosion des revenus réels qui a suivi la dévaluation de la monnaie de 54 % et le pic inflationniste consécutif survenu en décembre. En conséquence, le PIB s’est contracté de 1.6 % en 2023. Le ralentissement s’est poursuivi en janvier 2024, avec un repli de 4.3 % par rapport à la même période de l’année précédente. En mars, l’inflation a atteint un taux annuel de 288 %, mais la variation mensuelle des prix a commencé à s’atténuer.

Argentine : indicateurs budgétaires et sur les taux de change

Source : CEIC ; base de données de l’OCDE sur les taux de change ; Banque centrale de la République argentine ; et Ambito.com.

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Argentine : demande, production et prix

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Les prix réglementés ont rapidement augmenté au début de 2024. Depuis décembre, les mesures de contrôle des prix ont été assouplies pour corriger la distorsion des prix relatifs, ce qui a entraîné l’ajustement des tarifs de l’électricité et des transports publics, des prix des carburants, des médicaments prépayés et des loyers. Le déficit de la balance courante s’est creusé pour atteindre 4 % du PIB à la fin de 2023. Les réserves de change nettes de la banque centrale sont toujours légèrement négatives, mais elles ont commencé à s’améliorer en 2024. À ce jour, cette situation s’explique pour l’essentiel par des mesures temporaires, mais les exportations découlant des récoltes en cours de soja et de maïs stimuleront les entrées de devises.

Les politiques budgétaire et monétaire deviennent plus restrictives

L’objectif d’excédent primaire pour 2024, fixé à 2 % du PIB, s’inscrit dans le cadre d’un budget global équilibré. À court terme, les efforts d’assainissement sont axés sur la réduction de la taille de l’administration argentine (y compris le nombre de fonctionnaires), le relèvement des impôts sur les importations, la suppression progressive des subventions à l’énergie et aux transports, l’annulation des marchés publics et la diminution des transferts discrétionnaires en faveur des provinces. Cela a permis de dégager au premier trimestre de 2024 un excédent budgétaire primaire qui a également été aidé par l’érosion des dépenses réelles dans un contexte de persistance d’une inflation élevée et de hausse des impôts sur les importations. Le taux de référence de la politique monétaire est passé de 133 % en décembre à 70 % en avril, ce qui a donné lieu à des taux d’intérêt réels négatifs pour la majorité des avoirs libellés en devise locale. Néanmoins, les agrégats monétaires réels ne cessent de reculer depuis décembre, ce qui semble indiquer une orientation restrictive de la politique monétaire, et l’écart entre les taux de change officiel et parallèle s’est réduit.

Un retour à la stabilité macroéconomique est essentiel pour la reprise

Les conditions intérieures difficiles pèseront sur l’activité pendant une grande partie de l’année 2024. La baisse des revenus réels limitera la consommation privée, tandis que l’incertitude concernant le rythme des réformes va freiner l’investissement privé. La consommation et l’investissement publics devraient évoluer à la baisse, sur fond de plans d’assainissement budgétaire ambitieux. Les exportations vont repartir à la hausse grâce à l’amélioration des conditions météorologiques et du regain de compétitivité du taux de change réel au cours de l’année. À terme, la levée progressive des restrictions à l’importation et du contrôle des changes stimulera les importations. L’ajustement en cours va permettre de consolider l’économie, favorisant une reprise progressive à partir de la fin de 2024 et en 2025. L’environnement des entreprises plus favorable contribuera à porter la reprise de l’investissement privé, tandis que la baisse de l’inflation et l’augmentation graduelle des revenus réels renforceront la consommation privée. Le resserrement de la politique budgétaire et la fin du financement monétaire favoriseront de nouvelles baisses de l’inflation. Le solde de la balance courante va progressivement se rééquilibrer parallèlement à la reprise des exportations. Ce scénario n’est cependant pas sans risque. Le faible niveau des réserves de devises, un contrôle des changes strict et une inflation élevée forment un contexte d’instabilité dans lequel des dépréciations brutales de la monnaie et une désinflation lente pourraient provoquer une récession prolongée. Une mise en œuvre peu rapide des réformes retarderait la reprise.

Les progrès en matière de réformes structurelles doivent accélérer

Des mesures budgétaires supplémentaires sont nécessaires pour atteindre l'objectif primaire annoncé, tout en préservant des prestations bien ciblées pour les ménages vulnérables. Une stratégie budgétaire crédible à moyen terme, reposant sur l'amélioration de l'efficacité des dépenses publiques, permettrait d'améliorer durablement la stabilité macroéconomique. Les efforts visant à renforcer le bilan de la banque centrale devraient se poursuivre, tout en renforçant son indépendance opérationnelle et sa gouvernance. L'accélération du rythme des dévaluations mensuelles dans le cadre du régime de parité à crémaillère pourrait être nécessaire pour préserver la compétitivité des exportations, accumuler des réserves de change et, à terme, supprimer progressivement les contrôles des capitaux et des devises. L'amélioration de l'environnement des entreprises et le renforcement de la concurrence, notamment par une exposition accrue aux marchés étrangers, pourraient accroître la productivité et les exportations et stimuler la création d'emplois et les revenus, ce qui, à son tour, contribuerait à réduire la grande pauvreté.