Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2024 Numéro 1

Grèce

La croissance se maintiendra à 2.0 % en 2024, avant d’atteindre 2.5 % en 2025. La progression de l’emploi et des salaires réels renforcera la consommation. Le décaissement des financements de la Facilité de l’UE pour la reprise et la résilience soutiendra l’investissement malgré des conditions financières restrictives. L’inflation va poursuivre son repli, mais à un rythme plus lent, pour se rapprocher de l’objectif d’ici à la fin de 2025.

La réduction prévue du déficit budgétaire au cours des deux prochaines années est pertinente, compte tenu de l’ampleur de la dette publique. Les besoins de financement sont toutefois considérables, notamment du fait de l’atonie de l’investissement pendant la crise économique qui a duré toute une décennie, du vieillissement démographique et des coûts de la lutte contre le changement climatique. Stimuler la productivité, actuellement faible, permettrait à la fois d’étoffer la marge de manœuvre budgétaire et de relever le niveau de vie. Pour cela, de nouvelles avancées sont nécessaires s’agissant de lever les obstacles à l’investissement, notamment en améliorant l’efficacité du système judiciaire et les réglementations, et de réorienter les dépenses publiques vers l’investissement.

L’économie demeure résiliente

La croissance du PIB réel a marqué le pas au second semestre de 2023, les inondations survenues en septembre ayant temporairement perturbé les liaisons de transport et affecté tout particulièrement la production agricole. Les anticipations des entreprises se sont améliorées et laissent toujours entrevoir une hausse de la demande. L’inflation globale a reflué à 3.4 % en mars 2024, malgré le renchérissement des produits alimentaires. La croissance de l’emploi a ralenti, mais le taux de chômage et les pénuries de main-d’œuvre demeurent historiquement élevés. La croissance annuelle des salaires a accéléré pour s’établir à 5.5 % au quatrième trimestre de 2023, sachant que le salaire minimum a été revalorisé de 9.4 % en avril 2023 et à nouveau de 6.4 % en avril 2024.

Grèce : indicateurs sur l'investissement et budgétaires

1. Dette publique brute, au sens de Maastricht.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 115.

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Grèce : demande, production et prix

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Les coûts d’emprunt pour les entreprises ont augmenté du fait de la hausse des taux d’intérêt du marché. Les nouveaux prêts aux entreprises ont ralenti en janvier 2024, mais leur niveau est resté élevé par rapport à celui précédant la pandémie. En revanche, les coûts d’emprunt pour les administrations publiques ont baissé à la faveur d’une diminution des primes de risque, les obligations d’État grecques étant revenues dans la catégorie investissement. Les taux d’intérêt sur les obligations d’État à 10 ans ont chuté de 100 points de base et l’écart de taux par rapport aux obligations d’État allemandes a été divisé par deux entre mars 2023 et mars 2024. Les prix de l’énergie ont reculé de 18 % en glissement annuel en mars 2024, tandis que les prix des produits alimentaires ont continué de grimper, de l’ordre de 9.7 %. Le tourisme a fortement progressé : en décembre 2023, les recettes liées aux voyages étaient supérieures de 41.5 % à celles enregistrées un an auparavant, principalement grâce au plus grand nombre d’arrivées de touristes.

Le ratio dette publique/PIB va continuer de baisser

L’excédent primaire s’est établi à 1.2 % du PIB en 2023, et il devrait atteindre 1.8 % en 2024 et 2.1 % en 2025. Le dynamisme de l’économie et de nouvelles avancées sur le plan de la lutte contre la fraude fiscale auront un effet positif sur les recettes. Les mesures d’urgence en matière d’aide énergétique, qui ont représenté 1 % du PIB en 2023, devraient être progressivement supprimées en 2024. Parmi les dépenses supplémentaires en 2024, lesquelles totalisent 0.4 % du PIB, figurent la réforme des salaires dans le secteur public, la mise en place d’un abattement fiscal pour les contribuables ayant des enfants et le relèvement du revenu minimum garanti. Sous réserve d’être bel et bien engagées, les dépenses publiques financées par la Facilité de l’UE pour la reprise et la résilience, qui représenteront 1.7 % du PIB en 2024 et 2.3 % du PIB en 2025, rehausseront la croissance de l’investissement réel d’environ 9 % à partir de 2025. Quant à la dette publique, elle devrait descendre à 151 % du PIB d’ici à 2025, contre 161 % en 2023.

La croissance se redressera

D’après les projections, la croissance devrait se maintenir à 2.0 % en 2024, avant d’accélérer pour atteindre 2.5 % en 2025. La croissance de la consommation repartira à la hausse en 2024, dans un contexte où la progression des salaires réels, les gains d’emploi et l’afflux important de touristes soutiendront les revenus et les dépenses. L’amélioration continue de l’état de santé des banques et le décaissement des financements de la Facilité de l’UE pour la reprise et la résilience favoriseront l’essor de l’investissement. Les tensions inflationnistes engendrées par le dynamisme des salaires se poursuivront jusqu’au début de 2025, mais l’inflation, globale comme sous-jacente, devrait refluer à un rythme régulier pour s’établir à 2.1 % en glissement annuel au dernier trimestre de 2025. Des retards dans le décaissement des fonds de la Facilité de l’UE pour la reprise et la résilience pourraient nuire à l’investissement, et une croissance plus faible qu’attendu dans la zone euro pèserait sur la demande touristique. Une trop forte progression des salaires – supérieure aux gains de productivité – viendrait amoindrir les gains de compétitivité enregistrés précédemment, ce qui pèserait sur les perspectives d’exportation.

Dynamiser la productivité et assainir les finances publiques sont des enjeux essentiels

Le rééquilibrage budgétaire demeure une priorité car le niveau élevé de la dette publique expose la Grèce à des risques de marché. Au regard des besoins élevés en matière de dépenses, une croissance économique forte et soutenue sera nécessaire pour réduire la dette. La productivité est toujours inférieure d’un tiers à la moyenne de l’OCDE. Accroître l’efficience du système judiciaire, alléger les contraintes réglementaires restantes dans le commerce de détail et les services professionnels et proposer des formations plus nombreuses et de meilleure qualité aux adultes pourraient stimuler les investissements privés porteurs de gains de productivité. Après l’expiration de la Facilité de l’UE pour la reprise et la résilience en 2026, une grande partie de l’investissement public nécessaire pour soutenir la croissance devra être financée sur le budget, ce qui supposera notamment de contenir la masse salariale, de réduire la fragmentation de la passation de marchés publics, de poursuivre la transformation numérique et la simplification des services publics et d’augmenter le nombre de contribuables.