Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2023 Numéro 1

Égypte

Alors que le monde est confronté à toute une série de chocs, l’économie égyptienne doit faire face à une crise du coût de la vie et à des ajustements de sa balance des paiements. La croissance économique a ralenti en 2022 et ne devrait se redresser que progressivement. Malgré les aides budgétaires, la consommation restera faible pendant un certain temps en raison de la forte inflation. Sur fond de conditions financières restrictives et d’incertitudes, l’investissement des entreprises restera atone, parallèlement à une réduction de la voilure dans l’investissement public. L’Égypte reste particulièrement vulnérable à toute variation brutale des flux de capitaux et aux fluctuations monétaires.

Les autorités devraient continuer de lutter contre l’inflation et d’apporter un soutien ciblé aux plus vulnérables. Le gouvernement devrait s’attacher en priorité à réduire la dette publique à moyen terme, et s’engager de manière crédible à le faire. Cela permettrait de rétablir la confiance des investisseurs et, partant, de réduire les coûts de financement et les pressions à la baisse sur la monnaie. Enfin, le gouvernement devrait progresser dans la mise en œuvre de son programme de réformes structurelles, notamment le programme de cession de participations récemment annoncé, qui doit encore être clarifié et appliqué de manière effective. Cela permettrait de libérer l’activité dans le secteur privé et d’ouvrir la voie à une croissance plus durable.

Égypte : Indicateurs sur l'inflation et budgétaires

1. Dette brute des administrations publiques.

Source : Agence centrale égyptienne pour la mobilisation publique et les statistiques (CAPMAS) ; et FMI, base de données des Perspectives de l’économie mondiale.

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Égypte : Demande, production et prix

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L’économie a souffert d’une double crise

L’activité économique a ralenti depuis le début de la guerre d’agression menée par la Russie contre l’Ukraine. Compte tenu de sa dépendance aux importations de produits alimentaires, notamment en provenance de Russie et d’Ukraine, l’Égypte a été particulièrement touchée par la hausse des prix de ces produits sur les marchés internationaux. L’inflation est montée en flèche depuis le début de 2022. Tirée au départ par les prix des produits alimentaires, elle s’est diffusée depuis, aggravée par la forte dépréciation de la monnaie. L’inflation globale comme l’inflation sous-jacente ont atteint des niveaux record, le coût de l’explosion des prix alimentaires frappant de manière disproportionnée les populations pauvres. Néanmoins, la consommation a pu être soutenue grâce à divers programmes d’aides budgétaires. Malgré le ralentissement de l’activité économique, le taux de chômage (selon la définition du BIT) n’a guère varié au cours de l’année écoulée, tandis que la part des emplois informels reste importante.

La guerre a également eu un impact sur la circulation des capitaux, d’importantes sorties équivalant à 20 milliards USD (4.7 % du PIB) ayant été enregistrées au moment du déclenchement du conflit. Un coup dur a été porté à la confiance des investisseurs, sur fond de déficit chronique de la balance des paiements courants de l’Égypte et de niveau élevé de la dette des administrations publiques, qui représentait 85.3 % du PIB en juin 2022. Sur les marchés internationaux, les conditions de financement offertes au pays sont très peu favorables. Sa monnaie est toujours soumise à des pressions à la dépréciation et des pénuries de devises ont perturbé les activités des entreprises, qui sont également confrontées à un durcissement des conditions de financement. Leur confiance s’est dégradée, l’indice des directeurs d’achat ayant reculé au cours de l’année écoulée, tandis que leurs activités d’investissement fléchissaient ces derniers trimestres.

Le gouvernement doit garantir la viabilité des finances publiques

L’Égypte a commencé à réformer sa politique macroéconomique dans le cadre du Mécanisme élargi de crédit du FMI, mis en place fin 2022. Bien que le taux de change reste administré, la monnaie a été dévaluée en vue du passage à un système de taux de change déterminé par le marché. Le taux d’intérêt directeur a été relevé de 10 points de pourcentage depuis l’année dernière et porté à 18.25 %, mais il devrait être relevé davantage si les anticipations d’inflation augmentent. Le gouvernement a pour objectif de porter l’excédent primaire à 2.5 % du PIB au cours du prochain exercice budgétaire. Il entend également améliorer le recouvrement de l’impôt et élargir la base d’imposition, conformément à la Stratégie à moyen terme de mobilisation des recettes qu’il conviendrait de mettre en œuvre efficacement. Le soutien budgétaire généralisé, notamment sous la forme de subventions énergétiques, a sensiblement diminué depuis le milieu des années 2010. Les autorités devraient continuer d’améliorer le ciblage de ces mesures, en particulier en ce qui concerne les subventions alimentaires, et veillant à ce que les prestations sociales bénéficient bien aux catégories les plus vulnérables. Les coûts du service de la dette vont rester élevés, le rendement des obligations d’État à 10 ans avoisinant 25 % sur les marchés secondaires à la fin du mois d’avril. Il est essentiel de rétablir la confiance des investisseurs pour réduire la charge des intérêts, car les besoins de financement de l’État resteront importants.

La reprise sera fragile et les risques sont importants

La croissance devrait reprendre de la vigueur pendant la période visée par les projections. L’inflation devrait refluer avec la dissipation des effets de la dépréciation de la monnaie, ce qui aidera la consommation des ménages à se redresser. L’investissement des entreprises s’accélérera une fois que les incertitudes diminueront et que les conditions de financement se seront normalisées. Les exportations redémarreront, portées par l’affaiblissement de la monnaie et des incitations soutenant les exportateurs. Les préoccupations relatives à la viabilité des finances publiques pourraient provoquer de nouvelles sorties de capitaux ou affecter les bilans des banques nationales dont l’exposition à la dette souveraine nationale est considérable. Des progrès moins rapides que prévu sur le front des réformes structurelles saperaient encore plus la confiance des investisseurs. En revanche, les recettes provenant du tourisme et du trafic dans le Canal de Suez ont augmenté au cours de l’année dernière et pourraient rester supérieures aux résultats attendus.

Promouvoir une reprise plus forte, plus inclusive et plus durable

Rehausser la productivité et l’emploi est indispensable pour améliorer durablement les perspectives de croissance et permettrait également de rétablir la viabilité budgétaire. Une mise en œuvre effective de la Politique actionnariale de l’État permettrait d’améliorer le bilan de l’État, mais serait également bénéfique pour la concurrence et l’investissement des entreprises, y compris l’investissement direct étranger. Le gouvernement s’emploie actuellement à rationaliser les procédures réglementaires et les obligations administratives postérieures à une installation dans le pays. Il s’agit, entre autres mesures, de mettre en place une plateforme numérique unique qui devrait permettre d’accélérer les procédures d’approbation et rendre plus prévisible le climat d’investissement en Égypte. Cela contribuerait également à créer des emplois de meilleure qualité et à accroître le taux d’emploi des jeunes et des femmes tout en réduisant le secteur informel, ce qui est l’un des principaux objectifs de la Stratégie de développement durable de l’Égypte (Vision 2030). Parmi les autres initiatives récentes visant à l’intégration du secteur informel, on peut citer la ratification de la loi de 2020 sur le développement des micro, petites et moyennes entreprises et le déploiement d’un système de facturation électronique. Le Plan énergétique national vise à porter à 42 % l’offre d’électricité produite à partir de sources renouvelables d’ici à 2035, et la Stratégie nationale de lutte contre le changement climatique jette les bases d’une réduction des émissions et d’une croissance durable. Les autorités ont commencé à investir dans les infrastructures de transport et les raccordements au réseau, notamment dans des interconnexions avec des pays voisins.