Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2024 Numéro 1

Nouvelle-Zélande

Le rééquilibrage de l’économie devrait se poursuivre. La croissance du PIB devrait s’établir à 0.8 % en 2024 avant de se hisser à 1.9 % en 2025, la désinflation permettant de revenir à une croissance modeste du revenu réel des ménages et de la consommation. La hausse des prix des logements et des loyers devrait à terme stimuler la construction de logements, tandis que la croissance plus soutenue de la demande adressée par les pays partenaires commerciaux et la poursuite de la reprise des arrivées de touristes dynamiseront les exportations. La demande de main-d’œuvre se tasse. Compte tenu de l’érosion de la croissance et du relâchement des tensions observées sur le marché du travail, l’inflation globale mesurée par les prix à la consommation devrait refluer à 3.2 % en 2024 et à 2.4 % en 2025.

Le gouvernement devrait durcir progressivement la politique budgétaire. Cela contribuerait au rééquilibrage de l’économie et allégerait la charge qui pèse sur la politique monétaire, permettant une baisse plus rapide des taux d’intérêt. Le taux officiel de l’argent au jour le jour devrait rester constant à 5.5 % jusqu’à ce qu’il soit tout à fait manifeste que l’inflation refluera au milieu de la fourchette de 1‑3 % retenue comme objectif. Des réformes visant à renforcer la concurrence et à améliorer les résultats des élèves et l’équité dans l’enseignement scolaire s’imposent pour rehausser la productivité.

La croissance a ralenti

Le resserrement de la politique monétaire, la diminution des revenus réels des ménages et le ralentissement de la croissance et du commerce à l’échelle du monde ont considérablement freiné la croissance. Ce ralentissement est atténué par l’augmentation rapide du solde migratoire, qui a dépassé 126 000 (soit 2.4 % de la population) en 2023. La forte croissance démographique qui en découle soutient la consommation et le PIB, même si le PIB par habitant a reculé de 3.1 % en glissement annuel en décembre 2023. Les déséquilibres sont en partie conjoncturels et se résorbent. Le nombre d’emplois vacants diminue, les créations d’emplois ont ralenti et le taux de chômage s’est hissé à 4 % à la fin de 2023. Compte tenu du ralentissement des importations et d’une reprise des arrivées de touristes étrangers, le déficit des paiements courants s’est réduit, pour passer d’un pic récent de 8.8 % à 6.9 % du PIB au quatrième trimestre de 2023.

Compte tenu du ralentissement de l’activité, l’inflation globale mesurée par les prix à la consommation est passée d’un pic de 7.3 % à 4.0 % au premier trimestre de 2024. L’inflation sous-jacente a elle aussi reculé, pour s’établir à environ 4.2 %, sous l’effet de la dissipation des tensions sur le marché du travail et des tensions sur les coûts. La croissance annuelle des salaires a fléchi pour atteindre 3.9 % à la fin de 2023. Les évolutions mondiales, notamment la baisse des prix de l’énergie et la diminution des goulets d’étranglement au niveau des chaînes d’approvisionnement, ont réduit les prix de l’essence et des biens électroniques. Cependant, la forte croissance démographique due à l’immigration, même si elle a permis de réduire les pénuries de main-d’œuvre, a aussi stimulé la demande de logements, ce qui a contribué à une augmentation de 5.1 % des loyers pour les nouvelles locations en mars 2024, en glissement annuel.

Nouvelle-Zélande : indicateurs sur le marché du travail et sur l'activité économique

1. Pourcentage de variation en glissement annuel du salaire horaire rémunérant le temps de travail normal, dans le secteur privé.

Source : Office statistique de Nouvelle-Zélande (Statistics New Zealand).

Statlink

Nouvelle-Zélande : demande, production et prix

Statlink

La politique macroéconomique devrait demeurer restrictive

La hausse des dépenses publiques de 2018 à 2023, notamment les prestations sociales généreuses, ainsi que les recettes moins élevées que prévu ont été à l’origine d’un déficit structurel. Les projections reposent sur l’hypothèse d’un assainissement progressif des finances publiques, avec une amélioration du solde primaire sous-jacent de 0.4 % du PIB en 2024 et de 0.3 % en 2025. Le gouvernement projette de réduire les impôts sur le revenu dans le budget 2024. Cette réduction est supposée être intégralement financée par d’autres mesures visant à accroître les recettes ou par des baisses des dépenses. Malgré la faiblesse de la croissance, l’inflation demeure supérieure à l’objectif et ne devrait reculer que lentement, en partie à cause d’une hausse des prix des services persistante, ce qui limite les possibilités d’abaisser le taux officiel de l’argent au jour le jour à court terme. On suppose que la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande maintiendra le taux de l’argent au jour le jour constant à 5.5 % jusqu’à la fin de 2024 avant de le ramener à 4.25 % en 2025.

L’amélioration du pouvoir d’achat étayera un retournement du cycle de croissance

Le rééquilibrage progressif devrait se poursuivre en 2024, avec une croissance de seulement 0.8 %. La lenteur de la croissance, la réduction des pénuries de main-d’œuvre et le ralentissement de la progression des salaires devraient garantir un recul durable de l’inflation, à un peu plus de 2 % d’ici à la fin de 2025. Le repli de l’inflation rehaussera le pouvoir d’achat des ménages, ce qui contribuera à une croissance de 1.9 % en 2025. Le redressement récent des prix des principales matières premières de la Nouvelle‑Zélande, de 5 % environ au premier trimestre 2024 en glissement annuel, conjugué à la reprise en cours du tourisme, celui-ci s’établissant à environ 76 % de son niveau d’avant la pandémie sur l’année prenant fin en février 2024, devraient renforcer encore les revenus et réduire davantage le déficit des paiements courants. La reprise du tourisme en provenance de Chine a été plus lente mais semble s’être accélérée récemment. Cependant, comme son déficit demeure élevé, la Nouvelle-Zélande est exposée à un changement d’attitude négatif des investisseurs et à une dépréciation du taux de change, qui aurait des effets inflationnistes. Un plan d’assainissement des finances publiques crédible et durable est important pour atténuer ce risque. Pour ce faire, un report des baisses d’impôts faciliterait les choses. La persistance d’un solde migratoire positif élevé aggraverait la pénurie de logements locatifs et maintiendrait la croissance des loyers et l’inflation à un niveau plus élevé.

Il faut continuer à favoriser le rééquilibrage tout en rehaussant la productivité

Une politique macroéconomique restrictive visant à favoriser le rééquilibrage et impliquant notamment le respect de nouvelles limites de dépenses budgétaires doit aller de pair avec des mesures supplémentaires pour rehausser la faible croissance de la productivité. De nouvelles réformes pour renforcer la concurrence encourageraient un développement de l’investissement et de la R-D, ce qui stimulerait l’innovation et la croissance de la productivité. L’amélioration de la productivité à long terme est aussi menacée par des résultats scolaires moins bons et qui reflètent des inégalités. Pour y remédier, il convient de redéfinir les priorités en matière de dépenses d’éducation au profit d’un soutien plus important aux enseignants et aux chefs d’établissement.