Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2023 Numéro 1

Grèce

Le pays renouera avec la croissance économique et le PIB réel devrait atteindre 2.2 % en 2023 et 1.9 % en 2024. La croissance de la consommation devrait ralentir à court terme, par suite de l’érosion du pouvoir d’achat des ménages due à l’inflation élevée. Dans un contexte de hausse des coûts d’emprunt, la croissance de l’investissement réel devrait rester vigoureuse en raison de la hausse des dépenses liées aux financements accordés au titre de la Facilité pour la reprise et la résilience. L’inflation globale s’est modérée depuis septembre 2022, mais elle s’est généralisée, la persistance des pénuries de main‑d’œuvre contribuant à la hausse des salaires.

Les subventions liées aux prix de l’énergie ont progressivement diminué à la faveur du recul des prix dans ce secteur. Si elle réussit à rétablir et à conserver un solde budgétaire excédentaire, conformément aux prévisions, la Grèce sera plus à même de gérer les tensions inflationnistes et d’obtenir une notation de catégorie « investissement » pour sa dette souveraine. De nouvelles hausses des taux d’activité des femmes et des jeunes notamment amélioreraient l’égalité des résultats et aideraient à remédier aux pénuries de main‑d’œuvre.

Grèce : Indicateurs de confiance et sur l'inflation

1. La mesure de la confiance des entreprises est une moyenne simple des indicateurs de confiance relatifs à l’industrie, à la construction, au commerce de détail et aux services.

Source : Eurostat ; et base de données de l’OCDE sur les indices des prix à la consommation.

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Grèce : Demande, production et prix

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Face à des vents contraires, la croissance économique de la Grèce reste vigoureuse

Malgré les vents contraires, l’économie de la Grèce a continué de croître vigoureusement. La croissance des investissements est restée soutenue au quatrième trimestre de 2022, malgré l’augmentation des coûts d’investissement et l’aggravation des pénuries de main‑d’œuvre. La confiance des entreprises s’est améliorée depuis octobre 2022 pour avoisiner les points hauts d’avant la pandémie, tandis qu’en avril, les attentes des directeurs d’achat ont laissé entrevoir une progression de la demande. La consommation réelle a continué de progresser au cours du quatrième trimestre 2022 et début 2023, reflétant la croissance soutenue de l’emploi, et cela, en dépit du recul du pouvoir d’achat des ménages et du faible degré de confiance des consommateurs. La création d’emploi a toutefois ralenti en 2023, les contraintes de capacité ayant pesé sur l’économie. Le taux d’inflation globale, mesurée par l’indice des prix à la consommation harmonisé, a reflué pour s’établir à 4.5 % en glissement annuel en avril, à la faveur du repli des prix de l’énergie, même si par ailleurs la généralisation des tensions sur les prix a fait remonter l’inflation sous-jacente annuelle à 6.1 %. L’augmentation des taux de salaire s’est accélérée, et, en avril 2023, le salaire minimum a été relevé de 9.4 %, après des revalorisations d’environ 10 % au total au premier semestre 2022.

Les perturbations pesant, au niveau mondial, sur les approvisionnements énergétiques et autres, amplifiés par la guerre d’agression menée par la Russie contre l’Ukraine, s’atténuent. Les factures d’électricité, de gaz et de chauffage des ménages ont diminué de 27.9 % après avoir culminé de septembre 2022 à avril 2023. Afin de parer aux potentielles perturbations dans le secteur de l’énergie au cours de l’hiver prochain, la Grèce a continué d’accroître sa capacité de stockage en concluant des accords avec les pays voisins, comme la Bulgarie, et augmente sa capacité d’importation de gaz naturel liquéfié. Les écarts de rendement des obligations d’État se réduisent : les écarts par rapport aux obligations d’État allemandes à dix ans ont reculé de 130 points de base entre le pic atteint en octobre 2022 et le niveau observé fin mai 2023.

Les coûts d’emprunt augmentent

Les subventions liées aux prix de l’électricité continuent de protéger les ménages et les entreprises de la flambée des prix de l’énergie. Les subventions instaurées pour faire face au récent choc des prix de l’énergie sont revues à la baisse après le recul de ceux-ci et devraient être progressivement supprimées au deuxième semestre de 2023, limitant à 0.5 % du PIB leur coût budgétaire pour 2023 En avril 2023, afin de pallier la hausse du coût de la vie, les retraités ont bénéficié d’une aide forfaitaire dont l’enveloppe totale correspondait à 0.4 % du PIB. Les autres mesures budgétaires prévues en 2023 représentent 1.8 % du PIB et comprennent, par exemple, une bonification d’intérêts sur les prêts au logement. Le gouvernement entend porter le solde budgétaire primaire à un excédent proche de 1 % du PIB en 2023 et de 2 % du PIB en 2024. Le resserrement de la politique monétaire dans la zone euro a relevé les coûts d’emprunt. Pour le secteur privé, ces coûts ont atteint en janvier 2023 leur plus haut niveau depuis octobre 2016. Pourtant, les nouveaux prêts accordés au secteur privé ont continué de se multiplier, les banques ayant augmenté leurs capacités de prêt en liquidant leurs prêts non performants. Elles consentent en outre de plus en plus de prêts grâce aux financements obtenus par la Grèce au titre du programme « Next Generation EU ».

La croissance reste vigoureuse

Le ralentissement de la hausse de l’emploi et l’érosion des salaires réels devraient brider la croissance de la consommation privée. Le resserrement budgétaire freinera aussi la demande globale. La croissance de l’investissement réel restera forte, sur fond de hausse des coûts d’emprunt et sous l’effet de l’augmentation des dépenses liées au plan « Grèce 2.0 », qui prévoit des projets d’investissement publics évalués à près de 1.0 % du PIB en 2023, et qui représenteront 1.7 % du PIB en 2024. Cette croissance bénéficiera en outre des enveloppes accordées à des projets d’investissement publics, s’élevant annuellement à 0.8 % du PIB. L’inflation globale devrait se modérer en 2023, par suite de la baisse des prix de l’énergie, mais rester élevée en raison des hausses actuelles des coûts des intrants, qui accentuent les contraintes salariales et de capacité. La Grèce devra impérativement parvenir à assainir ses finances publiques, conformément aux prévisions, si elle veut obtenir un relèvement de la note attribuée à sa dette souveraine jusqu’à la catégorie « investissement », mais ce ne sera pas chose aisée si, par exemple, les prix de l’énergie ou autres prix mondiaux repartent à la hausse, ce qui entraînerait la mise en place de nouvelles aides budgétaires. Le risque de voir la hausse des taux d’intérêt accroître les défauts de paiement sur les prêts hypothécaires est atténué par la disposition des banques grecques à geler les taux révisables jusqu’en avril 2024 et par la proportion relativement faible de prêts hypothécaires à taux variable qu’elles ont récemment accordés.

Attirer davantage de femmes et de jeunes sur le marché du travail allègerait les contraintes de capacité

L’utilisation des recettes ou des crédits budgétaires non dépensés en vue de réduire la dette publique et non d’accroître les transferts contribuerait à la maîtrise des tensions inflationnistes et à l’attribution à la dette souveraine d’une note relevant de la catégorie « investissement ». Cela contrebalancerait la hausse des coûts d’emprunt et aiderait la Grèce à répondre à la nécessité d’accroître l’investissement sur le long terme. La croissance pourrait en outre devenir plus durable en renforçant les capacités du secteur public à mettre en œuvre des investissements, notamment ceux définis comme prioritaires dans le plan « Grèce 2.0 », dans l’optique notamment de développer les énergies renouvelables et de généraliser les rénovations afin d’améliorer l’efficacité énergétique des bâtiments. En favorisant l’adoption du nouveau dispositif de congé de paternité payé mis au point par la Grèce, l’assouplissement des modes d’organisation du travail et la multiplication des structures d’accueil des jeunes enfants, il serait possible d’améliorer les taux d’activité des femmes et des jeunes, d’élargir les perspectives et d’aider l’économie à gérer le vieillissement démographique.